TL;DR

Потратьте менее 2 минут на чтение TL;DR, потратьте больше времени, если хотите найти больше деталей.

Полужирный текст: Очень короткий итоговый вывод.

Обычный текст: Детальный аспект, который я считаю отражением окончательного вывода.

Подчеркнутый текст: Ожидание новых инноваций.

Давайте погрузимся.

Что происходит с DeFi?

Хотя общая заблокированная стоимость (TVL) в DeFi составляет около 60% от своего исторического максимума из-за влияния цен на токены, объем ежедневных торгов вернулся к предыдущим пиковым уровням и составил около 5-15 миллиардов долларов. Это показывает, что активность начинает возрастать снова на рынке DeFi.

На основе данных о ежедневных активных адресах DeFi занимает значительную долю от общего криптовалютного рынка на конец сентября 2024 года. Примечание: Данные могут быть подвержены влиянию ботов.

Просматривая данные о доходах, проекты DeFi достигли новых высот во II-III квартале 2024 года, значительно превышая уровни, наблюдавшиеся во время лета DeFi 2021 года.

Из этого можно сделать вывод, что DeFi всегда был здесь и остается ключевым сегментом криптовалютного рынка. Однако внимание рынка в настоящее время смещается в сторону других областей, таких как мем-койны и искусственный интеллект, так что в последнее время о DeFi говорят меньше.

3 возможности для DeFi взорваться

1: Снижение процентных ставок

Бычьи рынки циклов 2016-2018 и 2020-2022 годов, которые также были золотыми периодами для DeFi, происходили во времена, когда ФРС значительно снижала процентные ставки (приближаясь к нулю). DeFi получил две основные выгоды:

1. Когда традиционные инструменты инвестиций (например, казначейские векселя) становятся менее привлекательными, деньги начинают перетекать в более доходные инвестиции, такие как DeFi.
2. Вливание внешнего капитала увеличит инвестиции в рискованные активы, такие как криптотокены, что приведет к увеличению спроса на получение дохода при удержании этих активов.

К концу 2023 года становится ясно, что даже при высоких процентных ставках DeFi сохраняет рост. Таким образом, по мере снижения процентных ставок DeFi скорее всего взорвется.

2: Большие денежные потоки от RWA, CEX и Bitcoin

2.1: RWA

RWA капитализация рынка. Источник: Binance Research

К концу августа 2024 года сектор RWA (Real World Assets) достиг новой рыночной капитализации более $12 миллиардов, что вдвое превышает показатели того же периода 2023 года. В этом:

• Частные кредитные счета составляют около 75%, что эквивалентно 9 миллиардам долларов. Эта цифра составляет всего 0,9% традиционного частного рынка кредитования, что подчеркивает огромные рыночные возможности впереди. Платформы поддержки включают@centrifuge""> @центрифуга,@maplefinance""> @maplefinance, и@goldfinch_fi""> @goldfinch_fi.
• Токенизированные сокровищницы составляют 17% от общего объема более 2,2 миллиардов долларов, включая платформы, такие как Ondo,@Securitize""> @Securitize (в партнерстве с фондом BUIDL компании BlackRock),@FTI_Global""> @FTI_Global,@Hashnote_Labs""> @Hashnote_Labs, и@OpenEden_Labs""> @OpenEden_Labs.

Частный кредит: кредиты, предоставляемые не банковскими финансовыми учреждениями малому и среднему бизнесу.

https://x.com/MorphoLabs/status/1828764717332251011

Признавая этот прибыльный рынок,@MorphoLabs""> @MorphoLabs приняла меры в отношении этих активов, сотрудничая с системой верификации KYC Coinbase, чтобы поддерживать пары займов для Liquid Treasury Fund (LTF) Centrifuge Anemoy, Midas Short Term US Treasuries (mTBILL) и Hashnote US Yield Coin (USYC). Таким образом, в ближайшем будущем интеграция таких типов активов в DeFi представляется довольно ясной.

2.2: Централизованная биржа (CEX)

Также наблюдается сдвиг денежных потоков с Централизованных бирж (CEX) на Децентрализованные биржи (DEX) как в области деривативов, так и в области торговли по текущим ценам. Согласно информации The Block, рыночная доля DEX в этих двух областях сильно выросла с конца 2023 года, и объем торговли по текущим ценам достиг нового пика более 15%.

Если говорить более широко, централизованные биржи также идут в направлении привлечения пользователей вне цепочки через такие инициативы, как запуск Appchain L2s, например, Coinbase с Base и Kraken с Ink ...

2.3: Биткойн

Интеграция BTC в DeFi привлекает значительное внимание от крупных институций, особенно@coinbase""\u003e @coinbase c запуском cbBTC, в связи с опасениями по поводу безопасности WBTC. За один месяц рыночная капитализация cbBTC достигла 500 миллионов долларов и в основном используется в протоколах DeFi на Ethereum и Base. Если этот тренд сохранится, очевидно, что в DeFi может быть привлечено миллиарды долларов в BTC.

К концу октября 2024 года совокупная рыночная капитализация WBTC и cbBTC составляет всего около 1/1300 от общей рыночной капитализации Биткоина, что указывает на то, что по-прежнему существует большой потенциал для привлечения средств из этого крупнейшего криптоактива.

3: Старая модель DeFi в старую эпоху практически доказала соответствие продукта и рынка

Комиссия и стимулы. Источник: Артемида

DeFi всегда был ключевым сектором крипторынка, и со временем его модель постепенно доказала соответствие продукта рынку. Это проявляется в устойчивом спросе на использование, даже несмотря на то, что программы поощрения, такие как вознаграждения в виде токенов, продолжают снижаться. Это наглядно видно на примере крупных проектов, таких как Aave (кредитование), Uniswap (DEX) и Lido (ликвидный стейкинг), где генерируемые комиссии остаются высокими, а цена и количество токенов, стимулирующих пользователей, неуклонно снижаются каждый квартал с 2021 года.

При сравнении этого с другими повествованиями на криптовалютном рынке мы видим:

• NFT: Объем торговли в настоящее время низкий, без признаков восстановления после горячего периода роста в 2021-2022 годах (который совпал с DeFi).
• Telegram Games (представленные Citizen, проектом поддерживаемым Binance Launchpool): количество активных пользователей (DAU) выросло только в определенные важные дни, связанные с раздачей монет, и проект не смог поддержать стабильное количество активных пользователей(DAU) в течение длительного периода.
• SocialFi: компания Friendtech официально отказалась от контроля над протоколом после неудачных попыток его развития, и протокол Lens испытал резкое снижение числа пользователей и цен на NFT...

2 Вызова для DeFi

1: Нестабильные процентные ставки и фрагментированная ликвидность

Как упоминалось ранее, снижение процентных ставок ФРС является необходимым условием для стимулирования притока ликвидности из традиционных источников (как у физических лиц, так и у институциональных инвесторов) в DeFi для получения доходности. Однако доходность в DeFi нестабильна и зависит от рыночных условий. Например:

• Модель MakerDAO зависит от того, выше или ниже 1 цена USDS, чтобы настроить процент по сбережениям.
• Процентные ставки при предоставлении ликвидности на Uniswap или других платформах DEX будут зависеть от того, насколько активна торговля.
• Процентные ставки по займам, например, на Aave, будут влиять на кривые, определяемые системой управления DAO и использованием капитала в пуле.

Кроме того, протоколы DeFi сталкиваются с проблемами фрагментированной ликвидности на разных цепях, что приводит к увеличению волатильности процентных ставок и снижению эффективности использования капитала, особенно в свете скорого запуска сотен или даже тысяч цепей.

Концепция единого слоя ликвидности Aave V4. Источник: Aave

Осознавая эту проблему, известные проекты DeFi предложили несколько решений для объединения ликвидности, таких как разработка кросс-цепочечного слоя ликвидности от Aave и присоединение Uniswap к инициативе Superchain. Однако на данный момент эти решения еще не реализованы.

2: Новые примитивы не проявили своей эффективности

2.1: Модульный DeFi

DeFi может вернуться в модульной форме, а не через майнинг ликвидности.

Это изменение, скорее всего, будет возглавлять легендарное трио — Uniswap, Aave и MakerDAO (теперь Sky).@SkyEcosystem""> @SkyEcosystem недавно переименовался в Sky Money и продолжает осуществлять свою стратегию Endgame.@Uniswap""> @Uniswap V4 намерена запуститься в IV квартале этого года с новой моделью под названием Hooks, позволяющей любому разработчику создавать свою собственную AMM на платформе Uniswap и предоставлять ликвидность.@aave""> @aave V4 также запланирован к выпуску в начале Q2 2025.

Недавно только более мелкие протоколы завершили новые модели, такие как Morpho и Euler. Morpho позволяет Кураторам создавать рынки кредитования с использованием ликвидности из хранилищ Morpho.@eulerfinance""> @eulerfinance запустил v2 с Ethereum Vault Connector (EVC), создавая соединение между пулами займов (Vaults) на Euler.

Одним из общих трендов на этапе развития DeFi является расширение типов залоговых активов, открывающее новые возможности для достижения и обслуживания новых сегментов пользователей.

Однако, глядя на деятельность Morpho Labs — компании, которая инициировала это направление, — мы не видим роста кредитов.

Таким образом, DeFi может перейти к модульной модели, но потребуется время, чтобы продемонстрировать эффективность такого подхода.

2.2: Повторное установление

Несмотря на то, что Restaking был запущен только в начале 2024 года, общая заблокированная стоимость (TVL) достигла 15 миллиардов долларов (5% от рыночной капитализации ETH), в основном сосредоточена в@eigenlayer@eigenlayer на Ethereum с примерно $10 миллиардами. Однако использование AVS Restaking как экономического слоя безопасности практически равно нулю. Это создает долгосрочную проблему, поскольку нет стабильного источника дохода для стейкеров помимо токенов проекта, и если это продолжится, это может привести к значительному снижению TVL.

2.3: BTCFi

BTCFi TVL. Источник: Coinmarketcap отчет BTCFi

Помимо внедрения BTC в экосистему DeFi через WBTC или cbBTC, также была сформирована и развивается идея создания отдельной экосистемы для Bitcoin, преимущественно на сайдчейнах, таких как Stacks, Merlin... Хотя эта концепция появилась в 2021 году (с запуском главной сети Stacks), ее TVL остается относительно небольшим, около 1 миллиарда долларов. Это может быть связано с тем, что эти проекты:

• Не воплощайте уникальную идентичность Bitcoin L1, такую как Ordinals или Runes, а слишком сильно похоже на Ethereum.
• Не полностью рассматриваются «родными», поскольку они используют только BTC в качестве актива и не имеют прочной связи с Bitcoin L1.

DeFi всегда был ключевым растущим сегментом на рынке криптовалют. С течением времени старая модель DeFi доказала свою пригодность для рынка продуктов.

В скором будущем различные денежные потоки из традиционных рынков, RWA, CEX и Bitcoin могут перейти в DeFi, что потенциально может привести к дальнейшему всплеску этой тенденции.

В настоящее время развитие новых моделей DeFi остается неясным и неэффективным, в значительной степени полагаясь на старые модели, что снижает стимулы, необходимые для роста. Тем не менее, мы также можем надеяться на решения, такие как модульный DeFi, кросс-чейн ликвидность или даже механизмы переключения комиссий от ведущих протоколов DeFi на предстоящей фазе. Как только будут разблокированы денежные потоки и новые модели продемонстрируют спрос, DeFi может пережить небывалый рост.

Определение:

1. Эта статья взята из [0xPain.sui]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [@0xPain__]. Если есть возражения против этого перепечатывания, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда и они обработают это незамедлительно.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются какими-либо инвестиционными рекомендациями.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.