Le chemin RWA qui génère le plus de valeur et qui nous convient le mieux doit être : actifs continentaux + exportation de données conforme + collecte de fonds à l'étranger. Cela garantit la contrôlabilité des actifs, la crédibilité des données et l'accessibilité du capital.

Au début de 2025, la région de Hong Kong a déjà publié deux nouvelles "explosives". Tout d'abord, la Banque Hua Xia a lancé le premier fonds tokenisé de détail de la région Asie-Pacifique à Hong Kong (cliquez sur "First Retail Tokenized Fund Launched in Hong Kong! Web3 Lawyers Explain On-Chain Innovation in Fund Tokenization and the Future of RWA" de Crypto Salad pour plus de détails); deuxièmement, le secrétaire aux Finances de Hong Kong a annoncé qu'une deuxième "Déclaration de politique de développement des actifs virtuels de Hong Kong" sera bientôt publiée, innovant davantage sur la manière dont les actifs traditionnels peuvent être mieux intégrés aux actifs virtuels.

Pour beaucoup, ces deux développements positifs signalent la réalisation de la conformité du projet RWA. Pendant ce temps, le premier projet RWA dans le secteur agricole de la Chine continentale, les "Raisins Malü", a été lancé avec succès et a levé 10 millions de RMB sur la Bourse des actifs numériques de Shanghai, comme preuve supplémentaire que la tokenisation RWA est soudainement passée du "concept" à la "mise en œuvre". Par conséquent, que ce soit du côté des actifs, des services intermédiaires ou parmi les investisseurs principaux, le travail connexe est en plein essor, avec de nombreux forums et demandes de projets se produisant presque tous les jours.

Crypto Salad a récemment reçu un grand nombre de demandes de mise en œuvre de projets, avec un champ d'actifs sous-jacents très large, couvrant des obligations, de l'or, des métaux rares, des actifs non performants, des produits agricoles, des revenus de location de biens immobiliers, des matières premières en vrac, des droits d'auteur numériques, l'économie des fans…

Comme l'évaluation des différents projets approfondit, chaque équipe de projet finit par revenir au même point d'origine, se demandant à plusieurs reprises :

Mon projet est-il vraiment adapté à RWA ?
Si mon projet n'est pas adapté pour RWA, alors quel genre de projet l'est?
Quels sont les véritables exigences pour les actifs sous-jacents dans les RWA - tous les types d'actifs du monde réel peuvent-ils être admissibles ?
Quel genre de jeton est-ce que j'émet? Est-ce juste une "shitcoin"?
Si ce n'est pas une shitcoin, les gens de l'espace crypto seront-ils motivés à spéculer sur des actifs adossés à des biens physiques (relativement stables en valeur) et des droits de propriété ?
……

Aujourd'hui, Crypto Salad tente d'analyser ces questions en se basant sur notre expérience pratique.

Commençons par une conclusion : le chemin RWA qui génère le plus de valeur et qui nous convient le mieux doit être : actifs continentaux + exportation de données conforme + collecte de fonds à l'étranger. Cela garantit la contrôlabilité des actifs, la crédibilité des données et l'accessibilité au capital.

1. Comment comprendre RWA?

Tout d'abord, nous devons clarifier la définition de RWA. RWA signifie Tokenisation des Actifs du Monde Réel, ce qui signifie emballer et stocker divers types de données d'actifs du monde réel - tels que la valeur intrinsèque, les opérations et les revenus - sur la blockchain pour former des jetons numériques (c'est-à-dire des pièces numériques), qui peuvent ensuite être utilisés pour émettre des financements et être échangés en chaîne par des investisseurs.

De nombreuses entreprises sont attirées par RWA pour son "point fort" en matière de financement, donc commençons par discuter : quels sont exactement les caractéristiques de RWA en matière de financement?

Puisque le RWA implique un processus de « tokenisation », similaire à une « titrisation » d'actifs, et ressemble également à une ICO de jetons (offre initiale de pièces de monnaie), qui est similaire à une IPO (offre publique initiale), nous pourrions aussi bien les comparer côte à côte.

1. Centré sur les actifs sous-jacents

La plus grande différence entre les deux réside dans le fait que les RWA sont centrés sur les actifs sous-jacents, plutôt que d'être soutenus par rien - ce que nous pourrions appeler de "l'air". Les jetons de cette nature peuvent être appelés jetons adossés à des actifs (ABT).
Étant donné que l'accent est mis sur les actifs sous-jacents, cela signifie que le financement n'est pas basé sur la solvabilité de l'émetteur, mais repose plutôt sur l'évaluation de la valeur intrinsèque de l'actif. Par conséquent, que qu'une entreprise soit rentable à long terme n'est pas le facteur le plus critique pour RWA. Tant qu'une entreprise possède un ensemble d'actifs précieux et à fort potentiel, ces actifs peuvent être regroupés et mis en chaîne pour le financement. Cela ouvre indéniablement de plus grandes possibilités et stimule l'imagination des entreprises.
Quels types d'actifs sont adaptés à RWA ?
Du point de vue de la performance des actifs sur chaîne, les projets RWA sont conçus pour des actifs de grande valeur, de haute qualité, nécessitant une liquidité améliorée et bénéficiant de seuils d'investissement plus bas. Certains types de projets relativement plus faciles à accepter et à comprendre incluent :
Stablecoins : Soutenu par la monnaie fiduciaire ou des équivalents en espèces, tels que les premiers dollars numériques comme USDT et USDC. Ces projets peuvent être considérés comme les projets RWA les plus réussis sur le marché.
Obligations et actions : Tokenisation d'actifs financiers traditionnels tels que des obligations et des actions pour améliorer la liquidité et l'accessibilité au marché, comme l'USYC, qui est adossé à des obligations du Trésor américain.
Immobilier : Abaisser le seuil d'investissement immobilier grâce à la tokenisation, comme RealT.
Matières premières : Actifs physiques tels que des crédits carbone et des métaux précieux, par exemple, PAXG, qui est indexé sur l'or.

2. Vitesse de financement

En tirant parti des technologies de la blockchain telles que les contrats intelligents, RWA numérise l'ensemble du processus de financement on-chain, réalisant des données structurées et standardisées. En conséquence, les données deviennent un produit standard. De l'évaluation des actifs à l'émission de jetons et à la collecte de fonds, la transparence inhérente de la blockchain et la traçabilité on-chain accélèrent considérablement le processus de financement.

3. Liquidité des actifs

RWA utilise la technologie blockchain pour tokeniser, fractionaliser et internationaliser les actifs du monde réel. Par exemple, une propriété de 50 millions de yuans est inabordable pour la plupart des gens, mais si elle est divisée en un million de fragments, alors tout le monde peut se permettre d'en acheter un morceau. C'est comme mettre des "roues" sur les actifs d'une entreprise que tout le monde peut pousser, leur permettant de circuler rapidement sur le marché. Une meilleure liquidité donne à chaque investisseur l'opportunité de sortir plus facilement, ce qui renforce la volonté d'investissement.
Même si un jeton peut représenter un dix-millième ou même un cent-millionième d’une propriété, et que ce ratio peut fluctuer en raison du sentiment du marché secondaire, il existe toujours un indice de référence relativement stable : la valeur de l’actif sous-jacent, c’est-à-dire la propriété elle-même.

2. Les défis auxquels les entreprises sont confrontées avec RWA

Si RWA est si attrayant, pourquoi les cas de réussite de RWA parmi les entreprises chinoises continentales sont-ils encore si rares? En se basant sur la pratique du monde réel, Crypto Salad résume les deux principaux défis auxquels les entreprises sont souvent confrontées :

1. Défis de conformité

La tokenisation des RWA implique naturellement des "jetons", mais le continent chinois interdit strictement aux plateformes de financement et d'échange de devises virtuelles de s'engager dans l'échange, la négociation ou la fixation des prix des devises virtuelles. C'est pourquoi la conformité occupe une très haute priorité dans les projets RWA.

Selon l'article 3 de l'avis sur la prévention et la gestion ultérieures des risques de spéculation dans le trading de devises virtuelles :

Les activités commerciales liées aux monnaies virtuelles sont des activités financières illégales. S'engager dans l'échange de monnaie légale et de monnaie virtuelle, échanger entre des monnaies virtuelles, agir en tant que contrepartie centrale dans le trading de monnaies virtuelles, fournir des services d'intermédiation et de tarification d'informations pour le trading de monnaies virtuelles, l'émission de jetons de financement, et le trading de produits dérivés de monnaies virtuelles constituent toutes des activités financières illégales telles que l'émission illégale de jetons, l'émission illégale de titres publics non autorisée, le trading illégal de contrats à terme, et la collecte illégale de fonds. Ces activités sont strictement interdites et seront fermées conformément à la loi. En cas d'activité criminelle, des poursuites pénales seront engagées conformément à la loi.

Par conséquent, les entreprises du continent doivent élaborer un chemin entièrement conforme pour la mise en œuvre de RWA.
Les jetons ne peuvent pas être émis en Chine, mais les actifs sous-jacents peuvent être situés soit sur le territoire national, soit à l'étranger. L'ensemble du projet peut fonctionner grâce à une combinaison de collaboration nationale et internationale, ou être entièrement offshore, pour répondre aux exigences de conformité en matière d'émission de jetons.
Pour les projets transfrontaliers, la première étape incontournable est la titrisation des actifs.
Puisque les projets RWA doivent interagir avec les réglementations de plusieurs juridictions, si une entreprise ne parvient pas à relier son produit à des instruments financiers standard (par exemple, actions, obligations, parts), elle pourrait perdre la force exécutoire légale sur ces droits. Dans un environnement où la réglementation mondiale des actifs numériques est encore en cours de développement, la légalité des RWA dépend de sa capacité à s'adapter aux cadres juridiques traditionnels. Sans lien avec des instruments standard, le projet ne peut pas tirer parti de l'infrastructure juridique existante pour réduire les frictions réglementaires et garantir des droits exécutoires. Par conséquent, ce n'est qu'après que les actifs ont été titrisés qu'ils peuvent être tokenisés via des contrats intelligents.

2. Comment attirer les investisseurs?

Une fois que le jeton est émis, le véritable défi devient : comment acquiert-il de la valeur et attire-t-il des acheteurs ? C'est l'une des questions les plus courantes que se posent les entreprises à propos de Crypto Salad.
Pour comprendre cela, explorons d'abord quelques bases des devises numériques.
Pouvez-vous distinguer entre les principales pièces (par exemple, BTC), les altcoins, les pièces de mème, les pièces de chien, les pièces aériennes et les pièces PI ?
Bien qu'ils diffèrent légèrement par nature, la différence clé réside dans leurs mécanismes sous-jacents:
Les principales cryptomonnaies comme le BTC fonctionnent sur PoW (preuve de travail), en concurrence dans la puissance de calcul. ETH est passé à PoS (preuve d'enjeu), où les participants misent des jetons pour valider les transactions, réduisant les coûts d'émission.
Dans l'ère Web3, les barrières techniques et financières à l'émission de jetons ont considérablement diminué. Des protocoles standardisés comme l'ERC-20 d'Ethereum permettent désormais la création de jetons via des modèles de code.
En 2024, nous avons assisté à une explosion de "air coins", beaucoup déployés sur les chaînes Solana et Base. De toute évidence, émettre des jetons dans le Web3 n'est pas difficile.

Donc, si l'émission d'un jeton n'est pas difficile, est-ce que sa cotation l'est?
Crypto Salad dit—pas trop difficile non plus, du moins quand il s'agit d'atteindre une liquidité de base on-chain.
Être listé sur une bourse, surtout une grande, peut être plus difficile. Cependant, d'après l'expérience :

• Si un jeton gagne assez de traction et de visibilité, il est probable que les bourses grand public le répertorient de manière proactive.

• Sinon, mais il répond toujours aux exigences de cotation, il peut toujours être répertorié.

Depuis que Hong Kong a commencé à délivrer des licences pour des plateformes d'échange d'actifs virtuels conformes, les entreprises ont tourné leur attention vers ces plateformes autorisées. La question brûlante est : comment pouvons-nous saisir l'opportunité de répertorier des jetons sur des échanges conformes ?

Clarifions ce que nous entendons par une bourse conforme.
Crypto Salad définit les échanges conformes comme ceux qui détiennent des licences de trading d'actifs virtuels conformes aux lois de leur pays ou région d'enregistrement. Il existe également une catégorie d'« échanges potentiellement conformes » dans des juridictions qui restent neutres à l'égard de la réglementation des actifs virtuels, là où « ce qui n'est pas interdit par la loi est autorisé ». Bien que ces échanges ne soient pas explicitement illégaux, ils se trouvent dans une zone grise.
Sous la clarté réglementaire mondiale croissante menée par les États-Unis et d'autres gouvernements, la définition de la "conformité" devrait devenir plus claire dans le monde entier.

Ainsi, nous avons maintenant abordé le défi technique de l'émission de jetons et du processus de cotation en bourse. Le jeton est enfin sur le marché secondaire, prêt à circuler. Cela nous ramène à la question fondamentale : qui investira dans de tels jetons ?

Les investisseurs intéressés par les jetons RWA doivent remplir deux conditions :

• Avoir la motivation d'acheter

• Qualifiez-vous en tant qu'investisseurs accrédités (offshore)

Dans le monde Web3, la valeur d'un jeton dépend de facteurs tels que la façon dont il est généré, sa tokenomie et sa circulation.
La plupart des investisseurs Web3 recherchent la prochaine pièce "100x" ou "1000x". Le jeton Trump récent en est un exemple parfait - il a bondi jusqu'à 800% en quelques mois. Fondamentalement, c'est une "pièce d'air" sans réelle valeur intrinsèque, dont le prix est purement basé sur le battage publicitaire.

En revanche, les jetons RWA sont adossés à des actifs. La valeur de ces actifs est relativement stable et il est peu probable qu'elle monte en flèche de centaines ou de milliers de fois. Toute personne achetant un jeton RWA est très probablement attirée par sa valeur intrinsèque - une valeur qui découle de l'actif sous-jacent.
Cela révèle un désaccord fondamental avec la dynamique populaire des jetons Web3. Les jetons RWA offrent un potentiel de hausse spéculatif limité. Les investisseurs doivent réellement s'intéresser à l'actif lui-même pour participer.

De plus, dans le cadre du négoce sur le marché secondaire conforme, les plateformes mettent généralement en place des contrôles d'accès des investisseurs pour protéger les participants. Par exemple, le fonds tokenisé de la Banque Huaxia n'est disponible qu'aux investisseurs à Hong Kong.

Les investisseurs doivent non seulement être intéressés, mais ils doivent également répondre aux exigences des investisseurs accrédités (offshore). Cela réduit considérablement le nombre potentiel d'acheteurs.

3. Comment les projets RWA doivent-ils être mis en œuvre? Quelles préparations les entreprises doivent-elles faire? Que peut faire Crypto Salad pour vous?

1. Sélection initiale des projets RWA viables

En pratique, nous avons constaté que de nombreuses entreprises s'intéressent simplement à RWA et croient posséder des actifs adaptés à la tokenisation. Cependant, elles manquent souvent d'un plan clair pour leurs actifs sous-jacents, voire d'une compréhension adéquate de leur propre portefeuille d'actifs.

Crypto Salad utilise une analogie imparfaite : c'est comme des parents planifiant d'envoyer leur enfant étudier à l'étranger. Avant de contacter une agence, ils devraient d'abord comprendre l'arrière-plan de l'enfant, choisir une destination et un budget, puis les assortir aux ressources de l'agence pour explorer les chances de réussite.

De même, les entreprises doivent comprendre parfaitement leur situation d'actifs et identifier un ensemble clair d'actifs sous-jacents. Ces actifs doivent être liés aux opérations principales de l'entreprise. Cela place de fortes exigences sur le personnel interne, les équipes doivent inclure des talents interdisciplinaires qui comprennent les opérations commerciales, la valeur des actifs de l'entreprise et le fonctionnement de Web3. Avant de lancer un projet, l'entreprise doit réaliser que les RWA sont un hybride des secteurs industriel, financier et numérique, exigeant des talents polyvalents.

2. Prioritiser la technologie et la conformité—Gérer les risques doubles tôt

Une fois que le premier dépistage est terminé, l'équipe de Crypto Salad travaillera en étroite collaboration avec l'entreprise pour étudier minutieusement le plan de mise en œuvre du RWA. Cela comprend la conception du modèle économique des jetons, la construction de la pile technologique d'émission de jetons, la planification de la collecte de données, l'estimation des coûts et des délais, et la définition du chemin de conformité.

En raison des différences entre les types d'entreprises, les catégories d'actifs et les cadres réglementaires à travers les régions et les pays, les exigences en matière de conformité pour la gestion et la circulation des actifs varient considérablement. Nous aidons les entreprises à prioriser à la fois la technologie et la conformité pour anticiper et gérer les facteurs de risque doubles dès le départ.

3. Exécution du projet et collecte de fonds sur le marché primaire

Une fois le plan finalisé, le projet passe à la phase d'exécution. À ce stade, la mission principale de l'équipe Crypto Salad est d'aider l'entreprise à mettre en œuvre le projet. Cela comprend une due diligence approfondie, la rédaction de livres blancs, le développement et le déploiement de contrats intelligents, la rédaction de documents juridiques et la connexion avec les parties prenantes tout au long du cycle de vie du projet RWA. Le résultat final : la tokenisation réussie de l'actif.

4. Stratégie de cotation en bourse, circulation sur le marché secondaire et opérations en cours

À ce stade, nous aidons les entreprises à peaufiner leur stratégie en fonction des évolutions du paysage réglementaire, des besoins des entreprises et du sentiment des investisseurs. L'objectif est de répertorier le jeton et de permettre la circulation sur le marché secondaire.

Nos partenaires internationaux entretiennent des relations solides avec des bourses agréées et grand public. De plus, en tant qu'équipe juridique Web3 avec une expérience approfondie au service des entreprises chinoises dans le cadre de levées de fonds, nous fournissons une documentation juridique personnalisée, des mises à jour en temps réel sur les politiques réglementaires et des stratégies de conformité flexibles pour soutenir l'entreprise tout au long du processus.

5. Engagement communautaire et marketing—Services de conseil à long terme

À ce stade, les entreprises ont généralement besoin de soutien pour les opérations communautaires, y compris la construction de communautés de marque, la mise en place d'outils de gestion de la communauté et la production de contenu localisé dans plusieurs langues.

Les connexions avec les médias et les KOL sont essentielles, ainsi que des stratégies de communication sur mesure.

Nous aidons également à optimiser les processus opérationnels, tels que le rapport régulier des taux de tokenisation des actifs, la mise en œuvre des mécanismes de brûlage/libération de jetons et l'exécution des stratégies de gestion de la capitalisation boursière.

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