تزدهر (DATs) خزينة الأصول الرقمية في الأسواق الصاعدة ، لكن عملياتها ذات الرافعة المالية ونموذج التداول المتميز يخفيان المخاطر. عندما ينعكس السوق ، مما قد يؤدي إلى عمليات بيع متسلسلة ، ستحلل هذه المقالة العملات المعدنية الأكثر تهديدا. هذا المقال من تأليف أنتوني ديمارتينو - ADM وتم تجميعه وتجميعه وكتابته بواسطة Janna ، ChainCatcher. (ملخص تنفيذي: تخفيضات الأسعار ، DATs والمد والجزر ، هل سوق العملات المشفرة الصاعدة تبلغ ذروتها أم لا تزال في منتصف الطريق؟) (تمت إضافة الخلفية: ارتفاع DAT Digital Vault: من Bitcoin Holding إلى Yield Management) تميل أسهم DATs إلى الارتفاع بشكل كبير خلال الأسواق الصاعدة للعملات المشفرة مع علاوة كبيرة على صافي قيمة أصولها البالغة (NAV). منذ بداية هذا العام ، تطورت شركات خزينة الأصول الرقمية ، كممثل نموذجي لموجة تكامل العملات والأسهم ، بسرعة. ومع ذلك ، في حين أن شركات الخزانة هذه تضخ السيولة في الأصول السائدة مثل Bitcoin و Ethereum ، فإنها تكشف أيضا عن بعض نقاط الضعف. تستند هذه المقالة إلى تحليل للمخاطر المحتملة وراء طفرة DATs من قبل أنتوني ديمارتينو ، مؤسس Sentora والشريك العام لشركة رأس المال الاستثماري Istari. فيما يلي النص الأصلي: في عام 2025 ، ستجذب فئة جديدة من الشركات المدرجة اهتماما واسعا من المستثمرين: (DATs) خزينة الأصول الرقمية. جمعت هذه الكيانات ، التي تستخدم عادة العملات المشفرة مثل Bitcoin كأصول احتياطية أساسية ، أكثر من 15 مليار دولار هذا العام وحده ، أكثر من رأس المال الاستثماري التقليدي في مجال التشفير. قادت شركات مثل MicroStrategy هذا الاتجاه ويكتسب زخما ، مع قيام المزيد والمزيد من الشركات بتجميع الأصول الرقمية من خلال الأسواق العامة. في حين أن الاستراتيجية حققت مكاسب ضخمة خلال الأسواق الصاعدة ، إلا أنها تنطوي أيضا على مخاطر متأصلة يمكن أن تؤدي إلى موجة مؤلمة من عمليات التصفية ، والتي بدورها تؤدي إلى تفاقم التقلبات في أسواق الأسهم والعملات المشفرة. (ط) نموذج تشغيل DATs يعتمد تشكيل DATs عادة على هياكل تمويل مبتكرة ، بما في ذلك shells( المدرجة في بورصة ناسداك 0192837465657483839201 المدرجة في بورصة ناسداك من خلال )reverse mergers( الاستحواذ العكسي. يسمح هذا النهج للكيانات الخاصة بطرح أسهمها للاكتتاب العام بسرعة دون التدقيق الدقيق في مكاتب الملكية الفكرية التقليدية )IPO(. على سبيل المثال ، في مايو 2025 ، أنشأت Asset Entities و Strive Asset Management شركة خزينة تركز على Bitcoin من خلال الاستحواذ العكسي. تشمل الأمثلة الأخرى Twenty One Capital ، المدعومة من SoftBank )SoftBank( و TEDA )Tether( ، لبناء شركة على نطاق 36 من خلال الاستحواذ العكسي مع Cantor Equity Partners مليارات الدولارات من أداة استثمار البيتكوين. بعد طرح هذه الشركات للاكتتاب العام ، يقومون بجمع الأموال من خلال عروض الأسهم واستثمار جميع الأموال التي تم جمعها تقريبا في الأصول الرقمية. مهمتها الأساسية واضحة: شراء والاحتفاظ بالعملات المشفرة مثل Bitcoin و Ethereum و SOL و XRP وحتى TRON. يحقق هذا النموذج التكامل المتبادل للتمويل التقليدي والعملات المشفرة ، مما يوفر للمستثمرين أداة استثمارية يمكنها الحصول على "تعرض بالرافعة المالية" دون الاحتفاظ بالأصول بشكل مباشر. (2) ارتفاع أسعار الأسهم والتداول المتميز خلال الأسواق الصاعدة للعملات المشفرة ، تميل أسهم DATs إلى الارتفاع بشكل حاد ولها علاوة كبيرة بالنسبة لصافي قيمة أصولها )NAV(. تم تداول سعر سهم MicroStrategy بأكثر من 50٪ على قيمة الأصول الخاصة بها ، ووصلت نسبة )mNAV( قيمة الأصول المتعددة مؤخرا إلى 1.56. تنبع هذه القسط من عدد من العوامل: أولا ، تتمتع هذه الشركات بإمكانية الوصول إلى رأس مال السوق العام منخفض التكلفة. والثاني هو حماس المستثمرين للمراهنات ذات الرافعة المالية على العملات المشفرة. ثالثا ، يرى السوق مثل هذه الشركات كوسيلة لتضخيم عوائد الأسهم. عندما يكون سعر السهم أعلى من صافي قيمة الأصول ، يكون تأثير التخفيف على المساهمين لكل 1 دولار يتم جمعه أقل من الزيادة في القيمة من خلال شراء الأصول ، مما يخلق دائرة فاضلة. في عام 2025 ، استحوذت الشركات العامة والمستثمرون على أكثر من 157,000 ) BTC بقيمة تزيد عن 16 مليار دولار في عام ( ، مما أدى إلى زيادة هذا الزخم. ارتفعت أسهم شركات مثل Metaplanet و Bitmine و SharpLink بشكل حاد ، وغالبا ما تجاوزت مكاسب أسعار عملاتها المشفرة الأساسية. (3) الرافعة المالية: إضافة الوقود إلى النار مع استمرار الأقساط ، غالبا ما تعمل DATs على تضخيم المكاسب عن طريق زيادة الرافعة المالية. يصدرون سندات قابلة للتحويل أو أسهما إضافية لشراء المزيد من الأصول الرقمية ، ويقترضون بشكل أساسي مقابل الارتفاع المستقبلي. MicroStrategy ، على سبيل المثال ، تستخدم على نطاق واسع الأوراق النقدية القابلة للتحويل ولديها 11٪ من ديون Bitcoin NAV. تعمل هذه الاستراتيجية على تضخيم المكاسب في السوق الصاعدة ، ولكنها تعرض الشركة لمخاطر كبيرة عندما ينخفض السوق. تقلل الرافعة المالية من قدرة الشركة على تحمل الصدمات وقد تؤدي إلى نداءات الهامش أو البيع القسري. الجاذبية واضحة: في السوق الصاعدة ، يمكن للرافعة المالية أن تترجم المكاسب المتواضعة للعملات المشفرة إلى أداء هائل في الأسهم. ومع ذلك ، يمكن أن يؤدي التقلبات العالية المتأصلة في الأصول الرقمية إلى انخفاض سريع في قيمة الأصول. إن التقلبات العالية في سوق العملات المشفرة معروفة جيدا ، وعندما ينخفض سعر العملات المشفرة ، يمكن أن ينخفض سعر سهم DATs أكثر. إذا انخفضت الأسعار بسرعة كبيرة ، أو تضاءلت ثقة السوق في مثل هذه الشركات ، فإن علاوة صافي قيمة الأصول في سعر السهم يمكن أن تتحول بسرعة إلى خصم. يمكن أن تؤدي المراكز ذات الرافعة المالية إلى تفاقم المشكلة: يجبر انخفاض صافي قيمة الأصول الشركات على تقليل المخاطر ، مما يخلق فخا للتقلبات حيث يمكن أن تتسبب الرهانات التي تضخم المكاسب بدلا من ذلك في خسائر أكبر لأصحابها. يعني خصم سعر السهم بالنسبة لصافي قيمة الأصول أن السوق لديه شكوك حول قدرة الشركة على إدارة الأصول أو تغطية نفقات التشغيل خلال فترات انخفاض قيم الأصول. وفي غياب التدخل، سوف يكون هناك تأثير مضاعف: فقدان ثقة المستثمرين، وارتفاع تكاليف الاقتراض، وأزمة سيولة محتملة. (5) الخيارات في الأزمات: ثلاثة مسارات للأمام بافتراض أن DAT لديها احتياطيات نقدية كافية لتغطية نفقات التشغيل ، فإنها تواجه ثلاثة خيارات رئيسية عند التداول بخصم على سعر سهمها: 1. الحفاظ على الوضع الراهن: تستمر الشركة في الاحتفاظ بالأصول وانتظار انتعاش السوق. يحافظ هذا النهج على حيازات العملات المشفرة ، ولكنه قد يؤدي إلى استياء المساهمين على المدى الطويل ، مما يؤدي بدوره إلى تفاقم انخفاض أسعار الأسهم. حتى الآن ، استمرت الإستراتيجية في عدم بيع البيتكوين خلال العديد من الأسواق الهابطة. 2. عمليات الاستحواذ على الأقران: إذا اتسع الخصم بشكل كبير ، فقد يستحوذ بعض المشترين المضاربين ) وعادة ما يستحوذ آخرون DATs( على الشركة بسعر منخفض ، ويشترون بشكل أساسي رمزها الأساسي بسعر أقل من القيمة السوقية. سيؤدي ذلك إلى توحيد الصناعة ، ولكنه سيؤدي أيضا إلى إطلاق الطلب في وقت مبكر وإضعاف تدفقات الشراء الجديدة ، والتي تعد أحد المحركات الأساسية للارتفاع الحالي. 3. بيع الأصول لإعادة شراء الأسهم: قد يبيع مجلس إدارة الشركة بعض الأصول الرقمية لإعادة شراء الأسهم لتضييق الخصم واستعادة سعر السهم إلى صافي قيمة الأصول. يدير هذا النهج بشكل استباقي ديناميكيات الأقساط والخصم ، ولكنه يبيع العملات المشفرة بشكل أساسي عندما يكون السوق ضعيفا. تسلط هذه الخيارات الثلاثة الضوء على التوازن الهش بين الحفاظ على الأصول وقيمة المساهمين. (سادسا) ضغط البيع: الدافع والتأثير عادة ما يستخدم صانعو القرار في DATs الأسهم كشكل رئيسي للتعويض. في حين أن هذا يتوافق مع مصالحهم مع أداء أسعار الأسهم ، إلا أنه يقودهم أيضا إلى تفضيل الحلول قصيرة الأجل. نظرا لأن الثروة الشخصية ترتبط ارتباطا مباشرا بأسعار الأسهم ...
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
خزانة الأصول الرقمية (DATs) القلق وراء الازدهار: ما هي أكبر مخاطر العملات؟
تزدهر (DATs) خزينة الأصول الرقمية في الأسواق الصاعدة ، لكن عملياتها ذات الرافعة المالية ونموذج التداول المتميز يخفيان المخاطر. عندما ينعكس السوق ، مما قد يؤدي إلى عمليات بيع متسلسلة ، ستحلل هذه المقالة العملات المعدنية الأكثر تهديدا. هذا المقال من تأليف أنتوني ديمارتينو - ADM وتم تجميعه وتجميعه وكتابته بواسطة Janna ، ChainCatcher. (ملخص تنفيذي: تخفيضات الأسعار ، DATs والمد والجزر ، هل سوق العملات المشفرة الصاعدة تبلغ ذروتها أم لا تزال في منتصف الطريق؟) (تمت إضافة الخلفية: ارتفاع DAT Digital Vault: من Bitcoin Holding إلى Yield Management) تميل أسهم DATs إلى الارتفاع بشكل كبير خلال الأسواق الصاعدة للعملات المشفرة مع علاوة كبيرة على صافي قيمة أصولها البالغة (NAV). منذ بداية هذا العام ، تطورت شركات خزينة الأصول الرقمية ، كممثل نموذجي لموجة تكامل العملات والأسهم ، بسرعة. ومع ذلك ، في حين أن شركات الخزانة هذه تضخ السيولة في الأصول السائدة مثل Bitcoin و Ethereum ، فإنها تكشف أيضا عن بعض نقاط الضعف. تستند هذه المقالة إلى تحليل للمخاطر المحتملة وراء طفرة DATs من قبل أنتوني ديمارتينو ، مؤسس Sentora والشريك العام لشركة رأس المال الاستثماري Istari. فيما يلي النص الأصلي: في عام 2025 ، ستجذب فئة جديدة من الشركات المدرجة اهتماما واسعا من المستثمرين: (DATs) خزينة الأصول الرقمية. جمعت هذه الكيانات ، التي تستخدم عادة العملات المشفرة مثل Bitcoin كأصول احتياطية أساسية ، أكثر من 15 مليار دولار هذا العام وحده ، أكثر من رأس المال الاستثماري التقليدي في مجال التشفير. قادت شركات مثل MicroStrategy هذا الاتجاه ويكتسب زخما ، مع قيام المزيد والمزيد من الشركات بتجميع الأصول الرقمية من خلال الأسواق العامة. في حين أن الاستراتيجية حققت مكاسب ضخمة خلال الأسواق الصاعدة ، إلا أنها تنطوي أيضا على مخاطر متأصلة يمكن أن تؤدي إلى موجة مؤلمة من عمليات التصفية ، والتي بدورها تؤدي إلى تفاقم التقلبات في أسواق الأسهم والعملات المشفرة. (ط) نموذج تشغيل DATs يعتمد تشكيل DATs عادة على هياكل تمويل مبتكرة ، بما في ذلك shells( المدرجة في بورصة ناسداك 0192837465657483839201 المدرجة في بورصة ناسداك من خلال )reverse mergers( الاستحواذ العكسي. يسمح هذا النهج للكيانات الخاصة بطرح أسهمها للاكتتاب العام بسرعة دون التدقيق الدقيق في مكاتب الملكية الفكرية التقليدية )IPO(. على سبيل المثال ، في مايو 2025 ، أنشأت Asset Entities و Strive Asset Management شركة خزينة تركز على Bitcoin من خلال الاستحواذ العكسي. تشمل الأمثلة الأخرى Twenty One Capital ، المدعومة من SoftBank )SoftBank( و TEDA )Tether( ، لبناء شركة على نطاق 36 من خلال الاستحواذ العكسي مع Cantor Equity Partners مليارات الدولارات من أداة استثمار البيتكوين. بعد طرح هذه الشركات للاكتتاب العام ، يقومون بجمع الأموال من خلال عروض الأسهم واستثمار جميع الأموال التي تم جمعها تقريبا في الأصول الرقمية. مهمتها الأساسية واضحة: شراء والاحتفاظ بالعملات المشفرة مثل Bitcoin و Ethereum و SOL و XRP وحتى TRON. يحقق هذا النموذج التكامل المتبادل للتمويل التقليدي والعملات المشفرة ، مما يوفر للمستثمرين أداة استثمارية يمكنها الحصول على "تعرض بالرافعة المالية" دون الاحتفاظ بالأصول بشكل مباشر. (2) ارتفاع أسعار الأسهم والتداول المتميز خلال الأسواق الصاعدة للعملات المشفرة ، تميل أسهم DATs إلى الارتفاع بشكل حاد ولها علاوة كبيرة بالنسبة لصافي قيمة أصولها )NAV(. تم تداول سعر سهم MicroStrategy بأكثر من 50٪ على قيمة الأصول الخاصة بها ، ووصلت نسبة )mNAV( قيمة الأصول المتعددة مؤخرا إلى 1.56. تنبع هذه القسط من عدد من العوامل: أولا ، تتمتع هذه الشركات بإمكانية الوصول إلى رأس مال السوق العام منخفض التكلفة. والثاني هو حماس المستثمرين للمراهنات ذات الرافعة المالية على العملات المشفرة. ثالثا ، يرى السوق مثل هذه الشركات كوسيلة لتضخيم عوائد الأسهم. عندما يكون سعر السهم أعلى من صافي قيمة الأصول ، يكون تأثير التخفيف على المساهمين لكل 1 دولار يتم جمعه أقل من الزيادة في القيمة من خلال شراء الأصول ، مما يخلق دائرة فاضلة. في عام 2025 ، استحوذت الشركات العامة والمستثمرون على أكثر من 157,000 ) BTC بقيمة تزيد عن 16 مليار دولار في عام ( ، مما أدى إلى زيادة هذا الزخم. ارتفعت أسهم شركات مثل Metaplanet و Bitmine و SharpLink بشكل حاد ، وغالبا ما تجاوزت مكاسب أسعار عملاتها المشفرة الأساسية. (3) الرافعة المالية: إضافة الوقود إلى النار مع استمرار الأقساط ، غالبا ما تعمل DATs على تضخيم المكاسب عن طريق زيادة الرافعة المالية. يصدرون سندات قابلة للتحويل أو أسهما إضافية لشراء المزيد من الأصول الرقمية ، ويقترضون بشكل أساسي مقابل الارتفاع المستقبلي. MicroStrategy ، على سبيل المثال ، تستخدم على نطاق واسع الأوراق النقدية القابلة للتحويل ولديها 11٪ من ديون Bitcoin NAV. تعمل هذه الاستراتيجية على تضخيم المكاسب في السوق الصاعدة ، ولكنها تعرض الشركة لمخاطر كبيرة عندما ينخفض السوق. تقلل الرافعة المالية من قدرة الشركة على تحمل الصدمات وقد تؤدي إلى نداءات الهامش أو البيع القسري. الجاذبية واضحة: في السوق الصاعدة ، يمكن للرافعة المالية أن تترجم المكاسب المتواضعة للعملات المشفرة إلى أداء هائل في الأسهم. ومع ذلك ، يمكن أن يؤدي التقلبات العالية المتأصلة في الأصول الرقمية إلى انخفاض سريع في قيمة الأصول. إن التقلبات العالية في سوق العملات المشفرة معروفة جيدا ، وعندما ينخفض سعر العملات المشفرة ، يمكن أن ينخفض سعر سهم DATs أكثر. إذا انخفضت الأسعار بسرعة كبيرة ، أو تضاءلت ثقة السوق في مثل هذه الشركات ، فإن علاوة صافي قيمة الأصول في سعر السهم يمكن أن تتحول بسرعة إلى خصم. يمكن أن تؤدي المراكز ذات الرافعة المالية إلى تفاقم المشكلة: يجبر انخفاض صافي قيمة الأصول الشركات على تقليل المخاطر ، مما يخلق فخا للتقلبات حيث يمكن أن تتسبب الرهانات التي تضخم المكاسب بدلا من ذلك في خسائر أكبر لأصحابها. يعني خصم سعر السهم بالنسبة لصافي قيمة الأصول أن السوق لديه شكوك حول قدرة الشركة على إدارة الأصول أو تغطية نفقات التشغيل خلال فترات انخفاض قيم الأصول. وفي غياب التدخل، سوف يكون هناك تأثير مضاعف: فقدان ثقة المستثمرين، وارتفاع تكاليف الاقتراض، وأزمة سيولة محتملة. (5) الخيارات في الأزمات: ثلاثة مسارات للأمام بافتراض أن DAT لديها احتياطيات نقدية كافية لتغطية نفقات التشغيل ، فإنها تواجه ثلاثة خيارات رئيسية عند التداول بخصم على سعر سهمها: 1. الحفاظ على الوضع الراهن: تستمر الشركة في الاحتفاظ بالأصول وانتظار انتعاش السوق. يحافظ هذا النهج على حيازات العملات المشفرة ، ولكنه قد يؤدي إلى استياء المساهمين على المدى الطويل ، مما يؤدي بدوره إلى تفاقم انخفاض أسعار الأسهم. حتى الآن ، استمرت الإستراتيجية في عدم بيع البيتكوين خلال العديد من الأسواق الهابطة. 2. عمليات الاستحواذ على الأقران: إذا اتسع الخصم بشكل كبير ، فقد يستحوذ بعض المشترين المضاربين ) وعادة ما يستحوذ آخرون DATs( على الشركة بسعر منخفض ، ويشترون بشكل أساسي رمزها الأساسي بسعر أقل من القيمة السوقية. سيؤدي ذلك إلى توحيد الصناعة ، ولكنه سيؤدي أيضا إلى إطلاق الطلب في وقت مبكر وإضعاف تدفقات الشراء الجديدة ، والتي تعد أحد المحركات الأساسية للارتفاع الحالي. 3. بيع الأصول لإعادة شراء الأسهم: قد يبيع مجلس إدارة الشركة بعض الأصول الرقمية لإعادة شراء الأسهم لتضييق الخصم واستعادة سعر السهم إلى صافي قيمة الأصول. يدير هذا النهج بشكل استباقي ديناميكيات الأقساط والخصم ، ولكنه يبيع العملات المشفرة بشكل أساسي عندما يكون السوق ضعيفا. تسلط هذه الخيارات الثلاثة الضوء على التوازن الهش بين الحفاظ على الأصول وقيمة المساهمين. (سادسا) ضغط البيع: الدافع والتأثير عادة ما يستخدم صانعو القرار في DATs الأسهم كشكل رئيسي للتعويض. في حين أن هذا يتوافق مع مصالحهم مع أداء أسعار الأسهم ، إلا أنه يقودهم أيضا إلى تفضيل الحلول قصيرة الأجل. نظرا لأن الثروة الشخصية ترتبط ارتباطا مباشرا بأسعار الأسهم ...