"ومع ذلك، يجب أن نتعرف بوضوح على أن هذا مجرد فتح باب كبير، وأن الأموال لن تتدفق بين عشية وضحاها. على المدى القصير، تأثيره على معنويات السوق أكبر من التدفق الفعلي للأموال. على المدى الطويل، تكمن قيمته الحقيقية في إشارات التنظيم التي يطلقها: الأصول المشفرة تُؤخذ بعين الاعتبار ضمن أهم نظم إدارة الثروات في الولايات المتحدة."
في 7 أغسطس 2025، وقع الرئيس الأمريكي دونالد ترامب أمرًا تنفيذيًا بعنوان "إضفاء الطابع الديمقراطي على الوصول إلى الأصول البديلة لمستثمري 401(k)"، بهدف تمكين جميع الأمريكيين المشاركين في خطط التقاعد التي تديرها الشركات من الاستمتاع بفرص استثمار الأصول البديلة المماثلة لتلك التي يتمتع بها المستثمرون المؤسسيون، بما في ذلك حقوق الملكية الخاصة، والعقارات، والسلع، ومشاريع البنية التحتية، والأصول الرقمية (العملات المشفرة). تتعلق هذه المبادرة بأموال التقاعد التي تصل قيمتها إلى 12.5 تريليون دولار، وقد تؤثر بشكل عميق على أسواق العملات المشفرة، والملكية الخاصة، والعقارات.
أولاً، ما هو 401(k)
401(k) هو نوع من خطط التوفير التقاعدي للشركات في الولايات المتحدة، ويأتي اسمه من القسم 401(k) من قانون الإيرادات الداخلية الأمريكي. آليته الأساسية هي: مقدمة من قبل صاحب العمل، بمشاركة طوعية من الموظفين، مع تشجيع التوفير للتقاعد من خلال مزايا ضريبية.
الآلية الأساسية
يقدم صاحب العمل: تفتح الشركة حساب 401(k) للموظفين.
المساهمة الطوعية للموظفين: خصم نسبة معينة (مثل 5%) من الراتب وتحويلها إلى الحساب.
الإعفاءات الضريبية:
401( التقليدي: يتم الدفع قبل الضرائب عند الاشتراك، ويجب دفع الضرائب عند السحب بعد التقاعد.
روس 401)k(: بعد دفع الرسوم الضريبية، يتم سحبها عند التقاعد بدون ضرائب.
مطابقة أصحاب العمل: ستقوم العديد من الشركات بتعويض نسبة معينة من المبلغ المودع من قبل الموظفين (على سبيل المثال، إذا قام الموظف بإيداع 5%، ستقوم الشركة بمطابقة 3%)، وهذه واحدة من الجاذبية الأساسية لهذا البرنامج.
2.طرق الاستثمار
اختيار مستقل: 401)k( يتم استثمار الأموال في الحساب في أي نوع من الأصول، يقرر حامل الحساب ذلك بشكل مستقل من قائمة الخيارات المقدمة من الجهة المخططة (تتضمن عادةً أنواعًا مختلفة من الصناديق، والصناديق المتداولة في البورصة، والسندات، وغيرها).
تأجيل العوائد: لا حاجة لدفع الضرائب على عوائد الاستثمار قبل التقاعد، مما يتيح تحقيق النمو المركب.
3.حدود السحب
عادةً ما يتعين أن تبلغ من العمر 59.5 عامًا على الأقل قبل أن تتمكن من سحب الأموال بحرية. بالإضافة إلى الضرائب، قد تواجه أيضًا غرامة بنسبة 10% عند السحب المبكر.
4.الحجم والأهمية
حتى عام 2024، يتراوح إجمالي أصول خطة 401)k( الأمريكية بين 8-12 تريليون دولار، وهي الأداة الأكثر أهمية لتوفير التقاعد لدى الشعب الأمريكي. إن حجم الأموال الضخم يعني أن أي تغيير طفيف في سياسة الاستثمار قد يؤدي إلى موجات كبيرة في السوق.
ثانياً، المحتوى الأساسي للمرسوم الإداري
1.أهداف السياسة
فتح فرص الاستثمار في الأصول البديلة للأمريكيين العاديين، وتقليل الفجوة بينهم وبين المستثمرين المؤسسيين في قنوات الاستثمار والعوائد المحتملة.
تشجيع أصحاب العمل ومقدمي الخطط على دمج خيارات استثمار أكثر تنوعًا في خطة 401)k(.
أنواع الأصول المعنية
الأسهم الخاصة والقروض الخاصة
العقارات والبنية التحتية
السلع الأساسية
أدوات استثمار الأصول الرقمية المدارة بنشاط (مثل صناديق العملات المشفرة، صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة، إلخ)
الترتيبات التنظيمية
تطلب من وزارة العمل (DOL) تقديم إرشادات "ملاذ آمن" (Safe Harbor) بموجب قانون حماية دخل التقاعد للموظفين (ERISA) لمخططي البرامج (الم employers) ، لتوضيح نطاق مسؤولياتهم الائتمانية ، وذلك لتقليل المخاطر القانونية التي قد تواجههم بسبب تقديم خيارات الأصول البديلة.
يتطلب من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ووزارة الخزانة وغيرها من الجهات تقييم وضبط معايير "المستثمر المؤهل"، لفتح قنوات استثمار متوافقة لمستثمري حسابات التقاعد العادية.
تشجيع السوق على تطوير منتجات استثمارية مناسبة لحسابات التقاعد، مثل صناديق التاريخ المستهدف، وصناديق الاستثمار الجماعي (CITs) وغيرها، لتحقيق توازن بين مخاطر الأصول البديلة والسيولة.
ثالثًا، تأثير العملات المشفرة
تحليل من ثلاثة أبعاد: الجانب المالي، والامتثال، وعواطف السوق:
الجانب المالي: فتح مجال لتخيل الأموال على المدى الطويل، لكن عملية التدفق بطيئة.
صندوق التمويل النظري: تبلغ القيمة الإجمالية لخطط التقاعد المحددة للمساهمات مثل 401)k( في الولايات المتحدة وغيرها حوالي 12.5 تريليون دولار أمريكي. نظريًا، حتى لو تم تخصيص 1% فقط من الأصول إلى مجال التشفير، فقد يؤدي ذلك إلى تدفق إضافي يصل إلى 125 مليار دولار.
يعتمد التدفق على خيارات الأطراف المتعددة: يجب أن يكون واضحًا أن الأموال لن تتدفق تلقائيًا. يعتمد الحجم الفعلي على ما إذا كان صاحب العمل مستعدًا للتقديم، وما إذا كان مدير التخطيط قد أطلق المنتج، وما إذا كان الموظفون يختارون بنشاط التوزيع. هذه عملية طويلة من المداولات بين الأطراف المتعددة.
الخصائص طويلة الأجل: 401)k( تمتلك الأموال طابعًا قويًا من حيث الاستمرارية والثبات على المدى الطويل، ومن المرجح أن تصبح الأموال التي تدخل سوق التشفير "رأسمال صبورة"، مما يساعد على تقليل الضغط البيعي والتقلبات في السوق بشكل عام.
حدث بارز: أعلنت بلاك روك (BlackRock) عن خططها لإطلاق أول مجموعة من المنتجات الاستثمارية المرتبطة بالتشفير في عام 2026 لصالح 401)k(، وهو ما قد يصبح محفزاً لدخول الأصول المشفرة بشكل كبير إلى حسابات التقاعد الأمريكية.
الامتثال: الحصول على "شهادة دخول" مؤسسية
تم ذكر "الأصول الرقمية" بشكل مباشر في الأمر التنفيذي لأول مرة في سياسة الاستثمار التقاعدي طويلة الأجل على المستوى الفيدرالي، مما يوفر دعماً مؤسسياً قوياً للعملات المشفرة كفئة أصول قانونية وقابلة للتخصيص.
ستعزز هذه الخطوة بشكل كبير عملية تنظيم المنتجات المالية المرتبطة بالأصول المشفرة، مما يمهد الطريق لإدارة الأمن (SEC) للموافقة على المزيد من صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) أو الصناديق المشفرة.
الحالة النفسية للسوق: أساسات الانتعاش القصير الأجل والثقة على المدى الطويل
على المدى القصير، ستصبح هذه الأخبار محفزًا مهمًا لمشاعر السوق، وقد تؤدي إلى جولة من المضاربة حول "الامتثال" و"دخول الأموال المؤسسية".
على المدى الطويل، ستساعد القبول المؤسسي في تعزيز ثقة السوق ككل، وجذب المزيد من المستثمرين التقليديين للانتباه والدخول، ودفع تحسين البنية التحتية ذات الصلة.
٤. الفرص والتحديات
1.فرصة
تدفق محتمل ضخم من الأموال: قد يعيد تشكيل هيكل تمويل الأصول المشفرة، ويجلب المزيد من "رأس المال الصبور" طويل الأجل والمستقر.
تعزيز الاندماج العميق مع المالية التقليدية: اتخاذ خطوة حاسمة نحو تحويل الأصول المشفرة من "استثمار بديل" إلى "تخصيص أصول رئيسي".
تحفيز الابتكار في المنتجات المتوافقة: خلق مساحة سوق واسعة لشركات إدارة الأصول، والمؤسسات الائتمانية، وشركات التكنولوجيا المالية.
2.تحدي
تعقيدات التنظيم والقانون: تأثير الأوامر الإدارية محدود وسهل الإلغاء، وتعمل أساسًا كإرشادات. تحتاج عملية التأسيس الحقيقية إلى تعديل الكونغرس للقوانين الأساسية مثل "ERISA". حتى ذلك الحين، لا تزال هناك حالة من عدم اليقين في السياسات.
مقاومة قوية لمسؤولية الثقة: يعتبر صاحب العمل كمسؤول عن مسؤولية الثقة في خطة 401)k( حساسًا للغاية لإدخال الأصول ذات التقلبات العالية. نظرًا لتجنب الدعاوى القانونية وتكاليف الإدارة، سيكونون "البوابة النهائية" لدخول خيارات التشفير إلى 401)k( ، وقد تكون عملية قبولهم بطيئة للغاية.
سلوك المستثمرين والهوة التعليمية: معظم المشاركين في 401)k( ليسوا مستثمرين محترفين، ويميلون إلى اختيار محفظة استثمارية منخفضة المخاطر بشكل افتراضي (مثل صندوق التاريخ المستهدف) ويقومون بتغييرات نادرة. يتطلب الأمر تعليمًا استثماريًا واسع النطاق وفعالًا لجعلهم يختارون بنشاط الأصول المشفرة عالية المخاطر.
القيود الذاتية للمنتج: تعاني الأصول المشفرة عمومًا من مشاكل مثل التقلبات العالية، وتعقيد التقييم، وارتفاع تكاليف المعاملات. كيف يمكن تصميم منتج يعكس عوائد السوق ويحقق متطلبات التحكم في المخاطر والتكاليف المنخفضة لحسابات التقاعد، هي التحديات الأساسية التي تواجه شركات إدارة الأصول.
خمسة، ملخص
من دفع قانون احتياطي البيتكوين في نيوهامشير وتكساس إلى هذا الأمر التنفيذي على المستوى الفيدرالي، تعمل الولايات المتحدة تدريجياً على تمهيد الطريق لدمج الأصول المشفرة في النظام المالي السائد. لا شك أن هذا الأمر التنفيذي الذي وقعه ترامب هو حدث بارز في اتجاه تقنين العملات المشفرة وتحويلها إلى التيار الرئيسي.
ومع ذلك، يجب أن ندرك بوضوح أن هذا ليس سوى فتح باب كبير، حيث إن الأموال لن تتدفق دفعة واحدة. على المدى القصير، يكون تأثيره على مشاعر السوق أكبر من التدفقات المالية الفعلية. على المدى الطويل، تكمن قيمته الحقيقية في الإشارات التنظيمية التي يطلقها: حيث يتم أخذ الأصول المشفرة بعين الاعتبار في أهم أنظمة إدارة الثروات في الولايات المتحدة.
في المستقبل، سيعتمد حجم تدفق الأموال الفعلي على تنفيذ اللوائح التنظيمية، ومدى تنوع المنتجات المتوافقة، واستعداد أصحاب العمل لقبولها، وأخيرًا الخيار المستقل لكل مستثمر عادي. لا يزال الطريق طويلاً، لكن الاتجاه أصبح واضحًا بشكل غير مسبوق.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
Web3 الامتثال热点 | 养老金入市؟ ترامب放开 401(k) استثمار التشفير، تأثيره كيف؟
كتبه: هاو ييتشينغ
"ومع ذلك، يجب أن نتعرف بوضوح على أن هذا مجرد فتح باب كبير، وأن الأموال لن تتدفق بين عشية وضحاها. على المدى القصير، تأثيره على معنويات السوق أكبر من التدفق الفعلي للأموال. على المدى الطويل، تكمن قيمته الحقيقية في إشارات التنظيم التي يطلقها: الأصول المشفرة تُؤخذ بعين الاعتبار ضمن أهم نظم إدارة الثروات في الولايات المتحدة."
في 7 أغسطس 2025، وقع الرئيس الأمريكي دونالد ترامب أمرًا تنفيذيًا بعنوان "إضفاء الطابع الديمقراطي على الوصول إلى الأصول البديلة لمستثمري 401(k)"، بهدف تمكين جميع الأمريكيين المشاركين في خطط التقاعد التي تديرها الشركات من الاستمتاع بفرص استثمار الأصول البديلة المماثلة لتلك التي يتمتع بها المستثمرون المؤسسيون، بما في ذلك حقوق الملكية الخاصة، والعقارات، والسلع، ومشاريع البنية التحتية، والأصول الرقمية (العملات المشفرة). تتعلق هذه المبادرة بأموال التقاعد التي تصل قيمتها إلى 12.5 تريليون دولار، وقد تؤثر بشكل عميق على أسواق العملات المشفرة، والملكية الخاصة، والعقارات.
أولاً، ما هو 401(k)
401(k) هو نوع من خطط التوفير التقاعدي للشركات في الولايات المتحدة، ويأتي اسمه من القسم 401(k) من قانون الإيرادات الداخلية الأمريكي. آليته الأساسية هي: مقدمة من قبل صاحب العمل، بمشاركة طوعية من الموظفين، مع تشجيع التوفير للتقاعد من خلال مزايا ضريبية.
يقدم صاحب العمل: تفتح الشركة حساب 401(k) للموظفين.
المساهمة الطوعية للموظفين: خصم نسبة معينة (مثل 5%) من الراتب وتحويلها إلى الحساب.
الإعفاءات الضريبية:
401( التقليدي: يتم الدفع قبل الضرائب عند الاشتراك، ويجب دفع الضرائب عند السحب بعد التقاعد.
روس 401)k(: بعد دفع الرسوم الضريبية، يتم سحبها عند التقاعد بدون ضرائب.
مطابقة أصحاب العمل: ستقوم العديد من الشركات بتعويض نسبة معينة من المبلغ المودع من قبل الموظفين (على سبيل المثال، إذا قام الموظف بإيداع 5%، ستقوم الشركة بمطابقة 3%)، وهذه واحدة من الجاذبية الأساسية لهذا البرنامج.
2.طرق الاستثمار
اختيار مستقل: 401)k( يتم استثمار الأموال في الحساب في أي نوع من الأصول، يقرر حامل الحساب ذلك بشكل مستقل من قائمة الخيارات المقدمة من الجهة المخططة (تتضمن عادةً أنواعًا مختلفة من الصناديق، والصناديق المتداولة في البورصة، والسندات، وغيرها).
تأجيل العوائد: لا حاجة لدفع الضرائب على عوائد الاستثمار قبل التقاعد، مما يتيح تحقيق النمو المركب.
3.حدود السحب
عادةً ما يتعين أن تبلغ من العمر 59.5 عامًا على الأقل قبل أن تتمكن من سحب الأموال بحرية. بالإضافة إلى الضرائب، قد تواجه أيضًا غرامة بنسبة 10% عند السحب المبكر.
4.الحجم والأهمية
حتى عام 2024، يتراوح إجمالي أصول خطة 401)k( الأمريكية بين 8-12 تريليون دولار، وهي الأداة الأكثر أهمية لتوفير التقاعد لدى الشعب الأمريكي. إن حجم الأموال الضخم يعني أن أي تغيير طفيف في سياسة الاستثمار قد يؤدي إلى موجات كبيرة في السوق.
ثانياً، المحتوى الأساسي للمرسوم الإداري
1.أهداف السياسة
فتح فرص الاستثمار في الأصول البديلة للأمريكيين العاديين، وتقليل الفجوة بينهم وبين المستثمرين المؤسسيين في قنوات الاستثمار والعوائد المحتملة.
تشجيع أصحاب العمل ومقدمي الخطط على دمج خيارات استثمار أكثر تنوعًا في خطة 401)k(.
الأسهم الخاصة والقروض الخاصة
العقارات والبنية التحتية
السلع الأساسية
أدوات استثمار الأصول الرقمية المدارة بنشاط (مثل صناديق العملات المشفرة، صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة، إلخ)
تطلب من وزارة العمل (DOL) تقديم إرشادات "ملاذ آمن" (Safe Harbor) بموجب قانون حماية دخل التقاعد للموظفين (ERISA) لمخططي البرامج (الم employers) ، لتوضيح نطاق مسؤولياتهم الائتمانية ، وذلك لتقليل المخاطر القانونية التي قد تواجههم بسبب تقديم خيارات الأصول البديلة.
يتطلب من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ووزارة الخزانة وغيرها من الجهات تقييم وضبط معايير "المستثمر المؤهل"، لفتح قنوات استثمار متوافقة لمستثمري حسابات التقاعد العادية.
تشجيع السوق على تطوير منتجات استثمارية مناسبة لحسابات التقاعد، مثل صناديق التاريخ المستهدف، وصناديق الاستثمار الجماعي (CITs) وغيرها، لتحقيق توازن بين مخاطر الأصول البديلة والسيولة.
ثالثًا، تأثير العملات المشفرة
تحليل من ثلاثة أبعاد: الجانب المالي، والامتثال، وعواطف السوق:
صندوق التمويل النظري: تبلغ القيمة الإجمالية لخطط التقاعد المحددة للمساهمات مثل 401)k( في الولايات المتحدة وغيرها حوالي 12.5 تريليون دولار أمريكي. نظريًا، حتى لو تم تخصيص 1% فقط من الأصول إلى مجال التشفير، فقد يؤدي ذلك إلى تدفق إضافي يصل إلى 125 مليار دولار.
يعتمد التدفق على خيارات الأطراف المتعددة: يجب أن يكون واضحًا أن الأموال لن تتدفق تلقائيًا. يعتمد الحجم الفعلي على ما إذا كان صاحب العمل مستعدًا للتقديم، وما إذا كان مدير التخطيط قد أطلق المنتج، وما إذا كان الموظفون يختارون بنشاط التوزيع. هذه عملية طويلة من المداولات بين الأطراف المتعددة.
الخصائص طويلة الأجل: 401)k( تمتلك الأموال طابعًا قويًا من حيث الاستمرارية والثبات على المدى الطويل، ومن المرجح أن تصبح الأموال التي تدخل سوق التشفير "رأسمال صبورة"، مما يساعد على تقليل الضغط البيعي والتقلبات في السوق بشكل عام.
حدث بارز: أعلنت بلاك روك (BlackRock) عن خططها لإطلاق أول مجموعة من المنتجات الاستثمارية المرتبطة بالتشفير في عام 2026 لصالح 401)k(، وهو ما قد يصبح محفزاً لدخول الأصول المشفرة بشكل كبير إلى حسابات التقاعد الأمريكية.
تم ذكر "الأصول الرقمية" بشكل مباشر في الأمر التنفيذي لأول مرة في سياسة الاستثمار التقاعدي طويلة الأجل على المستوى الفيدرالي، مما يوفر دعماً مؤسسياً قوياً للعملات المشفرة كفئة أصول قانونية وقابلة للتخصيص.
ستعزز هذه الخطوة بشكل كبير عملية تنظيم المنتجات المالية المرتبطة بالأصول المشفرة، مما يمهد الطريق لإدارة الأمن (SEC) للموافقة على المزيد من صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) أو الصناديق المشفرة.
على المدى القصير، ستصبح هذه الأخبار محفزًا مهمًا لمشاعر السوق، وقد تؤدي إلى جولة من المضاربة حول "الامتثال" و"دخول الأموال المؤسسية".
على المدى الطويل، ستساعد القبول المؤسسي في تعزيز ثقة السوق ككل، وجذب المزيد من المستثمرين التقليديين للانتباه والدخول، ودفع تحسين البنية التحتية ذات الصلة.
٤. الفرص والتحديات
1.فرصة
تدفق محتمل ضخم من الأموال: قد يعيد تشكيل هيكل تمويل الأصول المشفرة، ويجلب المزيد من "رأس المال الصبور" طويل الأجل والمستقر.
تعزيز الاندماج العميق مع المالية التقليدية: اتخاذ خطوة حاسمة نحو تحويل الأصول المشفرة من "استثمار بديل" إلى "تخصيص أصول رئيسي".
تحفيز الابتكار في المنتجات المتوافقة: خلق مساحة سوق واسعة لشركات إدارة الأصول، والمؤسسات الائتمانية، وشركات التكنولوجيا المالية.
2.تحدي
تعقيدات التنظيم والقانون: تأثير الأوامر الإدارية محدود وسهل الإلغاء، وتعمل أساسًا كإرشادات. تحتاج عملية التأسيس الحقيقية إلى تعديل الكونغرس للقوانين الأساسية مثل "ERISA". حتى ذلك الحين، لا تزال هناك حالة من عدم اليقين في السياسات.
مقاومة قوية لمسؤولية الثقة: يعتبر صاحب العمل كمسؤول عن مسؤولية الثقة في خطة 401)k( حساسًا للغاية لإدخال الأصول ذات التقلبات العالية. نظرًا لتجنب الدعاوى القانونية وتكاليف الإدارة، سيكونون "البوابة النهائية" لدخول خيارات التشفير إلى 401)k( ، وقد تكون عملية قبولهم بطيئة للغاية.
سلوك المستثمرين والهوة التعليمية: معظم المشاركين في 401)k( ليسوا مستثمرين محترفين، ويميلون إلى اختيار محفظة استثمارية منخفضة المخاطر بشكل افتراضي (مثل صندوق التاريخ المستهدف) ويقومون بتغييرات نادرة. يتطلب الأمر تعليمًا استثماريًا واسع النطاق وفعالًا لجعلهم يختارون بنشاط الأصول المشفرة عالية المخاطر.
القيود الذاتية للمنتج: تعاني الأصول المشفرة عمومًا من مشاكل مثل التقلبات العالية، وتعقيد التقييم، وارتفاع تكاليف المعاملات. كيف يمكن تصميم منتج يعكس عوائد السوق ويحقق متطلبات التحكم في المخاطر والتكاليف المنخفضة لحسابات التقاعد، هي التحديات الأساسية التي تواجه شركات إدارة الأصول.
خمسة، ملخص
من دفع قانون احتياطي البيتكوين في نيوهامشير وتكساس إلى هذا الأمر التنفيذي على المستوى الفيدرالي، تعمل الولايات المتحدة تدريجياً على تمهيد الطريق لدمج الأصول المشفرة في النظام المالي السائد. لا شك أن هذا الأمر التنفيذي الذي وقعه ترامب هو حدث بارز في اتجاه تقنين العملات المشفرة وتحويلها إلى التيار الرئيسي.
ومع ذلك، يجب أن ندرك بوضوح أن هذا ليس سوى فتح باب كبير، حيث إن الأموال لن تتدفق دفعة واحدة. على المدى القصير، يكون تأثيره على مشاعر السوق أكبر من التدفقات المالية الفعلية. على المدى الطويل، تكمن قيمته الحقيقية في الإشارات التنظيمية التي يطلقها: حيث يتم أخذ الأصول المشفرة بعين الاعتبار في أهم أنظمة إدارة الثروات في الولايات المتحدة.
في المستقبل، سيعتمد حجم تدفق الأموال الفعلي على تنفيذ اللوائح التنظيمية، ومدى تنوع المنتجات المتوافقة، واستعداد أصحاب العمل لقبولها، وأخيرًا الخيار المستقل لكل مستثمر عادي. لا يزال الطريق طويلاً، لكن الاتجاه أصبح واضحًا بشكل غير مسبوق.