20 مليار دولار من «لعبة الاحتمالات»: هل يشهد السوق التنبؤية لحظة «التفرد»؟

كتبه: بحث محفظة Bitget

من “هل يرتدي زيلينسكي بدلة أم لا” حديث المدينة إلى التركيز العالمي على الانتخابات الأمريكية وجوائز نوبل، يبدو أن سوق التنبؤات دائمًا ما يكون قادرًا على “الاشتعال” بشكل دوري. ومع ذلك، منذ الربع الثالث من 2025، يبدو أن عاصفة حقيقية تتشكل:

في بداية سبتمبر، حصل عملاق الصناعة Polymarket على ترخيص من CFTC الأمريكية، ليعود إلى السوق الأمريكية بعد ثلاث سنوات؛

في أوائل أكتوبر، اقترحت شركة ICE، الشركة الأم لبورصة نيويورك، استثمار ما يصل إلى 2 مليار دولار في Polymarket؛

في منتصف أكتوبر، سجلت قيمة تداول سوق التنبؤات الأسبوعية رقماً قياسياً تاريخياً بلغ 2 مليار دولار.

تتزامن أمواج رأس المال، وفتح التنظيمات، واحتفال السوق في آن واحد، ومعها تأتي شائعات عن إطلاق رموز Polymarket - من أين تأتي هذه الحماسة؟ هل هي مجرد ضجة قصيرة الأمد، أم هي “نقطة قيمة” في مسار مالي جديد؟ ستأخذك Bitget Wallet Research في هذا المقال لتحليل المنطق الأساسي والقيمة الجوهرية لسوق التنبؤات، وتقديم تقييم أولي للتحديات الأساسية والاتجاهات التنموية التي تواجهها.

أولاً، من “توزيع المعرفة” إلى “ثنائي القلة”: طريق تطور سوق التنبؤ

أسواق التنبؤ ليست اختراعًا في عالم التشفير، بل إن أساسها النظري يمكن أن يُعزى إلى عام 1945. اقترح الاقتصادي هايك في مناقشته الكلاسيكية أن “المعرفة المشتتة والمحلية” يمكن أن يتم تجميعها بشكل فعال من قبل السوق من خلال آلية الأسعار. يُعتبر هذا الفكر حجر الأساس لنظرية أسواق التنبؤ.

في عام 1988، أطلق جامعة آيوا الأمريكية أول منصة توقعات أكاديمية - سوق آيوا الإلكتروني (IEM)، الذي يتيح للمستخدمين تداول عقود الفيوتشر حول أحداث واقعية مثل الانتخابات الرئاسية. على مدار العقود القليلة التالية، أكدت العديد من الأبحاث بشكل عام أن سوق التوقعات المصمم بشكل جيد غالبًا ما يكون أكثر دقة من استطلاعات الرأي التقليدية.

ومع ظهور تقنية البلوك تشين، حصلت هذه الأداة المتخصصة على أرضية جديدة للتوسع. توفر الشفافية، واللامركزية، وخصائص الوصول العالمي للبلوك تشين بنية تحتية شبه مثالية لسوق التنبؤات: من خلال تنفيذ التسويات تلقائيًا عبر العقود الذكية، يمكن كسر عوائق الدخول التقليدية، مما يتيح لأي شخص في العالم المشاركة، وبالتالي توسيع مدى وعمق “تجميع المعلومات” بشكل كبير. كما بدأت سوق التنبؤات بالتدريج في التحول من أداة قمار متخصصة إلى قطاع مالي قوي على السلسلة، وبدأت ترتبط بعمق مع “سوق التشفير”.

مصدر البيانات: Dune

تُظهر البيانات من منصة Dune بشكل واضح هذه الاتجاهات. تُظهر المعلومات على السلسلة أن سوق التنبؤات المشفرة الحالي يظهر هيكل احتكاري عالي مع “ثنائي القلة”: حيث تسيطر عملاقتان، Polymarket و Kalshi، على أكثر من 95% من حصة السوق. ومع تحفيز كل من رأس المال والتنظيم، يتم تنشيط هذا القطاع بشكل عام. في منتصف أكتوبر، تجاوز إجمالي حجم التداول الأسبوعي في سوق التنبؤات 2 مليار دولار، متخطياً ذروته التاريخية قبل الانتخابات الأمريكية في عام 2024. خلال هذه الجولة من النمو المتفجر، حققت Polymarket ميزة طفيفة في المنافسة الشرسة مع Kalshi بفضل اختراقها التنظيمي الرئيسي وتوقعات الرموز المحتملة، مما عزز مكانتها الرائدة.

ثانياً، “المشتقات الحدثية”: لماذا تراهن وول ستريت على ما هو أبعد من المقامرة؟

لفهم سبب استثمار ICE بكثافة في Polymarket، يجب فصل غلاف “المقامرة” عن سوق التنبؤات وفهم جوهرها كأداة مالية. جوهر سوق التنبؤات هو نوع من عقود التداول البديلة (Contract)، التي تنتمي إلى فئة “المشتقات الحدثية” (Event Derivatives).

هذا يختلف عن “المشتقات السعرية” مثل العقود الآجلة والخيارات التي نعرفها. حيث أن الأصول (مثل النفط والأسهم) هي الأهداف التجارية في الحالة الأخيرة، فإن الأهداف التجارية في الحالة الأولى هي النتائج المستقبلية لـ “الأحداث” (مثل الانتخابات والمناخ). لذلك، فإن الأسعار التعاقدية لا تمثل قيمة الأصول، بل تمثل توافق السوق الجماعي على “احتمالية حدوث الحدث”.

مع دعم Web3، تم تضخيم هذا الاختلاف أكثر. تعتمد المشتقات التقليدية على نماذج رياضية معقدة مثل Black-Scholes للتسعير، وتقوم بالتسوية من خلال الوسطاء والبورصات المركزية؛ بينما تقوم أسواق التنبؤ على السلسلة بتنفيذ تلقائي عبر العقود الذكية، وتعتمد على الأوراق المالية (Oracle) لدفع التسوية، حيث تكون التسعير (مثل خوارزمية AMM) وحمامات المال شفافة تمامًا على السلسلة. هذا يقلل بشكل كبير من عتبة الدخول، ولكنه يجلب أيضًا مخاطر جديدة (مثل التلاعب بالأوراق المالية وثغرات العقود)، مما يشكل تباينًا حادًا مع مخاطر الطرف المقابل ومخاطر الرفع المالي في المالية التقليدية.

جدول مقارنة بين السوق التنبؤية والمشتقات المالية التقليدية

تعتبر هذه الآلية الفريدة هي جوهر جذب المؤسسات المالية الرئيسية. إنها توفر ثلاث قيم أساسية لا تستطيع الأسواق التقليدية الوصول إليها، وهذا هو السبب الحقيقي وراء استثمار عمالقة مثل ICE.

أولاً، إنه “مجمع معلومات” متقدم، يعيد تشكيل خريطة المساواة في المعلومات. في عصر انتشار المحتوى الذي تولده الذكاء الاصطناعي، والأخبار الزائفة، وغرف المعلومات، أصبح “الحقائق” شيئًا ثمينًا وصعب التمييز. توفر أسواق التنبؤ حلاً راديكاليًا لذلك: الحقائق لا تحددها السلطات أو وسائل الإعلام، بل يتم “المزايدة” عليها من قبل سوق لامركزي مدفوع بالمصالح الاقتصادية. إنها تستجيب لعدم الثقة المتزايد (خاصة من قبل الجيل الشاب) في مصادر المعلومات التقليدية، وتقدم مصدر معلومات بديلاً أكثر صدقًا يحقق “التصويت بالمال”. والأهم من ذلك، أن هذه الآلية تتجاوز “تجميع المعلومات” التقليدي نفسه، حيث تحقق تسعيرًا فوريًا لـ “الحقائق”، مما يشكل “مؤشرًا فوريًا للمشاعر” ذا قيمة كبيرة، مما يؤدي في النهاية إلى تحقيق المساواة في المعلومات عبر جميع الأبعاد.

ثانياً، ستقوم بتحويل “فجوة المعلومات” نفسها إلى أصول، مما يفتح سبيلاً جديداً للاستثمار. في التمويل التقليدي، تكون الأصول المستثمرة هي الأسهم والسندات وما إلى ذلك من “شهادات الملكية”. بينما أنشأت أسواق التنبؤ نوعاً جديداً من الأصول القابلة للتداول - “عقود الأحداث”. هذا في جوهره يسمح للمستثمرين بتحويل “إيمانهم” أو “ميزة المعلومات” بشأن المستقبل مباشرة إلى أدوات مالية قابلة للتداول. بالنسبة للمحللين المحترفين في المعلومات، وصناديق الكوانت، وحتى نماذج الذكاء الاصطناعي، هذه بُعد جديد غير مسبوق للربح. لم يعودوا بحاجة إلى التعبير عن آرائهم بشكل غير مباشر من خلال عمليات السوق الثانوية المعقدة (مثل شراء / بيع أسهم الشركات ذات الصلة)، بل يمكنهم “الاستثمار” مباشرة في الحدث نفسه. إن الإمكانات التجارية الهائلة لهذه الفئة الجديدة من الأصول هي النقطة الأساسية لجذب مشغلي البورصات مثل ICE.

أخيرًا، أنشأ سوق إدارة المخاطر التي تجعل “كل شيء قابل للتحوط”، مما وسع بشكل كبير حدود المالية. من الصعب على الأدوات المالية التقليدية التحوط من عدم اليقين المتعلق بـ “الحدث” نفسه. على سبيل المثال، كيف يمكن لشركة شحن التحوط من مخاطر الجغرافيا السياسية المتعلقة بـ “هل سيتم إغلاق القناة”؟ كيف يمكن لمزارع التحوط من مخاطر المناخ المتعلقة بـ “هل ستكون كمية الأمطار خلال الـ 90 يومًا المقبلة أقل من X ملم”؟ توفر أسواق التنبؤ الحل المثالي لذلك. إنها تسمح لهؤلاء المشاركين في الاقتصاد الحقيقي بتحويل “مخاطر الأحداث” المجردة إلى عقود قابلة للتداول موحدة، مما يتيح لهم التحوط من المخاطر بدقة. وهذا يفتح سوقًا “للتأمين” جديدة تمامًا للاقتصاد الحقيقي، ويقدم نقطة دخول جديدة تمكّن المالية من دعم الاقتصاد الحقيقي، وإمكاناتها تتجاوز الخيال.

ثالثًا، المخاوف الكامنة تحت الرخاء: ثلاث معضلات تحتاج إلى حل في سوق التنبؤ

على الرغم من أن قيمة الاقتراح واضحة، إلا أن هناك ثلاثة تحديات واقعية مترابطة لا تزال تواجه السوق في انتقاله من “الهامش” إلى “السائد”، والتي تشكل معًا سقفًا لتطور الصناعة.

المأزق الأول: التناقض بين “الحقيقة” و"الحكم"، أي مشكلة التنبؤ. السوق التنبؤية هي “تجارة قائمة على النتائج”، ولكن من يعلن “النتيجة”؟ عقد على السلسلة لامركزي، لكنه يعتمد بشكل متناقض على “حكم” مركزي - وهو المرسل (Oracle). إذا كانت تعريفات الأحداث نفسها غير واضحة (مثل تعريف “ارتداء البدلة”)، أو تم التلاعب بالمرسل، أو حدث خطأ، فإن حجر الزاوية للثقة في السوق بأكمله سينهار فجأة.

المأزق الثاني: التناقض بين “العرض” و"العمق"، أي جفاف السيولة في الذيل الطويل. حاليًا، تتركز الازدهار بشكل كبير على أحداث محورية مثل “الانتخابات الأمريكية”. لكن القيمة الحقيقية للسوق التنبؤية تكمن في خدمة تلك “الأسواق الطويلة” العمودية والصغيرة (مثل المخاطر الزراعية والنقل المذكورة سابقًا). هذه الأسواق تفتقر بطبيعتها إلى الاهتمام، مما يؤدي إلى جفاف السيولة بشكل كبير، وسهولة التحكم في الأسعار، وبالتالي تفقد وظيفة تجميع المعلومات وتحوط المخاطر الفعلية.

المأزق الثالث: تناقض “صناع السوق” مع “المطلعين”، أي مشكلة “الاختيار العكسي” في AMMs. في DeFi التقليدية، يتكهن صناع السوق (LP) بتقلبات السوق لجني رسوم التداول. ولكن في سوق التنبؤات، يتنافس LP مباشرة ضد “المتداولين المطلعين”. تخيل، في سوق “هل ستحصل دواء جديد على الموافقة”، عندما يتنافس LP مع العلماء الذين يمتلكون معلومات داخلية - هذه هي “اختيار عكسي” محتم. لذلك، على المدى الطويل، من الصعب جداً أن تبقى صناع السوق الآلية في مثل هذه الأسواق، ويجب على المنصات الاعتماد على صناع السوق البشريين المكلفين للحفاظ على سير العمل، مما يحد بشكل كبير من قدرتها على التوسع.

نتطلع إلى المستقبل، ومن المؤكد أن توقع نقاط الاختراق في سوق الصناعة ستدور حول الأزمات الثلاث المذكورة أعلاه: إن وجود حلول أكثر لامركزية وأقل عرضة للتلاعب (مثل التحقق من الأطراف المتعددة والمراجعة بمساعدة الذكاء الاصطناعي) هو حجر الزاوية للثقة؛ بينما توجيه السيولة نحو الأسواق ذات الذيل الطويل من خلال آليات الحوافز وخوارزميات أفضل (مثل AMM الديناميكي) هو المفتاح لتحقيق القيمة الحقيقية؛ ونموذج صانع السوق الأكثر دقة (مثل الرسوم الديناميكية، وصندوق تأمين عدم التماثل في المعلومات) هو محرك التوسع.

الفقرة الرابعة، الخاتمة: من “لعبة الاحتمالات” إلى “البنية التحتية المالية”

إطلاق CFTC ودخول ICE هو إشارة واضحة: سوق التنبؤ يبدأ من كونه “لعبة تشفيرية هامشية” ليُنظر إليه كأداة مالية جادة. إنه يعتمد على “تجميع الحقيقة” كقيمة مركزية، و"المشتقات المستندة إلى الأحداث" كمكون مالي، مما يوفر بُعدًا جديدًا لإدارة المخاطر في التمويل الحديث. بالتأكيد، إن الانتقال من “لعبة الاحتمالات” إلى “البنية التحتية المالية” ليس بالأمر السهل. كما ذُكر سابقًا، فإن معضلة “الحكم” المتعلقة بأوراكل، واحتدام السيولة في الأسواق الطويلة، و"الاختيار العكسي" لصانعي السوق، كلها تحديات واقعية يجب أن يواجهها القطاع بعد فترة من الاحتفال.

ولكن بغض النظر عن ذلك، فإن عصرًا جديدًا يجمع بين المعلومات والمال والتكنولوجيا قد بدأ. عندما تبدأ أعلى أنواع رأس المال التقليدي في إعادة استثمار في هذا المجال، فإن ما ستحركه سيكون أكثر بكثير من 2 مليار دولار من حجم التداول الأسبوعي. قد تكون هذه لحظة “نقطة التحول” حقيقية - حيث تشير إلى أن فئة أصول جديدة (حق تحديد الأسعار لـ “المعتقد” و “المستقبل”) يتم قبولها من قبل النظام المالي السائد.