CRCL الأسهم تعرضت لهجوم! بيرنشتاين يدعم Circle: هدف 230 دولار لا يتغير

أعلنت شركة Circle أن إيرادات الربع الثالث بلغت 7.4 مليار دولار، متجاوزة التوقعات العامة للسوق، لكن سهم CRCL أغلق يومها بهبوط كبير بنسبة 12.2%. وذكرت مجموعة المحللين في بيرنشتاين أن ضعف سعر سهم Circle في الآونة الأخيرة يعكس القلق المفرط في السوق تجاه خفض الفائدة وضغوط المنافسة مثل Stripe، وليس أي تدهور هيكلي. وأكد المحللون تصنيفهم “تفوق السوق” للسهم وسعر الهدف البالغ 230 دولار.

CRCL الأسهم تتجاهل الأداء الجيد للتقارير المالية، والسوق قلقة بشكل مفرط من خفض الفائدة

! التقرير المالي للربع الثالث من الدائرة

أداء Circle في الربع الثالث تجاوز توقعات السوق، لكن سهم CRCL تعرض لانخفاض كبير، مما أثار اهتمام السوق بفجوة الأداء هذه مع سعر السهم. يوم الخميس، أشار فريق محللي بيرنشتاين بقيادة غوتام تشوغاني في تقرير موجه للعملاء إلى أن ضعف سعر سهم Circle في الآونة الأخيرة يعكس قلق السوق المفرط بشأن خفض أسعار الفائدة وضغوط المنافسة، وليس أي تدهور هيكلي.

“لم نعثر على أي دليل يمكن أن يغير منطق استثمارنا على المدى الطويل،” كتبوا، مؤكدين على النمو المستمر، وزيادة الربحية، وظهور سلسلة الكتل Layer 1 Arc. “لا يزال USDC من Circle يبدو أنه الشبكة المفضلة للنمو المستقر في البنوك، وقطاع الدفع، والأسواق المالية، والاقتصاد الوكيل الناشئ.”

ردّ بيرنشتاين أيضًا على القلق بأن انخفاض أسعار الفائدة سيؤثر سلبًا على نموذج إيرادات Circle. وقال المحللون إنه من المفترض أنه بحلول عام 2027 سينخفض سعر الفائدة الأساسي إلى 2%، فإن القيمة السوقية / EBITDA لسعر سهم Circle ستتراوح بين 21 إلى 29 ضعفًا، بينما تتوقع الشركة أن تحقق إيراداتها نموًا سنويًا قدره 20% بحلول عام 2027، ونمو EBITDA بمعدل 33% سنويًا. “نعتقد أن Circle، بفضل الخيارات الإضافية لتوليد الإيرادات من المدفوعات المستقرة، لا تزال جذابة للغاية،” كتبوا.

تحليل هذا يكشف عن الصراع الأساسي الذي تواجهه أسهم CRCL حاليًا: الأساسيات قوية لكن المشاعر في السوق متشائمة. المخاوف بشأن خفض الفائدة ناتجة عن نموذج أعمال Circle، التي تكسب إيرادات الفائدة من خلال استثمار احتياطيات USDC في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. عندما تنخفض معدلات الفائدة، فإن هذه الإيرادات ستقل بشكل طبيعي. ومع ذلك، يشير بيرنشتاين إلى أنه حتى في بيئة انخفاض الفائدة بنسبة 2%، تظل مضاعفات تقييم Circle معقولة، وأن الشركة تعمل على تطوير مصادر دخل جديدة لتعويض تأثير انخفاض الفائدة.

تزايد تهديدات المنافسة من Stripe وغيرها كأصدقاء وأعداء

اعترف المحللون بأن تهديدات المنافسة من شركات مثل Stripe تتزايد بشكل متسارع. تخطط Stripe لإطلاق سلسلة الكتل الخاصة بها Tempo، وقد دعمت USDC من خلال الاستحواذ على Bridge و Privy. هذه العلاقة “المنافسة والتعاون” ليست نادرة في مجال التكنولوجيا المالية، حيث تدعم Stripe من ناحية USDC كأداة دفع، ومن ناحية أخرى تعمل على تطوير بنية تحتية خاصة بها لسلسلة الكتل، مما قد يؤدي إلى إطلاق منتجات تنافسية في المستقبل.

على الرغم من توقع بعض الأشخاص أن الشركات الجديدة ستضعف الهيمنة التي تتمتع بها Circle، إلا أن بيرنشتاين أشار إلى أن ميزة السيولة لـ USDC لا تزال قائمة، وذكر أنه حتى الشركات الكبيرة مثل PayPal و Ripple واجهت صعوبات عند إطلاق مشاريع مستقرة جديدة. بعد إطلاق PYUSD من PayPal و RLUSD من Ripple، كانت أداء السوق متواضعًا، مما يظهر أن هناك تأثيرات شبكة قوية وميزة أولية في سوق العملات المستقرة.

USDC حاليًا هي ثاني أكبر عملة مستقرة، بعد Tether USDT. في الربع الثالث، زادت كمية USDC بنسبة 20% مقارنة بالربع السابق، لتصل إلى 73.7 مليار دولار، وبلغت حصتها السوقية 29%. ومن الجدير بالذكر أن النسبة المئوية للرصيد المحتفظ به مباشرة على منصة Circle زادت من 10% في الربع السابق إلى 14%. تشير هذه المؤشرات إلى أن المزيد من المستخدمين يختارون التفاعل مباشرة مع Circle، بدلاً من استخدام بورصات أو محافظ طرف ثالث، وهذا يعتبر إشارة إيجابية لأسهم CRCL، لأن العلاقات المباشرة مع العملاء عادةً ما تعني زيادة في ولاء العملاء وانخفاض في مخاطر الفقد.

الضغط التنافسي الرئيسي الذي تواجهه Circle

بلوكتشين تيمبو من سترايب: بعد استحواذ سترايب على بريدج وبريفي، أصبحت لديها القدرة على إطلاق منتجات عملات مستقرة تنافسية.

دخول عمالقة الدفع التقليديين: PayPal و Visa وغيرها من الشبكات التقليدية للدفع تستكشف أنشطة العملات المستقرة

منصات البلوكشين الناشئة: قد تختار بلوكشينات Layer 1 و Layer 2 الجديدة عملات مستقرة أخرى كعملة تسوية رئيسية

ومع ذلك، يعتقد بيرنشتاين أن هذه التهديدات التنافسية مبالغ فيها من قبل السوق. غالبًا ما يكون الفائزون في سوق العملات المستقرة هم أولئك الذين يمتلكون أعمق السيولة، وأوسع تكامل، وأقوى قدرات الامتثال التنظيمي. تتمتع Circle بميزة ملحوظة في هذه الجوانب الثلاثة. لقد تم دمج USDC بالفعل في مئات من بروتوكولات DeFi، ومنصات التداول المركزية، وتطبيقات الدفع، ومن الصعب على الوافدين الجدد نسخ هذا التأثير الشبكي على المدى القصير.

أبرز نقاط التقرير المالي للربع الثالث، زيادة كبيرة في هامش الربح

بخلاف بيانات الإيرادات و EBITDA المعدلة، زادت إيرادات احتياطي Circle بنسبة 12% لتصل إلى 711 مليون دولار، وارتفع معدل ربح EBITDA المعدل في الربع الثالث بمقدار 700 نقطة أساس ليصل إلى 57%. مستوى هذا الربح نادر جداً في صناعة التكنولوجيا المالية، مما يدل على أن نموذج أعمال Circle يتمتع بتأثيرات اقتصادية قوية.

البيانات الأساسية للتقارير المالية للربع الثالث من Circle

الإيرادات: 7.4 مليار دولار (أعلى من التوقعات بنسبة 5%)

EBITDA المعدلة: 1.66 مليون دولار (فوق التوقعات بنسبة 26%)

إيرادات الاحتياطي: 7.11 مليار دولار (زيادة ربع سنوية 12%)

هامش الربح EBITDA: 57% (زيادة ربع سنوية 700 نقطة أساس)

USDC العرض: 737 مليار دولار (زيادة ربع سنوية 20%)

حصة سوق USDC: 29%

تحسين كبير في معدل الربح يأتي أساسًا من عاملين. أولاً، النمو السريع في عرض USDC أدى إلى تأثيرات الاقتصاد على نطاق واسع، حيث تم توزيع التكاليف الثابتة. ثانيًا، تسعى Circle لتحسين كفاءة عملياتها، بما في ذلك أتمتة عمليات الامتثال وتحسين البنية التحتية التقنية. بالنسبة لمستثمري أسهم CRCL، فإن هذه الاتجاهات في توسيع هامش الربح مهمة للغاية، لأنها تُظهر أن الشركة لا تنمو فقط في إيراداتها، ولكنها أيضًا تحسن جودة الأرباح.

أشار المحللون إلى أن عرض USDC نما بنسبة 20% مقارنة بالربع السابق، ليصل إلى 73.7 مليار دولار، وبلغت حصته السوقية 29%؛ في الوقت نفسه، زادت النسبة المئوية للأرصدة المحتفظ بها مباشرة على منصة Circle من 10% في الربع السابق إلى 14%. تُظهر هذه الاتجاهات أن Circle تتحول من مجرد مُصدر للعملات المستقرة إلى منصة خدمات مالية شاملة.

استكشاف سلسلة الكتل Arc والرموز الأصلية

قال بيرنشتاين إن بناء الشبكة الذي تقوم به الشركة - بما في ذلك شبكة اختبار Arc العامة التي تم إطلاقها في أكتوبر والتي تضم أكثر من 100 مشارك معروف ، بالإضافة إلى شبكة Circle Payment التي تتوسع بسرعة حالياً في 8 دول - يمكّن Circle من الاستفادة من النمو المستدام لـ USDC ، وهو نمو سيتجاوز دورة سوق العملات المشفرة.

من الجدير بالذكر أن Circle قد كشفت في تقرير العائدات أنه بالإضافة إلى USDC، فإنها تستكشف إمكانية إصدار رموز أصلية لسلسلة Arc blockchain الخاصة بها. هذه الأخبار أضافت مساحة جديدة من الخيال لأسهم CRCL. Arc هي سلسلة الكتل من الطبقة الأولى التي تقوم Circle بتطويرها، والتي تهدف إلى توفير بنية تحتية مُحسّنة بشكل خاص للعملات المستقرة والأصول المرمزة.

إذا قامت Circle بإصدار رموز أصلية لـ Arc، فإن ذلك سيخلق مصادر دخل جديدة وآليات لالتقاط القيمة. تُستخدم الرموز الأصلية عادةً لدفع رسوم الشبكة، والمشاركة في الحوكمة، أو كمكافآت للتخزين. بالنسبة للمستثمرين الذين يمتلكون أسهم CRCL، قد يؤدي إطلاق رموز Arc إلى تحقيق نقاط نمو إضافية للقيمة، حيث أن Circle كمطور رئيسي ومروج لـ Arc ستستفيد من الاقتصاد الرمزي.

شبكة Arc العامة للتجريب قد جذبت أكثر من 100 مشارك معروف، بما في ذلك المؤسسات المالية، ومقدمي خدمات الدفع، وبروتوكولات DeFi. يُظهر هذا المشاركة المبكرة الواسعة أن Arc لديها القدرة على أن تصبح خيارًا مهمًا في مجال البلوكشين على مستوى المؤسسات. شبكة Circle Payment (CPN) تغطي حاليًا 8 دول، وتقوم بالتوسع بسرعة. تتيح CPN للشركات والمؤسسات المالية استخدام USDC مباشرةً للمدفوعات والتحويلات عبر الحدود، متجاوزةً النظام التقليدي SWIFT، مما يحقق تحويلات أسرع وأقل تكلفة.