لماذا عالق البيتكوين عند 70,000 دولار؟ استراتيجيات الخيارات هي القوة الضاغطة الرئيسية

أخبار بوابة جات: تتذبذب أسعار البيتكوين في الآونة الأخيرة بشكل مستمر بين 65,000 و75,000 دولار أمريكي، إذ يفتقر السوق إلى اتجاه واضح. إضافة إلى الصراعات الجيوسياسية وظروف أسعار الفائدة على المستوى الكلي، يُنظر إلى استراتيجيات الخيارات لدى المستثمرين المؤسسيين باعتبارها عاملاً مهمًا يحدّ من اختراق حركة السعر.

منذ منتصف فبراير 2026، حاولت البيتكوين مرارًا اختبار حاجز 70,000 دولار دون جدوى. فمن جهة، يوفر الطلب على الملاذ الآمن الناتج عن الوضع في الشرق الأوسط دعمًا لأسعار البيتكوين من القاع، ما يجعلها من الصعب أن تهبط دون 65,000 دولار. ومن جهة أخرى، يؤدي ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى تقليص جاذبية الأصول ذات المخاطر، وبالتالي يحدّ من مساحة الصعود.

أما الأسباب الأعمق فترجع إلى سوق المشتقات. صرّح جيمس هاريس، الرئيس التنفيذي لشركة Tesseract، بأن الأموال المؤسسية واصلت خلال الربع الأول بيع خيارات الشراء (call) ذات أسعار تنفيذ مرتفعة، وذلك بهدف تحقيق أرباح إضافية عبر تحصيل علاوات الخيارات. تُبنى هذه الاستراتيجية «البيع المغطّى لخيارات الشراء» على أساس حيازات في سوق الفوري (spot)، ما يسمح للمستثمرين بالحصول على عائد مستقر حتى في ظل الأسواق الجانبية.

تؤدي هذه العملية إلى تحويل جزء كبير من المخاطر إلى صُنّاع السوق. وبما أن صُنّاع السوق يحتفظون بمراكز ذات قيمة دلتا-موجبة (positive gamma)، فإنهم يحتاجون إلى الشراء عندما ينخفض السعر، والبيع عندما يرتفع، من أجل الحفاظ على الحياد في المخاطر. وتتسبب هذه أعمال التحوط، بشكل غير مباشر، في آلية «بيع عند الارتفاع وشراء عند الانخفاض»، ما يؤدي إلى تقليص نطاق تذبذب السعر، وبالتالي يحافظ على بنية التذبذب للبيتكوين على المدى الطويل.

وتؤكد بيانات السوق هذه الظاهرة أيضًا. فقد انخفض مؤشر التقلب الضمني لبيتكوين لمدة 30 يومًا (BVIV) مؤخرًا إلى نحو 56%، مقارنةً بارتفاع تقلبات الأسهم والسلع. وهذا يشير إلى أن تقلبات السوق يتم كبحها بشكل مصطنع.

في الوقت الحالي، لا يتأثر مسار البيتكوين بالبيئة الكلية فحسب، بل يرتبط أيضًا بشكل عميق ببنية سوق المشتقات. وعندما تهيمن استراتيجية العائد على سلوك تدفق الأموال، فقد تستمر الأسعار في الحفاظ على نمط التذبذب ضمن نطاق محدد. وسيعتمد ما إذا كان بإمكانها اختراق النطاقات الحرجة في المستقبل على تغيّر توزيع رأس المال وعلى ما إذا كانت التقلبات ستُطلق من جديد. (CoinDesk)