في مساحة العملات المشفرة اليوم ، أصبحت العملات المستقرة عنصرا أساسيا لا يمكن تجاهله. لا تنعكس قيمتها الفريدة في الوظيفة المتوسطة لمعاملات الأصول المشفرة فحسب ، بل تظهر أيضا إمكانات ثورية في السيناريوهات المالية التقليدية مثل الدفع والتسوية عبر الحدود. تظهر أحدث بيانات الصناعة أنه اعتبارا من 9 أبريل 2025 ، ارتفعت القيمة السوقية العالمية للعملات المستقرة المتداولة إلى 236.7 مليار دولار. تعمل مؤسسات إدارة الأصول الكبرى ، بما في ذلك BlackRock و Fidelity ، بالإضافة إلى الاقتصادات السيادية مثل الاتحاد الأوروبي وسنغافورة ، على تسريع نشر العملات المستقرة. كما قدمت Circle ، مصدر العملة المستقرة USDC ، مؤخرا نشرة إصدار رسمية إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ، ومن المتوقع أن تهبط على مؤشر ناسداك بتقييم يتراوح بين 5 مليارات دولار و 7 مليارات دولار ، والتي أصبحت أيضا نموذجا مصغرا للصناعة المزدهرة.
ما هي العملة المستقرة بالضبط؟ لماذا تحافظ العملات المستقرة على قيمتها المستقرة؟ **
ما هو الفرق بين العملات المستقرة والعملات المشفرة الأخرى؟ **
ما هي بالضبط العملات المستقرة المستخدمة؟ لماذا نحتاج إلى عملات مستقرة؟ **
**ما هي العملات المستقرة السائدة حاليا في السوق؟ ما هي الاختلافات بين العملات المستقرة المختلفة؟ **
شارك فريق Crypto Salad بعمق في صناعة العملات المشفرة لسنوات عديدة ولديه خبرة غنية في التعامل مع مشكلات الامتثال المعقدة عبر الحدود في صناعة العملات المشفرة.
1. ما هي العملة المستقرة بالضبط؟
لا يوجد تعريف دقيق لمفهوم العملة المستقرة. على العكس من ذلك ، فإن امتداد ودلالة العملات المستقرة تتغير باستمرار مع تطور الصناعة. بشكل عام ، تشير العملة المستقرة إلى عملة مشفرة يمكن نظريا الحفاظ عليها بسعر محدد لفترة طويلة ، وميزتها الأساسية هي الحفاظ على الاستقرار النسبي لقيمة العملة من خلال آلية محددة. **
ومع ذلك ، من المهم التمييز بوضوح بين العملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDCs) الصادرة عن السلطات النقدية للدول ذات السيادة وليس كعملات مستقرة. على وجه التحديد ، تحافظ العملة الرقمية للبنك المركزي على علاقة تبادل مكافئة بنسبة 1: 1 مع العملة الورقية التقليدية ، ويدعمها الائتمان الوطني كدعم أساسي ، وهو في الأساس شكل رقمي من ابتكار العطاء القانوني ، مثل اليوان الرقمي الذي روج له الطيار الصيني. في سياق صناعة التشفير ، يتم إصدار العملات المستقرة في الغالب من قبل كيانات خاصة ، ويعتمد ترسيخ قيمتها على الائتمان التجاري أو أصول الضمانات أو البروتوكولات الخوارزمية للحفاظ عليها. وينعكس هذا الاختلاف الأساسي أيضا بوضوح في الأطر التنظيمية لمختلف البلدان، وقد قسمت معظم الولايات القضائية بوضوح العملات الرقمية للبنوك المركزية والعملات التجارية المستقرة إلى فئات تنظيمية مختلفة عند صياغة السياسات التنظيمية ذات الصلة لتتناسب مع خصائص المخاطر وأهداف السياسة الخاصة بكل منها.
فلماذا تظهر العملات المستقرة في صناعة التشفير؟ لفهم حالات استخدام العملات المستقرة ، يجب علينا أولا العودة إلى سوق العملات المشفرة نفسه.
بادئ ذي بدء ، كان هناك العديد من أنواع العملات المشفرة المختلفة في السوق قبل وجود العملات المستقرة. ومع ذلك ، هناك نقطة ألم كبيرة للمستثمرين في هذا الوقت ، أي أن تقلبات أسعار العملات المشفرة المختلفة في السوق كبيرة. نتيجة لذلك ، يفتقر المستثمرون إلى مخزن ثابت للقيمة بعد جني الأرباح ، ويمكن أن تؤدي تقلبات أسعار العملات المشفرة في النهاية إلى خسائر غير ضرورية للمستثمرين. لذلك ، فإن المشكلة الأساسية التي تم حلها من خلال ظهور العملات المستقرة هي مشكلة تخزين القيمة في عالم العملات المشفرة. **
إذا رسمنا تشابها مع العالم الحقيقي ، فيمكننا فهم العملات المشفرة مثل Bitcoin و Ethereum ، والتي لها تقلبات كبيرة في الأسعار ، كهدف استثماري ، مثل الأسهم. في المقابل ، العملات المستقرة هي العملات الورقية التي نستخدمها في العالم الحقيقي. يمكننا شراء العملة المشفرة التي نريد الاستثمار فيها باستخدام العملات المستقرة. بعد ذلك ، بعد ربح أو خسارة الاستثمار ، يتم تبادل العملة المشفرة المقابلة مرة أخرى إلى العملة المستقرة ، وذلك لتأمين ربح أو خسارة استثمارك. هذا هو أحد سيناريوهات التطبيق الأولية ومنطق استخدام العملات المستقرة في سوق العملات المشفرة. لذلك ، بالنسبة للمستثمرين ، فإن الخطوة الأولى لدخول سوق العملات المشفرة للاستثمار هي استبدال العملة الورقية في العالم الحقيقي بالعملات المستقرة في عالم التشفير ، ثم استخدام العملات المستقرة لتداول العملات المشفرة الأخرى.
بالإضافة إلى سوق العملات المشفرة ، مع زيادة تطوير وتوسيع العملات المستقرة ، تستخدم العملات المستقرة أيضا على نطاق واسع في مجالات مختلفة مثل DeFi (التمويل اللامركزي) ، وتسوية المدفوعات عبر الحدود ، وما إلى ذلك.
في مجال المدفوعات التقليدية عبر الحدود ، لا يزال تدفق الأموال يعتمد بشكل كبير على النظام المصرفي. يمثل نموذج الدفع والتسوية هذا ، الذي يعتمد على النظام المالي التقليدي ، تحديات متعددة. بادئ ذي بدء ، يجب معالجة المدفوعات عبر الحدود من قبل مؤسسات متعددة المستويات مثل البنوك المراسلة وبنوك المقاصة ، مما يؤدي إلى عمليات مرهقة وطويلة. بشكل عام ، تستغرق التحويلات المنتظمة عبر الحدود ما متوسطه 2-5 أيام عمل ، وقد تتأخر بعض المعاملات المعقدة لأكثر من 7 أيام. ثانيا، تكلفة المدفوعات عبر الحدود أعلى بكثير من تكلفة التحويلات المحلية. وفقا لأبحاث الصناعة ، يبلغ متوسط التكلفة العالمية لإرسال التحويلات اعتبارا من عام 2022 حوالي 6.38٪. **
بالإضافة إلى ذلك، تواجه المدفوعات عبر الحدود في النظام المصرفي التقليدي أيضا اختناقات مؤسسية. على سبيل المثال، يمكن أن تؤدي الاختلافات في ضوابط رأس المال، ومتطلبات النصوص، وعمليات الامتثال الأخرى في مختلف البلدان إلى تأخير في المدفوعات. وقد تؤدي سياسات مراقبة الصرف الأجنبي في بعض بلدان الأسواق الناشئة مباشرة إلى اعتراض أوامر الدفع أو تجميدها. هذه المشاكل الهيكلية تجعل من الصعب على نظام الدفع التقليدي عبر الحدود تلبية احتياجات التسوية الفعالة ومنخفضة التكلفة والفورية في عصر الاقتصاد الرقمي ، مما يترك مجالا كبيرا للابتكار في حلول الدفع الجديدة.
وجد فريق Crypto Salad أن ظهور العملات المستقرة يعيد تشكيل المشهد والبيئة في صناعة الدفع عبر الحدود. تظهر مدفوعات العملات المستقرة كفاءة كبيرة ومزايا تكلفة مقارنة بالأنظمة المصرفية التقليدية. في حالة العملات المستقرة الرئيسية ، يمكن عادة إكمال التحويل عبر الحدود في أقل من 2 دقيقة ، دون الاعتماد على شبكة معقدة من البنوك المراسلة أو غرف المقاصة. تحقق مدفوعات العملات المستقرة تسوية فورية T + 0 ، مما يقلل بشكل كبير من تكلفة رأس المال المرتبط بالمدفوعات عبر الحدود.
علاوة على ذلك ، فإن تكاليف معاملات مدفوعات العملات المستقرة أقل بكثير من تكاليف النظام المصرفي التقليدي. باستخدام شبكة Ethereum كمثال ، وفقا ل YCharts ، انخفض متوسط رسوم الغاز في Ethereum من 72 gwei في عام 2024 إلى 2.7 gwei فقط في 12 مارس 2025 (حوالي 0.000005 دولار). تقلل هذه الميزة منخفضة التكلفة بشكل كبير من تآكل الدفع والتسوية عبر الحدود ، مما يجعل العملات المستقرة لها مزايا واضحة في سيناريوهات الدفع عبر الحدود عالية التردد ذات المبلغ الصغير.
وتعزى قفزة الكفاءة المذكورة أعلاه إلى تمكين ثلاث تكنولوجيات: أولا، تضمن تكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع تحميل معلومات الدفع إلى السلسلة في الوقت الحقيقي، كما أن التحقق المتزامن من جميع العقد لا يلغي رابط التسوية التقليدي فحسب، بل يبني أيضا آلية ثقة جديدة من خلال دفاتر حسابات يمكن تتبعها وشفافة؛ وثانيا، تضمن تكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع تحميل معلومات الدفع إلى السلسلة في الوقت الحقيقي، كما أن التحقق المتزامن من جميع العقد لا يلغي رابط التسوية التقليدي فحسب، بل يبني أيضا آلية ثقة جديدة من خلال دفاتر حسابات يمكن تتبعها وشفافة؛ وثانيا، تضمن تكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع تحميل معلومات الدفع إلى السلسلة في الوقت الفعلي، كما أن التحقق المتزامن من جميع العقد لا يلغي رابط التسوية التقليدي فحسب، بل يبني أيضا آلية ثقة جديدة من خلال دفاتر حسابات يمكن تتبعها وشفافة؛ وثانيا، تضمن تكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع تحميل معلومات الدفع إلى السلسلة في الوقت الفعلي، كما أن التحقق المتزامن من جميع العقد لا يلغي رابط التسوية التقليدي فحسب، بل يبني أيضا آلية ثقة جديدة من خلال دفات ثانيا ، يقوم العقد الذكي تلقائيا بتنفيذ منطق التصفية ، وتجنب تأخير العملية الناجم عن التدخل اليدوي. علاوة على ذلك ، فإن شبكة blockchain قادرة على العمل على مدار 24 ساعة في اليوم ، 7 × ، مما يكسر تماما أغلال السيولة في النظام المصرفي الذي يخضع لساعات العمل.
! [تفسير محامي Web3: هل العملات المستقرة مستقرة بالضرورة؟] لماذا تعتبر العملات المستقرة مهمة؟ ](https://img.gateio.im/social/moments-7c6202c99ab2f9889ebba06e0710353b)
(يوضح الشكل أعلاه المقارنة بين البنوك التقليدية والعملات المستقرة في مجال الدفع عبر الحدود ، كمرجع)
في مجال التمويل اللامركزي (DeFi) ، أصبحت العملات المستقرة الأصول الأساسية لعملياتها البيئية. كوسيلة مهمة للقيمة في بروتوكولات DeFi ، لا توفر العملات المستقرة دعما مستقرا وكافيا للسيولة لمختلف المنصات اللامركزية فحسب ، بل تعمل أيضا على تحسين النموذج الاقتصادي للتداول والإقراض على منصات DeFi من خلال خصائصها منخفضة التقلب. بأخذ بروتوكولات الإقراض مثل Compound و Aave كأمثلة ، يمكن أن تضمن العملات المستقرة ، كأصول الضمان الرئيسية ووحدات التسعير ، استقرار مجمع رأس المال وتجنب مخاطر التصفية الناجمة عن التقلبات الحادة في أسعار الأصول المشفرة.
2. ما هي العملات المستقرة الرئيسية في السوق ، وما هي الاختلافات بين العملات المستقرة المختلفة؟
في الوقت الحاضر ، يمكن تقسيم العملات المستقرة السائدة في السوق إلى عملات مستقرة مضمونة بالعملات الورقية ، وعملات مستقرة مضمونة بالعملات المشفرة ، وعملات مستقرة مضمونة بالأصول المادية ، وعملات مستقرة قائمة على الخوارزمية وفقا لفئات الأصول المادية المضمونة. بعد ذلك ، سيقوم المؤلف بتحليل كل عملة مستقرة سائدة من ثلاث وجهات نظر: القيمة السوقية ، وآلية استقرار العملة ، والامتثال.
! [تفسير محامي Web3: هل العملات المستقرة مستقرة بالضرورة؟] لماذا تعتبر العملات المستقرة مهمة؟ ](https://img.gateio.im/social/moments-f24ca782a09c6c251d50e6f68182c2e0)
يوضح الرسم البياني أعلاه مقارنة بين عدة أنواع مختلفة من العملات المستقرة
(1) العملات المستقرة المربوطة بالعملات الورقية
العملة المستقرة المربوطة بالعملات الورقية هي عملة مستقرة مدعومة بعملة ورقية أو ما يعادلها من النقد المقابل. تمثل USDC و USDT الغالبية العظمى من حصة السوق من العملات المستقرة المتداولة ، حيث تبلغ القيمة السوقية المتداولة مجتمعة أكثر من 200 مليار دولار ، وهو ما يمثل أكثر من 85٪ من إجمالي القيمة السوقية المتداولة للعملات المستقرة.
** 1 ، USDC **
معلومات أساسية: يتم إصدار USDC وتشغيله بواسطة Circle ، وتبلغ القيمة السوقية المتداولة للعملة المستقرة حوالي 60 مليار دولار حتى الآن.
آلية استقرار العملة: تدعم الدائرة استقرار عملة USDC من خلال الإفراط في تخزين الأصول مثل النقد بالدولار الأمريكي وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. ما يسمى ب "الاحتياطيات الفائضة" يعني أن قيمة الأصول الاحتياطية ل Circle ل USDC يجب أن تكون أعلى قليلا من القيمة السوقية المتداولة ل USDC ، مما يضمن استقرار العملة. بالإضافة إلى ذلك، سيتم تدقيق احتياطيات العملات المستقرة ذات الصلة شهريا من قبل شركة Deloitte، وهي مدقق طرف ثالث، للكشف عن الاحتياطيات المقابلة خلال الفترة.
! [تفسير محامي Web3: هل العملات المستقرة مستقرة بالضرورة؟] لماذا تعتبر العملات المستقرة مهمة؟ ](https://img.gateio.im/social/moments-2ca819144ac372908ace57097a1bc582)
(الصورة أعلاه هي رسم تخطيطي للاحتياطيات التي تم الكشف عنها على الموقع الرسمي ل Circle)
إطار الامتثال: مصدر USDC ، Circle ، هو محول أموال مرخص ينظمه قانون الولاية الأمريكية. الشركة مسجلة لدى FinCEN (وكالة إنفاذ الجرائم المالية) ولديها ترخيص تحويل (MTL) في العديد من الولايات الأمريكية.
أصبحت الشركة الفرعية الخاضعة للتنظيم لشركة Circle أول مصدر للعملات المستقرة في عام 2024 يلتزم بالامتثال لمتطلبات الأصول المشفرة المتعلقة بالقيمة (VRCA) الصادرة عن هيئة الأوراق المالية في أونتاريو (OSC) ومدير الأوراق المالية الكندي (CSA). يسمح هذا ل USDC ، وهي عملة مستقرة صادرة عن شركة Circle Inc. ، بالتداول علنا على منصات تداول الأصول المشفرة في كندا.
في عام 2024 ، حصلت Circle ، بصفتها منصة دفع رقمية رائدة ، على ترخيص لإصدار توجيه MiCA الخاص بالاتحاد الأوروبي لعملاتها المستقرة USDC و EURC. وهذا يجعل USDC أيضا أول عملة مستقرة رئيسية تلبي متطلبات الامتثال MiCA للاتحاد الأوروبي. **
** 2 ، USDT **
معلومات أساسية: يتم إصدار USDT وتشغيلها بواسطة Tether ، وتبلغ القيمة السوقية المتداولة للعملة المستقرة حوالي 60 مليار دولار حتى الآن.
آلية استقرار العملة: تحافظ Tether على استقرار USDT من خلال احتياطي 1: 1 من الأصول النقدية وغير النقدية مثل سندات الخزانة الأمريكية والأوراق التجارية وصناديق سوق المال. الآلية مشابهة ل USDC. في الوقت نفسه ، تنشر BDO Italia ، وهي مدقق حسابات تابع لجهة خارجية ، تقارير احتياطي ربع سنوية بدلا من التقارير الشهرية.
! [تفسير محامي Web3: هل العملات المستقرة مستقرة بالضرورة؟] لماذا تعتبر العملات المستقرة مهمة؟ ](https://img.gateio.im/social/moments-3b467654aec87b1bd6a02a75ef74ae77)
(الصورة أعلاه هي رسم تخطيطي للاحتياطيات التي تم الكشف عنها على الموقع الرسمي لشركة Tether)
إطار الامتثال: غالبا ما يتم التشكيك في امتثال USDT. تم تغريم Tether ، مصدر USDT ، 41 مليون دولار من قبل CFTC (لجنة تداول السلع الآجلة) في عام 2021 بسبب الاحتياطيات غير الشفافة. حتى مع الغرامات ، لا تزال إفصاحات الاحتياطي الحالية ل USDT غير شفافة تماما.
في عام 2024 ، تم التحقيق مع Tether من قبل مكتب مراقبة الأصول الأجنبية بسبب انتهاكات عقوبات مكتب مراقبة الأصول الأجنبية المزعومة بسبب توفير خدمات محفظة العملات المستقرة للكيانات الخاضعة لعقوبات مكتب مراقبة الأصول الأجنبية (OFAC) وغسل الأموال المزعوم. وفي نهاية المطاف، توصلت تيثر إلى تسوية مع مكتب مراقبة الأصول الأجنبية وجمدت 835 مليون دولار أمريكي تتعلق بأنشطة غير قانونية.
في الوقت نفسه ، حتى الآن ، لم تحصل Tether على ترخيص لإصدار MiCA في الاتحاد الأوروبي ، لذلك فهي معرضة لخطر شطبها من البورصة الأوروبية.
USDC و USDT ، على الرغم من أن كلاهما من العملات المستقرة المضمونة بالعملات الورقية السائدة في السوق. ومع ذلك ، من خلال التحليل أعلاه ، ليس من الصعب أن نرى أن شفافية تدقيق USDT والامتثال التنظيمي هما في الواقع أدنى بكثير من USDC. فلماذا لا تزال UDST تحتفظ بمثل هذه الحصة العالية من القيمة السوقية المعلقة؟ **
يعتقد فريق Crypto Salad أن USDT تمكنت من الحفاظ على قيمة سوقية متداولة تبلغ مئات المليارات من الدولارات على الرغم من أوجه القصور الواضحة في الامتثال وشفافية التدقيق ، وذلك بفضل النظام البيئي الكامل وتأثيرات الشبكة التي بنتها في النظام البيئي للتشفير. إن نجاح USDT ليس من قبيل الصدفة ، ولكنه نتيجة لمجموعة من العوامل ، يكمن جوهرها في قدرتها على اختراق سيناريوهات التطبيقات القانونية وغير التقليدية.
بادئ ذي بدء ، أدى الاستخدام الواسع النطاق ل USDT في السيناريوهات القانونية إلى ترسيخ مكانتها الرئيسية. باعتبارها أكبر عملة مستقرة في العالم ، تهيمن USDT على بورصات العملات المشفرة ، حيث تقدم جميع البورصات الرئيسية تقريبا أزواج تداول من USDT والعملات المشفرة الأخرى ، ويتجاوز عمق السيولة وحجم التداول بكثير حجم العملات المستقرة الأخرى. هذا يجعل USDT الجسر الرئيسي بين الأصول المشفرة والعملات الورقية. بالإضافة إلى ذلك ، تلعب USDT أيضا دورا مركزيا في السوق خارج البورصة (OTC) ، كما أن ملاءمتها ومجموعة واسعة من سيناريوهات الاستخدام تجعلها واحدة من الأدوات الرئيسية للمؤسسات والأفراد للدخول والخروج من مبالغ كبيرة من الأموال.
ومع ذلك ، فإن ما هو فريد حقا حول USDT هو استخدامه على نطاق واسع في السيناريوهات غير التقليدية. على الرغم من الجدل المستمر حول الامتثال ، فإن إخفاء هوية USDT ، واللامركزية ، وميزة المحرك الأول المهمة تجعلها أداة الانتقال لتدفقات رأس المال في بعض المناطق السوداء والرمادية. على سبيل المثال ، وفقا لتقرير الأمم المتحدة ، أصبحت العملات المشفرة التي تقودها USDT جزءا مهما من بنوك الأموال السرية والبنية التحتية لغسيل الأموال في شرق وجنوب شرق آسيا ، مما يسهل الجريمة المنظمة المحلية عبر الوطنية. كما ذكر أعلاه، تم التحقيق مع USDT من قبل مكتب مراقبة الأصول الأجنبية لاستخدامها في نقل المعاملات إلى الكيانات الخاضعة للعقوبات الأمريكية، مما يؤكد أيضا هذه الميزة.
بشكل عام ، سمحت ميزة المحرك الأول التي جلبها دخول USDT المبكر إلى السوق بتشكيل دورة ذاتية التعزيز من حيث ثقة الطرف المقابل وعمق السيولة وتغطية سيناريو الاستخدام. على الرغم من أن العملات المستقرة مثل USDC تتمتع بمزايا كبيرة من حيث شفافية التدقيق والامتثال ، إلا أن الوضع البيئي الحالي ل USDT في عالم التشفير لا يزال بحاجة إلى التغلب على عقبتين: تكاليف ترحيل المستخدم والالتصاق البيئي.
(2) العملات المستقرة المرتبطة بالأصول المشفرة
** 1 ، داي **
معلومات أساسية: يتم إصدار عملة DAI المستقرة بواسطة MakerDAO. اعتبارا من الآن ، تبلغ القيمة السوقية المتداولة لشركة DAI حوالي 3.1 مليار دولار.
استقرار قيمة العملة: لا يعتمد استقرار DAI على العملة الورقية في العالم الحقيقي أو ما يعادلها من النقد ، ولكن يتم تحقيقه من خلال آلية الإفراط في الضمان لأصول التشفير. المنطق الأساسي لهذه العملة المستقرة اللامركزية هو تحويل الأصول المتقلبة القيمة إلى ناقلات قيمة مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي ، أي DAI. إنه في الأساس نظام ضمانات ديناميكي يعتمد على أصول التشفير. **
على وجه التحديد ، يحتاج المستخدمون إلى قفل أصول التشفير (مثل ETH و BTC وما إلى ذلك) إلى Maker Vault ، وهو عقد ذكي في بروتوكول MakerDAO ، بنسبة زائدة. على وجه التحديد ، تبلغ قيمة أصول التشفير المخزنة بشكل عام 150٪ -300٪ من قيمة DAI. السبب وراء رغبة المستخدمين في الإفراط في الضمان هو أن تقلب أسعار الأصول المشفرة المستخدمة كضمان مرتفع ، ويمكن أن يقلل الإفراط في الضمان من خطر فصل قيمة DAI بسبب التغيرات الجذرية في سعر الضمان. عندما تنخفض قيمة الضمان بسبب تقلبات السوق ، سيقوم النظام تلقائيا بتشغيل عملية التصفية وفقا للعقد الذكي ، والحفاظ على علاقة المرساة بين DAI والدولار الأمريكي من خلال رسوم الاستقرار وغرامات التصفية.
تكمن دقة آلية الضمانات المفرطة هذه في أنها لا تحتفظ فقط بالطبيعة اللامركزية لأصول التشفير ، ولكنها تحل أيضا مشكلة الثقة المركزية للعملات المستقرة التقليدية من خلال النماذج الرياضية ، وتحقق أخيرا إصدار العملة المستقرة اللامركزية.
إطار الامتثال: وجد فريق Crypto Salad أنه ، على عكس Circle و Tether المذكورين أعلاه ، فإن MakerDAO ليس كيانا تجاريا بالمعنى التقليدي ، ولكنه منظمة مستقلة لامركزية (DAO) مبنية على Ethereum blockchain. لا يعتمد استقرار قيمة عملة DAI على التأييد الائتماني للمؤسسات المركزية ، ولكن يتم الحفاظ عليه بشكل أساسي من خلال نظام ضمانات ديناميكي قائم على الخوارزمية وإجماع المجتمع. في حين أن هذا التصميم يحقق المثل الأعلى للامركزية على المستوى التقني ، فإنه يمثل أيضا تحديات تنظيمية فريدة. نظرا لعدم وجود كيان قانوني واضح ، يصعب تقييم امتثال DAI من خلال الإطار التنظيمي للنظام المالي التقليدي ، وتعتمد شفافيتها على عمليات التدقيق الفنية والحوكمة الداخلية أكثر من القيود القانونية الخارجية.
(3) العملات المستقرة المرتبطة بالأصول المادية
** 1 ،باكز **
معلومات اساسية: PAXG هي عملة ذهبية مستقرة صادرة عن شركة Paxos. اعتبارا من مارس 2025 ، تبلغ القيمة السوقية لشركة PAXG حوالي 1.87 مليار دولار ، وهو ما يمثل 76٪ من سوق العملات الذهبية المستقرة.
استقرار العملة: يتم الاحتفاظ باحتياطيات الذهب المادية لشركة PAXG في الضمان من قبل شركة Paxos Trust. يتم تخزين هذه القضبان بأمان في خزائن مثل Brink. يقوم مدققو الطرف الثالث بإجراء مراجعات وإفصاحات شهرية لاحتياطيات الذهب في الخزنة للتحقق من أن احتياطياتهم من الذهب تتطابق مع المعروض من الرموز المميزة. ويمكن لحاملي PAXG استرداد كمية معينة من الرموز مقابل المبلغ المقابل من الذهب المادي. من خلال هذا الإطار القانوني ، تستطيع Paxos التأكد من أن رمز PAXG واحد يعادل أونصة تروي واحدة من سبائك الذهب القياسية في لندن ** ، وترتبط قيمته ارتباطا مباشرا بسعر الذهب في الوقت الفعلي في السوق. يمكن لحاملي الرمز المميز عرض الرقم التسلسلي الذهبي الفعلي والقيمة والخصائص المادية الأخرى عن طريق إدخال عنوان محفظة Ethereum الخاصة بهم في أداة البحث PAXG.
بشكل أساسي ، رمز PAXG هو مشروع RWA (أصول العالم الحقيقي) يعتمد على الأصول المادية للذهب. تختلف عن العملات المستقرة السائدة ، فإن تقلب أسعار الذهب الأساسي للأصول أعلى من العملات المستقرة السائدة مثل النقد أو سندات الخزانة قصيرة الأجل ، لذلك هناك اختلاف معين في تحديد المواقع بين الاثنين. ومع ذلك ، نظرا لأن القيمة طويلة الأجل للذهب كأصل ملاذ آمن قد تم الاعتراف بها دائما من قبل السوق في خضم حالة عدم اليقين الاقتصادي ، فإن خصائص أصولها الأساسية تجعل PAXG تتمتع وظيفيا بسمات معينة للعملات المستقرة ، لذلك يتم تضمينها في مناقشة العملات المستقرة.
(في الصورة أعلاه لقطة شاشة لصفحة البحث عن احتياطي الذهب على موقع Paxos على الويب)
إطار الامتثال: تمت الموافقة على إصدار PAXG وتنظيمه من قبل وزارة الخدمات المالية بولاية نيويورك. يحتفظ المصدر ، Paxos ، باحتياطيات الذهب من خلال شركة ائتمانية ، وبالتالي تحقيق الفصل التام لاحتياطيات الذهب عن أصول المصدر ، وبالتالي ضمان استقلال وكفاية احتياطيات الذهب المقابلة.
بالإضافة إلى رمز PAXG ، كان أداء BUIDL (صندوق السيولة الرقمية المؤسسية BlackRock USD) ، الصادر عن BlackRock ، أكبر مدير للأصول في العالم ، جيدا بشكل خاص في السنوات الأخيرة. حتى الآن ، تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية لرمز BUIDL 2.4 مليار دولار ، مما يجعلها لاعبا مهما في سوق العملات المستقرة. يوفر BUIDL للمستثمرين من المؤسسات والأفراد أصولا رقمية سائلة ومربحة من خلال تصميم صندوق رمزي مبتكر.
تشمل الأصول الأساسية للرمز المميز أذون الخزانة الأمريكية والسندات وغيرها من الأوراق المالية قصيرة الأجل المضمونة من قبل وزارة الخزانة الأمريكية ، مما يضمن استقرار قيمة الرمز المميز. كما صمم المشروع إطارا متطورا للامتثال. من بينها ، يعمل بنك أوف نيويورك ميلون كأمين ومدير صندوق للأصول الأساسية للصندوق ، مما يضمن سلامة وشفافية الأصول الأساسية. وبصفتها مدقق حسابات الصندوق، تقوم برايس ووترهاوس كوبرز بتدقيق الوضع المالي للصندوق وعملياته، مما يعزز شفافية الصندوق ومصداقيته.
(4) العملات المستقرة القائمة على الخوارزمية
العملة المستقرة الخوارزمية هي نوع من العملات المستقرة التي تحافظ على قيمتها مرتبطة بعملة مرجعية ، عادة الدولار الأمريكي ، من خلال خوارزمية عقد ذكية معقدة. على عكس العملات المستقرة التقليدية المضمونة ، لا تعتمد العملات المستقرة الخوارزمية على احتياطيات العملات الورقية أو العملات المشفرة ، ولكنها ببساطة تحقق استقرار الأسعار من خلال تنظيم العرض والطلب خوارزميا.
نظرا لأن استقرار العملات المستقرة الخوارزمية يعتمد بشكل مفرط على تصميم وظروف السوق للخوارزمية ، فبمجرد حدوث تقلبات شديدة في السوق أو تعرض خوارزمية الاستقرار لهجوم ضار ، فمن المحتمل أن تفقد ربطها بقيمة العملة المرجعية. في مايو 2022 ، خلال "UST ، Luna Thunderstorm" سيئة السمعة ، تم إلغاء ربط سعر العملة المستقرة الخوارزمية UST بسبب هجوم ضار على خوارزمية الاستقرار ، وانخفض السعر إلى الصفر. لم يؤد حدث البجعة السوداء هذا إلى تدمير عشرات المليارات من الدولارات من أصول التشفير فحسب ، بل كشف أيضا عن العيوب القاتلة للعملات المستقرة الخوارزمية من حيث نقاط الضعف في آلية الخوارزمية ، والاعتماد على سيولة السوق وآليات عزل المخاطر ، وأدى إلى الانهيار الكامل لكامل أساس الثقة في سوق التشفير للعملات المستقرة الخوارزمية. في حقبة ما بعد الأزمة ، أدرج المنظمون مثل هذه المشاريع كمناطق عالية المخاطر ، وتجنب المستثمرون عموما العملات المشفرة ذات الصلة ، مما أدى بشكل مباشر إلى صمت طويل الأجل على مسار العملة المستقرة الخوارزمية.
3. تفسير السلطة
يعتقد فريق Crypto Salad أن أساس قيمة العملات المستقرة مبني على دعم مزدوج:
أولا ، يتم استخدام الأصول المادية أو الرقمية الراسخة كضمان أساسي ،
والثاني هو آلية السيولة والثقة المدفوعة بإجماع السوق
يحدد الإجماع نطاق استخدام وسيولة العملة المستقرة، وترتبط كفاية الأصول الاحتياطية ارتباطا مباشرا بقدرة العملة المستقرة على مقاومة المخاطر. يشكل التوازن الديناميكي بين الاثنين الاستقرار الأساسي لنظام العملة المستقرة.
ومع ذلك ، فإن السمة "المستقرة" للعملات المستقرة ليست مطلقة. استقرار العملات المستقرة هو في الأساس نتيجة للتوازن الديناميكي ، وليس ضمانا مطلقا ثابتا. عندما يكون هناك صدع في إجماع سوق العملات المستقرة أو يواجه الأصل الاحتياطي مخاطر نظامية ، فمن المحتمل أن يواجه مخاطر تقلبات أسعار العملات أو حتى عدم التثبيت. كما يؤكد إلغاء ربط أسعار العملات المستقرة مؤخرا هذا الرأي. من أجل حماية الحقوق والمصالح المشروعة لحاملي العملات المستقرة ، لا يزال الإطار التنظيمي ذي الصلة وآلية الضمان الفني بحاجة إلى مزيد من التطوير والتحسين.
لإدخال وتحليل الإطار التنظيمي للعملات المستقرة في مختلف البلدان حول العالم ، سيستمر فريق Crypto Salad في التحديث ، لذا ترقبوا.
بيان خاص: يمثل الآراء الشخصية لكاتب هذا المقال ولا يشكل مشورة قانونية ومشورة قانونية في مسائل محددة.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
تفسير محامي Web3: هل العملات المستقرة مستقرة بالضرورة؟ لماذا تعتبر العملات المستقرة مهمة؟
في مساحة العملات المشفرة اليوم ، أصبحت العملات المستقرة عنصرا أساسيا لا يمكن تجاهله. لا تنعكس قيمتها الفريدة في الوظيفة المتوسطة لمعاملات الأصول المشفرة فحسب ، بل تظهر أيضا إمكانات ثورية في السيناريوهات المالية التقليدية مثل الدفع والتسوية عبر الحدود. تظهر أحدث بيانات الصناعة أنه اعتبارا من 9 أبريل 2025 ، ارتفعت القيمة السوقية العالمية للعملات المستقرة المتداولة إلى 236.7 مليار دولار. تعمل مؤسسات إدارة الأصول الكبرى ، بما في ذلك BlackRock و Fidelity ، بالإضافة إلى الاقتصادات السيادية مثل الاتحاد الأوروبي وسنغافورة ، على تسريع نشر العملات المستقرة. كما قدمت Circle ، مصدر العملة المستقرة USDC ، مؤخرا نشرة إصدار رسمية إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ، ومن المتوقع أن تهبط على مؤشر ناسداك بتقييم يتراوح بين 5 مليارات دولار و 7 مليارات دولار ، والتي أصبحت أيضا نموذجا مصغرا للصناعة المزدهرة.
ما هي العملة المستقرة بالضبط؟ لماذا تحافظ العملات المستقرة على قيمتها المستقرة؟ ** ما هو الفرق بين العملات المستقرة والعملات المشفرة الأخرى؟ ** ما هي بالضبط العملات المستقرة المستخدمة؟ لماذا نحتاج إلى عملات مستقرة؟ **
شارك فريق Crypto Salad بعمق في صناعة العملات المشفرة لسنوات عديدة ولديه خبرة غنية في التعامل مع مشكلات الامتثال المعقدة عبر الحدود في صناعة العملات المشفرة.
1. ما هي العملة المستقرة بالضبط؟
لا يوجد تعريف دقيق لمفهوم العملة المستقرة. على العكس من ذلك ، فإن امتداد ودلالة العملات المستقرة تتغير باستمرار مع تطور الصناعة. بشكل عام ، تشير العملة المستقرة إلى عملة مشفرة يمكن نظريا الحفاظ عليها بسعر محدد لفترة طويلة ، وميزتها الأساسية هي الحفاظ على الاستقرار النسبي لقيمة العملة من خلال آلية محددة. **
ومع ذلك ، من المهم التمييز بوضوح بين العملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDCs) الصادرة عن السلطات النقدية للدول ذات السيادة وليس كعملات مستقرة. على وجه التحديد ، تحافظ العملة الرقمية للبنك المركزي على علاقة تبادل مكافئة بنسبة 1: 1 مع العملة الورقية التقليدية ، ويدعمها الائتمان الوطني كدعم أساسي ، وهو في الأساس شكل رقمي من ابتكار العطاء القانوني ، مثل اليوان الرقمي الذي روج له الطيار الصيني. في سياق صناعة التشفير ، يتم إصدار العملات المستقرة في الغالب من قبل كيانات خاصة ، ويعتمد ترسيخ قيمتها على الائتمان التجاري أو أصول الضمانات أو البروتوكولات الخوارزمية للحفاظ عليها. وينعكس هذا الاختلاف الأساسي أيضا بوضوح في الأطر التنظيمية لمختلف البلدان، وقد قسمت معظم الولايات القضائية بوضوح العملات الرقمية للبنوك المركزية والعملات التجارية المستقرة إلى فئات تنظيمية مختلفة عند صياغة السياسات التنظيمية ذات الصلة لتتناسب مع خصائص المخاطر وأهداف السياسة الخاصة بكل منها.
فلماذا تظهر العملات المستقرة في صناعة التشفير؟ لفهم حالات استخدام العملات المستقرة ، يجب علينا أولا العودة إلى سوق العملات المشفرة نفسه.
بادئ ذي بدء ، كان هناك العديد من أنواع العملات المشفرة المختلفة في السوق قبل وجود العملات المستقرة. ومع ذلك ، هناك نقطة ألم كبيرة للمستثمرين في هذا الوقت ، أي أن تقلبات أسعار العملات المشفرة المختلفة في السوق كبيرة. نتيجة لذلك ، يفتقر المستثمرون إلى مخزن ثابت للقيمة بعد جني الأرباح ، ويمكن أن تؤدي تقلبات أسعار العملات المشفرة في النهاية إلى خسائر غير ضرورية للمستثمرين. لذلك ، فإن المشكلة الأساسية التي تم حلها من خلال ظهور العملات المستقرة هي مشكلة تخزين القيمة في عالم العملات المشفرة. **
إذا رسمنا تشابها مع العالم الحقيقي ، فيمكننا فهم العملات المشفرة مثل Bitcoin و Ethereum ، والتي لها تقلبات كبيرة في الأسعار ، كهدف استثماري ، مثل الأسهم. في المقابل ، العملات المستقرة هي العملات الورقية التي نستخدمها في العالم الحقيقي. يمكننا شراء العملة المشفرة التي نريد الاستثمار فيها باستخدام العملات المستقرة. بعد ذلك ، بعد ربح أو خسارة الاستثمار ، يتم تبادل العملة المشفرة المقابلة مرة أخرى إلى العملة المستقرة ، وذلك لتأمين ربح أو خسارة استثمارك. هذا هو أحد سيناريوهات التطبيق الأولية ومنطق استخدام العملات المستقرة في سوق العملات المشفرة. لذلك ، بالنسبة للمستثمرين ، فإن الخطوة الأولى لدخول سوق العملات المشفرة للاستثمار هي استبدال العملة الورقية في العالم الحقيقي بالعملات المستقرة في عالم التشفير ، ثم استخدام العملات المستقرة لتداول العملات المشفرة الأخرى.
بالإضافة إلى سوق العملات المشفرة ، مع زيادة تطوير وتوسيع العملات المستقرة ، تستخدم العملات المستقرة أيضا على نطاق واسع في مجالات مختلفة مثل DeFi (التمويل اللامركزي) ، وتسوية المدفوعات عبر الحدود ، وما إلى ذلك.
في مجال المدفوعات التقليدية عبر الحدود ، لا يزال تدفق الأموال يعتمد بشكل كبير على النظام المصرفي. يمثل نموذج الدفع والتسوية هذا ، الذي يعتمد على النظام المالي التقليدي ، تحديات متعددة. بادئ ذي بدء ، يجب معالجة المدفوعات عبر الحدود من قبل مؤسسات متعددة المستويات مثل البنوك المراسلة وبنوك المقاصة ، مما يؤدي إلى عمليات مرهقة وطويلة. بشكل عام ، تستغرق التحويلات المنتظمة عبر الحدود ما متوسطه 2-5 أيام عمل ، وقد تتأخر بعض المعاملات المعقدة لأكثر من 7 أيام. ثانيا، تكلفة المدفوعات عبر الحدود أعلى بكثير من تكلفة التحويلات المحلية. وفقا لأبحاث الصناعة ، يبلغ متوسط التكلفة العالمية لإرسال التحويلات اعتبارا من عام 2022 حوالي 6.38٪. **
بالإضافة إلى ذلك، تواجه المدفوعات عبر الحدود في النظام المصرفي التقليدي أيضا اختناقات مؤسسية. على سبيل المثال، يمكن أن تؤدي الاختلافات في ضوابط رأس المال، ومتطلبات النصوص، وعمليات الامتثال الأخرى في مختلف البلدان إلى تأخير في المدفوعات. وقد تؤدي سياسات مراقبة الصرف الأجنبي في بعض بلدان الأسواق الناشئة مباشرة إلى اعتراض أوامر الدفع أو تجميدها. هذه المشاكل الهيكلية تجعل من الصعب على نظام الدفع التقليدي عبر الحدود تلبية احتياجات التسوية الفعالة ومنخفضة التكلفة والفورية في عصر الاقتصاد الرقمي ، مما يترك مجالا كبيرا للابتكار في حلول الدفع الجديدة.
وجد فريق Crypto Salad أن ظهور العملات المستقرة يعيد تشكيل المشهد والبيئة في صناعة الدفع عبر الحدود. تظهر مدفوعات العملات المستقرة كفاءة كبيرة ومزايا تكلفة مقارنة بالأنظمة المصرفية التقليدية. في حالة العملات المستقرة الرئيسية ، يمكن عادة إكمال التحويل عبر الحدود في أقل من 2 دقيقة ، دون الاعتماد على شبكة معقدة من البنوك المراسلة أو غرف المقاصة. تحقق مدفوعات العملات المستقرة تسوية فورية T + 0 ، مما يقلل بشكل كبير من تكلفة رأس المال المرتبط بالمدفوعات عبر الحدود.
علاوة على ذلك ، فإن تكاليف معاملات مدفوعات العملات المستقرة أقل بكثير من تكاليف النظام المصرفي التقليدي. باستخدام شبكة Ethereum كمثال ، وفقا ل YCharts ، انخفض متوسط رسوم الغاز في Ethereum من 72 gwei في عام 2024 إلى 2.7 gwei فقط في 12 مارس 2025 (حوالي 0.000005 دولار). تقلل هذه الميزة منخفضة التكلفة بشكل كبير من تآكل الدفع والتسوية عبر الحدود ، مما يجعل العملات المستقرة لها مزايا واضحة في سيناريوهات الدفع عبر الحدود عالية التردد ذات المبلغ الصغير.
وتعزى قفزة الكفاءة المذكورة أعلاه إلى تمكين ثلاث تكنولوجيات: أولا، تضمن تكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع تحميل معلومات الدفع إلى السلسلة في الوقت الحقيقي، كما أن التحقق المتزامن من جميع العقد لا يلغي رابط التسوية التقليدي فحسب، بل يبني أيضا آلية ثقة جديدة من خلال دفاتر حسابات يمكن تتبعها وشفافة؛ وثانيا، تضمن تكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع تحميل معلومات الدفع إلى السلسلة في الوقت الحقيقي، كما أن التحقق المتزامن من جميع العقد لا يلغي رابط التسوية التقليدي فحسب، بل يبني أيضا آلية ثقة جديدة من خلال دفاتر حسابات يمكن تتبعها وشفافة؛ وثانيا، تضمن تكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع تحميل معلومات الدفع إلى السلسلة في الوقت الفعلي، كما أن التحقق المتزامن من جميع العقد لا يلغي رابط التسوية التقليدي فحسب، بل يبني أيضا آلية ثقة جديدة من خلال دفاتر حسابات يمكن تتبعها وشفافة؛ وثانيا، تضمن تكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع تحميل معلومات الدفع إلى السلسلة في الوقت الفعلي، كما أن التحقق المتزامن من جميع العقد لا يلغي رابط التسوية التقليدي فحسب، بل يبني أيضا آلية ثقة جديدة من خلال دفات ثانيا ، يقوم العقد الذكي تلقائيا بتنفيذ منطق التصفية ، وتجنب تأخير العملية الناجم عن التدخل اليدوي. علاوة على ذلك ، فإن شبكة blockchain قادرة على العمل على مدار 24 ساعة في اليوم ، 7 × ، مما يكسر تماما أغلال السيولة في النظام المصرفي الذي يخضع لساعات العمل.
! [تفسير محامي Web3: هل العملات المستقرة مستقرة بالضرورة؟] لماذا تعتبر العملات المستقرة مهمة؟ ](https://img.gateio.im/social/moments-7c6202c99ab2f9889ebba06e0710353b)
(يوضح الشكل أعلاه المقارنة بين البنوك التقليدية والعملات المستقرة في مجال الدفع عبر الحدود ، كمرجع)
في مجال التمويل اللامركزي (DeFi) ، أصبحت العملات المستقرة الأصول الأساسية لعملياتها البيئية. كوسيلة مهمة للقيمة في بروتوكولات DeFi ، لا توفر العملات المستقرة دعما مستقرا وكافيا للسيولة لمختلف المنصات اللامركزية فحسب ، بل تعمل أيضا على تحسين النموذج الاقتصادي للتداول والإقراض على منصات DeFi من خلال خصائصها منخفضة التقلب. بأخذ بروتوكولات الإقراض مثل Compound و Aave كأمثلة ، يمكن أن تضمن العملات المستقرة ، كأصول الضمان الرئيسية ووحدات التسعير ، استقرار مجمع رأس المال وتجنب مخاطر التصفية الناجمة عن التقلبات الحادة في أسعار الأصول المشفرة.
2. ما هي العملات المستقرة الرئيسية في السوق ، وما هي الاختلافات بين العملات المستقرة المختلفة؟
في الوقت الحاضر ، يمكن تقسيم العملات المستقرة السائدة في السوق إلى عملات مستقرة مضمونة بالعملات الورقية ، وعملات مستقرة مضمونة بالعملات المشفرة ، وعملات مستقرة مضمونة بالأصول المادية ، وعملات مستقرة قائمة على الخوارزمية وفقا لفئات الأصول المادية المضمونة. بعد ذلك ، سيقوم المؤلف بتحليل كل عملة مستقرة سائدة من ثلاث وجهات نظر: القيمة السوقية ، وآلية استقرار العملة ، والامتثال.
! [تفسير محامي Web3: هل العملات المستقرة مستقرة بالضرورة؟] لماذا تعتبر العملات المستقرة مهمة؟ ](https://img.gateio.im/social/moments-f24ca782a09c6c251d50e6f68182c2e0)
يوضح الرسم البياني أعلاه مقارنة بين عدة أنواع مختلفة من العملات المستقرة
(1) العملات المستقرة المربوطة بالعملات الورقية
العملة المستقرة المربوطة بالعملات الورقية هي عملة مستقرة مدعومة بعملة ورقية أو ما يعادلها من النقد المقابل. تمثل USDC و USDT الغالبية العظمى من حصة السوق من العملات المستقرة المتداولة ، حيث تبلغ القيمة السوقية المتداولة مجتمعة أكثر من 200 مليار دولار ، وهو ما يمثل أكثر من 85٪ من إجمالي القيمة السوقية المتداولة للعملات المستقرة.
** 1 ، USDC **
معلومات أساسية: يتم إصدار USDC وتشغيله بواسطة Circle ، وتبلغ القيمة السوقية المتداولة للعملة المستقرة حوالي 60 مليار دولار حتى الآن. آلية استقرار العملة: تدعم الدائرة استقرار عملة USDC من خلال الإفراط في تخزين الأصول مثل النقد بالدولار الأمريكي وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. ما يسمى ب "الاحتياطيات الفائضة" يعني أن قيمة الأصول الاحتياطية ل Circle ل USDC يجب أن تكون أعلى قليلا من القيمة السوقية المتداولة ل USDC ، مما يضمن استقرار العملة. بالإضافة إلى ذلك، سيتم تدقيق احتياطيات العملات المستقرة ذات الصلة شهريا من قبل شركة Deloitte، وهي مدقق طرف ثالث، للكشف عن الاحتياطيات المقابلة خلال الفترة.
! [تفسير محامي Web3: هل العملات المستقرة مستقرة بالضرورة؟] لماذا تعتبر العملات المستقرة مهمة؟ ](https://img.gateio.im/social/moments-2ca819144ac372908ace57097a1bc582)
(الصورة أعلاه هي رسم تخطيطي للاحتياطيات التي تم الكشف عنها على الموقع الرسمي ل Circle)
إطار الامتثال: مصدر USDC ، Circle ، هو محول أموال مرخص ينظمه قانون الولاية الأمريكية. الشركة مسجلة لدى FinCEN (وكالة إنفاذ الجرائم المالية) ولديها ترخيص تحويل (MTL) في العديد من الولايات الأمريكية.
أصبحت الشركة الفرعية الخاضعة للتنظيم لشركة Circle أول مصدر للعملات المستقرة في عام 2024 يلتزم بالامتثال لمتطلبات الأصول المشفرة المتعلقة بالقيمة (VRCA) الصادرة عن هيئة الأوراق المالية في أونتاريو (OSC) ومدير الأوراق المالية الكندي (CSA). يسمح هذا ل USDC ، وهي عملة مستقرة صادرة عن شركة Circle Inc. ، بالتداول علنا على منصات تداول الأصول المشفرة في كندا.
في عام 2024 ، حصلت Circle ، بصفتها منصة دفع رقمية رائدة ، على ترخيص لإصدار توجيه MiCA الخاص بالاتحاد الأوروبي لعملاتها المستقرة USDC و EURC. وهذا يجعل USDC أيضا أول عملة مستقرة رئيسية تلبي متطلبات الامتثال MiCA للاتحاد الأوروبي. **
** 2 ، USDT **
معلومات أساسية: يتم إصدار USDT وتشغيلها بواسطة Tether ، وتبلغ القيمة السوقية المتداولة للعملة المستقرة حوالي 60 مليار دولار حتى الآن. آلية استقرار العملة: تحافظ Tether على استقرار USDT من خلال احتياطي 1: 1 من الأصول النقدية وغير النقدية مثل سندات الخزانة الأمريكية والأوراق التجارية وصناديق سوق المال. الآلية مشابهة ل USDC. في الوقت نفسه ، تنشر BDO Italia ، وهي مدقق حسابات تابع لجهة خارجية ، تقارير احتياطي ربع سنوية بدلا من التقارير الشهرية.
! [تفسير محامي Web3: هل العملات المستقرة مستقرة بالضرورة؟] لماذا تعتبر العملات المستقرة مهمة؟ ](https://img.gateio.im/social/moments-3b467654aec87b1bd6a02a75ef74ae77)
(الصورة أعلاه هي رسم تخطيطي للاحتياطيات التي تم الكشف عنها على الموقع الرسمي لشركة Tether)
إطار الامتثال: غالبا ما يتم التشكيك في امتثال USDT. تم تغريم Tether ، مصدر USDT ، 41 مليون دولار من قبل CFTC (لجنة تداول السلع الآجلة) في عام 2021 بسبب الاحتياطيات غير الشفافة. حتى مع الغرامات ، لا تزال إفصاحات الاحتياطي الحالية ل USDT غير شفافة تماما.
في عام 2024 ، تم التحقيق مع Tether من قبل مكتب مراقبة الأصول الأجنبية بسبب انتهاكات عقوبات مكتب مراقبة الأصول الأجنبية المزعومة بسبب توفير خدمات محفظة العملات المستقرة للكيانات الخاضعة لعقوبات مكتب مراقبة الأصول الأجنبية (OFAC) وغسل الأموال المزعوم. وفي نهاية المطاف، توصلت تيثر إلى تسوية مع مكتب مراقبة الأصول الأجنبية وجمدت 835 مليون دولار أمريكي تتعلق بأنشطة غير قانونية.
في الوقت نفسه ، حتى الآن ، لم تحصل Tether على ترخيص لإصدار MiCA في الاتحاد الأوروبي ، لذلك فهي معرضة لخطر شطبها من البورصة الأوروبية.
USDC و USDT ، على الرغم من أن كلاهما من العملات المستقرة المضمونة بالعملات الورقية السائدة في السوق. ومع ذلك ، من خلال التحليل أعلاه ، ليس من الصعب أن نرى أن شفافية تدقيق USDT والامتثال التنظيمي هما في الواقع أدنى بكثير من USDC. فلماذا لا تزال UDST تحتفظ بمثل هذه الحصة العالية من القيمة السوقية المعلقة؟ **
يعتقد فريق Crypto Salad أن USDT تمكنت من الحفاظ على قيمة سوقية متداولة تبلغ مئات المليارات من الدولارات على الرغم من أوجه القصور الواضحة في الامتثال وشفافية التدقيق ، وذلك بفضل النظام البيئي الكامل وتأثيرات الشبكة التي بنتها في النظام البيئي للتشفير. إن نجاح USDT ليس من قبيل الصدفة ، ولكنه نتيجة لمجموعة من العوامل ، يكمن جوهرها في قدرتها على اختراق سيناريوهات التطبيقات القانونية وغير التقليدية.
بادئ ذي بدء ، أدى الاستخدام الواسع النطاق ل USDT في السيناريوهات القانونية إلى ترسيخ مكانتها الرئيسية. باعتبارها أكبر عملة مستقرة في العالم ، تهيمن USDT على بورصات العملات المشفرة ، حيث تقدم جميع البورصات الرئيسية تقريبا أزواج تداول من USDT والعملات المشفرة الأخرى ، ويتجاوز عمق السيولة وحجم التداول بكثير حجم العملات المستقرة الأخرى. هذا يجعل USDT الجسر الرئيسي بين الأصول المشفرة والعملات الورقية. بالإضافة إلى ذلك ، تلعب USDT أيضا دورا مركزيا في السوق خارج البورصة (OTC) ، كما أن ملاءمتها ومجموعة واسعة من سيناريوهات الاستخدام تجعلها واحدة من الأدوات الرئيسية للمؤسسات والأفراد للدخول والخروج من مبالغ كبيرة من الأموال.
ومع ذلك ، فإن ما هو فريد حقا حول USDT هو استخدامه على نطاق واسع في السيناريوهات غير التقليدية. على الرغم من الجدل المستمر حول الامتثال ، فإن إخفاء هوية USDT ، واللامركزية ، وميزة المحرك الأول المهمة تجعلها أداة الانتقال لتدفقات رأس المال في بعض المناطق السوداء والرمادية. على سبيل المثال ، وفقا لتقرير الأمم المتحدة ، أصبحت العملات المشفرة التي تقودها USDT جزءا مهما من بنوك الأموال السرية والبنية التحتية لغسيل الأموال في شرق وجنوب شرق آسيا ، مما يسهل الجريمة المنظمة المحلية عبر الوطنية. كما ذكر أعلاه، تم التحقيق مع USDT من قبل مكتب مراقبة الأصول الأجنبية لاستخدامها في نقل المعاملات إلى الكيانات الخاضعة للعقوبات الأمريكية، مما يؤكد أيضا هذه الميزة.
بشكل عام ، سمحت ميزة المحرك الأول التي جلبها دخول USDT المبكر إلى السوق بتشكيل دورة ذاتية التعزيز من حيث ثقة الطرف المقابل وعمق السيولة وتغطية سيناريو الاستخدام. على الرغم من أن العملات المستقرة مثل USDC تتمتع بمزايا كبيرة من حيث شفافية التدقيق والامتثال ، إلا أن الوضع البيئي الحالي ل USDT في عالم التشفير لا يزال بحاجة إلى التغلب على عقبتين: تكاليف ترحيل المستخدم والالتصاق البيئي.
(2) العملات المستقرة المرتبطة بالأصول المشفرة
** 1 ، داي **
معلومات أساسية: يتم إصدار عملة DAI المستقرة بواسطة MakerDAO. اعتبارا من الآن ، تبلغ القيمة السوقية المتداولة لشركة DAI حوالي 3.1 مليار دولار. استقرار قيمة العملة: لا يعتمد استقرار DAI على العملة الورقية في العالم الحقيقي أو ما يعادلها من النقد ، ولكن يتم تحقيقه من خلال آلية الإفراط في الضمان لأصول التشفير. المنطق الأساسي لهذه العملة المستقرة اللامركزية هو تحويل الأصول المتقلبة القيمة إلى ناقلات قيمة مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي ، أي DAI. إنه في الأساس نظام ضمانات ديناميكي يعتمد على أصول التشفير. **
على وجه التحديد ، يحتاج المستخدمون إلى قفل أصول التشفير (مثل ETH و BTC وما إلى ذلك) إلى Maker Vault ، وهو عقد ذكي في بروتوكول MakerDAO ، بنسبة زائدة. على وجه التحديد ، تبلغ قيمة أصول التشفير المخزنة بشكل عام 150٪ -300٪ من قيمة DAI. السبب وراء رغبة المستخدمين في الإفراط في الضمان هو أن تقلب أسعار الأصول المشفرة المستخدمة كضمان مرتفع ، ويمكن أن يقلل الإفراط في الضمان من خطر فصل قيمة DAI بسبب التغيرات الجذرية في سعر الضمان. عندما تنخفض قيمة الضمان بسبب تقلبات السوق ، سيقوم النظام تلقائيا بتشغيل عملية التصفية وفقا للعقد الذكي ، والحفاظ على علاقة المرساة بين DAI والدولار الأمريكي من خلال رسوم الاستقرار وغرامات التصفية.
تكمن دقة آلية الضمانات المفرطة هذه في أنها لا تحتفظ فقط بالطبيعة اللامركزية لأصول التشفير ، ولكنها تحل أيضا مشكلة الثقة المركزية للعملات المستقرة التقليدية من خلال النماذج الرياضية ، وتحقق أخيرا إصدار العملة المستقرة اللامركزية. إطار الامتثال: وجد فريق Crypto Salad أنه ، على عكس Circle و Tether المذكورين أعلاه ، فإن MakerDAO ليس كيانا تجاريا بالمعنى التقليدي ، ولكنه منظمة مستقلة لامركزية (DAO) مبنية على Ethereum blockchain. لا يعتمد استقرار قيمة عملة DAI على التأييد الائتماني للمؤسسات المركزية ، ولكن يتم الحفاظ عليه بشكل أساسي من خلال نظام ضمانات ديناميكي قائم على الخوارزمية وإجماع المجتمع. في حين أن هذا التصميم يحقق المثل الأعلى للامركزية على المستوى التقني ، فإنه يمثل أيضا تحديات تنظيمية فريدة. نظرا لعدم وجود كيان قانوني واضح ، يصعب تقييم امتثال DAI من خلال الإطار التنظيمي للنظام المالي التقليدي ، وتعتمد شفافيتها على عمليات التدقيق الفنية والحوكمة الداخلية أكثر من القيود القانونية الخارجية.
(3) العملات المستقرة المرتبطة بالأصول المادية
** 1 ،باكز **
معلومات اساسية: PAXG هي عملة ذهبية مستقرة صادرة عن شركة Paxos. اعتبارا من مارس 2025 ، تبلغ القيمة السوقية لشركة PAXG حوالي 1.87 مليار دولار ، وهو ما يمثل 76٪ من سوق العملات الذهبية المستقرة. استقرار العملة: يتم الاحتفاظ باحتياطيات الذهب المادية لشركة PAXG في الضمان من قبل شركة Paxos Trust. يتم تخزين هذه القضبان بأمان في خزائن مثل Brink. يقوم مدققو الطرف الثالث بإجراء مراجعات وإفصاحات شهرية لاحتياطيات الذهب في الخزنة للتحقق من أن احتياطياتهم من الذهب تتطابق مع المعروض من الرموز المميزة. ويمكن لحاملي PAXG استرداد كمية معينة من الرموز مقابل المبلغ المقابل من الذهب المادي. من خلال هذا الإطار القانوني ، تستطيع Paxos التأكد من أن رمز PAXG واحد يعادل أونصة تروي واحدة من سبائك الذهب القياسية في لندن ** ، وترتبط قيمته ارتباطا مباشرا بسعر الذهب في الوقت الفعلي في السوق. يمكن لحاملي الرمز المميز عرض الرقم التسلسلي الذهبي الفعلي والقيمة والخصائص المادية الأخرى عن طريق إدخال عنوان محفظة Ethereum الخاصة بهم في أداة البحث PAXG.
بشكل أساسي ، رمز PAXG هو مشروع RWA (أصول العالم الحقيقي) يعتمد على الأصول المادية للذهب. تختلف عن العملات المستقرة السائدة ، فإن تقلب أسعار الذهب الأساسي للأصول أعلى من العملات المستقرة السائدة مثل النقد أو سندات الخزانة قصيرة الأجل ، لذلك هناك اختلاف معين في تحديد المواقع بين الاثنين. ومع ذلك ، نظرا لأن القيمة طويلة الأجل للذهب كأصل ملاذ آمن قد تم الاعتراف بها دائما من قبل السوق في خضم حالة عدم اليقين الاقتصادي ، فإن خصائص أصولها الأساسية تجعل PAXG تتمتع وظيفيا بسمات معينة للعملات المستقرة ، لذلك يتم تضمينها في مناقشة العملات المستقرة.
! 8Bay7nR4ZN7SZqDI8GXyUxfsekSUtxYESkVR6aSR.png
(في الصورة أعلاه لقطة شاشة لصفحة البحث عن احتياطي الذهب على موقع Paxos على الويب)
إطار الامتثال: تمت الموافقة على إصدار PAXG وتنظيمه من قبل وزارة الخدمات المالية بولاية نيويورك. يحتفظ المصدر ، Paxos ، باحتياطيات الذهب من خلال شركة ائتمانية ، وبالتالي تحقيق الفصل التام لاحتياطيات الذهب عن أصول المصدر ، وبالتالي ضمان استقلال وكفاية احتياطيات الذهب المقابلة.
بالإضافة إلى رمز PAXG ، كان أداء BUIDL (صندوق السيولة الرقمية المؤسسية BlackRock USD) ، الصادر عن BlackRock ، أكبر مدير للأصول في العالم ، جيدا بشكل خاص في السنوات الأخيرة. حتى الآن ، تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية لرمز BUIDL 2.4 مليار دولار ، مما يجعلها لاعبا مهما في سوق العملات المستقرة. يوفر BUIDL للمستثمرين من المؤسسات والأفراد أصولا رقمية سائلة ومربحة من خلال تصميم صندوق رمزي مبتكر.
تشمل الأصول الأساسية للرمز المميز أذون الخزانة الأمريكية والسندات وغيرها من الأوراق المالية قصيرة الأجل المضمونة من قبل وزارة الخزانة الأمريكية ، مما يضمن استقرار قيمة الرمز المميز. كما صمم المشروع إطارا متطورا للامتثال. من بينها ، يعمل بنك أوف نيويورك ميلون كأمين ومدير صندوق للأصول الأساسية للصندوق ، مما يضمن سلامة وشفافية الأصول الأساسية. وبصفتها مدقق حسابات الصندوق، تقوم برايس ووترهاوس كوبرز بتدقيق الوضع المالي للصندوق وعملياته، مما يعزز شفافية الصندوق ومصداقيته.
(4) العملات المستقرة القائمة على الخوارزمية
العملة المستقرة الخوارزمية هي نوع من العملات المستقرة التي تحافظ على قيمتها مرتبطة بعملة مرجعية ، عادة الدولار الأمريكي ، من خلال خوارزمية عقد ذكية معقدة. على عكس العملات المستقرة التقليدية المضمونة ، لا تعتمد العملات المستقرة الخوارزمية على احتياطيات العملات الورقية أو العملات المشفرة ، ولكنها ببساطة تحقق استقرار الأسعار من خلال تنظيم العرض والطلب خوارزميا.
نظرا لأن استقرار العملات المستقرة الخوارزمية يعتمد بشكل مفرط على تصميم وظروف السوق للخوارزمية ، فبمجرد حدوث تقلبات شديدة في السوق أو تعرض خوارزمية الاستقرار لهجوم ضار ، فمن المحتمل أن تفقد ربطها بقيمة العملة المرجعية. في مايو 2022 ، خلال "UST ، Luna Thunderstorm" سيئة السمعة ، تم إلغاء ربط سعر العملة المستقرة الخوارزمية UST بسبب هجوم ضار على خوارزمية الاستقرار ، وانخفض السعر إلى الصفر. لم يؤد حدث البجعة السوداء هذا إلى تدمير عشرات المليارات من الدولارات من أصول التشفير فحسب ، بل كشف أيضا عن العيوب القاتلة للعملات المستقرة الخوارزمية من حيث نقاط الضعف في آلية الخوارزمية ، والاعتماد على سيولة السوق وآليات عزل المخاطر ، وأدى إلى الانهيار الكامل لكامل أساس الثقة في سوق التشفير للعملات المستقرة الخوارزمية. في حقبة ما بعد الأزمة ، أدرج المنظمون مثل هذه المشاريع كمناطق عالية المخاطر ، وتجنب المستثمرون عموما العملات المشفرة ذات الصلة ، مما أدى بشكل مباشر إلى صمت طويل الأجل على مسار العملة المستقرة الخوارزمية.
3. تفسير السلطة
يعتقد فريق Crypto Salad أن أساس قيمة العملات المستقرة مبني على دعم مزدوج:
يحدد الإجماع نطاق استخدام وسيولة العملة المستقرة، وترتبط كفاية الأصول الاحتياطية ارتباطا مباشرا بقدرة العملة المستقرة على مقاومة المخاطر. يشكل التوازن الديناميكي بين الاثنين الاستقرار الأساسي لنظام العملة المستقرة.
ومع ذلك ، فإن السمة "المستقرة" للعملات المستقرة ليست مطلقة. استقرار العملات المستقرة هو في الأساس نتيجة للتوازن الديناميكي ، وليس ضمانا مطلقا ثابتا. عندما يكون هناك صدع في إجماع سوق العملات المستقرة أو يواجه الأصل الاحتياطي مخاطر نظامية ، فمن المحتمل أن يواجه مخاطر تقلبات أسعار العملات أو حتى عدم التثبيت. كما يؤكد إلغاء ربط أسعار العملات المستقرة مؤخرا هذا الرأي. من أجل حماية الحقوق والمصالح المشروعة لحاملي العملات المستقرة ، لا يزال الإطار التنظيمي ذي الصلة وآلية الضمان الفني بحاجة إلى مزيد من التطوير والتحسين.
لإدخال وتحليل الإطار التنظيمي للعملات المستقرة في مختلف البلدان حول العالم ، سيستمر فريق Crypto Salad في التحديث ، لذا ترقبوا.
بيان خاص: يمثل الآراء الشخصية لكاتب هذا المقال ولا يشكل مشورة قانونية ومشورة قانونية في مسائل محددة.