#以太坊未来可不可期？

هل يستحق مستقبل الإيثريوم الترقب؟ معركة من أجل إحياء القيمة بعد الحكم عليه بشكل خاطئ

1. العملة المشفرة الزرقاء الرائدة التي تم قتلها بشكل خاطئ

في 1 مايو ، شهدت Ethereum (ETH) انتعاشا قويا بعد انخفاضها لفترة وجيزة إلى 1,760 دولارا ، مع تقلبات خلال اليوم بنسبة 12٪. كشفت البيانات على السلسلة أن عناوين الحيتان تراكمت أكثر من 400,000 ETH في نفس اليوم. في الوقت نفسه ، أشار تقرير صادر عن Fidelity Digital Assets إلى أن درجة MVRV-Z الخاصة ب ETH انخفضت إلى -0.18 ، مما يضعها في منطقة "المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية". وفي الوقت نفسه ، ارتفعت العناوين النشطة في النظام البيئي للطبقة 2 من Ethereum إلى ما بعد 13.6 مليون - وهو أعلى مستوى له على الإطلاق. يدفع هذا الاختلاف العميق بين التكنولوجيا وتقييم السوق المعركة من أجل هيمنة السلسلة العامة إلى ذروتها.

---

2. الثورة التكنولوجية: استيقاظ L1 ورنّة L2

EIP-9698: هجوم مضاد يائس على الشبكة الرئيسية
اقترح الباحث الأساسي في إيثيريوم دانكراد فايست EIP-9698 لرفع حد الغاز من 36 مليون إلى 3.6 مليار على مدى أربع سنوات، مما يعزز TPS النظري لـ L1 إلى 2000 - متجاوزًا سولانا:

2025–2026: حد الغاز يزيد عشرة أضعاف إلى 360 مليون، مما يرفع سعة الكتلة الواحدة من 180 إلى 6,000 معاملة؛

2027–2028: زيادة أخرى عشرة أضعاف، مع آلية تصويت العملاء لتقليل مخاطر الانقسام الصعب.

إذا تم تنفيذ ذلك، فسوف يقلل من رسوم معاملات شبكة إيثيريوم الرئيسية بنسبة 90%، مما يفتح الباب لتطوير التطبيقات اللامركزية عالية التردد.

الطبقة الثانية: صعود إمبراطورية غير مرئية
بينما يركز السوق على ترقيات الشبكة الرئيسية، تقوم الطبقة الثانية من إيثريوم ببناء "إمبراطورية غير مرئية":

مقياس المستخدم: تحل الحلول الرائدة من الطبقة الثانية مثل Arbitrum و Optimism الآن أكثر من 5.8 مليون عنوان نشط أسبوعيًا، مما يمثل 58% من إجمالي حجم تداول DeFi؛

تدفق رأس المال: تقوم مؤسسات مثل بلاك روك وفيديليتي بنشر الأصول الحقيقية (RWA) على الشبكات من الطبقة الثانية، مع ارتفاع القيمة الإجمالية المقفلة الشهرية بنسبة 37% لتصل إلى 48 مليار دولار؛

تكامل التكنولوجيا: تم إطلاق Uniswap V4 على Base، مما يجمع بين "تجميع السيولة من L2 + تسوية الشبكة الرئيسية"، مما يقلل من انزلاق التداول إلى 0.05%.

تقدّر فيديليتي أن إجمالي معاملات الإيثريوم في الثانية قد وصل إلى 8,500 — متفوقًا بكثير على سولانا التي تبلغ 3,200.

---

3. إعادة تقييم الإيثيريوم: 3 إشارات رئيسية تظهر قاع السوق

مقاييس undervalued بشكل كبير

MVRV-Z Score: عند -0.18، مشابه لما كان عليه قبل ازدهار DeFi في عام 2020، مما يشير إلى احتمال 98% لبلوغ قاع الدورة؛

NUPL: عند الصفر، مما يدل على أن معظم المستثمرين في "مرحلة الاستسلام" - تمامًا مثل أواخر 2018؛

نسبة ETH/BTC: عند أدنى مستوى لها منذ 5 سنوات وهو 0.017، على الرغم من أن اعتماد L2 قد تجاوز اعتماد بيتكوين بمقدار 3.2 مرة.

تزايد نقص المؤسسات

حيازات ETF: تجاوزت حيازات صندوق BlackRock المتداول في البورصة للإيثريوم 1.2 مليون ETH - بزيادة قدرها 80% في 3 أشهر؛

تأمين الستاكينغ: 35% من ETH تم تأمينها الآن على سلسلة Beacon، مع عائد يصل إلى 5.8% سنويًا؛

سوق المشتقات: تجاوزت الفائدة المفتوحة لعقود ETH الآجلة في CME 8.2 مليار دولار، مع 63% من خيارات الشراء - وهو أعلى مستوى منذ 2023.

التقاط قيمة النظام البيئي المستمر

انخفاض تكلفة الغاز: بعد EIP-9698، من المتوقع أن تنخفض رسوم الغاز على الشبكة الرئيسية إلى 0.001 دولار، مما يعزز الاحتفاظ بالمستخدمين إلى 92%;

عودة المطورين: حصة سوق لغة Solidity قد ارتفعت إلى 68% ، بزيادة 23 نقطة عن أدنى مستوى لها في 2024؛

الاختراقات التنظيمية: وافقت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ على صندوق تداول ETF لتخزين الإيثيريوم، مما يفتح قناة بقيمة 120 مليار دولار للأصول التقليدية.

---

4. الطريق إلى العودة: ثلاثية الرنين بين التقنية، والمال، والتنظيم

تحول نموذجي تكنولوجي

ترقية بيكترا: المقررة في 7 مايو، ستضاعف سعة Blob إلى 6 — تمهيدًا لـ EIP-9698؛

RISC-V VM: تصميم جديد لجهاز افتراضي من فيتالik يعزز كفاءة العقود الذكية بمعدل 100x ويخفض تكاليف إثبات ZK بنسبة 80%;

مقاومة الكم: تقوم مؤسسة إيثريوم وIBM بتطوير توقيعات مقاومة للكم، مع استهداف نشرها على الشبكة الرئيسية في عام 2026.

تحويل هيكل رأس المال

إعادة التوازن المؤسسي: يتقلص خصم ETHE الخاص بـ Grayscale إلى -3%، بينما يشهد IBETH الخاص بـ BlackRock تدفقاً صافياً قدره 420 مليون دولار في أسبوع؛

هجرة العملات المستقرة: 75% من احتياطيات USDC وDAI الآن تعيش على L2s، مع تسويات يومية تتجاوز 12 مليار دولار؛

انكماش متسارع: ستدفع EIP-9698 حرق ETH السنوي إلى 4 ملايين، مما يؤدي إلى نمو سلبي في العرض الصافي.

الاختراقات التنظيمية

تحول في سياسة الولايات المتحدة: تحت ضغط إدارة ترامب، قد تخفف لجنة الأوراق المالية والبورصات تصنيف الإيثريوم كأمان؛ مشروع قانون إعفاء ضريبة دخل التخزين قيد التنفيذ؛

هونغ كونغ ترتفع: إطلاق e-HKD وجسور ETH عبر السلسلة يتيح التبادلات الذرية بين RMB الخارجي و ETH؛

المعايير العالمية: صندوق النقد الدولي يعتمد عقود الإيثيريوم الذكية كإطار لإصدار الأصول الحقيقية، مع 46 بنكاً مركزياً يختبرون تسويات الإيثيريوم عبر الحدود.

---

الخاتمة: ما يُفهم خطأً ليس التكنولوجيا — بل السرد.

مع التحديثات التقنية، ورأس المال المؤسسي، وتغير التنظيمات جميعها تتماشى، فإن انتعاش Ethereum ليس صدفة. بينما يتردد السوق، فإن الأموال الذكية تتحرك بالفعل. قائد الدورة الصاعدة القادمة؟ قد يكون Ethereum — مرة أخرى.