مستقبل إثيريوم: البحث عن التوازن في موجة L2

ملخص

من المتوقع أن تؤدي ترقية إثيريوم القادمة Cancun/Deneb إلى تقليل تكلفة مساحة الكتل لمشغلي Rollup، مما قد يؤثر سلبًا على إيرادات إثيريوم على المدى القصير. مع تعزيز التفاعل بين مشروعات Rollup وسلاسل أخرى عالية الأداء ومنخفضة التكلفة، قد يظهر ETH أداءً ضعيفًا. على المدى الطويل، إذا تم إثبات نظرية تجزئة blockchain، فإن المصدر الرئيسي للإيرادات لسلسلة عامة من الطبقة الأولى سيكون من مزودي خدمات Rollup من الطبقة الثانية، وليس من المستخدمين النهائيين. بالإضافة إلى ذلك، مع اعتماد السلاسل من الطبقة الثانية على التجريد الحسابي، من المحتمل أن يكون المالكون الرئيسيون لإثيريوم في المستقبل هم مشغلو Rollup، وليس المستخدمون العاديون.

مقدمة

لقد كانت صناعة العملات المشفرة تبحث منذ فترة طويلة عن كيفية الحفاظ على اللامركزية والأمان أثناء توسيع سلسلة الكتل العامة. تمثل Celestia الجديدة التي تم إطلاقها مؤخرًا حلاً جديدًا، حيث تعتبر سلسلة كتلة عامة محسّنة توفر إمكانية استخدام البيانات لـ Rollup (DA). كما تعمل إثيريوم على خفض تكاليف DA، حيث من المتوقع أن تزيد الترقية القادمة Cancun/Deneb من سعة التخزين المؤقت للبيانات بمقدار 768 كيلو بايت، مما يُتوقع أن يقلل من تكاليف DA الخاصة بـ Rollup بمقدار عشرة أضعاف على الأقل.

نظرية نمذجة سلسلة الكتل ترى أنه لا ينبغي لشبكة واحدة تنفيذ جميع الوظائف الأساسية، بل يجب تفويض المسؤوليات إلى موفري البنية التحتية المتخصصين. مع تنفيذ إيثيريوم لترقية تدعم Layer 2 Rollup، قد تتجاوز حصة الإيرادات القادمة من Rollup حصة المستخدمين المباشرين من L1. حاليًا، تمثل Rollup 12% من رسوم الغاز في إيثيريوم، وهو أعلى من 3% في بداية العام.

ستتناول هذه التقرير آفاق تراكم القيمة من L2 إلى L1، مع مراعاة تأثير إعادة الضبط وتجريد الحسابات. على المدى القصير، قد تتأثر قيمة إثيريوم سلبًا، ولكن على المدى الطويل، مع نضوج تقنية Rollup وتحسين وظائف DA لإثيريوم، ستظهر قيمة إثيريوم أداءً ممتازًا.

حالة اعتماد L2 لعام 2023

منذ يناير، زادت أنشطة التداول على مستوى L2 في إثيريوم بأكثر من الضعف. في عام 2023، كان نمو إجمالي عدد المعاملات اليومية على L2 هو الأكثر وضوحًا. من حيث TVL، شهدت حصص Optimism وArbitrum أكبر انخفاض، بينما شهدت Base وzkSync Era أكبر زيادة. ومن الجدير بالذكر أن Base التي أطلقتها Coinbase قد ارتفعت بسرعة، حيث يتجاوز حجم التداول اليومي أحيانًا Optimism وArbitrum. حاليًا، حقق مرتبو Optimism وBase وArbitrum إيرادات تصل إلى 140 مليون دولار من رسوم المستخدمين.

ترقية كانكون/دينيب

التغييرات الرئيسية في ترقية Cancun/Deneb هي EIP 4844(Proto-danksharding)، والتي تخلق مساحة كتلة مخصصة لمعاملات Rollup. هذا سيسمح لكل كتلة بزيادة 768 كيلوبايت من مساحة البيانات، ومن المتوقع أن تنخفض تكاليف مساحة كتلة Rollup بأكثر من 10 مرات. على المدى القصير، قد يؤدي ذلك إلى انخفاض إيرادات إثيريوم. قبل نضوج تقنية Rollup، من غير المحتمل أن تستفيد إيرادات إثيريوم بشكل كبير من EIP 4844.

التحديات التقنية على المدى القصير

تواجه مشغلي Rollup حاليًا ثلاثة مجالات رئيسية للتطوير:

1. قابلية التوسع: لا يزال Rollup يواجه مشكلة تقلب التكاليف، والمطورون يعملون بنشاط على تحسين هذا المجال.

2. اللامركزية والأمان: تشمل بشكل رئيسي تنفيذ إثبات الفعالية/الاحتيال، والتحقق الموسع ومجموعة مشغلي الترتيب، وإزالة صلاحيات المديرين.

3. التوافقية: حل الانتقال السلس للأصول من L1 إلى L2 وكذلك داخل نظام L2 البيئي هو المفتاح لتحفيز اعتماد المستخدمين.

مزايا حلول بديلة لـ DA

على المدى القصير، ستظل إيرادات إثيريوم تأتي أساسًا من معاملات L1 للمستخدمين النهائيين. مع تحسين L2، من المتوقع أن يزداد اعتماد المستخدمين. قد تحصل الشركات التي تختار طبقات DA بديلة مثل Celestia على أرباح أعلى. يمكن أن تكون رسوم معاملات مستخدمي L2 أقل من إثيريوم بنسبة تزيد عن 90٪. متوسط رسوم Celestia أقل بـ 80 مرة من إثيريوم، ولكن قد تزيد مع زيادة الاستخدام.

بشكل عام، من المتوقع أن تنخفض إيرادات شبكة إثيريوم بعد ترقية Cancun/Deneb في عام 2024. ستظل معظم الإيرادات تأتي من المستخدمين النهائيين وليس من L2. إذا استخدم الترتيب حلول DA أخرى، فقد تزداد هوامش الربح على المدى القصير.

التوقعات طويلة الأجل

على المدى الطويل، مع الاعتماد الواسع لتطبيقات البلوكشين، قد ترتفع إيرادات إثيريوم، وقد تكون نسبة استخدام L2 عشرة أضعاف أو أكثر من إثيريوم. قد تؤدي الرسوم المنخفضة لـ L2 إلى ظهور حالات استخدام جديدة، مما يزيد من الطلب الإجمالي على مساحة بلوك إثيريوم. في هذه المرحلة، ستكون المصادر الرئيسية للإيرادات لإثيريوم هي خدمات Rollup كطبقة تسوية وDA.

في السنوات القادمة، قد يؤدي ظهور عدة طبقات DA محسّنة إلى تسريع انتقال L2 من إثيريوم إلى طبقات DA أخرى. قد يتحدى هذا مكانة إثيريوم كطبقة أساسية رئيسية للـ Rollup. لكن طالما أن إثيريوم يحتفظ بميزته في تجربة المستخدم، فمن المحتمل أن يستمر في الهيمنة.

إثيريوم المزايا التنافسية

على الرغم من أن إثيريوم تهيمن في عام 2023 من حيث الأمان والقيمة واللامركزية وتأثير الشبكة، إلا أن المنافسة من سلاسل الكتل العامة المتخصصة مثل Celestia التي تدعم Rollup ستزداد. إثيريوم تستجيب من خلال تعزيز قدرات DA من خلال ترقية Cancun/Deneb.

لكن يجب أن نأخذ في الاعتبار أن Rollup قد لا توفر للمستخدمين نفس مستوى اللامركزية والأمان والتشغيل البيني مثل الطبقة الأساسية. في هذه الحالة، حتى لو كانت Celestia تؤدي بشكل أفضل كطبقة DA، فإن ميزة إثيريوم كأكثر سلسلة عامة لامركزية قد تستمر في جذب المستخدمين.

إذا بقيت معظم أنشطة المستخدمين على إثيريوم، فسوف يؤدي ذلك إلى ارتفاع الرسوم والإيرادات بشكل مؤقت. لكن نقص القابلية للتوسع سيحد في النهاية من نمو الإيرادات، مما يؤثر على القيمة طويلة الأجل لإثيريوم.

عوامل أخرى يجب مراعاتها

1. التجريد الحسابي: قد يؤدي تنفيذ التجريد الحسابي الأصلي على L2 إلى تغيير تجربة المستخدم، مما يسمح بطرق دفع رسوم أكثر مرونة. قد يقلل هذا من حاجة المستخدمين للاحتفاظ بـ ETH بشكل مباشر.

2. إعادة الرهن: ستسمح بروتوكولات مثل EigenLayer بإعادة استخدام ETH المرهونة لحماية بروتوكولات أخرى، مما قد يزيد من الطلب على ETH. من المتوقع أن تطلق EigenLayer EigenDA في النصف الأول من عام 2024.

الاستنتاج

على المدى القصير، قد تواجه إثيريوم انخفاضًا في الإيرادات، وقد يكون أداء ETH ضعيفًا. ولكن على المدى الطويل، مع نضوج تقنية Rollup، قد تتحول معظم أنشطة المستخدمين إلى L2. ستقلل التجريد الأصلي للحسابات على L2 من الطلب المباشر للمستخدمين على حيازة ETH. قد يكون حاملو ETH الرئيسيون في المستقبل هم مشغلو Rollup. قد يخلق نضوج حلول إعادة الرهان مصدر طلب جديد لـ ETH.