ارتفاع التضخم يثير القلق بشأن الاقتصاد الأمريكي، عصر ETF الأصول الرقمية في آسيا يبدأ

هذا الشهر، تفاقمت التضخم في الولايات المتحدة، بينما كانت نسبة نمو الناتج المحلي الإجمالي أقل من المتوقع، مما أثار قلق السوق بشأن احتمال انزلاق الاقتصاد الأمريكي إلى "ركود التضخم". في ظل هذا القلق وتأثير الصراعات الجغرافية، شهدت الأسواق المالية هذا الشهر تصحيحًا. تراجعت الأسهم الأمريكية واليابانية بشكل ملحوظ، بينما كانت الأسواق الأوروبية أكثر استقرارًا، مما يدل على أن المستثمرين العالميين لم يكونوا في حالة قلق مفرط بشأن المخاطر النظامية. على الرغم من تقلبات سوق التشفير، انخفضت قيمة البيتكوين إلى ما دون 60000 دولار، ولكن في 29 أبريل، شهد سوق الأصول التشفيرية في آسيا لحظة تاريخية: تم الموافقة على ETF الأصول التشفيرية في هونغ كونغ، مما يشير إلى استمرار تدفق الأموال الجديدة، ولا يزال آفاق السوق إيجابية.

في بداية هذا العام، دفعت توقعات خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي واستمرار انخفاض مؤشر أسعار المستهلكين ( CPI ) مخاوف التضخم في السوق إلى التراجع مؤقتًا. ومع ذلك، شهدت بيانات التضخم ارتفاعًا مستمرًا بعد ذلك، مما أدى إلى تخفيض تدريجي لتوقعات خفض أسعار الفائدة. حاليًا، لا يزال السوق يتوقع عدم خفض أسعار الفائدة في مايو، وحتى أن هناك بعض الآراء التي تعتقد أنه قد يتم رفعها مرة أخرى.

من البيانات الحالية، يبدو أن الولايات المتحدة دخلت في حالة "ركود تضخمي" - تضخم مرتفع لكن نمو اقتصادي بطيء. نمت الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي في الربع الأول بنسبة 1.6% على أساس سنوي، وهو أقل بكثير من التوقعات؛ بينما ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي في الربع الأول بنسبة 3.7%، وهو ما يتجاوز التوقعات، وقد تم استبعاد تأثيرات الطاقة والغذاء. بعبارة أخرى، حتى مع استبعاد تأثير الارتفاع الأخير في أسعار السلع الأساسية العالمية، لا يزال التضخم في الولايات المتحدة شديدًا.

في بداية العام، كانت الاقتصاد الأمريكي يظهر "نمو مرتفع، تضخم منخفض"، وأصبح "اقتصاد الفتاة الذهبية" السرد السائد الذي يراهن عليه المستثمرون العالميون. بعد بضعة أشهر فقط، تحول الوضع من "كل شيء جيد" إلى "أزمة ركود تضخمي"، وستركز الولايات المتحدة في المرحلة المقبلة على معالجة "التضخم". حالياً، هناك آراء سوقية نادرة بدأت حتى تراهن على استمرار رفع أسعار الفائدة، لكن احتمال الاستمرار في رفع أسعار الفائدة ليس كبيراً، ومن المرجح أكثر تأجيل خفض أسعار الفائدة وتقليل عدد مرات الخفض والنقاط. تؤثر أسعار المواد الخام، والعمالة، والطلب على التضخم الحالي في الولايات المتحدة بشكل متعدد. مع اقتراب الأسعار للسلع من الواقع، وإعادة توازن سوق العمل، واستمرار الاتجاه التنازلي لأسعار السيارات المستعملة، من المتوقع أن ينخفض التضخم الأساسي في الولايات المتحدة.

الوضع الاقتصادي الحالي في الولايات المتحدة هو بالضبط ما تأمل به الاحتياطي الفيدرالي. هناك العديد من الطرق لفك "دوامة الأجور والتضخم"، وليس من الضروري اختيار رفع أسعار الفائدة مرة أخرى، وهو ما له تأثير كبير على الاقتصاد. هذا الشهر، انخفض الين والأسهم اليابانية بشكل كبير، وفي هذه الحالة، سيبيع المستثمرون الدوليون الين ويشترون الدولار، مما يساعد أيضًا في تقليص سيولة الدولار.

يبدو أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بشكل عام يميلون إلى السياسة النقدية التيسيرية، ولم يصدروا إشارة واضحة بشأن المزيد من رفع أسعار الفائدة، مما قد يشير إلى أن الولايات المتحدة تمتلك أدوات سياسة معينة للتعامل مع مشكلة التضخم. باختصار، يواجه الاقتصاد الأمريكي في الوقت الحالي بالفعل مشكلة ضغط التضخم، مما أثار بعض القلق في السوق، لكن لا داعي للذعر المفرط من قبل المستثمرين بشأن مشكلة التضخم.

علاوة على ذلك، هناك العديد من النزاعات الجغرافية في هذا الشهر، وهو ما يعد من عوامل تقلب الأسواق المالية. في الوقت الحالي، تحافظ البلدان الرئيسية في منطقة الشرق الأوسط على ضبط النفس النسبي، ولا توجد علامات على تصعيد النزاع. في المجتمع الحديث، فإن احتمال اندلاع حرب شاملة تحت تهديد النووي من القوى الكبرى ضئيل جداً، لذلك فإن تأثير القضايا الجيوسياسية على الأسواق المالية غالباً ما يكون مفاجئاً ولكنه قصير الأجل. حتى في حالة اندلاع الحرب بين روسيا وأوكرانيا وحلف شمال الأطلسي، فقد استعادت سوق الأسهم الروسية تقريباً جميع خسائرها منذ بداية الحرب. لذلك، فإن تأثير الحرب في هذا الشهر هو مجرد متغير مفاجئ.

بعد خمسة أشهر من "جنون البقر" المستمر في سوق الأسهم الأمريكية، ظهرت أخيرًا تعديلات كبيرة - حيث سجل مؤشر ناسداك أدنى مستوى له عند خط الـ 120 يومًا، وانخفض سهم إحدى الشركات التكنولوجية الكبرى بنسبة -10% في 19 أبريل. تعكس حركة سوق الأسهم الأمريكية الحالية بشكل أكبر تغيرات توقعات خفض أسعار الفائدة، بينما تعتبر النزاعات الجغرافية سببًا ثانويًا. ترتبط تقييمات الأسهم التكنولوجية بشكل مباشر بالسيولة، وتأخير توقعات خفض أسعار الفائدة سيضغط مباشرة على مساحة تقييم الأسهم التكنولوجية. قامت بعض البنوك الاستثمارية هذا الشهر بتخفيض تصنيف الأسهم الست الكبرى في سوق الأسهم الأمريكية من "زيادة الوزن" إلى "محايد"، وذلك بسبب أن زخم الأرباح الذي كانت تتمتع به هذه القطاع يواجه تباطؤًا، وأن القوة التصاعدية تختفي تمامًا.

بخلاف الولايات المتحدة، شهدت سوق الأسهم اليابانية أيضًا تصحيحًا كبيرًا هذا الشهر. الوضع في اليابان يرجع أساسًا إلى الانخفاض السريع في الين مؤخرًا، مما دفع المستثمرين إلى بيع الأصول اليابانية. بالإضافة إلى ذلك، يتمتع الين والدولار بتوافق قوي، وتأجيل توقعات خفض سعر الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي هو أيضًا أحد الأسباب المهمة لتقلبات الين الأخيرة.

إن أداء سوق الأسهم في اليابان والولايات المتحدة لم يكن مرضياً، مما جعل البعض يشعر بالقلق من أن مشكلة التضخم في الولايات المتحدة قد تؤدي إلى أزمة مالية عالمية. ولكن من المبكر جداً التوصل إلى مثل هذه الخلاصة، لأنه بخلاف اليابان والولايات المتحدة، لم تظهر أسواق الأسهم في دول أخرى أي تراجع ملحوظ: لا تزال مؤشرات الأسهم في فرنسا وألمانيا قوية؛ كما أن سوق الأسهم الهندية كانت تتأرجح في مستويات مرتفعة. إن التراجع الأخير في سوق الأسهم الأمريكية هو على الأرجح رد فعل مفاجئ من السوق تجاه تغييرات التوقعات والأحداث غير المتوقعة، وليس هناك خطر نظامي واضح.

هذا الشهر لم تكن حركة سوق التشفير مرضية، حيث انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 60,000 دولار، وانخفض سعر الإيثريوم إلى أقل من 2,800 دولار. منذ منتصف مارس، عندما سجل سعر البيتكوين ارتفاعًا جديدًا، بدأ دخول فترة تصحيح، وحتى الآن استمر التصحيح لمدة شهر ونصف. خلال هذه الفترة، كانت النزاعات الجيوسياسية والبيانات الاقتصادية الأمريكية التي جاءت دون التوقعات من الأحداث السوداء التي زادت من تفاقم وضع سوق التشفير الذي لم يكن نشطًا بالفعل، وكانت حركة السعر المفاجئة في منتصف أبريل ناتجة عن النزاع الجيوسياسي في الشرق الأوسط.

في الوقت الحالي، يبدو أن سوق التشفير دخل في حالة مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بتحركات الأصول التقليدية - حيث أظهر سعر البيتكوين علاقة مذهلة مع سعر أسهم إحدى الشركات التكنولوجية الكبرى على مدار العام الماضي. هذه العلاقة القوية مثيرة للاهتمام، ولا يوجد حتى الآن تفسير معترف به.

إذا كانت البيتكوين فعلاً متفق عليها من قبل السوق على أنها "ذهب إلكتروني"، فعندئذٍ يجب أن يكون الاتجاه نظرياً مرتبطًا بالذهب، وأن يتحرك بشكل صعودي في حالة النزاعات الجيوسياسية بدلاً من الانخفاض. من خلال حركة أسعار الذهب، يمكن رؤية أن الذهب سجل ارتفاعًا تاريخيًا خلال أيام النزاع في الشرق الأوسط، مما يُبرز بشكل كامل خاصية الملاذ الآمن للذهب.

قد تشير هذه الحالة إلى نقطة واحدة - حركة البيتكوين الحالية مرتبطة بالفعل بـ ETF الأمريكي. لقد أظهر ETF تدفقات صافية خارجة طوال شهر أبريل.

إن هذه الحركة المرتبطة بأصول دولة واحدة ليست في الواقع معقولة بشكل خاص. أصبحت خاصية البيتكوين الأكثر بروزًا، وهي اللامركزية، أداة معترف بها من قبل الجميع لتخزين القيمة، حيث لا يملك أي شخص الحق في إصدار أو إتلاف البيتكوين، وهذه الخاصية المختلفة عن العملة القانونية تمثل تيارًا جديدًا في عصر العملات الائتمانية. ومع ذلك، فإن ETF لدولة واحدة قد حصلت بالفعل على حق تسعير البيتكوين، وعلى الرغم من أنها لا تستطيع تصنيعها أو إتلافها، إلا أنها في الواقع تظهر نوعًا من الانحراف عن خاصية اللامركزية.

لحسن الحظ، بعد الولايات المتحدة، وافقت هونغ كونغ رسميًا في 29 أبريل على 6 صناديق ETF للأصول الافتراضية، منها 3 صناديق ETF للبيتكوين و3 صناديق ETF للإيثيريوم. تختلف هذه المنتجات من حيث هيكل رسوم المنتجات، وكفاءة التداول، واستراتيجيات الإصدار، مما يوفر للمستثمرين خيارات متنوعة، وقد تقدمت في الفئات مقارنةً بالولايات المتحدة، حيث لم توافق الولايات المتحدة بعد على صندوق ETF للإيثيريوم. تتوقع المؤسسات أنه مع تزايد اهتمام السوق بهذه الصناديق ETF المبتكرة، ستجلب هذه الصناديق الستة 1 مليار دولار من الأموال الإضافية إلى سوق التشفير.

وأظهرت الأنباء الأخيرة أيضًا أن أستراليا ستطلق ETF بيتكوين في نهاية هذا العام.

هذا النوع من إدراج ETF الذي يتميز بتعدد النقاط يشبه إلى حد ما المناجم وآلات التعدين المنتشرة في جميع أنحاء العالم في المراحل المبكرة، مما يمكنه من الحفاظ بشكل كامل على الخصائص اللامركزية للبيتكوين في السوق الثانوية - حيث لا تتمتع أي مؤسسة أو دولة بحق تحديد سعر البيتكوين بشكل منفرد.

لذلك، مع إدراج المزيد والمزيد من المؤسسات في دول أو مناطق مختلفة لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين، ستصبح حيازة الحيتان أكثر تشتتًا، وعندها ستكون لأسعار البيتكوين في السوق الثانوية خصائص لامركزية، وقد تعود إلى جوهر قيمة الذهب الإلكتروني.

في أبريل، أدت التصريحات المتشددة للاحتياطي الفيدرالي والنزاع الجيوسياسي في منطقة الشرق الأوسط إلى تقلبات في الأسواق المالية، ولكن الاستقرار الاستراتيجي بين القوى النووية قدم بعض الضمانات للسوق. فيما يتعلق باستراتيجيات كبح التضخم، يتعامل الاحتياطي الفيدرالي بنشاط مع المخاطر المالية المحتملة، على الرغم من أن أسواق الأسهم الأمريكية واليابانية شهدت تصحيحًا، إلا أن الأسواق المالية العالمية لم تظهر بعد علامات أزمة مالية واسعة النطاق.

في هذه اللحظة الحاسمة، تبدو تدابير الابتكار المالي في الأسواق الآسيوية وخاصة في هونغ كونغ ذات أهمية خاصة. إن موافقة هونغ كونغ على ETF البيتكوين وإدراجه الوشيك لا يمثل فقط خطوة كبيرة في سوق المال الآسيوي في مجال التشفير، بل قد يصبح أيضًا نقطة انطلاق جديدة في الأسواق المالية العالمية. إن هذا التقدم لا يوفر فقط خيارات جديدة لتوزيع الأصول للمستثمرين، بل قد يدفع أيضًا سوق التشفير نحو اتجاه أكثر نضجًا وتنظيمًا، مما ينبئ بظهور فرص استثمارية جديدة واتجاهات سوقية، كما أنه يدفع نحو "اللامركزية" في تحديد أسعار البيتكوين في السوق الثانوية.