انتقلت عملية توكين إلى السوق البالغ قيمته $28 مليار

لقد انتقل ترميز الأصول الواقعية من تجربة مبكرة إلى واقع مالي لا يمكن إنكاره. في أواخر أغسطس 2025، تجاوزت الأصول المرمزة على سلاسل الكتل العامة $28 مليار، حيث تمثل سندات الخزانة الأمريكية وحدها أكثر من 6.6 مليار دولار من القيمة. ما كان محصوراً في مشاريع متخصصة قد نضج ليصبح واحداً من أكثر المجالات ديناميكية في اعتماد البلوكشين.

ملخص

• ترميز الأصول ينتقل من النظرية إلى التطبيق، حيث يتم رقمنة فئات الأصول مثل الأسهم الخاصة، والائتمان، والخزائن — مما يحسن الشفافية، وسرعة التسوية، وكفاءة رأس المال.
• المؤسسات والجهات التنظيمية تدفع نحو التبني؛ أوروبا وآسيا والبرازيل تطلق أطر دعم؛ حتى الولايات المتحدة تتقدم بحذر.
• يظهر زخم التجزئة، مع استعداد منصات مثل روبن هود لتداول الأسهم المرمّزة.
• المرحلة التالية تعتمد على الثقة، والتشغيل البيني، وبنية تحتية تركز على الامتثال — تضمين تدابير الحماية لتوسيع نطاق المسؤولية وفتح إمكانيات ترميز الأصول التي تصل قيمتها إلى تريليونات الدولارات.

وتيرة النمو مثيرة للإعجاب. ترميز الأصول يوفر أكثر من الكفاءة، حيث يقدم الملكية الجزئية، والتسوية الأسرع، وشفافية أوضح في الأسواق التي عانت من عدم الكفاءة لعقود. هذه التحسينات لم تعد نظرية. إنها تؤثر بشكل مباشر على كيفية تخصيص المؤسسات والمستثمرين لرأس المال.

الدفع المؤسسي وتطور البنية التحتية

الزخم المؤسسي هو المحور المركزي لهذا التحول. من الأسهم الخاصة إلى ديون العقارات والائتمان المنظم، يتم رقمنة بعض من أكبر وأقل فئات الأصول شفافية. هذه الخطوة لا تحدث فقط على سلاسل الكتل العامة، ولكن من خلال بنية تحتية مصممة لإدارة الامتثال، وأتمتة القيود، وتأسيس معايير دائمة للسيولة.

تقوم البنوك العالمية الكبرى بالفعل بتنفيذ معاملات إعادة الشراء المرمزة التي تقدر بمليارات الدولارات، مما يوضح كيف يقلل ترميز الأصول من مخاطر الطرف المقابل ويسرّع تدفقات رأس المال من خلال تقليل أوقات التسوية من أيام إلى ساعات. بدأت الشركات الاستثمارية الرائدة في إصدار السندات المرمزة على سلاسل الكتل الخاصة، بينما تختبر مديري الأصول صناديق الخزانة المرمزة على الشبكات العامة. هذه المبادرات ليست ابتكارًا لمجرد الابتكار؛ بل هي خطوات مستهدفة لتقليل المخاطر، وتوسيع التوزيع، وتقليل الاحتكاك في بعض من أهم أسواق المالية من الناحية النظامية.

إذا كان من المقرر أن يتم ترميز الأصول على نطاق واسع ليصل إلى تريليونات، فلا يمكن الاعتماد على العقود الذكية العشوائية التي تترك المصدّرين عرضة لعدم اليقين التنظيمي. يجب أن تتضمن الأسس الامتثال والحكومة حتى تحمل الأصول التي تم إنشاؤها على السلسلة نفس الحمايات مثل نظيراتها التقليدية. فقط من خلال هذا النهج يمكن أن تستمر عملية اعتماد المؤسسات في التسارع دون تقديم مخاطر جديدة.

السياسات والمنصات تفتح أبوابًا جديدة

بدأ التنظيم يواكب الابتكار. في أوروبا، أوضح صانعو السياسات أن ترميز الأصول ليس مشروعًا جانبيًا بل أولوية. المبادرات الجديدة بموجب نظام تجريبي لتقنية دفتر الأستاذ الموزع والإجراءات المقترحة ضمن الكتاب الموحد (SIU) تُمكّن من الأسهم والسندات والمشتقات المرمّزة ضمن معايير قانونية واضحة.

تتغير العدسة التنظيمية بسرعة أيضًا في مناطق أخرى. لقد وافقت سنغافورة وهونغ كونغ على تجارب لصناديق ومنتجات هيكلية. وفي الوقت نفسه، تمضي البرازيل قدمًا في الأصول المرمزة بالدولار. حتى في الولايات المتحدة، حيث ساد الحذر، فإن التقدم واضح: تراجع لجنة الأوراق المالية والبورصات مقترحات للسماح بتداول الأوراق المالية المرمزة في البورصات التقليدية. لا يزال النهج العالمي المجزأ يمثل تحديًا، لكن من الواضح أن المنظمين يرون الآن أن الترميز ليس تجربة، بل تطور سوقي حتمي.

على جانب التجزئة، يتزايد الزخم. أعلنت روبن هود عن خطط لإطلاق منصة لأسهم الولايات المتحدة المُرمزة في أوروبا، مع احتمال أن يتم تسوية المعاملات عبر البلوكشين باستخدام Arbitrum (ARB) أو Solana (SOL). تشير هذه التحركات إلى مستقبل يمكن فيه للمستثمرين العاديين الوصول إلى النسخ الرقمية من الأوراق المالية بسهولة كما يتداولون العملات المشفرة اليوم. في الوقت الحالي، تظل الأسهم المُرمزة شريحة صغيرة نسبياً من السوق، بقيمة حوالي 400 مليون دولار مقارنة بعشرات المليارات المتركزة في السندات والائتمان.

سيكون المستقبل محددًا بالثقة والنطاق

حتى مع الإعجاب بالأرقام، تبقى التحديات قائمة. حذرت البورصات العالمية المنظمين من ضرورة تدقيق الأسهم المرمزة، محذرة من أن العديد من الأسهم المقلدة لا تقدم حقوقًا مثل التصويت أو الاسترداد. كما أن السيولة غير متساوية، مع وجود أسواق ثانوية ضعيفة للعديد من المنتجات المرمزة. تظهر هذه القضايا أن ترميز الأصول يجب أن يتجاوز السرعة ويجب أن يحافظ أيضًا على الضمانات التي تمنح المستثمرين الثقة وتحمي نزاهة السوق.

لا تزال السيولة هي أكبر عقبة. تعمل الخزائن المرمزة بشكل جيد، لكن الأسهم المرمزة ومنتجات الائتمان غالبًا ما تتداول بشكل خفيف في الأسواق المجزأة. يتردد المستثمرون في الدخول دون حجم، وتتوقف السيولة بدونهم. لكسر هذه الحلقة، نحتاج إلى التشغيل المتداخل والمعايير المشتركة. سيساعد ذلك المصدرين والمستثمرين على إجراء المعاملات عبر الأسواق بثقة. تمامًا كما تعتمد أسواق الأسهم على أنظمة التسوية القائمة، ستنضج عملية الترميز عندما تصبح الامتثال والسيولة ميزات مدمجة، وليست مجرد إضافات اختيارية.

الطريق إلى الأمام

ستتطلب المرحلة التالية من النمو توازنًا دقيقًا. يجب أن تستمر الابتكارات، ولكن لا يمكن أن تتفوق على التنظيم أو تتخلى عن حماية المستثمرين. يجب أن تعطي البنية التحتية الأولوية للامتثال، والحوكمة، والهوية من البداية، وليس كأفكار لاحقة. إذا تم تحقيق هذا التوازن، سيستمر ترميز الأصول في التوسع السريع مع تحويل أسواق رأس المال إلى شيء أكثر كفاءة وشفافية وشمولية.

إن milestone البالغ 28 مليار دولار ليس نهاية القصة بل بداية فصل جديد. على مدى السنوات القادمة، سيحدد ترميز الأصول كيفية عمل الأسواق العالمية، وسيكون الفائزون هم الذين يتوسعون بمسؤولية من خلال الجمع بين سرعة blockchain وانضباط التمويل التقليدي.

! فنسنت كادار

فينسنت كadar

فنسنت كادار هو مسؤول تنفيذي ذو خبرة في التكنولوجيا والأسواق المالية يقود بوليماث، حيث يركز على بناء حلول blockchain عملية للأصول الخاصة. لقد قضى ما يقرب من ثلاثين عامًا في مساعدة الشركات على ربط التكنولوجيا المعقدة مع احتياجات السوق الحقيقية. قبل بوليماث، كان المدير التنفيذي لشركة Telepin Software Systems لأكثر من عقد، حيث قام بتوسيع شبكة المدفوعات المحمولة الخاصة بها على مستوى العالم. كما شارك في تأسيس Airwide Solutions، وهي رائدة مبكرة في مجال الرسائل النصية المحمولة الآمنة. في بوليماث، يشرف فنسنت على منصة بوليماث كابيتال ويعمل في المجلس الإداري لجمعية Polymesh، مما يساعد على تعزيز بنية blockchain المصرح بها للأصول المنظمة. يُعرف بأسلوبه المباشر في حل تحديات الصناعة وسجله الحافل في تحويل الأفكار المبتكرة إلى أعمال مزدهرة.