الرسائل الأخيرة من الاحتياطي الفيدرالي فيها شيء من الإثارة—الجدل الداخلي حول خفض الفائدة بدأ يحتدم، والأسواق صارت متوترة. الأسبوعين الجايين ممكن يكونون نقطة تحول.

خلنا نبدأ بالجدول الزمني: في 1 ديسمبر بيتوقف تقليص الميزانية، وفي 8 ديسمبر بينعقد اجتماع خفض الفائدة. آخر توقعات بورصة شيكاغو تُظهر أن احتمال خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر حوالي 70%، لكن هل ممكن يصير خفض ثاني في يناير؟ الاحتمال مو واضح—إجمالي احتمال خفض 25 نقطة أساس 58%، ولو يصل الخفض إلى 50 نقطة أساس؟ فقط شوي أكثر من 20% يصدقون هالسيناريو.

الاحتياطي الفيدرالي نفسه واضح إنه منقسم لفريقين. الفريق المحافظ ممثل برئيسة فرع بوسطن كولينز اللي صبت الموية الباردة وقالت التضخم ما بعد تم السيطرة عليه بالكامل، والسياسة الحالية بالكاد تعتبر "ضغط فرامل بشكل معتدل". هي شافت بيانات التوظيف في سبتمبر وما كانت متفائلة، وتعتقد أن قرار خفض الفائدة في ديسمبر يحتاج إعادة نظر. في الجهة الثانية رئيس فرع نيويورك ويليامز كان أكثر إيجابية، وشدد على أن سوق العمل واضح إنه بدأ يبرد، ويؤيد استمرار خفض الفائدة حتى ترجع السياسة للوضع الطبيعي، ويشوف أن مشاكل التوظيف أخطر من التضخم.

أما من ناحية السيولة، فيه أخبار إيجابية بسيطة. بعد نهاية أكتوبر، تجاوز سوق إعادة الشراء الأمريكي فترة الشد، وبدأت أسعار الفائدة تستقر، واعتماد المؤسسات المالية على أدوات السيولة صار أقل. ولو صار شيء مشابه لانفجار إعادة الشراء سنة 2019، الاحتياطي الفيدرالي لا يزال عنده ورقة عمليات إعادة الشراء العكسي.

1 ديسمبر قد يكون نقطة تحول—تقليص الميزانية بينتهي تمامًا، ومعه الأموال الناتجة عن استحقاق الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) راح تتحول لسندات خزانة قصيرة الأجل، وميزانية البنك المركزي بتدخل مرحلة "الاستقرار النسبي".

لكن المتغيرات كثيرة. البيانات الاقتصادية ممكن تتغير فجأة، وانتقال السلطة في أمريكا ما هو سلس، ومع التوترات الجيوسياسية العالمية اللي ممكن تنفجر بأي لحظة، كل هذا ممكن يخلي الاحتياطي الفيدرالي يغير رأيه فجأة. باختصار، ركزوا في الأسبوعين الجايين، والتقلبات شكلها جاية لا محالة.