إشارات تحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي أصبحت أوضح بشكل متزايد.

أحدث بيانات السوق كشفت عن معلومة رئيسية: احتمال خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر وصل الآن إلى 89.2%. هذا ليس مجرد تكهنات، فقد أشار العديد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي مؤخرًا بشكل متكرر إلى ضعف سوق العمل، وجعلوا ذلك السبب الرئيسي لتعديل السياسة. والأكثر إثارة للاهتمام أن مرشح ترامب المحتمل ذو التوجه الحمائمي، هاسيت، جعل السوق يتوقع وتيرة أكثر جرأة في خفض الفائدة.

بحلول يناير 2026، سيكون هناك خفض واحد على الأقل للفائدة أمر شبه مؤكد. بل هناك احتمال بنسبة ربع أن نشهد خفضين متتاليين بمجموع 50 نقطة أساس. هذه التوقعات تعيد تشكيل شهية المخاطرة في السوق بأكملها.

لكن الأمر الذي يستحق الاهتمام فعلاً هو شيء آخر — عودة خطة شراء السندات.

الفجوة في احتياطيات النظام المصرفي وصلت الآن إلى 2000 إلى 3000 مليون دولار، وهو أقل بكثير من ما يسمى بخط الأمان. السيولة التي يمكن أن يوفرها وزارة الخزانة غير كافية إطلاقًا، وفي النهاية يجب أن يتدخل الاحتياطي الفيدرالي بنفسه. الجدول الزمني أصبح أيضًا واضحًا إلى حد كبير: من المحتمل أن يتم إطلاق إشارة إيقاف تقليص الميزانية العمومية في ديسمبر 2025، بينما من المتوقع أن تبدأ عمليات شراء السندات فعليًا في الربع الأول من 2026، بحجم مبدئي يتراوح بين 500 إلى 1000 مليون دولار شهريًا.

بالطبع، ليس الجميع في الداخل على قلب رجل واحد. الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند بدأ بالفعل في التحذير من مخاطر التيسير المفرط، وباول متحفظ نوعًا ما بشأن اتخاذ إجراء فوري في ديسمبر. هذا الصراع الداخلي سيؤثر على سرعة تنفيذ السياسات، لكن الاتجاه العام أصبح واضحًا.

رد فعل السوق كان مباشرًا. الأسهم الأمريكية ترتفع، الذهب يحلق، الدولار يضعف. أسعار الفائدة طويلة الأجل تنخفض، وسوق السندات دخل بالفعل وضع التيسير قبل الأوان. تقلبات سوق العملات الرقمية مرتبطة أيضًا ارتباطًا وثيقًا بهذه التوقعات الكلية، وتغيرات توقعات السيولة غالبًا ما تنعكس على الأسعار أسرع من السياسات نفسها.

في الأشهر القادمة، كل تصريح من الاحتياطي الفيدرالي يستحق التحليل الدقيق.