$USDT لا تركز فقط على تلك الميزانية العمومية الجميلة—أسلوب عمل التيثر في جوهره هو "بنك الظل في عالم الكريبتو".

خلينا نبدأ من الأرقام: في الربع الأول من 2025، أصدروا عملات بقيمة 174.5 مليار دولار (جانب الالتزامات)، يقابلها محفظة أصول بقيمة 181.2 مليار دولار، يعني ظاهريًا في هامش أمان بـ6.8 مليار دولار. لكن هنا المشكلة—هل مخاطر هذه الأصول كلها متساوية؟ تقلبات بيتكوين زي الذهب؟ السيولة في الاستثمارات في الأسهم أو أصول التعدين زي أذون الخزينة؟

لو طبقنا قواعد البنوك في تقييم المخاطر بشكل تقريبي: حجم الأصول ذات المخاطر يتراوح بين 62 و115 مليار دولار، ونسبة كفاية رأس المال 8.7%-18.9%. صح أنه بالكاد يتجاوز الحد الأدنى، لكن مقارنة بالبنوك التقليدية؟ في فجوة أمان بحوالي 4.5 مليار دولار.

والأخطر في الموضوع—المجموعة اللي وراء التيثر ماسكة في يدها أصول زي الطاقة المتجددة، مزارع التعدين، بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، مناجم ذهب وغيرها. شكلها رهيب، لكن وقت الأزمة، هل تقدر تصرفها بسرعة؟ المجموعة هتفضل مين؟ هذا هو الصندوق الأسود الحقيقي.

أسلوب "حكاية الرحلة" عند Dirt Roads ينطبق هنا تمامًا—المنطقة بين الكريبتو والمالية التقليدية أصلًا ما فيها إجابات نهائية. خصوصًا الآن والمتغيرات كثيرة: هيئة SEC توها صرحت عن "سلسلة الكتل المالية العالمية"، وسلسلة البلوكتشين المستقرة الليلة TGE، وقصة شبكات البلوكتشين المستقرة هل لسه ممكن تكمل؟ السوق لسه ما قال كلمته.

برأيك، أصول التيثر الحالية تقدر تصمد أمام موجة سحب جماعية شديدة؟ ولا تعتقد أن موجة "سلسلة الكتل المالية" ممكن تعطي مسار العملات المستقرة عمر جديد؟