تقرير مراجعة السوق السنوي الذي أصدرته مؤخراً وكالة تحليل البيانات CoinGlass يكشف من خلال العديد من الرسوم البيانية والبيانات عن الهيكل العميق وسلامة المخاطر المحتملة في سوق المشتقات الرقمية الحالية.

**توسع المؤسسات المالية التقليدية في مجال التشفير**

أبرز التغييرات هو النمو المستمر لحصة بورصة شيكاغو التجارية (芝商所) التقليدية في مجال التشفير. ليس فقط حجم عقود البيتكوين في تزايد مستمر، بل إن عقود الإيثيريوم اقتربت أيضًا من حجم التداولات بالتجزئة في بعض أكبر البورصات. يعكس ذلك التدخل العميق للمؤسسات المالية التقليدية في سوق التشفير، واعتماد المؤسسات الاستثمارية على أدوات المشتقات بشكل متزايد.

**المخاطر السوقية تُقدّر بشكل مفرط**

تأثير حدث يتجاوز الإدراك السطحي بكثير. وفقًا للإحصاءات، قد يكون حجم التسوية الاسمي لهذا الحدث قريبًا من 30-40 مليار دولار، لكن السوق لا تزال تفتقر إلى فهم كامل للتأثير السلبي طويل الأمد الذي قد يترتب عليه. تحمل المتداولون في السوق خسائر حقيقية، بما في ذلك كبار المتداولين مثل Wintermute، وهو ما يوضح أن حتى المشاركين ذوي الخبرة في السوق يبدون هشاشة في مواجهة ظروف السوق القصوى.

**شركة استراتيجيات التكديس تواجه اختبارًا كبيرًا**

بالنسبة للشركات التي تمتلك كميات كبيرة من الأصول المشفرة، فإن الاختبار الحقيقي لم يبدأ بعد. نتائج مراجعة مؤشر MSCI لعام 2026، وتعديلات السياسة النقدية العالمية، كلها عوامل ستضغط على هذه الشركات. المخاطر لا تأتي فقط من تقلبات الأسعار، بل تتعلق أيضًا بالهيكل المالي لهذه الشركات، حيث يمكن أن تتضخم المخاطر الهيكلية عندما تتدهور الظروف الخارجية.

**توقعات لبيئة السوق النشطة**

من المثير للاهتمام أن المستخدمين النشطين في سوق التوقعات زادوا بمقدار 3 أضعاف خلال هذا العام. مع وجود قاعدة مستخدمين ضخمة وسيولة وفيرة، بلغت قيمة المعاملات التراكمية لعدة منتجات توقعات شهيرة مئات الملايين من الدولارات. يظهر ازدهار هذا المجال الطلب القوي من المستخدمين على أدوات المشتقات وفرص التداول.

**مكانة البورصات الرائدة لا تزال قوية**

بعيدًا عن بورصة شيكاغو التجارية التقليدية، لا تزال سوق العقود العالمية تهيمن عليها منصة واحدة رائدة. تُظهر البيانات أن حوالي 30 دولارًا من كل 100 دولار من حجم تداول المشتقات يحدث على هذه المنصة. على الرغم من أن هذا التركيز يوفر سيولة للصفقات الكبيرة، إلا أنه يثير مخاطر نظامية محتملة.

هناك منافسون آخرون في سوق المشتقات الرئيسية. وفقًا لمؤشرات عمق السيولة، أداء منصة معينة في عقود BTC و ETH يستحق الانتباه، حيث تحتل المرتبة الثالثة عالميًا من حيث عمق السوق في عقود BTC، وتساهم حوالي خمسين بالمئة من إجمالي عمق السوق في عقود ETH. هذا يدل على أن سوق المشتقات رغم هيمنة القادة، إلا أن هناك لاعبين آخرين يملكون ميزة تنافسية في أصول معينة.

**مشهد المخاطر للعام القادم**

بالنظر إلى المستقبل، فإن المزاج العام للسوق يميل إلى الحذر. تتركز المخاوف بشكل رئيسي على جانبين: الأول هو احتمال أن يؤدي انعكاس منطق التمويل لشركة MicroStrategy إلى هبوط مزدوج في أسعار الأسهم والعملات الرقمية؛ والثاني هو مخاطر التصفية النظامية الناتجة عن عدم تطابق سيولة الأصول الطرفية في نظام التصفية المركزي، والتي قد تتشابه في آلياتها مع حدث .

تُذكرنا مراجعة العام هذه، من خلال البيانات، بأن السوق، رغم مظاهره المزدهرة، يخفي العديد من المخاطر التي يجب الحذر منها. بالنسبة للمستثمرين الأفراد والمؤسسات، فهم وجود هذه المخاطر هو الشرط الأساسي للبقاء على قيد الحياة على المدى الطويل في سوق المشتقات.