قام محافظ بنك اليابان المركزي، هيروتا كازو، بإرسال إشارة قوية خلال فترة عيد الميلاد، معلنًا رسميًا نهاية حقبة أسعار الفائدة الصفرية والسلبية التي استمرت حوالي ثلاثين عامًا. منطقته واضحة جدًا: التصاعد الحلزوني للأجور والأسعار قد تشكل بالفعل، وأن الفائدة الحقيقية في مستوى منخفض جدًا، وأن رفع الفائدة المستمر هو الخيار الحتمي، ولا توجد طرق أخرى.

هذا التحول يُعد ضربة نووية للسوق العالمية. كونه الركيزة الأساسية للتداول التحويلي الدولي — تلك الآلة التي تعتمد على اقتراض الين تقريبًا بدون تكلفة للاستثمار عالميًا في أصول ذات عائد مرتفع — توقف الآن. خلال الثلاثين عامًا الماضية، أنشأت العديد من صناديق التحوط والمؤسسات الاستثمارية أنظمة تداول تعتمد على هذا الين الرخيص، والآن تواجه انهيارًا هيكليًا. تم إغلاق مراكز وول ستريت ذات الصلة، وبدأ رأس المال العالمي في التدفق بشكل عكسي، والضغط واضح لا يحتاج إلى شرح.

تركز اهتمام السوق الآن من "هل سيرتفع السعر أم لا" إلى "كم سيرتفع، وبأي سرعة". توضح تصريحات بنك اليابان أن هذا ليس مجرد اختبار مؤقت، بل هو بداية دورة تشديد مستمرة. يجب على رأس المال العالمي إعادة تقييم دور أصول اليابان — التي كانت مصدرًا لتمويل رخيص، وتحولت تدريجيًا إلى وجهة استثمارية تحتاج إلى إعادة تقييم بسبب تطبيع أسعار الفائدة.

من الآن فصاعدًا، ستتعلق تقلبات السوق ارتباطًا وثيقًا بمراجعة بيانات بنك اليابان وإشارات أسعار الفائدة. كيف ستعيد هذه التحول المالي الذي تأخر ثلاثين عامًا تشكيل خارطة الأصول العالمية؟ وأي سوق سيشهد أول صدمة من عودة رأس المال بشكل كبير؟ قد تظهر إجابات هذه الأسئلة تدريجيًا خلال الأشهر القادمة.