#美联储利率政策 عندما رأيت هذه الموجة من إجراءات الاحتياطي الفيدرالي، خطرت لي جولة التيسير الكمي في 2012. في ذلك الوقت، لم يكن أحد يفهم حقا المعنى العميق لضخ السيولة في الأصول الرقمية، ولم يتفاعل الجميع بأثر رجعي إلا عندما ارتفع البيتكوين من بضعة دولارات إلى عشرات الدولارات.

التيسير الكمي غير المرئي اليوم هو في الأساس نفس الشيء - فقد انتقل الاحتياطي الفيدرالي من تقليص الميزانية العمومية إلى الحقن الصافي، وهذه الصفقة لإدارة احتياطي سندات الخزانة بقيمة 40 مليار دولار هي، بصراحة، تفريغ مقنع. المفتاح هو التوقيت، الذي يأتي أسرع من توقعات السوق، وقد يستمر نمو الاحتياطي حتى أبريل 2026. وبالاقتران مع توقع تخفيض إضافي بمقدار 50 نقطة أساس في أسعار الفائدة في المستقبل، فإن بيئة السياسات بالفعل أكثر اعتدالا مما تبدو.

البيانات تؤكد ذلك. الأسبوع الثالث على التوالي من صافي التدفقات الداخلة بقيمة 864 مليون دولار، الأداء القوي للسوق الأمريكي بقيمة 796 مليون دولار، والتدفق المستمر لمنتجات البيتكوين على المقصور - هذا ليس تقلبات عشوائية، بل هو تصويت المال بأقدامهم. ومع ذلك، يجب القول إن أداء البيتكوين هذا العام كان متأخرا بالفعل، حيث بلغت تدفقات سنوية 27.7 مليار دولار مقارنة ب 41 مليار دولار في نفس الفترة من العام الماضي، وهو تناقض واضح. على النقيض من ذلك، فإن منحنيات نمو الإيثيريوم وسولانا أكثر سطوعا.

علمتني التاريخ أن التأثير الحقيقي لنقاط التحول في السياسات غالبا لا يكشف بالكامل حتى تتفق التوقعات وواقعها. هذه المرة، قد نكون في تلك النافذة الحرجة. بيئة سياسة متحفظة، واستمرار ضخ السيولة، وتفاؤل حذر من الصناديق المؤسسية – هذه تركيبات شائعة في نهاية السوق الهابطة. ومع ذلك، تذكرني الدروس الماضية أيضا أن التحسن المتوقع لا يعني بداية السوق، وأن نقطة التحول الحقيقية غالبا ما تأتي بهدوء عندما يكون أقل تفاؤلا.