#Strategy加码BTC配置 الفارق في عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات مع اليابان انخفض مؤخرًا إلى 2.09%، وهو أدنى مستوى منذ مارس 2022. البيانات موجودة هنا: عائدية العشر سنوات في الولايات المتحدة ثابتة عند 4.16%، بينما في اليابان ارتفعت بشكل مفاجئ إلى 2.07%، مسجلة أعلى مستوى منذ عام 1997.

الأمر المثير للاهتمام هو أنه وفقًا للمنطق التقليدي، فإن تقلص الفارق ينبغي أن يقوي الين، لكن الواقع هو العكس تمامًا — الدولار الأمريكي لا يزال في ارتفاع مقابل الين. ما هو السبب وراء ذلك؟ الجواب يشير إلى مشكلة تثير قلق السوق: أزمة ديون اليابان.

نسبة ديون الحكومة اليابانية إلى الناتج المحلي الإجمالي تجاوزت 230%. في ظل ارتفاع كبير في العوائد، تكاليف خدمة الدين ترتفع بشكل حاد. السوق بدأ يتساءل: هل لا تزال المالية العامة اليابانية قادرة على التحمل؟ والأهم من ذلك، أن بنك اليابان يتخذ موقفًا حذرًا جدًا بشأن رفع الفائدة، لذلك ارتفاع عوائد السندات يُفهم على أنه إشارة خطرة — أن الاقتصاد الياباني في حالة ركود وليس في حالة نمو قوي. هذا زاد من ضغط بيع السندات اليابانية.

من ناحية أخرى، لم يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة بعد، والتخفيضات كانت أقل من المتوقع، والفارق الحقيقي لا يزال لصالح الدولار. جاذبية استراتيجيات الفائدة لا تزال قائمة. ومع عدم اليقين بشأن تدخل سوق الصرف الأجنبي، وتداخل عدة عوامل، تم تعويض تأثيرات تقلص الفارق. النتيجة أن حركة الين لا تتطابق مع ما تقتضيه الكتب التعليمية.

ما هو التركيز في المراقبة المستقبلية؟ متى سيبدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة بشكل حقيقي، وبأي حجم؛ هل سيقوم بنك اليابان برفع الفائدة بشكل أسرع؛ هل ستتم مزادات السندات اليابانية بسلاسة، وكيف نرى بيانات الديون. هذه المتغيرات الثلاثة ستحدد ما إذا كان يمكن لنظام سعر الصرف أن يكسر حالة الجمود الحالية.