كان مسار الطيران التجاري المحلي شائعا جدا خلال العامين الماضيين، ولكن لرؤية فرص الاستثمار في السلسلة الصناعية حقا، يجب أن نبدأ من مؤشرات صارمة مثل الطلبات والمنتجات وحصة السوق.

دعونا أولا نلقي نظرة على مؤسسة رائدة في مجال قياس الصاروخ عن بعد والتحكم عن بعد - خلفية مؤسسة مملوكة للدولة، وهي منصة إدراج تحت مجموعة علوم وتكنولوجيا الفضاء، تغطي كامل الرابط الإلكتروني الداعم من الصواريخ إلى الأقمار الصناعية. لماذا يستحق الحديث عن ذلك؟ لأنها تربط مباشرة الرابط الأساسي لصناعة الطيران التجاري الصينية.

**فتحات البطاقات للطيران التجاري**

حصة الشركة المحلية في السوق تبلغ 90٪، وهي في الأساس مستوى احتكاري. ليس مبالغة، إنه هذا الرقم. عند النظر إلى هوائي المصفوفة المرحلية - المورد الأساسي لشبكة الأقمار الصناعية الصينية لشبكة الأقمار الصناعية في المدار المنخفض، فقد استلم 60٪ من الطلبات، وتم مقارنة التكنولوجيا مع حلول الرأس الأجنبية، والحواجز عميقة.

ما مدى شعبية الطلبات في السنوات الأخيرة؟ في عام 2024، ستتجاوز طلبات الفضاء التجارية 600 مليون، وبحلول عام 2025، سترتفع النسبة من 20٪ إلى 35٪، مع معدل نمو يزيد عن 50٪. ماذا يعني هذا؟ لقد تحولت صناعة الطيران التجاري من نقطة ضعف إلى قوة نمو.

**عمق المشاركة في إطلاق الصواريخ**

سلسلة صواريخ المسيرة الطويلة (رقم 5، رقم 7، رقم 8، إلخ) مغطاة بالكامل، وستتجاوز الطلبات للفترة 2024-2025 800 مليون. بالإضافة إلى صواريخ المنتخب الوطني، يتم أيضا تعبيد صواريخ خاصة: سلسلة سوزاكو-3 ونيبيولا، وجميعها في قائمة الدعم. بعد التشغيل العادي لموقع الإطلاق التجاري في هاينان، من المتوقع أن يتضاعف تردد الإطلاق في عام 2026، مما يعني أن طلبات دعم الصواريخ ستتضاعف.

والأكثر حدة هو نظام الكمبيوتر المزود بالسهام ونظام التوجيه بالقصور الذاتي - وهو تسويق الصواريخ الخاصة. في السنوات الأخيرة، من المتوقع أن يتضاعف حجم طلبات هذه المنتجات من 60 مليون إلى 120 مليون في عام 2026.

**خط آخر لدعم الأقمار الصناعية**

تخطط شركة تشاينا ستارنت لامتلاك 12,000 قمر صناعي منخفض المدار، ومهمة الشركة في التسليم في عام 2025 هي توفير معدات داعمة ل 200 قمر صناعي. ليس فقط ستارنت، بل أيضا كوكبات الأقمار الصناعية التجارية مثل جيلين 1 وكوكبة تيانشيان تستخدم منتجاتها أيضا.

كان جهاز الاتصال بالليزر يبدو غامضا في السابق، لكنه الآن يرسل على دفعات. سعر محطات الاتصالات بالليزر لقمر صناعي واحد يتراوح بين 600-8 ملايين، وهوائي المصفوفة الطورية 800,000 يوان لكل منهما. في عام 2026، من المتوقع أن تطلق شبكة الأقمار الصناعية الصينية 1,300 قمر صناعي، ويمكن أن تتجاوز هذين الأرباحين الجديدين وحدهما 144 مليون. وهذا لا يشمل طلبات الأقمار الصناعية التجارية الأخرى.

**أبرز ما في أرقام الأداء**

دعونا نلقي نظرة على التوقعات لعام 2025 أولا. الإجماع بين المؤسسات الرئيسية هو أن صافي الربح المنسوب للشركة الأم يتراوح بين 5.7-604 مليون يوان (أرباح السهم من 0.17 إلى 0.18 يوان)، ويتوقع المحافظون 460 مليون. لماذا كان فقط 209 ملايين في الثلاثة أرباع الأولى، لكنه كان بهذا العدد في العام بأكمله؟ في الربع الثالث، ارتفعت إيرادات الربع الواحد بنسبة 97.97٪٪، وتسارعت عملية تسليم الطلبات، وكان الربع الرابع فترة تأكيد مركزية للطلبات الجوية العسكرية والتجارية - وهي الجزء الأكبر من الأرباح السنوية.

كم ساهمت صناعة الطيران التجاري؟ في عام 2025، ستتجاوز طلبات الطيران التجاري 1.2 مليار يوان (بزيادة 80٪ على أساس سنوي)، مما يمثل 10٪ من إجمالي الإيرادات. من بينها، يشكل دعم الصواريخ 42٪ ودعم الأقمار الصناعية 58٪. المفتاح هو هامش الربح الإجمالي لهذه الشركات - هامش الربح الإجمالي لأعمال القياس والسيطرة يتجاوز 50٪، وهو أعلى بكثير من المتوسط.

هناك أيضا تفصيل: قامت الشركة ببيع بعض أصول الكيبل غير الفعالة، مما رفع هامش صافي الربح إلى 4.1٪ من 3.5٪ في 2024. قد يبدو الأمر صغيرا، لكن في المؤسسات الكبيرة، هذا تحسين واضح في الكفاءة.

**عام 2026 هو عام كبير من الأداء**

من المتوقع أن يصل صافي الربح المنسوب للشركة الأم إلى 7.6-940 مليون يوان (بزيادة سنوية تتراوح بين 33٪-56٪)، وأن يتجاوز معدل نمو الإيرادات 20٪. هذا ليس من العدم، هناك أربعة محركات أساسية:

أولا، انفجار طلبات الفضاء التجارية. سيتضاعف عدد عمليات إطلاق الصواريخ الخاصة في عام 2026، وستزداد طلبات الحواسيب المحمولة بالسهام والتوجيه بالقصور الذاتي بنسبة 100٪. إطلاق الأقمار الصناعية أكثر كثافة، حيث يوجد 1,300 شبكة أقمار صناعية سنويا، وقد تضاعف الطلب الداعم المرتبط به. معدل نمو محطات الاتصال بالليزر يتجاوز 50٪ سنويا.

ثانيا، احتياطي الترتيب كاف. بلغ المخزون في نهاية الربع الثالث من عام 2025 22.27 مليار يوان (زيادة سنوية على أساس سنوي)، وتم تحديد جدول الطلبات للربع الثاني من عام 2026، ولا يوجد ضغط على التسليم.

الثالثة هي تحسين الأصول. سيتم الانتهاء من استبدال الأصول بقيمة 940 مليون يوان في عام 2026، مع تصفية الأصول غير الفعالة ووضع أصول طيران عالية الجودة، مع هامش ربح إجمالي شامل يتراوح بين 2-3 نقاط مئوية إضافية وهامش ربح صافي قدره 4.9٪.

رابعا، دعم الصناعة العسكرية والأنظمة غير المأهولة. من المقرر أن تنتهي صلاحية طلبات الإلكترونيات العسكرية، وسيتم استلام 10٪ من أصل 35 مليار طلب في عام 2025، وستزداد إيرادات الأنظمة غير المأهولة بنسبة 30٪ (هامش الربح الإجمالي 28٪)، كما يضمن الحد الأدنى للأداء.

**إيقاع إصدار الأداء**

بدأت الطلبات في التسليم في النصف الأول من العام، ونمت الإيرادات بشكل مستمر (متوقعة أن تزيد بنسبة 15٪+)، وتم تحقيق الأرباح تدريجيا. النصف الثاني من العام هو الأبرز - حيث تم تأكيد الطلبات الكبيرة (إطلاق إلى الفضاء، قبول عسكري)، وتمثل الأرباح أكثر من 60٪ من العام بأكمله، ومعدل النمو أصبح أكثر حدة. هذه هي الطريقة المعتادة للعب من أجل الأسهم العسكرية.

**أصبح قطاع الطيران والفضاء التجاري هو منحنى النمو الثاني**

في عام 2025، سيشكل قطاع الطيران التجاري 10٪ من الإيرادات، لكن الأرباح ستمثل 15٪ (بسبب هامش الربح الإجمالي العالي). بحلول عام 2026، سترتفع نسبة الإيرادات إلى 15٪-20٪، وستتجاوز نسبة الربح 25٪. من البقايا إلى محرك نمو حقيقي.

**يجب أيضا رؤية المخاطر بوضوح**

هناك مخاطر في التحقق التقني من الصواريخ الخاصة. على سبيل المثال، إذا لم يكن استرداد المرحلة الأولى من الصاروخ كما هو متوقع، سيتأثر الترتيب. مع هذا المخزون العالي (22.2 مليار)، فإن التدفق النقدي سلبي حاليا، وهناك خطر تراجع طفيف. هناك أيضا مسألة التقييم - السعر المستقل الحالي ليس رخيصا بالفعل، وقد تحدث تقلبات قصيرة الأجل قبل تحقيق الأداء بالكامل.

ومع ذلك، من منظور السلسلة الصناعية، انتقلت صناعة الطيران التجاري من التكهنات المفاهيمية إلى الهبوط بأمر حقيقي، وهذه الموجة حقيقية.