الخطوة الأخيرة للمستثمر الأسطوري: لماذا قد يكون عام 2026 نقطة تحول لأسهم الولايات المتحدة

إشارة $184 بليون لا يجب أن يتجاهلها أحد

يُعد إعلان وارن بافيت الأخير عن تقاعده من منصب الرئيس التنفيذي لبورصة بيركشاير هاثاوي في نهاية عام 2025 نهاية لعصر. ولكن قبل أن يسلم القيادة، ترسل قراراته الاستثمارية رسالة أعلى صوتًا من أي خطاب وداع: قد يكون سوق الأسهم يقدر تفاؤلًا أكثر مما تبرره الأسس الاقتصادية.

الدليل واضح للجميع. على الرغم من تواجده على سجل قياسي قدره $382 بليون دولار من السيولة والاستثمارات قصيرة الأجل حتى سبتمبر 2025، إلا أن بيركشاير هاثاوي كانت بائعًا صافياً مستمرًا للأسهم على مدى السنوات الثلاث الماضية. الأرقام لا تكذب — فقد قامت الشركة ببيع $184 بليون دولار من الأسهم خلال الأربعة أعوام الماضية فقط، حتى مع انضمام مديري الاستثمار تيد ويشيل وتود كومبس إلى بافيت في حملة البيع.

هذا يمثل انعكاسًا دراماتيكيًا عن استراتيجية بافيت التاريخية. في عام 2018، قال لCNBC إن من “الصعب التفكير في شهور كثيرة لم نكن فيها مشتريًا صافياً للأسهم.” لعقود، كانت تلك الرغبة في الشراء تحدد استراتيجية بيركشاير وتكافئ المستثمرين الصبورين بشكل كبير. لقد حققت أسهم الشركة من فئة أ أرباحًا تجاوزت 6,100,000% منذ أن تولى بافيت السيطرة في 1965، متفوقة بشكل كبير على عائد مؤشر S&P 500 الذي بلغ حوالي 46,000% خلال نفس الفترة.

سؤال التقييم الذي يفسر كل شيء

لماذا يجلس أحد أعظم المستثمرين في التاريخ على الهامش عمدًا؟ الجواب يكمن في مدى ارتفاع أسعار الأسهم الأكثر تكلفة بالنسبة للأرباح.

يتم تداول مؤشر S&P 500 حاليًا بمضاعف سعر إلى الأرباح المعدل دوريًا (CAPE) بنسبة 39.4 — وهو مستوى لم يُرَ منذ ذروة فقاعة الإنترنت في أكتوبر 2000. ولتوضيح ذلك، منذ تأسيس المؤشر في 1957، تجاوزت التقييمات هذا الحد فقط لمدة 25 شهرًا من أصل 68 عامًا مضت. أي أن ذلك يمثل 3% فقط من تاريخ التداول.

عندما تشتري بأسعار مفرطة كهذه، يتقلص هامش الأمان بشكل كبير. تتطلب انضباطية بافيت الأسطورية الانتظار لفرص يكون فيها معادلة العائد إلى المخاطرة في صالح المشتري بشكل حاسم. البيئة الحالية ببساطة لا تلبي هذا المعيار، ومن هنا جاء جبل رأس المال غير المستثمر الذي يتجمع على ميزانية بيركشاير.

سابقة تاريخية: ماذا يحدث بعد ذروات التقييمات؟

تكشف البيانات التي جمعها روبرت شيلر عن نمط مؤلم. في 25 مناسبة تجاوز فيها معدل CAPE الشهري لمؤشر S&P 500 39، كان أداء المؤشر خلال سنة واحدة بعد ذلك متوسط انخفاض بنسبة 4%. قد يبدو ذلك متواضعًا، لكن فكر في التوزيع: في أفضل الحالات، سبقت هذه الفترات ارتفاعًا بنسبة 16%، ولكن في أسوأ الحالات، واجه المستثمرون انخفاضًا بنسبة 28%.

تصبح الصورة أكثر ظلامًا على مدى فترات زمنية أطول. من المدهش أن مؤشر S&P 500 لم يُغلق أعلى من ذلك أبدًا بعد تسجيله معدل CAPE فوق 39 بثلاث سنوات. بدلاً من ذلك، بلغ متوسط الخسارة خلال ثلاث سنوات حوالي 30%.

إذا اتبعت ظروف السوق الحالية تلك الأنماط التاريخية، قد ينخفض مؤشر S&P 500 بنحو 4% بحلول ديسمبر 2026، مع تحقيق خسائر أكبر حتى عام 2028. هذه ليست توقعات مؤكدة — فالأسواق أكثر فوضوية مما تشير إليه البيانات التاريخية. قد تبرر تطورات الذكاء الاصطناعي ونمو الأرباح غير المتوقع تقييمات اليوم نظريًا. ومع ذلك، فإن الخط الأساس الإحصائي يحكي قصة تحذيرية.

ماذا يعني هذا لمحفظتك الآن

السؤال ليس هل تبيع كل شيء بشكل هلعي. بل حان الوقت لمراجعة محفظتك بانضباط. حدد المراكز التي لن تشعر بالراحة في الاحتفاظ بها خلال تصحيح من 25-30%. قلل أو اخرج من تلك الأسماء الآن، عندما تكون الأسعار مرتفعة وليس منخفضة.

$184 بليون دولار من السيولة الجافة لبافيت ليست توقعًا بكارثة — إنها إعلان عن الصبر. إنه يضع بيركشاير في وضعية لاستثمار رأس المال عندما تصبح الأسعار أكثر جاذبية. قد يفكر المستثمرون الأفراد في تبني عقلية مماثلة: حافظ على احتياطيات نقدية كافية، وتجنب التركز الزائد عند أعلى التقييمات، واستعد للتحرك بحسم عندما تعود المخاوف إلى الأسواق المالية.

أعظم خلق للثروة يحدث غالبًا ليس خلال الأسواق الصاعدة، بل في السنوات التي تليها مباشرة. تُثبت مسيرة بافيت الأسطورية أن الانضباط خلال الأوقات الجيدة يخلق فرصًا خلال الأوقات غير المؤكدة.