## PER：كل مستثمر يجب أن يتقن سر التقييم

إذا كنت تريد اتخاذ قرارات ذكية في سوق الأسهم، فلابد أن تفهم **المؤشر الرئيسي PER**. هذا النسبة بسيطة لكنها قوية، فهي تخبرك مباشرةً ما إذا كانت سعر سهم شركة ما مُبالغ فيه أم لا.

### لماذا PER مهم جدًا

**PER (السعر/الأرباح) يقيس مدى استعداد المستثمرين لدفع سعر مقابل كل وحدة من أرباح الشركة.** ببساطة، إذا كانت شركة ما تملك PER بقيمة 15، فهذا يعني أنه بناءً على الأرباح الحالية، ستحتاج إلى 15 سنة لاسترداد استثمارك من خلال الأرباح.

هذه المؤشر لا غنى عنه عند تحليل الأساسيات لأنه يسرع لك معرفة ما إذا كانت الشركة مُقدرة بأكثر من قيمتها أو بأقل. مع مؤشرات أخرى مثل EPS (ربحية السهم)، يصبح PER أداة أساسية للمستثمرين القيميين.

### كيف نحسب PER

هناك طريقتان متكافئتان لحساب PER، ويمكن أن تصل لنفس النتيجة:

**الطريقة الأولى (على المستوى الكلي):** قسم قيمة السوق (إجمالي سعر الأسهم) على صافي الأرباح

**الطريقة الثانية (على مستوى السهم):** قسم سعر السهم على ربحية السهم (EPS)

هاتان الصيغتان متطابقتان من حيث الجوهر، فقط تختلفان في الأبعاد. وبما أن بيانات الشركات المدرجة متوفرة بسهولة، يمكنك حسابها بنفسك أو الاطلاع عليها مباشرة على أي موقع مالي.

### حالة واقعية: كيف يعمل PER

لنأخذ مثال Meta (فيسبوك سابقًا) لتفهم المعنى الحقيقي لـ PER. بين 2020 و2022، استمرت أسعار أسهم التكنولوجيا في الارتفاع، بينما انخفض PER — وهو علامة على نمو صحي. انخفاض PER مع ارتفاع سعر السهم يعني أن أرباح الشركة تنمو أسرع من سعر السهم، أي أن القيمة الحقيقية تتزايد.

لكن بعد نهاية 2022، تغير الوضع. رغم أن PER استمر في الانخفاض، انخفض سعر سهم Meta أيضًا. لماذا؟ رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي غير توقعات السوق تجاه أسهم التكنولوجيا، وأصبح المستثمرون مستعدين لدفع أقل مقابل العوائد المحتملة. هذا يوضح أن **PER هو مجرد لقطة ثابتة للتقييم، ولا يمكن أن يحل محل فهم بيئة السوق**.

مثال بوينج أكثر إلهامًا. سعر سهم شركة الطيران يتقلب بشكل كبير، لكن PER يبقى ضمن نطاق ثابت. في هذه الحالة، لا يمكن تفسير تحركات السعر فقط بواسطة PER، ويجب أن يُؤخذ في الاعتبار أداء الشركة، دورة الصناعة، وغيرها من العوامل.

### تفسير PER في الواقع

عادةً، يفسر المستثمرون PER على النحو التالي:

**PER بين 0-10** — يبدو جذابًا، لكنه قد يكون مخادعًا. قد يدل على أن السوق غير متفائل بشأن مستقبل الشركة، أو يخشى تراجع الأرباح. السعر الرخيص غالبًا له سبب.

**PER بين 10-17** — هو النطاق الأكثر راحة للمحللين. يعكس توقعات نمو معقولة، وليس مبالغًا فيها. معظم الشركات المستقرة تقع ضمن هذا المدى.

**PER بين 17-25** — إشارة غامضة. قد يكون بسبب أداء ممتاز حديثًا أدى إلى ارتفاع التقييم، أو قد يكون فقاعة. يتطلب مزيدًا من التحقيق.

**PER فوق 25** — تفسير مزدوج. إما أن السوق واثق جدًا من مستقبل الشركة ويتوقع نموًا هائلًا، أو أن السعر مبالغ فيه جدًا. كلا الاحتمالين وارد.

### لماذا لا يكفي النظر فقط إلى PER

المسألة الأساسية: **الاعتماد فقط على PER لاختيار الأسهم سيؤدي حتمًا للفشل.**

شركة ArcelorMittal، أكبر شركة للصلب في العالم، لديها PER بقيمة 2.58 فقط. رقم منخفض جدًا، لكنه لا يدل على فرصة استثمارية مغرية — بل يعكس تقلبات عالية في أرباح قطاع الصناعات الدورية، وقلق المستثمرين حول استقرارها.

بالمقابل، شركة Zoom Video لديها PER يصل إلى 202. خلال جائحة 2020، أصبحت من الشركات المفضلة، ومستثمرون على استعداد لدفع علاوة ضخمة على توقعاتهم لمستقبلها.

نفس قيمة PER تعني أشياء مختلفة تمامًا في صناعات مختلفة. الأسهم التقنية وشركات الأدوية الحيوية غالبًا ما تكون ذات PER مرتفعة، لأنها تُقدّر بنموها المحتمل. أما البنوك والصناعات فهي عادةً ذات PER منخفض.

### يجب استخدام PER مع مؤشرات أخرى

الـPER لوحده يشبه النظر إلى لقطة واحدة من البيانات المالية. التحليل الحقيقي يتطلب:

- **BPA (ربحية السهم):** لفهم ما وراء تغيّر PER من حيث الأرباح
- **نسبة السعر إلى القيمة الدفترية:** بعد آخر لقياس قيمة الأصول
- **ROE وROA:** لقياس كفاءة الشركة في تحقيق الأرباح
- **التدفق النقدي الحر:** أكثر واقعية من الأرباح المحاسبية

الأهم من ذلك، فهم نموذج عمل الشركة. أحيانًا، الأرباح العالية تأتي من بيع أصول لمرة واحدة، وليس من عمليات مستمرة. مثال: بنك سانتاندر الإسباني في 2017، اشترى بنكًا مفلسًا مقابل يورو واحد، وهو صفقة تبدو مغرية، لكنها كانت نتيجة استلام ديون ضخمة — وهنا، حساب PER بسيط قد يضللك تمامًا.

### علاقة PER بالاستثمار القيمي

أسلوب الاستثمار القيمي يفضل PER بشكل خاص. فمبدأهم هو "شراء شركات ذات جودة بسعر معقول"، وPER هو الأداة التي تساعد على تحديد "السعر العادل".

مثال على أداء صناديق الاستثمار القيمي: صندوق Horos Value Internacional لديه PER بقيمة 7.25، وهو أقل بكثير من المتوسط العام للصناديق المماثلة البالغ 14.56. صندوق Cobas Internacional لديه PER منخفض جدًا عند 5.47. يستخدمون نظامًا للبحث عن شركات ذات PER منخفض وجودة عالية لبناء محفظة استثمارية.

### لا تتجاهل حدود PER

- **فخ الدورة الاقتصادية**: الأسهم الدورية تكون بأدنى PER في ذروتها (عندما تكون الأرباح عالية)، وأعلى PER في الركود (عندما تتراجع الأرباح). شراء عند أدنى PER غالبًا يعني الشراء عند قمة الدورة.

- **الشركات الخاسرة**: الشركات التي تخسر لا تملك PER، وهو غير مفيد للشركات الناشئة أو الشركات التي تمر بإعادة هيكلة.

- **قصيرة الأمد**: PER يعكس الأداء خلال 12 شهرًا الماضية فقط، ولا يتنبأ بالمستقبل. شركة كانت ناجحة العام الماضي قد تنهار هذا العام.

- **طابع ثابت**: PER يشبه صورة ثابتة، ولا يعكس التطور الديناميكي للشركة أو جودة الإدارة.

### النصيحة الأخيرة

**PER أداة ضرورية لفهم السوق، لكنه ليس كل شيء عند اختيار الأسهم.** استخدمه كمرشح أولي — لتحديد ما إذا كانت الأسهم مبالغ فيها أو منخفضة التقييم بسرعة. ثم خصص 10 دقائق لقراءة التقارير المالية، وفهم ميزات المنافسة، وفريق الإدارة، وآفاق النمو.

باستخدام PER مع مؤشرات أساسية أخرى، يمكنك بناء قرارات استثمارية أكثر ثقة. تذكر أن هناك العديد من الشركات التي كانت تظهر PER ممتاز، ومع ذلك فشلت في النهاية. الأرقام لا تكذب أبدًا، لكن تفسيرها هو الذي يحدد أرباحك.