الذهب يحقق أفضل أداء سنوي منذ عام 1979، والفضة ترتفع بنسبة 150%، ثم تأتي الاختبار الأول للعام الجديد بشكل مفاجئ. انخفض الذهب الفوري دون مستوى 4450، وتراجع الفضة بأكثر من 3% في يوم واحد، وتهاوى البلاتين بنسبة 7%. وراء هذا التصحيح هناك قوتان قويتان تدفعان—تعديل وزن مؤشر السلع، بالإضافة إلى بيانات التوظيف غير الزراعية الأمريكية القادمة.

السؤال يأتي بشكل مباشر. يبدأ سريان تعديل مؤشر السلع من بلومبرج في 8 يناير، مما يعني أن 108.8 مليار دولار من الأموال السلبية ستُجبر على البيع، مع ضغط تدفق خارجي قدره 68 مليار دولار على كل من الذهب والفضة. نظرًا لانخفاض السيولة، قد يُجبر على إغلاق 9% من العقود غير المغطاة، مما سيزيد من تقلبات قصيرة الأجل. والأكثر إيلامًا هو بيانات التوظيف غير الزراعية هذا الجمعة—إذا جاءت النتائج بأكثر من المتوقع، فإن توقعات خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي ستتراجع، مما يشكل ضربة مباشرة للمعادن الثمينة.

لكن القصة طويلة الأمد لا تزال مستمرة. البنوك المركزية العالمية تواصل شراء الذهب كغطاء، ولم يتغير الاتجاه نحو تقليل الاعتماد على الدولار. الفجوة بين العرض والطلب على الفضة على مدى خمس سنوات حقيقية، مع زيادة الطلب الصناعي من الطاقة الشمسية وخوادم الذكاء الاصطناعي. المؤسسات الكبرى في وول ستريت لم تغير توقعاتها—بنك أوف أمريكا يتوقع أن تصل الفضة إلى 135-309 دولارات، وجيه بي مورغان يتوقع أن يلامس الذهب 4800 دولار في الربع الرابع.

الأكثر إثارة للاهتمام هو أن مسار RWA (توكين العقارات المادية) للمعادن الثمينة ينهض. لقد أطلقت هونغ كونغ منتجات توكنية متوافقة، مع توقعات بأن حجم سوق RWA سيصل إلى 16 تريليون دولار بحلول 2030. هذا يفتح نافذة جديدة للمستثمرين للتحوط—ليس فقط من خلال التداول التقليدي للسلع، بل أيضًا من خلال الحلول التوكنية على السلسلة.

هل التصحيح القصير فرصة للانطلاق، أم إشارة تحذيرية لبداية سوق صاعدة؟ هل يمكن للذهب أن يحافظ على دعم 4200 دولار؟ هل ستتجاوز RWA للمعادن الثمينة الاتجاه العام؟ قد يكون الجواب واضحًا في الأسابيع القليلة الأولى من عام 2026.