المخاطر المزدوجة تتشابك الليلة، كيف ستؤثر قرارات التوظيف غير الزراعي والرسوم الجمركية على السوق

السعودية 12 ديسمبر تقرير التوظيف غير الزراعي في الولايات المتحدة سيصدر الليلة الساعة 21:30، وفي الوقت نفسه، ستصدر المحكمة العليا الأمريكية حكمها يوم الجمعة حول شرعية سياسة التعريفات الجمركية التي اتبعها ترامب. حدثان مهمان يتزامنان خلال 24 ساعة، مما يزيد من عدم اليقين في السوق بشكل كبير. هذا لن يؤثر فقط على مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي، بل قد يعيد تشكيل المشهد التجاري العالمي، مما يؤثر بدوره على مزاج المخاطر في سوق العملات المشفرة.

بيانات التوظيف غير الزراعي: النافذة الحاسمة لتقييم مرونة الاقتصاد الحقيقية

التوقعات المعدلة للبيانات السابقة

وفقًا لوسائل التوقعات الوسيطة للاقتصاديين، من المتوقع أن يضيف سوق العمل الأمريكي في ديسمبر 73,000 وظيفة جديدة، وهو أعلى من 64,000 في نوفمبر، ومن المتوقع أن ينخفض معدل البطالة من 4.6% إلى 4.5%. تبدو هذه البيانات إيجابية، لكن التركيز في السوق لا يقتصر على ذلك.

هناك اختلاف كبير بين المؤسسات حول توقعات عدد الوظائف في تقرير ADP لشهر ديسمبر (بيانات التوظيف في القطاع الخاص):

مدى اتساع نطاق التوقعات هذا يعكس بشكل واضح اختلاف وجهات النظر في السوق حول الحالة الاقتصادية.

المعنى السوقي وراء البيانات

البيانات غير الزراعية ليست مجرد مؤشر للتوظيف، بل تعتبر مرجعًا هامًا لصنع السياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي. إذا زاد النمو في التوظيف بشكل يفوق التوقعات، فقد يعزز ذلك توقعات السوق باستمرار الاحتياطي الفيدرالي في الحفاظ على معدلات فائدة مرتفعة؛ وإذا كان العكس، فقد يدفع ذلك إلى توقعات بخفض الفائدة. هذا يؤثر مباشرة على قوة الدولار الأمريكي وتوزيع الأصول على مستوى العالم.

تشير التقارير إلى أن السوق يركز بشكل أكبر على “تعديل القيمة السابقة” — حيث قد يتم تعديل بيانات نوفمبر لخفضها، مما يغير من تقييم مرونة سوق العمل الحقيقية. إذا كانت التعديلات كبيرة، فقد تشير إلى ضعف في زخم النمو الاقتصادي، وهو أمر غير جيد للأصول ذات المخاطر.

حكم التعريفات الجمركية: عدم اليقين الكبير في المتغيرات السياسية

احتمالية “غير قانوني” بنسبة 77%

من المتوقع أن يصدر المحكمة العليا الأمريكية حكمها يوم الجمعة بنسبة 77% بأن سياسة التعريفات الجمركية التي اتبعها ترامب غير قانونية. هذا الرقم يأتي من توقعات السوق، ويعكس اعتقاد المستثمرين بشكل عام أن المحكمة قد تفرض قيودًا على السلطة التنفيذية.

تأثير النتائج المحتملة على السوق

إذا حكمت المحكمة بعدم قانونية التعريفات: يقل عدم اليقين بشأن السياسات التجارية بشكل كبير، وقد تعود سلاسل التوريد العالمية إلى حالة أكثر استقرارًا، لكن ذلك قد يعرقل جدول أعمال ترامب التجاري، ويخفض توقعات تنفيذ السياسات.

إذا حكمت المحكمة بصحة التعريفات: تزداد احتمالات تصاعد التوترات التجارية العالمية، وقد تعود توقعات التضخم للارتفاع، وتواجه مسارات السياسة في الاحتياطي الفيدرالي متغيرات جديدة.

تراكب المخاطر وتأثيره

نقطة انطلاق تقلبات السوق

تزامن إصدار بيانات التوظيف غير الزراعي وحكم التعريفات الجمركية خلال 24 ساعة يشكل في حد ذاته “نافذة أحداث مخاطر”. عادةً، تتقلب الأسواق قبل وبعد إصدار البيانات المهمة، وتراكب الحدثين قد يضاعف رد فعل السوق.

من خلال ما ورد في التقارير، أكد الاقتصاديون أن تأثير بيانات التوظيف على سوق السندات الحكومية يتجاوز بكثير الضوضاء الخلفية الأخرى. هذا يدل على أن التركيز لا يزال منصبًا على أساسيات الاقتصاد الأمريكي.

التأثير غير المباشر على سوق العملات المشفرة

على الرغم من أن الأخبار والتقارير هي أحداث اقتصادية كلية، إلا أن هناك عدة قنوات لنقل تأثيرها إلى سوق العملات المشفرة:

• قوة الدولار أو ضعفه: التوظيف القوي + وضوح سياسة التعريفات قد يعزز الدولار، وهو أمر غير جيد للأصول المشفرة المقومة بالدولار
• مزاج المخاطر: ضعف البيانات الاقتصادية أو ارتفاع عدم اليقين السياسي يقلل الطلب على الأصول ذات المخاطر، بما في ذلك العملات المشفرة
• توقعات السيولة: تغييرات مسار السياسة في الاحتياطي الفيدرالي تؤثر مباشرة على بيئة السيولة العالمية

تشير التقارير إلى أن تدفقات صندوق البيتكوين ETF قوية مؤخرًا (6.97 مليار دولار في يوم واحد)، مما يعكس اهتمام المؤسسات بالأصول ذات المخاطر. لكن، هل يمكن لهذا الزخم أن يستمر بعد تراكب المخاطر المزدوجة، ويعتمد على نتائج البيانات والحكم بشكل خاص.

نقاط المراقبة الرئيسية

الرأي الشخصي

من منظور هيكل السوق، تكمن أهمية هذه الأحداث في “إدارة التوقعات”. إذا كانت بيانات التوظيف تتوافق مع التوقعات، وكان الحكم واضحًا، فقد تتعامل السوق بسرعة مع هذه المعلومات. لكن، إذا حدثت مفاجآت (توظيف ضعيف جدًا أو حكم بعدم قانونية التعريفات)، فقد تتسبب في تقلبات أكبر.

تُذكر آراء ريه داليو في التقارير، والتي تستحق الانتباه — حيث أكد أن تقييم الأصول الأمريكية مبالغ فيه، ونصح بالاحتفاظ بشكل كبير بالذهب. هذا يعكس موقف بعض المستثمرين المؤسسيين الحذر تجاه مستقبل الاقتصاد الأمريكي، وقد يتوسع هذا الشعور بعد تراكب المخاطر المزدوجة.

الخلاصة

تقرير التوظيف غير الزراعي الليلة وحكم المحكمة العليا يوم الجمعة هما نقطتا مفصل في بداية عام 2026. هذان الحدثان يلامسان أساسيات الاقتصاد الأمريكي ووضوح السياسات، ونتائجهما ستعيد تشكيل توقعات السوق حول سياسة الاحتياطي الفيدرالي، والمشهد التجاري، ومزاج المخاطر العالمي.

بالنسبة لسوق العملات المشفرة، فإن التأثير ليس مباشرًا، بل يتأتى عبر ثلاث قنوات: الدولار، مزاج المخاطر، والسيولة. على المستثمرين مراقبة البيانات ونتائج الأحكام عن كثب، مع توقع تقلبات قصيرة الأمد، لكن الاتجاه طويل الأمد للسوق يعتمد على ما إذا كانت هذه البيانات والسياسات ستغير فعلاً أساسيات النمو الاقتصادي والتضخم.