انتهاء صلاحية يوم الجمعة أكثر تقلبًا: 23.7 مليار دولار في خيارات البيتكوين وما يقرب من نصف مليون عقد IBIT جاهزة للتسوية

أكبر تصفية للمشتقات خلال الأشهر قد تهز السوق في موسم الأعياد، خاصة مع اقتراب بيتكوين من مستويات رئيسية

سيكون يوم الجمعة يومًا محفوفًا بالمخاطر في أسواق العملات المشفرة. ستنتهي حوالي 300,000 عقد خيارات بيتكوين بقيمة 23.7 مليار دولار، إلى جانب 446,000 عقد من صندوق تتبع بيتكوين من بلاك روك (IBIT)، مما يخلق سيناريو معقد حيث يمكن أن تؤدي تحركات صغيرة في السعر إلى تفجيرها بشكل مضاعف بواسطة تعديلات التغطية من قبل كبار اللاعبين في السوق. مع تداول بيتكوين حول 90,310 دولار، فإن الاقتراب من حواجز نفسية مثل 100,000 دولار يزيد من الضغط.

لماذا يهم انتهاء صلاحية الجمعة أكثر من المعتاد؟

السياق يصنع الفرق. نحن في فترة أعياد مع سيولة منخفضة في الأسواق الغربية، تمامًا عندما يكون أقل عدد من المتداولين متاحين لامتصاص ضغط البيع الجماعي. أي تصفية للمشتقات عادةً ما يتم استيعابها من قبل حشود من المشاركين، الآن تتركز بين مجموعات أصغر من المتداولين، مما يضاعف كل حركة.

تاريخيًا، أدت انتهاء الصلاحيات الفصلية إلى تقلبات سعرية تتراوح بين 5-15% خلال أيام قليلة. هذا أكبر بنسبة 50-60% من المعتاد، مع تأثيرات نسبية.

الآلية التي تحرك الأسعار: غاما والتغطية الديناميكية

يحتفظ صانعو السوق بمراكز دلتا-محايدة باستمرار—يشترون بيتكوين عندما ينخفض السعر، يبيعون عندما يرتفع—للموازنة بين تعرضهم لمئات الآلاف من عقود الخيارات. مع اقتراب الجمعة، تصبح هذه التعديلات أكثر تكرارًا وعدوانية.

ضغط غاما هو المحفز الحقيقي. عندما يكون هناك تركيز عالي من الخيارات عند السعر الحالي (قرب السعر الحالي)، فإن تحركات صغيرة تجبر على إعادة ضبط التغطية بشكل هائل. إذا ارتفعت بيتكوين من 90,000 دولار إلى 92,000 دولار، يتعين على صانعي السوق شراء المزيد من البيتكوين للحفاظ على التوازن. وإذا انخفضت، يتعين عليهم تفريغ المراكز بسرعة. هذا يخلق دورات من ردود الفعل حيث يتحرك السعر أكثر مما تبرره الأسس.

يحدث تأثير الدبوس عندما يتركز الاهتمام المفتوح بشكل كبير على أسعار تنفيذ معينة. يقاتل المشاركون في السوق حرفيًا “لحماية” هذه المستويات خلال الساعات الأخيرة من الجمعة، ويدفعون الأسعار نحو أو بعيدًا عن هذه الحواجز النفسية.

IBIT: بوابة الدخول المؤسسية التي غيرت اللعبة

تمثل خيارات IBIT ظاهرة حديثة نسبيًا. صندوق بيتكوين الفوري من بلاك روك، الذي أُطلق قبل أكثر من عام، جمع بسرعة $40 مليارات تحت الإدارة، وأصبح الوسيلة المفضلة للمستثمرين المؤسسيين للوصول إلى بيتكوين بدون استخدام منصات العملات المشفرة.

عندما تم اعتماد خيارات IBIT في نهاية 2024، تغير كل شيء. الآن، يمكن لمديري المحافظ، وصناديق التقاعد، والمستثمرين الأفراد من خلال وسطاء تقليديين مثل Fidelity شراء خيارات حماية، وبيع خيارات تولد دخل، أو المراهنة على التقلب—باستخدام واجهة مألوفة لخيارات الأسهم.

العقد الـ 446,000 من خيارات IBIT التي تنتهي هذا الجمعة تظهر اعتمادًا متفجرًا. كل عقد يمثل 100 سهم من الصندوق، مما يتيح دقة في تحديد الحجم، لكنه يخلق أيضًا تعقيدًا: عند انتهاء الصلاحية، يتم تصفيتها في أسهم فعلية من الصندوق، وليس نقدًا كما هو الحال مع الخيارات الأصلية للعملات المشفرة. هذا قد يؤثر على ديناميكيات إنشاء واسترداد الصندوق الأساسي بشكل مختلف.

أين تتركز الرهانات

يوضح توزيع الاهتمام المفتوح توقعات السوق. تجمع أسعار التنفيذ عند 100,000 دولار و110,000 دولار مراكز call صعودية مهمة—أرباح متراكمة إذا انتهى بيتكوين فوق ذلك بحلول الجمعة. البائعون لهذه الخيارات (وهم بشكل رئيسي صانعو السوق) ربما باعوا بيتكوين كغطاء، وسيضطرون لإعادة الشراء إذا انهارت الأسعار.

على العكس، تشير تجمعات من خيارات put الحامية عند 90,000 دولار، 85,000 دولار، و80,000 دولار إلى متداولين يمتلكون بيتكوين طويل الأمد يحمي أنفسهم من الانخفاضات. أي كسر أدنى من ذلك يخلق سلاسل من عمليات إعادة شراء دلتا—دوامات سلبية حيث يفرض البيع مزيدًا من البيع.

خيارات at-the-money بالقرب من 90,000-95,000 دولار تحمل أقصى غاما، مما يخلق أكبر ضغط على التعديلات. هنا ستكون الحركة أكثر كثافة يوم الجمعة.

أربع سيناريوهات محتملة

اختراق صعودي فوق 100,000 دولار: تنتهي خيارات call في المال، مما يحقق أرباحًا للمشترين واحتمال تنفيذ جماعي. يحتاج صانعو السوق الذين باعوا هذه الخيارات إلى شراء بيتكوين للتغطية، مما يدفع الأسعار أعلى—سيناريو صعودي يعزز نفسه.

انهيار هبوطي تحت 90,000 دولار: تنشط خيارات put، وتحقق أرباحًا للمشترين للحماية. تجبر التغطية دلتا على البيع بشكل متسلسل بينما يقوم البائعون بإلغاء مراكزهم، مما يعزز الانخفاضات في رد فعل سلبي.

توطيد في نطاق: يبقى بيتكوين بين 95,000 و100,000 دولار، مما يسمح لمعظم الخيارات بالانتهاء بالقرب من المال مع تأثيرات متوازنة. بدون فوز واضح للمستثمرين الصعوديين أو الهبوطيين، يقل الضغط بعد الجمعة.

ذروة التقلب: تقلبات كبيرة في كلا الاتجاهين بينما يعزز غاما التحركات. يشتري صانعو السوق في الارتفاعات ويبيعون في الانخفاضات، مما يخلق حركة عن طريق اللسان مزعجة للمتداولين الاتجاهيين.

ماذا يعني ذلك لمحفظتك

تقليل الرافعة المالية: فترات انتهاء الجمعة مع سيولة منخفضة في الأعياد هي تحديدًا عندما تتفجر أوامر وقف الخسارة وتُصفى المراكز المقترضة. تقليل الرافعة = مفاجآت أقل إيلامًا.

فروقات أوسع: يواجه صانعو السوق مخاطر أكبر، لذا يوسعون فرق الشراء والبيع. أوامر السوق الخاصة بك قد تُنفذ بأسعار أسوأ من المتوقع.

تقليل حجم المراكز: إذا كنت عادة تتداول بحجم X، فكر في تقليله إلى 0.7X خلال أيام انتهاء الصلاحية الجماعية يوم الجمعة.

النظر في التغطية: إذا كنت متفائلًا على بيتكوين ولكن لديك تعرض كبير، فإن شراء كمية صغيرة من خيارات put يوفر تأمينًا ضد التحولات العنيفة دون التضحية بالأرباح الصعودية.

ماذا يعني ذلك لنضوج أسواق العملات المشفرة

يُظهر انتهاء صلاحية 23.7 مليار دولار مدى نمو مشتقات العملات المشفرة. لم يعد الأمر مجرد تداول فوري—اكتشاف السعر الآن يتأثر بشكل حاسم بمراكز الخيارات، والعقود الآجلة، وتغطية صانعي السوق.

تطوير منتجات مثل خيارات IBIT يقرب بين التمويل التقليدي والعملات المشفرة، مما يتيح مشاركة المستثمرين الذين يرفضون المنصات الأصلية للعملات المشفرة. هذا إيجابي لاعتماد طويل الأمد، لكنه يخلق ديناميكيات أكثر تعقيدًا على المدى القصير.

مع نضوج السوق، من المتوقع أن تتطبع التقلبات حول انتهاء الصلاحية عندما يكون الموقف أكثر توازنًا. لكننا سنظل نشهد ذروات أثناء استمرار النمو السريع للمجال.

أسبوع انتهاء الصلاحية يوم الجمعة: حافظ على هدوئك

من المحتمل أن يجلب هذا الجمعة حركة. 23.7 مليار دولار من الخيارات تنتهي خلال فترة سيولة منخفضة في الأعياد مع اقتراب بيتكوين من الحاجز النفسي 100,000 دولار، وهو الوصفة الكلاسيكية للتقلبات. سيقوم صانعو السوق بضبط التغطيات بشكل عدواني، وستنطلق أوامر وقف الخسارة، وقد يتذبذب السعر على نطاق واسع بغض النظر عن أي أخبار أساسية.

لكن تذكر: بعد فوضى الجمعة، عادةً ما يأتي الهدوء. بمجرد حل مراكز المشتقات، تميل الأسواق إلى الاستقرار وظهور اتجاهات أكثر وضوحًا تعتمد على الأسس الحقيقية بدلاً من ميكانيكية انتهاء الصلاحية.

إدارة مخاطرك، وتجنب الإفراط في الرافعة المالية، واعتبر هذا الجمعة فرصة لإعادة توازن المحافظ بدلاً من الذعر.