معاملة PrimeWater: رقم يعبر عن أكثر من مجرد رقم

عند الاطلاع على البيانات المالية لشركة PrimeWater لعام 2024 التي تم الكشف عنها حديثًا، فإن أول ما يلفت الانتباه ليس الخسائر، بل الأرباح المستمرة في الارتفاع. مع تحقيق صافي دخل قدره ₱1.35 مليار وتدفق نقدي من العمليات بمقدار ₱6.08 مليار، تظهر الشركة ملفًا ماليًا قويًا من حيث الأرقام فقط. ارتفعت الأصول إلى ₱42.37 مليار مع التزامات بمقدار ₱26.04 مليار. ومع ذلك، فإن هذه الأرقام تصبح أكثر إزعاجًا عند ربطها بالواقع الميداني: عشرات الآلاف من العملاء يدفعون فواتير متزايدة مع مواجهة أنابيب غالبًا ما تكون جافة.

مفارقة الأرباح وفشل الخدمة

السؤال الأساسي ليس قدرة PrimeWater على جمع الإيرادات، بل كيفية إدارة تلك الإيرادات في سياق المسؤولية الاجتماعية. تُظهر البيانات المالية الموقعة من قبل Punongbayan & Araullo أن ₱5.85 مليار قد أُعيد استثمارها في البنية التحتية — وهو رقم يعكس حجم الحاجة المستمرة للاستثمار للحفاظ على النظام القائم.

ومع ذلك، فإن وراء هذه الأرقام الواعدة، هناك أسئلة أكثر تحديًا: هل يعكس الافتراض المحاسبي المستخدم في تقييم أصول الامتياز البالغ ₱26.1 مليار الواقع التشغيلي؟ أدت تغييرات السياسات المحاسبية في 2024 — من نموذج إعادة التقييم إلى نموذج التكلفة — إلى إعادة إصدار البيانات المالية بشكل رجعي، حيث أُزيل ₱1.3 مليار من الأصول وخُفض رأس المال بمقدار ₱905 مليون لعام 2023. هذا يُظهر مدى حساسية هيكل رأس مال PrimeWater للتقديرات المحاسبية الفنية.

أصول الامتياز: ركيزة معتمدة

لفهم سبب أهمية ملكية الشركة، يجب تقدير طبيعة الأصول السائدة في الميزانية. أصول الخدمة ذات الجدوى الاقتصادية تكون مستدامة فقط إذا توافرت ثلاثة شروط: تمويل ثابت، دعم مستمر من المقرضين، وثقة المنظمين في الممولين.

أي مشكلة تتعلق بعمق التمويل للمالك النهائي تصبح مسألة حول استدامة الامتياز ذاته. الدين المرتبط بالجهة الدائمة يبلغ ₱3.58 مليار، في حين أن رسوم الإدارة البالغة ₱350 مليون لا تزال تتدفق ضمن المجموعة. الأصول التي تم استهلاكها بالكامل وتبلغ قيمتها ₱947 مليون لا تزال تعمل — وهو وضع طبيعي للمرافق القديمة، لكنه يثير مخاطر استبدال رأس المال بشكل كبير.

أسئلة الشفافية والرقابة التنظيمية

الانتقال إلى Crystal Bridges كمالك جديد يثير سؤالًا لم يُجب عليه بوضوح بعد: هل الهيكل الجديد للملكية قادر على تحمل نفس المسؤولية؟ غياب البيانات المالية العامة من قبل المشتري نفسه هو إشارة لا يمكن تجاهلها من قبل المنظمين.

في سوق رأس المال الصحي، يمكن أن تكشف الصمت عن معلومات بقدر ما تكشف عنه الإفصاحات. المرافق المائية ليست عملًا جانبيًا؛ إنها بنية تحتية عامة تؤثر على حياة ستة ملايين عميل. عندما تسيطر جهة استثمار خاصة على مشغل الخدمة من خلال امتياز على مستوى البلاد دون سجل مالي يمكن التحقق منه علنًا، فإن ذلك يثير مخاوف مشروعة حول استدامة العمليات والمساءلة أمام المستخدمين.

التاريخ والثقة

مالك الجديد يحمل معه سجلًا سياقيًا مميزًا. سجل Lucio Co العام، على الرغم من عدم صدور إدانات جنائية، يُظهر نمطًا متكررًا من الاتهامات التي تتجاوز عقدين من الزمن تتعلق بتهريب الضرائب والنزاعات الضريبية. في النهاية، حكمت المحكمة لصالحه في نزاعات ضريبية رئيسية، لكن نمط التاريخ هذا يثير تساؤلات حول تصور الثقة في قطاع التنظيم.

الادعاءات غير المحلولة، على الرغم من أنها لا تثبت بشكل تقني سوء سلوك، تضيف مستوى من الشفافية في المعاملات من هذا النوع. قطاع المرافق لا يمكن أن يعمل في المنطقة الرمادية؛ إنه يحتاج إلى ثقة واضحة ومطلقة.

دروس الخصخصة غير المحدودة

عندما أعلنت عائلة Villar عن انسحابها، كانت الرواية التي تم تقديمها هي الإرهاق — الكثير من الشكاوى، الكثير من الضغوط السياسية، القليل من العوائد. ومع ذلك، فإن النظرة الأكثر نقدًا تظهر أن هذا القرار هو اعتراف بأن الأعمال أصبحت غير مستدامة من منظور السمعة والانتخابات، وليس فقط من الناحية المالية.

الدروس الأساسية من تجربة PrimeWater ليست أن الخصخصة قد فشلت. بل إن الخصخصة بدون رأس مال مستمر، وشفافية كاملة، وتنفيذ يركز على المستخدم ستنهار باستمرار. المرافق تحتاج إلى أكثر من مجرد أرباح؛ فهي تحتاج إلى الصبر، والوضوح، والاستعداد للمساءلة — وهي صفات لا يكون جميع التكتلات مستعدة لقبولها.

المستقبل: المساءلة أم الإرث الصامت

الآن، السؤال يتوجه إلى Crystal Bridges: هل ستواجه التزامات الخدمة بشكل مباشر وشفاف، أم ستتركها تُرث في صمت إداري؟ مع استمرار الإيرادات في الارتفاع على الرغم من الشكاوى الموثقة، وزيادة (1) في التحصيل، و(2) الادعاءات بفشل الخدمة المزمن، و(3) التغييرات في السيطرة إلى هيكل ملكية غير مرئي ماليًا علنًا، فإن البيئة تتطلب وضعًا تنظيميًا أكثر حدة وتركيزًا على المستخدم.

قد يكون الاتفاق قانونيًا صحيحًا. وقد يكون أيضًا استراتيجيًا ذكيًا. لكن حتى يتدفق الماء بشكل مؤكد وشفاف — وحتى يدير المالك الجديد العمليات بشفافية — يجب على السوق أن يرى في هذه المعاملة مجرد نقل حقوق الفوترة، وليس استعادة الخدمة الموعودة.