هل من المتوقع حدوث انهيار في سوق الأسهم في عام 2026؟ ماذا تخبرنا إشارات الاحتياطي الفيدرالي

مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي يطلقون إنذارات بشأن تقييمات الأسهم

أطلق رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول جرس الإنذار في سبتمبر عندما أخبر المستثمرين أن أسعار الأسهم كانت “مقدرة بشكل مرتفع إلى حد كبير وفقًا لعديد من المقاييس”. لم تكن رسالته معزولة — بل عكست قلقًا متزايدًا داخل المؤسسة المصرفية المركزية بشأن ارتفاع أسعار الأصول.

تصاعد القلق مع تقدم العام. حذرت الحاكمة في الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك في نوفمبر من أن “احتمالية انخفاض أسعار الأصول بشكل كبير قد زادت”. وذُكر في محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في أكتوبر أن المشاركين حذروا من احتمال “سقوط غير منظم في أسعار الأسهم”.

ما الذي يدفع هذا القلق الجماعي من قبل السلطات النقدية الأمريكية؟ الأرقام تحكي القصة.

مشكلة التقييم التي تطارد الأسواق

يبلغ مضاعف السعر إلى الأرباح المتوقع لمؤشر S&P 500 حاليًا 22.2 — وهو أعلى بكثير من المتوسط التاريخي لعشر سنوات البالغ 18.7. هذا التقييم المرتفع ليس مجرد نقطة إحصائية صغيرة. وفقًا لتقرير الاستقرار المالي للاحتياطي الفيدرالي، يقف المؤشر بالقرب من الحد الأعلى لنطاق تقييمه التاريخي.

الرجوع إلى تاريخ السوق يكشف عن نمط مقلق: كلما تداول مؤشر S&P 500 عند مضاعف PE المتوقع فوق 22، كانت التصحيحات التالية شديدة.

ثلاث سوابق تاريخية تبرز:

خلال أواخر التسعينيات من القرن الماضي، عندما كانت فورة التكنولوجيا، ارتفع مضاعف PE المتوقع فوق 22 مع سعي المستثمرين وراء أسهم الإنترنت المضاربية. أدت الانهيارات اللاحقة إلى خسارة 49% من الذروة بحلول أكتوبر 2002. ثم في عام 2021، عندما دفعت التحفيزات الوبائية والتضخم المقدر بشكل منخفض مضاعف PE المتوقع فوق 22 مرة أخرى. لم يتوقع المستثمرون التصحيح، لكن مؤشر S&P 500 انخفض بنسبة 25% من أعلى مستوى له خلال 13 شهرًا. ومؤخرًا، في 2024، شهد المضاعف ارتفاعًا فوق 22 بعد فوز الرئيس ترامب في الانتخابات. ركز المشاركون في السوق على السياسات المواتية للرسوم الجمركية، لكنهم قللوا من التأثير الحقيقي. بحلول أبريل 2025، انخفض المؤشر بنسبة 19% من أعلى مستوى له.

الاستنتاج واضح: التقييم المرتفع لا يضمن انهيارًا فوريًا، لكنه غالبًا ما يسبق تصحيحات حادة.

عائق الانتخابات النصفية

إضافة إلى الخلفية المتشائمة هو التقويم الانتخابي. شارك مؤشر S&P 500 في 17 دورة انتخابات نصفية منذ عام 1957، وسجل أداؤه متوسطًا ضعيفًا على أفضل تقدير. خلال هذه السنوات، كانت عوائد المؤشر فقط 1% في المتوسط — وهو تناقض صارخ مع المتوسط السنوي التاريخي البالغ 9%.

يصبح الأداء ضعيفًا حقًا عندما يواجه الحزب الحاكم للرئيس الحالي عوائق انتخابية. عادةً ما ينخفض مؤشر S&P 500 بنسبة حوالي 7% خلال الانتخابات النصفية التي تُجرى تحت رئاسة نفس الحزب الذي يسيطر على الكونغرس في ذلك الوقت.

لماذا الضعف؟ الانتخابات النصفية تضخ عدم اليقين السياسي في معادلة السوق. يقلق المستثمرون من أن التحولات السياسية قد تعيد ترتيب الأولويات الاقتصادية والأطر التنظيمية. يخلق هذا عدم اليقين ضغط بيع حيث يجلس حاملو رأس المال على الهامش في انتظار وضوح الرؤية.

ومع ذلك، تشير الدراسات إلى أن الراحة تأتي بسرعة نسبياً. الأشهر الستة التي تلي الانتخابات النصفية — تقريبًا من نوفمبر إلى أبريل — قدمت تاريخيًا أقوى العوائد في دورة الرئاسة التي تستمر أربع سنوات. تظهر بيانات شركة كارسون للاستثمار أن مؤشر S&P 500 حقق متوسط عائد قدره 14% خلال فترة الانتعاش بعد الانتخابات.

ربط النقاط: عاصفة مثالية في 2026؟

حقق مؤشر S&P 500 عائدًا قدره 16% في 2025 — وهو ثالث سنة على التوالي من المكاسب ذات الرقم المزدوج. هذا السجل المثير للإعجاب يخفي ضعفًا أساسيًا يتجه نحو 2026.

يجمع بين التقييمات المرتفعة والموسمية الانتخابية النصفية سيناريو محتمل لضغوط السوق على المدى القصير. على الرغم من أن تحذيرات الاحتياطي الفيدرالي لا تشير إلى كارثة وشيكة، إلا أنها توحي بأن على المستثمرين الحفاظ على توقعات واقعية والحذر من التراخي في مخاطر سوق الأسهم.