لماذا قد تكون ماريوت الدولية خيارًا ذكيًا للدخل على المدى الطويل

فهم نموذج العمل وراء الأرباح الموزعة

عند تقييم الأسهم ذات الأرباح الموزعة، يرتكب العديد من المستثمرين خطأً حاسماً: فهم يلاحقون العوائد دون فهم ما يدعم الدفع. تقدم شركة ماريوت الدولية (NASDAQ: MAR) نهجًا بديلاً مقنعًا. في حين أن عائد الأرباح الحالي يقارب 0.8%، فإن القوة تكمن في نموذج نمو الأرباح المدمج في عمليات الشركة.

السر وراء استدامة أرباح ماريوت ليس معقدًا—إنه مبني على نموذج أعمال خفيف الأصول يحقق تدفقات نقدية قوية دون الحاجة إلى رأس مال كثيف كما هو الحال مع مشغلي الفنادق التقليديين. بدلاً من امتلاك العقارات، تعمل ماريوت كمزود منصة، تجمع رسوم إدارة وإيرادات الامتياز من مشغلي الفنادق حول العالم. هذا الميزة الهيكلية تعني أن الشركة يمكنها توسيع عدد غرفها بشكل كبير مع الحفاظ على متطلبات رأس مال منخفضة.

مقاييس النمو التي تدعم توسع الأرباح الموزعة

تؤكد النتائج الفصلية الأخيرة صحة هذا الافتراض. في الربع الثالث، بلغ إجمالي الإيرادات حوالي 6.5 مليار دولار (بنمو 4% سنويًا)، مع وصول رسوم الإدارة والامتياز الأساسية إلى 1.2 مليار دولار—زيادة تقارب 6% على أساس سنوي. نمو صافي الدخل فاق نمو الإيرادات بنسبة 25%، مما يوضح الرافعة التشغيلية الكامنة في النموذج.

الأكثر إيضاحًا، أن ماريوت أعادت 3.1 مليار دولار للمساهمين خلال ثلاثة أرباع من خلال الأرباح الموزعة وإعادة شراء الأسهم مجتمعة، مع توقعات بإعادة حوالي $4 مليار دولار للسنة الكاملة من شركة تقدر قيمتها بحوالي $88 مليار دولار. معدل العائد النقدي هذا يعكس ثقة الإدارة في مسار نمو الأرباح الموزعة.

محرك النمو الحقيقي يظهر من خلال خط أنابيب التطوير الخاص بالشركة، الذي وصل إلى رقم قياسي قدره 596,000 غرفة عبر ما يقرب من 3,900 فندق. مع إطلاق هذه العقارات، يحدث تأثير متسلسل: المزيد من رسوم الإدارة تتدفق إلى ماريوت، في حين أن برنامج الولاء ماريوت بونفوي—الذي يضم الآن 260 مليون عضو (بنمو 18% سنويًا)—يدفع معدلات الإشغال وقوة التسعير.

تأثير برنامج الولاء على العوائد طويلة الأمد

إضافة 12 مليون عضو في الربع الثالث وحده تخلق دورة اقتصادية فاضلة. تفاعل الأعضاء الأعلى يترجم إلى تحسين مقاييس RevPAR، وتقييمات العلامة التجارية الأقوى لشركاء الامتياز، وتسريع توقيع العقود الجديدة. هذا الديناميكي يمد مباشرة في نموذج نمو الأرباح الموزعة من خلال ضمان استدامة وتوسع التدفقات النقدية التي تدعم زيادات الأرباح الموزعة.

كما توفر التنويع الجغرافي مرونة أيضًا. في حين أن إيرادات الغرفة في الولايات المتحدة وكندا انخفضت بنسبة 0.4% بسبب تراجع السفر الحكومي، أظهرت مكاسب RevPAR العالمية بنسبة 0.5% كيف أن التعرض الدولي يعزز من مقاومة الشركة ضد الرياح المعاكسة الإقليمية.

التقييم ومخاطر المحتملة

تتداول الأسهم عند نسبة سعر إلى أرباح قدرها 34 ونسبة سعر إلى أرباح مستقبلية قدرها 27، مما يعكس توقعات النمو التي تم تسعيرها بالفعل. يظهر الميزانية العمومية ديونًا إجمالية بقيمة 16.0 مليار دولار مقابل 0.7 مليار دولار نقدًا—مستوى الرفع المالي الذي يستحق المراقبة لكنه قابل للإدارة بالنظر إلى قدرة الشركة على توليد النقد.

المرونة الاقتصادية الكلية تظل الخطر الرئيسي. أقرّت الإدارة بعدم اليقين المستمر، وقد تواجه طلبات السفر ضغطًا في حالة الركود الاقتصادي. بالإضافة إلى ذلك، يبدو أن زخم RevPAR منخفض على الصعيد العالمي، مما يشير إلى عوائق قصيرة الأجل.

ومع ذلك، فإن صيغة نموذج نمو الأرباح الموزعة المطبقة على عمليات ماريوت تشير إلى أنه مع نضوج خط أنابيب التطوير وتعميق تفاعل برنامج الولاء، من المتوقع أن يتبع كل من ارتفاع سعر السهم وتوسع الأرباح الموزعة. قد يبدو العائد اليوم متواضعًا، لكن الطريق نحو العوائد المركبة واضح المعالم.