الأخبار السيئة التي لا يستطيع مستثمرو تسلا تجاهلها الآن

لحظة حاسمة لرائد السيارات الكهربائية

تتمتع تسلا بتقييم مميز يصعب تبريره في البيئة الحالية. مع نسبة السعر إلى الأرباح البالغة 292—أعلى بشكل كبير من نظيراتها مثل Broadcom—تعتمد الشركة على إيرادات قياسية من منتجاتها المستقبلية مثل الروبوت المستقل Cybercab والروبوت البشري Optimus. ومع ذلك، هناك مشكلة ملحة تتطلب اهتمامًا فوريًا: أنشطة السيارات الكهربائية الأساسية التي تمول كل شيء آخر تتدهور.

ظهرت الأخبار السيئة لمساهمي تسلا بوضوح الأسبوع الماضي عندما كشفت الشركة عن أرقام تسليمها لعام 2025. بعد سيطرتها على سوق السيارات الكهربائية في 2023 بشحن 1.79 مليون وحدة عالميًا، تدهورت أداءات تسلا بسرعة. تمكنت الشركة من تسليم 1.63 مليون وحدة فقط في 2025—بانخفاض قدره 8.5% على أساس سنوي وأسوأ أداء سنوي في تاريخ الشركة.

عندما يفقد القائد ميزته

للسياق، كان عام 2024 هو أول انخفاض في المبيعات السنوية لتسلا منذ أكثر من عقد، حيث انخفضت التسليمات بنسبة بسيطة بلغت 1%. لكن تلك الإشارة التحذيرية لم تُؤخذ على محمل الجد إلى حد كبير. الآن، تصاعد الوضع ليصبح أزمة مباشرة.

في الربع الأخير من 2025، سلمت تسلا 418,227 مركبة—متأخرة عن توقعات وول ستريت التي كانت 422,850 وحدة. والأمر الأكثر إثارة للقلق من الفشل في تحقيق الهدف هو ما يكشفه عن وضع تسلا التنافسي. تراجع حصة الشركة في السوق الأوروبية من 2.4% إلى 1.7% خلال العام، حيث بدأ المستهلكون الحذرون من الأسعار يتجهون بشكل متزايد نحو البدائل ذات الأسعار المعقولة.

المنافسة تفوز

شركة BYD الصينية تمثل هذا التحول بشكل واضح. سيارتهم الاقتصادية Dolphin Surf EV تباع بحوالي 26,900 دولار في الأسواق الأوروبية—مقارنة صارخة مع موديل 3 من تسلا، الذي يتجاوز سعره 40,000 دولار في معظم المناطق. بينما يواصل ضغط تكاليف المعيشة تضييق ميزانيات المستهلكين، يصبح الاختيار بين هذين الخيارين واضحًا. النتيجة؟ سجلت BYD زيادة مبيعات مذهلة بنسبة 28% على مستوى العالم العام الماضي، بينما كانت تسلا تنزف حصتها السوقية.

الأخبار السيئة تتجاوز الأرقام الصافية. عدم قدرة تسلا على المنافسة بالسعر في الأسواق الحيوية يشير إلى أن استراتيجية منتجات الشركة قد تكون غير متوافقة بشكل أساسي مع الطلب الحالي. هذا الضعف يقوض ثقة المستثمرين في وقت تحتاج فيه الشركة بشدة إلى تدفق نقدي قوي.

المنتجات المستقبلية ليست جاهزة بعد

يعتمد التوقع المالي القصير الأمد لتسلا بشكل شبه كامل على أعمالها الحالية في السيارات الكهربائية، التي لا تزال تمثل 75% من إجمالي الإيرادات. ومع ذلك، فإن الشركة تحترق في الوقت نفسه من الموارد لتطوير منصاتها من الجيل التالي.

وفقًا لتوجيهات الرئيس التنفيذي إيلون ماسك الأخيرة، لن تصل سيارة Cybercab إلى الإنتاج الضخم قبل أواخر 2026—على أقرب تقدير. يظل الروبوت البشري Optimus أبعد عن التسويق، مع استبعاد التصنيع على نطاق واسع قبل نهاية عام 2025 على الأقل، على الرغم من الجداول الزمنية الطموحة.

هذه المنتجات المستقبلية تمثل فرصًا هائلة. تتوقع شركة Ark Investment Management أن يحقق Cybercab إيرادات سنوية تصل إلى $756 مليار بحلول 2029، على افتراض اعتماد واسع لتقنية القيادة الذاتية الكاملة من تسلا. كما أشار ماسك إلى أرقام أكثر طموحًا لـ Optimus، موضحًا أن الروبوت البشري قد يمثل في النهاية إيرادات تصل إلى $10 تريليون على المدى الطويل.

لكن هناك مشكلة كبيرة

لم تحصل برمجية FSD الخاصة بتسلا بعد على موافقة للعمل المستقل غير المراقب في أي مكان في الولايات المتحدة. يمكن أن تؤدي العقبات التنظيمية بسهولة إلى تأخير أو تعطيل إطلاق Cybercab التجاري. في الوقت نفسه، يظل Optimus 3 غير مثبت بشكل كبير على نطاق واسع، وقدرات التصنيع الجماعي غير مختبرة.

الأخبار السيئة هي أن هذه المنتجات التحولية لا تزال سنوات بعيدًا عن مساهمة إيرادات ذات معنى. إذا استمرت مبيعات تسلا من السيارات الكهربائية في التدهور، فإن الشركة تواجه فراغًا كبيرًا في الأرباح خلال 2026 وربما بعد ذلك.

حساب التقييم لا يتوافق

مع أرباح السنة الماضية البالغة 1.44 دولار للسهم فقط، تتداول تسلا بمضاعف تقييم يُعتبر متطرفًا حتى بالنسبة لشركات البرمجيات ذات النمو العالي. نسبة السعر إلى الأرباح البالغة 292 تضع السهم في عالم خاص بين شركات التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة.

من المقرر أن تعلن تسلا عن نتائج التشغيل للربع الرابع في 28 يناير. بالنظر إلى ضعف مبيعات السيارات الكهربائية خلال تلك الفترة الثلاثية، من المرجح أن تظهر الأرباح انكماشًا حادًا. هذا سيضغط أكثر على أرباح السهم التاريخية، مما يجعل السهم يبدو أكثر تكلفة مقارنة بالأساسيات.

التحدي الهيكلي واضح: بدون مساهمات ذات مغزى من إيرادات Cybercab أو Optimus، ستظل نتائج تسلا المالية تحت ضغط مع ركود أو تدهور مبيعات السيارات الكهربائية أكثر. يجب على الشركة إدارة تحديات التدفق النقدي على المدى القصير مع تمويل تطوير المنتجات على المدى الطويل—وهو توازن يصبح أكثر صعوبة مع تدهور الحصة السوقية.

ماذا يعني هذا للمستثمرين

تتراكم الأخبار السيئة عن سهم تسلا عندما تأخذ الصورة الكاملة في الاعتبار. تدهور النشاط الأساسي، التقييم المميز، المنتجات المستقبلية غير المثبتة، وعدم اليقين التنظيمي يخلق ملف مخاطر ومكافأة صعبًا مع اقتراب 2026.

بالنسبة للمستثمرين المعتادين على قصة النمو التاريخية لتسلا، يمثل هذا لحظة حاسمة. السوق قد وضع في الحسبان نجاحًا استثنائيًا من Cybercab و Optimus، مما يترك هامش خطأ ضئيلًا. أي تدهور إضافي في مبيعات السيارات الكهربائية، أو تأخيرات في الموافقات التنظيمية، أو تحديات في توسيع إنتاج الروبوت البشري قد يؤدي إلى هبوط كبير من المستويات الحالية.

تظل تسلا واحدة من أهم مصنعي السيارات الكهربائية في العالم، لكن أن تكون مهمة لا يضمن أرباحًا مربحة. الأخبار السيئة هي أن التقييم الحالي للسهم يترك مساحة قليلة للخيبات التي قد تظهر خلال 2026.