كيف تتجه رهانات تشارلي منجر المركزة بعد مرور عامين: غوص عميق في فرضية استثمار شريك وارن بافيت

الفلسفة وراء التركيز الشديد

عندما توفي تشارلي مانجر—شريك وارن بافيت الذي دام عقدًا من الزمن في بروكشاير هاثاوي—في نوفمبر 2023، ترك وراءه محفظة تتحدى الحكمة التقليدية. بقيمة صافية تقدر بحوالي 2.6 مليار دولار، كانت حوالي 90% من ثروته مركزة في ثلاثة استثمارات فقط. لم يكن ذلك مصادفة؛ بل يعكس رفضًا متعمدًا للتنويع كاستراتيجية للمستثمرين المطلعين.

كان مانجر يرفض التنويع بشكل شهير قائلاً إنه “قاعدة لمن لا يعرف شيئًا”، وهي فلسفة تعكس وجهة نظر بافيت نفسه. قبل أن يؤسس بروكشاير هاثاوي، كان يدير صندوق استثمار خاص به حقق متوسط عائد سنوي قدره 19.5% من 1962 إلى 1975—أي ما يقرب من أربعة أضعاف أداء مؤشر داو جونز الصناعي. سجل أداؤه أثبت أنه يعرف تمامًا ما يفعله.

الركائز الثلاث لثروة مانجر: تحديث الأداء

تتصدر ألفابت المجموعة من خلال Himalaya Capital

من بين ممتلكات مانجر، استثماره $88 مليون دولار في Himalaya Capital—صندوق خاص يديره لي لو، الذي يُطلق عليه غالبًا “وارن بافيت الصيني”—حقق عوائد استثنائية. على الرغم من أن Himalaya لا يكشف عن مؤشرات الأداء العامة، فإن أكبر مركز له، ألفابت، الذي شكل ما يقرب من 40% من أصول الصندوق في التقارير الأخيرة، ارتفع بنسبة 130% منذ وفاة مانجر. هذا التركيز في التكنولوجيا، المستند إلى مبادئ الاستثمار القيمي، أثبت مرونة ملحوظة حتى مع تفضيل الأسواق للنمو في أماكن أخرى.

بروكشاير هاثاوي: أساس المحفظة الأساسية

شكلت أسهم بروكشاير هاثاوي من فئة أ العمود الفقري لثروة مانجر، حيث كانت تمثل حوالي 90% من صافي ثروته البالغ 2.6 مليار دولار عند وفاته. كان يمتلك 4,033 سهم من فئة أ بقيمة تقريبية تبلغ 2.2 مليار دولار—وهو مركز أقل بكثير مما كان يمكن أن يكون عليه. لو أنه احتفظ بـ 18,829 سهمًا كان يملكها في 1996 بدلاً من بيع أو التبرع بـ 75% من تلك الحصة، لكانت ثروته قد وصلت إلى $10 مليار.

خلال العامين وشهر واحد الماضيين، ارتفعت أسهم بروكشاير فئة أ بنسبة 37%، مما يدل على تقدير رأس مال ثابت في ما يُعتبره البعض استثمارًا أكثر دفاعية مقارنة بالاستثمارات ذات النمو الصافي.

كوستكو: لعبة الإيمان الصاخبة

كان حماس مانجر لـ كوستكو للبيع بالجملة ربما أكثر ما عبّر عنه علنًا من قناعاته. خدم في مجلس إدارة الشركة لعدة عقود، واصفًا نفسه بأنه “مدمن كامل” وتعهد بعدم بيع أسهمه أبدًا. كأكبر مساهم ثاني في الشركة بأكثر من 187,000 سهم، قال إنه “يحب كل شيء في كوستكو” في 2022 عندما كانت تلك الأسهم تساوي $110 مليون.

منذ وفاة مانجر، عادت أسهم كوستكو بنسبة 47%—متفوقة على كل من بروكشاير والسوق الأوسع من حيث القوة النسبية. بالإضافة إلى ارتفاع قيمة الأسهم، زادت الشركة أرباحها بنسبة 27% ودفعت توزيعة خاصة بقيمة 15 دولارًا للسهم في يناير 2024، مما زاد العائد للمساهمين بنسبة 2.3%.

سياق السوق: هل هذه العوائد استثنائية؟

ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 52% في نفس الفترة، متفوقًا قليلاً على مكاسب كوستكو بنسبة 47% وبروكشاير بنسبة 37%. من الناحية الرقمية البحتة، يبدو أن رهانه المركز على التركيز قد أدّى إلى أداء أقل من المؤشر الأوسع.

ومع ذلك، فإن هذه الصورة تفتقد بعدًا حاسمًا: العوائد المعدلة حسب المخاطر. تمثل استثمارات مانجر الثلاثة شركات ذات مزايا تنافسية راسخة—ما يسميه محترفو الاستثمار “الأسوار”. ولاء العملاء وكفاءة العمليات في كوستكو، والمنصة الرقمية المهيمنة لإعلانات ألفابت، والإمبراطورية المتنوعة لبروكشاير، كلها توفر خصائص دفاعية تحميها خلال فترات هبوط السوق.

حقيقة أن هذه الشركات الأساسية قدمت عوائد ذات رقمين في بيئة تواجه فيها استثمارات القيمة معارضة، تشير إلى أن مبادئ مانجر تتجاوز دورات السوق. لم تكن فلسفته تتعلق بتفوق كل ربع سنة؛ بل بامتلاك أصول ذات جودة تتراكم على مدى عقود.

الدرس الدائم

بعد مرور عامين على وفاة تشارلي مانجر، تظل استراتيجيته في المحفظة مثيرة للجدل لكنها ذات فائدة تعليمية. من خلال تركيز تقريبًا كل ثروته في ثلاثة استثمارات يثق بها بعمق، قبل مانجر مخاطر التركيز مقابل فرصة تحقيق عوائد ضخمة من خلال التراكم.

بالنسبة لـ وارن بافيت، كانت المعادلة واضحة: هو فهم هذه الشركات بشكل عميق. كان يعرف موقعها التنافسي، وجودة إدارتها، وقدرتها على الصمود عبر الدورات الاقتصادية. هذا المعرفة بررت التركيز.

بينما يتعين على المستثمرين الأفراد تقييم تحملهم للمخاطر ومستوى قناعتهم، فإن سجل مانجر يشير إلى أن المحافظ المركزة المبنية على مبادئ سليمة وفهم حقيقي للأعمال قد تكون أكثر ديمومة من التنويع الناتج عن الخوف.