عمالقة التكنولوجيا على مسارات مت diverging: كيف يختلف استراتيجية محفظة بيتر ثيل عن بيفر و غيتس

تباين استثمار المليارديرات

عندما يقوم أكثر المستثمرين تأثيرًا في وادي السيليكون بتحركات متعارضة في محافظهم، فمن الجدير فحص ما يعرفونه. مؤخرًا، أضاف بيتر ثيل — الرؤيوي وراء شركة بالانتير تكنولوجيز والمؤسس المشارك لباي بال — شركتين تكنولوجيتين رئيسيتين إلى صندوق التحوط الكلي الخاص به، بينما قام وارن بافيت وبيل غيتس بتقليل مراكزهم في تلك الأوراق المالية ذاتها في الوقت نفسه. هذا التباين يثير سؤالًا مهمًا للمستثمرين: هل هؤلاء العمالقة يلعبون ألعابًا مختلفة، أم أنهم ببساطة في مراحل مختلفة من نفس النظرية؟

الجواب يكمن في فهم وجهة نظر كل مستثمر واستراتيجيته طويلة الأمد. على عكس موقف بافيت السلبي المتمثل في الاحتفاظ بالمخزون، يدير ثيل صندوق تحوط كلي نشط يُجري تعديلات تكتيكية متكررة استنادًا إلى الاتجاهات الاقتصادية الكلية. تعمل مؤسسة غيتس تحت قيود وأهداف مختلفة. هذه الاختلافات لا تشير بالضرورة إلى خلاف حول القيمة الأساسية — بل قد تعكس ببساطة فلسفات استثمارية مختلفة.

إعادة بناء محفظة بيتر ثيل مؤخرًا

قام مؤسس بالانتير بخطوات مهمة خلال الربع الأخير، معادلاً توازن محفظته التقنية المركزة. خرج تمامًا من مركز Nvidia الذي كان من الحيازات الأساسية، وخفض بشكل كبير تعرضه لشركة Tesla. ومع ذلك، مع تحرير رأس مال من هذه المبيعات، قام ثيل بإضافة استراتيجيتين: مايكروسوفت وآبل.

يكشف هذا التحرك عن ثقة ثيل في إمكانات القيادة في الذكاء الاصطناعي لدى الشركتين، ولكن من خلال عدسات مختلفة. بالنسبة لمايكروسوفت، فإن اللعب واضح — تكاملها العميق مع بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. أما بالنسبة لآبل، فالنظرية أكثر دقة، وتتعلق بقوة نظامها البيئي والتحديث المتوقع لـ Siri الذي سيطلق هذا العام.

لا تزال حصة ثيل البالغة 12.7 مليار دولار في شركة بالانتير تكنولوجيز تمثل وسيلته الأساسية للثروة، وتشير قرارات استثماره في صندوق التحوط إلى أنه يرى فرصًا تكاملية في الأسواق العامة للحصول على تعرض لتطوير الذكاء الاصطناعي دون مخاطر التركيز.

ميزة الذكاء الاصطناعي من مايكروسوفت وسيطرة الحوسبة السحابية

وضعت مايكروسوفت نفسها كمركز رئيسي لنشر الذكاء الاصطناعي المؤسسي. يمثل التحالف الاستراتيجي مع OpenAI — الذي يتضمن حصة أسهم بنسبة 27%، و$250 مليار في التزامات الحوسبة السحابية Azure، وحقوق الترخيص التجاري حتى 2032 — أحد أهم شراكات التكنولوجيا في العقد.

شهدت منصة Azure، السحابة الخاصة بمايكروسوفت، تسارعًا ملحوظًا. وصل نمو الإيرادات إلى 39% في الربع الأخير على الرغم من أن الأعمال تحقق بالفعل $75 مليار سنويًا. الطلب على موارد الحوسبة للذكاء الاصطناعي لا يزال يتجاوز العرض، وفقًا لتوجيهات الإدارة. يخلق هذا التوازن بين العرض والطلب قوة تسعير وإمكانات توسع في الهوامش.

بالإضافة إلى البنية التحتية السحابية، قامت مايكروسوفت بدمج قدرات الذكاء الاصطناعي التوليدي بسلاسة في Microsoft 365، مجموعة برامجها المؤسسية التي تخدم مئات الملايين من المستخدمين. زادت إيرادات الترخيص التجاري لـ Microsoft 365 بنسبة 15%، بينما قفزت قطاعات المستهلكين بنسبة 25%. تشير هذه المكاسب إلى أن ميزات الذكاء الاصطناعي تدفع إلى اعتماد حقيقي من المستخدمين واستعدادهم لدفع أسعار أعلى — وليس مجرد إضافات ميزات تدريجية يأخذها العملاء كأمر مسلم به.

يعكس مضاعف السعر إلى الأرباح المتوقع عند 29 هذه التوقعات للنمو، لكن مركز الشركة في سوق الإنتاجية المؤسسية لا يزال لا يُقهر. فشلت المنافسون في إزاحة مايكروسوفت من هذا الحصن لعقود، مما يجعلها ميزة تنافسية دائمة حقًا.

مرونة آبل وتطور خدماتها

تقدم آبل نظرية استثمارية مختلفة عن مايكروسوفت. على الرغم من أن شركة iPhone كانت أبطأ نسبيًا في نشر ميزات الذكاء الاصطناعي الموجهة للمستهلكين مقارنة بالمنافسين، إلا أن الزخم الأساسي للأعمال لا يمكن إنكاره. وسعت الشركة إيراداتها عبر جميع فئات المنتجات الثلاثة الرئيسية — iPhone، Mac، وiPad — خلال السنة المالية الأخيرة.

أما التطور الأكثر إقناعًا فهو قطاع الخدمات في آبل، الذي تجاوز $100 مليار دولار في الإيرادات للمرة الأولى، مرتفعًا بنسبة 14% على أساس سنوي. يمثل هذا تحولًا من شركة أجهزة إلى آلة إيرادات متكررة. تحمل الخدمات هوامش أعلى بكثير من مبيعات الأجهزة، مما يحسن الربحية الإجمالية.

الأهم من ذلك، أن آبل تجنبت الالتزامات الضخمة في الإنفاق الرأسمالي لبناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. بدلاً من ذلك، تولد الشركة تدفقًا نقديًا حرًا استثنائيًا — $99 مليار دولار العام الماضي — يعاد إلى المساهمين من خلال برامج إعادة الشراء. عززت استراتيجية إعادة رأس المال هذه الأرباح لكل سهم بنسبة 23% على الرغم من أن النمو في الإيرادات كان ثابتًا أو متواضعًا في بعض الفئات.

قد يؤدي تحديث Siri القادم في وقت لاحق من هذا العام، المدعوم بقدرات الذكاء الاصطناعي على الجهاز وعلى السحابة، إلى تحفيز دورة ترقية جديدة لـ iPhone. إذا لاقت الرسائل استحسان المستهلكين، فإن هذا وحده قد يبرر مضاعف السعر إلى الأرباح المتوقع عند 31.

مخاوف تقييم وارن بافيت

قلصت شركة بيركشاير هاثاوي حصتها في آبل بنسبة تقارب 15% خلال الربع، مستمرة في عملية تصفية استمرت لسنوات والتي قلصت المركز الأصلي تقريبًا ثلاثة أرباع منذ أواخر 2023. مبرر بافيت: التقييم. عند المضاعفات الحالية، يرى أن مخاطر العائد غير ملائمة مقارنة بالفرص البديلة.

ومع ذلك، لم يخرج بافيت تمامًا من آبل — لا تزال الشركة أكبر مركز أسهم قابلة للتداول لبيركشاير هاثاوي بفارق كبير. هذا يشير إلى أنه على الرغم من تساؤله عن مستويات التقييم الحالية، إلا أنه يظل واثقًا من جودة أعمال آبل. هو ببساطة يقلل التعرض عند أسعار يعتبرها مرتفعة.

استراتيجية مؤسسة بيل غيتس

باع صندوق مؤسسة غيتس حوالي ثلثي حصته في مايكروسوفت خلال نفس الربع، على الرغم من أن الشركة أسسها غيتس نفسه. يبدو أن هذا التحرك تكتيكي أكثر منه فلسفي. لا تزال مايكروسوفت تمثل حوالي 12% من محفظة المؤسسة، ويمتلك غيتس شخصيًا حصصًا إضافية كبيرة مخصصة للتبرعات الخيرية.

ربما يعكس تصفية المؤسسة استعادة توازن محفظة منضبط وأهداف تنويع، بدلاً من فقدان الثقة في مسار مايكروسوفت. يجب على إدارة المؤسسة موازنة تركيز التعرض مقابل احتياجات السيولة والتمويل الخيري.

توافق في الرأي وسط خلاف

يتلاشى الصراع الظاهر بين هؤلاء المستثمرين الثلاثة عند التدقيق أكثر. لم يتخل أي منهم تمامًا عن مراكزهم. تحافظ بيركشاير هاثاوي على حيازات ضخمة من آبل. وتحتفظ مؤسسة غيتس بحصة ذات معنى من مايكروسوفت. أما ثيل، فقد بدأ مراكز جديدة في كلاهما.

الفرق الحقيقي يكمن في مدى رغبة كل مستثمر في التعرض عند التقييمات الحالية وكيفية تحديد ظروفه الخاصة هيكل المحفظة. يمكن لصندوق تحوط مركّز أن يتحمل مواقف مختلفة عن مؤسسة بقيمة 40+ مليار دولار أو شركة استثمارية متنوعة ذات اعتبارات أصحاب مصلحة معقدة.

يبدو أن جميع هؤلاء المستثمرين يتفقون على أن مايكروسوفت وآبل تمتلكان مزايا تنافسية حقيقية، وتوسّع الأسواق القابلة للاستهداف من خلال الذكاء الاصطناعي، وتستحقان التملك في محفظة تكنولوجية متنوعة. هم ببساطة يختلفون في حجم المراكز المثلى — وهو كيف تعمل الأسواق بكفاءة عندما يمتص المستثمرون المتقدمون المعلومات بشكل مختلف.

الخلاصة الاستثمارية

بالنسبة للمستثمرين الأفراد الذين يراقبون هذه التحركات، الدرس ليس في اختيار جانب بين ثيل، وبافيت، وغيتس. بل في إدراك أن الشركات ذات الجودة يمكن أن تجذب رأس مال من مستثمرين باستراتيجيات مختلفة في آن واحد. وجود وجهات نظر متباينة حول حجم المراكز المثلى لا يلغي النظرية الأساسية أن كل من مايكروسوفت وآبل تقدم فرصًا طويلة الأمد مقنعة في عصر الذكاء الاصطناعي.

المستثمرون ذوو الأفق الزمني الأقصر وتحمل المخاطر الأكبر قد يتماشون أكثر مع نهج ثيل. أما الذين يركزون على الحفاظ على رأس المال والدخل الثابت، فقد يرتبطون بموقف بافيت الأكثر حذرًا. أما قيود مؤسسة غيتس فهي تصنفها في فئة خاصة تمامًا.

الواقع أن بيتر ثيل أضاف هذه المراكز تحديدًا لأنه يرى الحصانة التكنولوجية، وتوليد التدفقات النقدية، وإمكانات النمو المدفوعة بالذكاء الاصطناعي التي تجعل كلا الشركتين تستحقان التملك — حتى عند تقييمات عالية في بيئة ارتفاع معدلات الفائدة. سجلّه في تحديد استثمارات تكنولوجية تحويلية يوحي بأن تحركه المعارض يستحق النظر.