الاحتياطي الفيدرالي يشير إلى توقف في خفض الفائدة مع استقرار سوق العمل عند معدل بطالة 4.4%

تقرير التوظيف الذي غير حسابات قرار الاحتياطي الفيدرالي

أظهرت بيانات سوق العمل يوم الجمعة رسالة مختلطة تعيد الآن تشكيل التوقعات للسياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي. على الرغم من أن خلق الوظائف خاب الأمل عند إضافة 50,000 وظيفة مقابل توقعات بـ 70,000، فإن معدل البطالة فاجأ إلى الأسفل، حيث انخفض إلى 4.4% في ديسمبر مقارنةً بتوقعات 4.5%. هذا الناتج المتناقض — ضعف التوظيف مع انخفاض معدل البطالة — يمنح صانعي السياسات في الفيدرالي سببًا للحفاظ على موقفهم الحالي بشأن المعدلات حتى الربع الأول على الأقل.

وصف كريشنا جوها، الباحث الرئيسي في السياسات العالمية في Evercore ISI، إطار قرار الفيدرالي على النحو التالي: “انخفاض معدل البطالة إلى 4.4%، جنبًا إلى جنب مع الرقم المعدل لمارس 4.5%، يضع البنك المركزي في موقف للحفاظ على المعدلات ثابتة في يناير ومن المحتمل أن يمدد هذا التوقف حتى مارس.” حاليًا، يبلغ هدف سعر الفائدة الفيدرالي بين 3.5% و3.75%، بعد تخفيضه الثالث في العام السابق.

وراء السطح: اتجاهات مقلقة في نمو الوظائف

يخفي رقم البطالة الرئيسي صورة أكثر قتامة عن التوظيف. كشفت التعديلات على الأشهر السابقة عن تخفيضات كبيرة: توسع خسارة الوظائف في أكتوبر إلى 173,000 من 105,000 المبلغ عنها في البداية، بينما شهد نوفمبر إضافة 8,000 وظيفة أقل مما كان مذكورًا في البداية. وحده هذان الشهران، أضافا 76,000 وظيفة أقل من المتوقع.

عند احتساب مساهمة ديسمبر المعتدلة، يعكس المتوسط ​​الثلاثي الآن خسارة صافية قدرها 22,000 وظيفة. هذا التحول يتناقض بشكل صارخ مع أداء عام 2024، عندما أضاف الاقتصاد 2 مليون وظيفة. ويُعد إجمالي العام السابق البالغ 584,000 وظيفة أضعف نمو سنوي خارج ظروف الركود منذ عام 2003، وفقًا لبيانات قوة العمل.

فسرت ليديا بوسور، كبيرة الاقتصاديين في EY-Parthenon، مسار التوظيف على أنه إشارة إلى “تباطؤ ملحوظ” في طلب العمل. وتتوقع أن يكون متوسط ​​خلق الوظائف فقط 30,000 شهريًا خلال النصف الأول من هذا العام، مع ارتفاع تدريجي في معدل البطالة نحو 4.8%.

ماذا يعني قرار الفيدرالي لتوقعات المعدلات

على الرغم من دعوات المسؤولين في الإدارة لتخفيض المعدلات، تشير سيناريوهات متعددة لقرار الفيدرالي إلى الصبر بدلاً من التحرك. قال مايكل فيرولي، كبير الاقتصاديين في JPMorgan، بصراحة: “نتوقع أن يحافظ اللجنة على المعدلات دون تغيير طوال عام 2025، مع إبقاء النطاق بين 3.5% و3.75% ثابتًا لبقية العام.”

هذا التوجه المتشدد يتناقض مع بعض توقعات السوق. لا تتوقع بوسور خفض المعدلات هذا الشهر، لكنها تتوقع حدوث تخفيضات في مارس ويونيو. جادل ستيفن براون من Capital Economics بأنه بحلول مارس، سيكون لدى الفيدرالي شهرين إضافيين من بيانات سوق العمل، مما قد يوضح ما إذا كان الاستقرار يحدث. وأشار براون: “انخفاض معدل البطالة يشير إلى أن سوق العمل لا يزال أكثر مرونة مما توقع بعض أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية”، مضيفًا أن ذلك يقلل من الحاجة الملحة لاتخاذ إجراءات سياسة فورية.

ظل مشاركة القوى العاملة في سن العمل عند 83.8%، بالقرب من ذروتها بعد الجائحة، ويعتبر بعض المحللين ذلك دليلاً على استقرار سوق العمل الأساسي.

الانقسامات الداخلية تعقد مسار قرار الفيدرالي

يواجه البنك المركزي تحديات تتعلق بالتكوين الداخلي. يميل رؤساء الفيدرالي الإقليميون الجدد إلى التشدد بشأن مخاوف التضخم، في حين أن هيكل القيادة الجديد للفيدرالي المتوقع في مايو قد يفضل تخفيضات إضافية في المعدلات. هذا المزيج الأيديولوجي ينبئ بنقاش مطول حول المسار الصحيح للسياسة.

حذرت إلين Zentner، كبيرة الاستراتيجيين في Morgan Stanley Wealth Management، من أن “حتى توفر البيانات توجيهًا حاسمًا، من المرجح أن تتصاعد الخلافات الداخلية في الفيدرالي. من المحتمل أن تظهر معدلات أقل في وقت ما من هذا العام، لكن على الأسواق أن تستعد لمزيد من عدم اليقين.”

دعوة الإدارة لتخفيض المعدلات

عبّر نائب وزير العمل كيث سونديرلينج عن ثقته في أن الانتعاش الصناعي من خلال اتفاقيات التجارة الأخيرة والاستثمارات في البنية التحتية سيدعم نمو التوظيف خارج قطاعات الرعاية الصحية. فيما يتعلق بسلطة قرار الفيدرالي، قال سونديرلينج: “لا تزال تخفيضات المعدلات مبررة وضرورية. مع تنفيذ الفيدرالي التخفيضات، نتوقع استمرارية خلق الوظائف، ونمو الأجور، وتقليل ضغوط التضخم، وتحقيق مسارات نمو اقتصادي أقوى.”

هذه الضغوط العامة — على الرغم من كونها منفصلة عن استقلالية عمليات الفيدرالي — تضيف بعدًا آخر لبيئة قرار الفيدرالي، حتى مع أن البيانات الاقتصادية الحالية تدعو للحفاظ على التوقف الحالي.