الروبية الهندية تنتعش مع تدخل البنك المركزي—ما يحتاج المتداولون إلى معرفته

قام بنك الاحتياطي الهندي (RBI) باتخاذ خطوة حاسمة يوم الأربعاء، حيث شارك بنشاط في أسواق العملات لتعزيز الروبية الهندية (INR) مقابل الدولار الأمريكي (USD). أثبت التدخل فعاليته، حيث تراجع سعر صرف USD/INR بشكل حاد بأكثر من 1% من ذروته الأخيرة عند 91.56، واستقر بالقرب من مستوى 90.00. لوحظ أن البنوك المملوكة للدولة، والتي يُعتقد أنها تعمل بناءً على توجيهات من بنك الاحتياطي الهندي، تبيع الدولارات الأمريكية بكميات كبيرة عبر كل من الأسواق الفورية وقنوات العقود الآجلة غير القابلة للتسليم (NDF)، وفقًا لعدة مشاركين في السوق.

لم يكن هذا الإجراء من البنك المركزي مفاجئًا بالنظر إلى معاناة الروبية هذا العام. فقد تراجعت العملة بنسبة تقارب 6.45% منذ بداية العام، مما يجعلها الأسوأ أداءً بين العملات الآسيوية مقابل الدولار. ويعود ضعفها إلى عدة عوامل معاكسة: تدفقات رأس المال الخارجة المستمرة من أسواق الأسهم الهندية، نزاع تجاري غير محسوم بين الولايات المتحدة والهند، وزيادة الطلب على الدولار الأمريكي من قبل المستوردين الهنود الذين يتنقلون وسط حالة عدم اليقين التجارية.

لماذا يفر المال الأجنبي من أسواق الأسهم الهندية

كانت تدفقات رأس المال الأجنبي خارجة بشكل خاص. حيث تحول المستثمرون الأجانب (FIIs) إلى بائعين صافين في سبعة من أول أحد عشر شهرًا من العام. وكانت خسائر ديسمبر حادة بشكل خاص، حيث قام المستثمرون الأجانب ببيع حصص بقيمة تقريبية تبلغ Rs. 23,455.75 كرور من الأسهم الهندية. هذا الانسحاب المستمر للاستثمار الأجنبي خلق ضغطًا نزوليًا مستمرًا على الروبية، حيث قام المستثمرون بتحويل الروبيات إلى دولارات لإعادة التوطين.

لقد زاد الجمود التجاري بين الولايات المتحدة والهند من تفاقم هذه المشكلة. بدون اتفاق واضح، يظل المستوردون الهنود غير متأكدين من الرسوم الجمركية والأسعار المستقبلية، مما يدفعهم للتحوط بشراء الدولار. هذا الطلب الهيكلي على العملات الأجنبية كان عائقًا كبيرًا أمام العملة المحلية طوال الفترة.

ثقة بنك الاحتياطي الهندي رغم التحديات الاقتصادية

على الرغم من ضغط العملة، شارك محافظ بنك الاحتياطي الهندي سانجاي مالهوترا مؤخرًا بنظرة متفائلة في مناقشاته مع صحيفة فاينانشيال تايمز. وأكد أن البنك المركزي سيحافظ على ظروف نقدية ملائمة، مع توقعات بأن تبقى أسعار الفائدة “منخفضة لفترة أطول”. ومع ذلك، أقر مالهوترا أيضًا بأن أرقام الناتج المحلي الإجمالي الأخيرة جاءت ضعيفة بشكل مفاجئ، مما دفع البنك إلى تحسين نماذج التنبؤ الاقتصادي الخاصة به.

وفي المستقبل، اقترح المحافظ أن حلًا تجاريًا محتملًا بين الولايات المتحدة والهند قد يوفر دفعة كبيرة للنمو، مع تأثير قد يصل إلى 0.5% من الناتج المحلي الإجمالي. وهذا يمثل دفعة مهمة لمسار الاقتصاد الهندي ويبرز أهمية حل النزاع التجاري كأولوية سياسية.

استقرار الدولار الأمريكي رغم البيانات الاقتصادية الضعيفة

بينما كان بنك الاحتياطي الهندي يدعم الروبية، كان الدولار الأمريكي يسجل انتعاشه الخاص خلال ساعات التداول الآسيوية يوم الأربعاء. حيث ارتفع مؤشر الدولار (DXY)، الذي يقيس قوة الدولار مقابل ست عملات رئيسية، بنسبة 0.17% ليقترب من 98.40. جاء هذا الانتعاش بعد جلسة متقلبة يوم الثلاثاء حيث وصل المؤشر إلى أدنى مستوى له خلال ثمانية أسابيع عند حوالي 98.00.

وكان سبب قوة الدولار غريبًا بعض الشيء: على الرغم من استمرار علامات ضعف الاقتصاد الأمريكي، وجد الدولار دعمًا مع تقييم المتداولين لما تعنيه هذه الإشارات من ضعف للسياسة. أظهرت بيانات سوق العمل صورة مختلطة. حيث أظهر تقرير التوظيف غير الزراعي لشهري أكتوبر ونوفمبر ارتفاع معدل البطالة إلى 4.6%—وهو أعلى مستوى منذ سبتمبر 2021—بينما كانت أرقام خلق الوظائف غير ملهمة: فقدت 105,000 وظيفة في أكتوبر تلتها مكاسب قدرها 64,000 وظيفة فقط في نوفمبر.

وبعيدًا عن مؤشرات سوق العمل، خيبت مؤشرات اقتصادية أخرى التوقعات. حيث جاءت مبيعات التجزئة لشهر أكتوبر ثابتة على أساس شهري، مخيبة التوقعات بنمو 0.1%. وفي الوقت نفسه، انخفضت قراءة مؤشر مديري المشتريات المركب السريع لشهر ديسمبر للقطاع الخاص إلى 53.0، وهو انخفاض ملحوظ عن مستوى 53.4 في نوفمبر، مما يشير إلى تباطؤ زخم الأعمال.

تفسير السوق: تشويش البيانات يعيق الصورة

على الرغم من البيانات الضعيفة، تجاهل المشاركون في السوق إلى حد كبير الأرقام باعتبارها غير موثوقة بسبب اضطرابات عمليات الحكومة الأمريكية الأخيرة التي شوهت مؤقتًا أنماط التقارير القياسية. يعتقد معظم المحللين أن الاحتياطي الفيدرالي سيحافظ على سياسته الحالية، غير متأثر بهذه الإشارات الاقتصادية التي قد تكون مشوهة. ويستمر أداة CME FedWatch في إظهار احتمالية قريبة من الصفر لخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع السياسة في يناير 2026، مما يشير إلى أن السوق يتوقع استقرار المعدلات في المدى القريب.

أما الاختبار الحقيقي لاتجاه الدولار فسيكون مع إصدار بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر نوفمبر (CPI) يوم الخميس. لا تزال هذه المقاييس التضخمية محور التركيز الرئيسي لتوجيهات الاحتياطي الفيدرالي وتوجيهات السوق في الأسابيع القادمة.

الصورة الفنية: USD/INR يستقر فوق دعم رئيسي

من الناحية الفنية، كان USD/INR يتداول بالقرب من 90.5370 مع تقدم الجلسة، محافظًا على موقعه فوق مستوى الدعم المهم لمتوسط الحركة الأسي (EMA) لمدة 20 يومًا عند 90.1278. لا يزال الـ20-EMA يميل صعودًا، مما يحافظ على الطابع الصعودي المتوسط الأمد للزوج.

مؤشر القوة النسبية (RSI) يقف عند 59.23، وهو أعلى قليلًا من خط الوسط المحايد 50، مما يؤكد أن الزخم الإيجابي لا يزال قائمًا على الرغم من التصحيحات الأخيرة من مستويات التشبع الشرائي في الثمانينيات. هذا التكوين — السعر فوق المتوسطات المتحركة الصاعدة مع زخم إيجابي معتدل — يشير إلى أن المشترين يحتفظون باليد العليا على المدى القريب.

المنطقة الفنية الرئيسية للمراقبة تقع بين 89.9556 و89.8364، حيث تشكلت تجمعات لمتوسط الحركة الأسي لمدة 20 يومًا ونقاط دعم إضافية. كسر مستدام أدنى هذه المنطقة سيشير إلى احتمال تحول نحو التوحيد، بينما سيؤدي الحفاظ على الدعم إلى ترك المجال لمزيد من التقدير.

تصحيحات السعر نحو المتوسط المتحرك كانت روتينية ضمن هذا الاتجاه الصاعد، وغالبًا ما تجد عروض شراء من المشترين على المدى المتوسط عند مثل هذه التصحيحات. الهيكل لا يزال مائلًا بشكل إيجابي نحو ارتفاع الأسعار طالما أن السعر يدافع عن قاعدة المتوسط المتحرك.

فهم الروبية: المحركات الرئيسية وآليات السوق

تقف الروبية الهندية عند مفترق طرق قوى متعددة. فهي عملة سوق ناشئة، لا تزال حساسة جدًا للتحولات الاقتصادية العالمية وعوامل الطلب الخارجية. تؤثر أسعار النفط بشكل كبير على الروبية نظرًا لاعتماد الهند على استيراد النفط. قوة الدولار الأمريكي — الوسيط العالمي لمعظم التجارة الدولية — تظل عنصرًا مركزيًا في تقييم الروبية. تدفقات الاستثمار الأجنبي تمثل متغيرًا حاسمًا آخر، حيث تعزز التدفقات الكبيرة من رأس المال الدولي العملة وتضعفها التدفقات الخارجة.

تدخل بنك الاحتياطي الهندي المباشر في أسواق العملات يعمل كآلية استقرار، بهدف منع تقلبات مفرطة قد تعطل تدفقات التجارة والتجارة الخارجية. من خلال إدارة سعر الصرف ضمن نطاقات معقولة، يدعم البنك المركزي تخطيط الأعمال والاستقرار الاقتصادي. كما يستهدف بنك الاحتياطي معدل تضخم 4% من خلال تعديلات أسعار الفائدة، حيث تدعم المعدلات الأعلى عادةً العملة عبر قنوات نقل متعددة.

تؤثر مستويات أسعار الفائدة بشكل كبير على الروبية من خلال آلية حمل العملات. عندما تقدم الهند عوائد أعلى من الأسواق الخارجية، يُحفز المستثمرون الدوليون على الاقتراض في أسواق ذات عوائد منخفضة واستثمار رأس المال في الهند لتحقيق فروقات العائد. هذا الطلب على الروبيات يدعم العملة. وعلى العكس، عندما تنخفض معدلات الهند مقارنة بالمؤشرات العالمية، يقل جاذبية حمل العملات.

تشكل الأساسيات الاقتصادية الكلية صورة طويلة الأمد للعملة. النمو الاقتصادي الأقوى يجذب الاستثمار الأجنبي ويدعم العملة. انخفاض التضخم — خاصة عندما يكون تضخم الهند أقل من نظيراتها الإقليمية — يعكس استقرار العملة وتنافسيتها. ميزان التجارة الأقل عكسًا يدل على طلب قوي على الصادرات وتدفقات نقدية تدعم الروبية. معدلات الفائدة الحقيقية (الأسعار الاسمية ناقص التضخم) تجذب المدخرين والمستثمرين الدوليين الباحثين عن عائد.

في بيئات المخاطر المرتفعة، تتعزز تدفقات الاستثمار المباشر (FDI) والاستثمار الأجنبي المؤسسي (FII)، مع سعي رأس المال للتعرض لأسواق ناشئة ذات نمو مرتفع مثل الهند. هذا الطلب الأجنبي على الاستثمار يدعم الروبية مباشرة. وعلى العكس، في فترات الخوف من المخاطر، يفر رأس المال نحو الملاذات الآمنة، مما يضغط على العملة على الفور.

تُظهر ديناميكيات التضخم سيفًا ذا حدين للروبية. فارتفاع التضخم مقارنةً مع شركاء التجارة يضعف التنافسية ويشجع على الواردات، مما يضغط على العملة. ومع ذلك، فإن زيادات أسعار الفائدة التي يفرضها البنك المركزي استجابةً للتضخم يمكن أن تدعم الروبية من خلال تحسين العوائد الحقيقية للمستثمرين الدوليين، مما قد يعوض عن الضعف الأولي.

يخلق تفاعل هذه العوامل تحولات مستمرة في مسار الروبية. يوضح تدخل بنك الاحتياطي الهندي يوم الأربعاء كيف يمكن للسياسات أن تتجاوز مؤقتًا اتجاه السوق، على الرغم من أن الاتجاهات طويلة الأمد للعملة تعكس في النهاية الأساسيات الاقتصادية الأعمق وأنماط تدفق رأس المال.