دعم بنك الاحتياطي الهندي يخفف من تقلبات الروبية الهندية وسط توترات تجارية

الروبية الهندية تعززت بشكل ملحوظ مقابل الدولار الأمريكي صباح الأربعاء، حيث تراجع زوج USD/INR بشكل حاد بأكثر من 1% ليقترب من مستويات 90.00 بعد أن سجل أعلى مستوى على الإطلاق عند 91.56. يعكس هذا التعافي تدخلًا قويًا من قبل بنك الاحتياطي الهندي (RBI) في أسواق الفورورد الفورية وغير القابلة للتسليم (NDF). ووفقًا لمصادر السوق، قامت البنوك الحكومية بشكل نشط بتوفير الدولار الأمريكي — من المحتمل أن يكون بتنسيق مع RBI — مما يشير إلى التزامها بدعم العملة المحلية. كان ضعف الروبية مؤخرًا واضحًا بشكل خاص في آسيا، مما يجعلها الأسوأ أداءً في المنطقة مقابل الدولار الأمريكي بنسبة تراجع تقريبًا 6.45% منذ بداية العام.

التحديات الهيكلية التي تؤثر على INR

يعود ضعف العملة الهندية إلى ضغوط متعددة متزامنة. توقفت مفاوضات التجارة بين الولايات المتحدة والهند، مما أدى إلى جفاف تدفقات الأموال الأجنبية، مع بقاء المستثمرين الأجانب صافي بائعين في سبعة من أحد عشر شهرًا حتى ديسمبر. وكان هروب المستثمرين في ديسمبر شديدًا بشكل خاص، حيث قاموا ببيع حصص بقيمة Rs. 23,455.75 كرور من الأسهم الهندية. زادت هذه التدفقات الخارجة من صعوبة الروبية، وفي الوقت نفسه زادت الطلبات على الدولار الأمريكي بين المستوردين الهنود الذين يواجهون جمودًا في التجارة.

على صعيد السياسة، أشار محافظ بنك الاحتياطي الهندي سانجاي مالهوترا في مقابلة مع فاينانشيال تايمز إلى أن البنك المركزي سيحافظ على ظروف نقدية ملائمة، مع إبقاء أسعار الفائدة “منخفضة لفترة ممتدة”. كما أشار مالهوترا إلى أن أرقام الناتج المحلي الإجمالي الأخيرة كانت مفاجئة، مما دفع البنك إلى إعادة ضبط نماذج التنبؤ. والأهم من ذلك، أشار إلى أن حلًا تجاريًا محتملًا بين الولايات المتحدة والهند قد يضيف حتى 0.5% إلى النمو الإجمالي للناتج المحلي الهندي.

استعادة الدولار بشكل أوسع تتشكل

انتعش الدولار الأمريكي خلال جلسة آسيا يوم الأربعاء، حيث ارتفع مؤشر الدولار (DXY) بنسبة 0.17% ليقترب من 98.40، ممتدًا انتعاشه من أدنى مستوى له خلال ثمانية أسابيع عند حوالي 98.00 يوم الثلاثاء. أظهرت بيانات سوق العمل الجديدة أن تقرير الوظائف غير الزراعية المجمعة لشهري أكتوبر ونوفمبر أظهر خلق 64 ألف وظيفة في نوفمبر بعد فقدان 105 ألف وظيفة في أكتوبر، وارتفع معدل البطالة إلى 4.6% — وهو الأعلى منذ سبتمبر 2021.

وأظهرت المؤشرات الاقتصادية المتزامنة صورة أكثر ليونة. بقيت مبيعات التجزئة لشهر أكتوبر ثابتة مقارنة بالشهر السابق، متوافقة مع توقعات نمو 0.1%، وانخفض مؤشر مديري المشتريات المركب لنشاط القطاع الخاص في ديسمبر إلى 53.0 من 54.2 سابقًا. على الرغم من هذه القراءات الأضعف، يعزو المشاركون في السوق بشكل كبير ضعف البيانات إلى تشويشات إغلاق الحكومة بدلاً من تدهور اقتصادي أساسي. تظهر أداة CME FedWatch حاليًا احتمالية ضئيلة لخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع يناير 2026. وسيتم الآن التركيز على بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر نوفمبر، المقرر صدورها يوم الخميس.

الإعداد الفني: USD/INR يتماسك فوق دعم رئيسي

عند المستويات الحالية البالغة 90.5370، يحافظ زوج USD/INR على موقع فوق المتوسط المتحرك الأسي لمدة 20 يومًا (EMA) عند 90.1278، مما يحافظ على الهيكل الصعودي. قراءة مؤشر القوة النسبية (RSI) البالغة 59.23 تقع بشكل مريح فوق خط الوسط 50، مما يؤكد استدامة الزخم الإيجابي على الرغم من التراجع من مستويات التشبع الشرائي في الثمانينات.

الدعم الفوري يتشكل عند مستوى المتوسط المتحرك الأسي لمدة 20 يومًا عند 90.1278، مع منطقة دعم ثانوية تمتد بين 89.9556 و89.8364 عبر مجموعة المتوسطات المتحركة. إغلاق يومي أدنى من هذا النطاق السفلي سيشير إلى تحول نحو التماسك؛ ومع ذلك، فإن الإغلاقات المستمرة فوق هذه المنطقة ستفتح مسارات لمزيد من التقدير.

ديناميكيات العملة: ما الذي يدفع الروبية؟

تُعد الروبية من أكثر العملات حساسية خارجيًا في آسيا، حيث تتفاعل بشكل ديناميكي مع أسعار النفط الخام (نظرًا لاعتماد الهند على الواردات)، ومسار الدولار الأمريكي، وتدفقات الاستثمار الأجنبي. داخل آسيا، تختلف أداء الروبية بشكل كبير — فبينما تكافح حاليًا مقابل الدولار، تتغير التقييمات بشكل كبير عند مقارنة الروبية مع عملات الأسواق الناشئة الأخرى، حيث تتداول أحيانًا بقوة أكبر في بعض الأنظمة الاقتصادية.

لا يزال تدخل بنك الاحتياطي الهندي المباشر في أسواق الصرف الأجنبي ضروريًا للحفاظ على استقرار سعر الصرف وتسهيل استمرارية التجارة. كما يستخدم البنك المركزي تعديلات على أسعار الفائدة بهدف تحقيق هدف تضخم عند 4%. عادةً، تعزز أسعار الفائدة الأعلى الروبية من خلال آلية تجارة الحمل، حيث يقترض المستثمرون الدوليون بأسعار أقل في الأسواق المتقدمة ويستثمرون رأس المال في أصول هندية ذات عائد أعلى، مستفيدين من فارق سعر الفائدة.

الهيكل الاقتصادي الكلي الذي يؤثر على تقييم الروبية يشمل ديناميكيات التضخم، أسعار السياسة، مسار نمو الناتج المحلي الإجمالي، تكوين ميزان التجارة، وتدفقات الاستثمار الخارجي. يجذب النمو الاقتصادي المتسارع رأس المال الأجنبي، مما يزيد الطلب على الروبية. يقلل تحسين عجز الميزان التجاري من ضغط العرض على العملة. تدعم أسعار الفائدة الحقيقية الإيجابية — أي المعدلات الاسمية ناقص التضخم — قوة العملة تاريخيًا. في بيئة محفزة للمخاطر، تدفقات الاستثمار المباشر وغير المباشر (FDI وFII) ترفع من قيمة العملة. وعلى العكس، فإن التضخم فوق الاتجاه خصوصًا مقارنة مع الأقران يضغط عادة على الروبية من خلال ديناميكيات التخفيض في القيمة وتكاليف التصدير، على الرغم من أن ردود فعل بنك الاحتياطي الهندي على أسعار الفائدة يمكن أن تعوض جزئيًا هذه الضغوط.