البنك المركزي الفلبيني يحذر من ضغوط التضخم التراكمية وسط ضعف العملة وارتفاع تكاليف الطاقة في عام 2026

البنك المركزي الفلبيني (BSP) يستعد لانتعاش التضخم هذا العام، متوقعًا أن يكون مؤشر أسعار المستهلك (CPI) بمعدل 3.2%—ضمن نطاق هدفه البالغ 2%-4% ولكنه أعلى بكثير من بيئة العام الماضي الهادئة. يعزو البنك المركزي هذا الارتفاع المتوقع إلى ثلاثة قوى متقاربة: ارتفاع أسعار الكهرباء، تأثيرات الأساس الناتجة عن انخفاض أسعار الغذاء في عام 2025، وتأثير التضخم التراكمي الناتج عن ضعف البيزو الفلبيني.

الرياح الاقتصادية المعاكسة تقيد النمو بينما يلوح التضخم في الأفق

لقد أصبح التوقع أكثر قتامة بشكل كبير بالنسبة للاقتصاد الفلبيني. أشار المحافظ إيلي م. ريمولونا جونيور إلى أن نمو الناتج المحلي الإجمالي من المحتمل أن يكون متوسطًا فقط 4.6% في عام 2025، متخلفًا عن هدف الحكومة الطموح البالغ 5.5%-6.5%. وأصبح فضيحة فساد أعاقت كل من الاستثمار العام والخاص السبب الرئيسي، حيث سجل الربع الثالث توسعًا مخيبًا للآمال بنسبة 4%—وهو أضعف أداء منذ أكثر من أربع سنوات.

لقد زاد هذا الأداء البطيء من تحديات تواجه صانعي السياسات. أشار البنك المركزي إلى أنه على الرغم من أن الاستهلاك قد يدعمه ارتفاع الأجور الحقيقية، إلا أن “المعنويات التجارية الهشة لا تزال تخيم على النمو الاقتصادي مع استمرار ضعف نشاط الاستثمار.” لقد اتسع فجوة الإنتاج إلى مناطق سلبية بشكل متزايد، مما يعكس التباين بين الأداء الاقتصادي الفعلي والمحتمل.

وبالتالي، قام البنك المركزي بمراجعة توقعاته لنمو 2026 نزولاً، متوقعًا توسعًا بنسبة 5.4% (ضمن النطاق الحكومي المعدل 5%-6%) قبل أن يتسارع إلى 6.3% في عام 2027. ومع ذلك، يبقى هذا التعافي مشروطًا بتحول في معنويات الاستثمار واستقرار البيئة السياسية-الاقتصادية.

ضغوط الأسعار التراكمية في الأفق

على الرغم من التضخم الملحوظ بنسبة 1.7% العام الماضي—الأدنى منذ تسع سنوات منذ 2016 الذي سجل 1.3%—هناك عدة قوى تهدد بإعادة إشعال نمو الأسعار. يؤدي انخفاض قيمة البيزو إلى إدخال ديناميكية تضخمية تراكمية تؤثر على السلع المستوردة وتكاليف الطاقة في آن واحد. من المتوقع أن تساهم رسوم الكهرباء المرتفعة مباشرة في مؤشر أسعار المستهلك، في حين أن عكس تأثيرات الأساس اللطيفة لعام 2025 (خصوصًا الانخفاض الحاد في أسعار الأرز) سيخلق مقارنات سنوية تبدو أكثر تضخمية.

تشكّل تدابير التيسير التي يتخذها البنك المركزي خطرًا إضافيًا. بعد أن خفض سعر الفائدة المرجعي بمقدار 200 نقطة أساس منذ أغسطس 2024 إلى 4.50% حاليًا، حذر البنك من أن “تأثير التخفيضات السابقة في سعر الفائدة قد يؤدي إلى ضغوط على الأسعار من جانب الطلب.” أشار المحافظ ريمولونا إلى إمكانية إجراء خفض أخير بمقدار 25 نقطة أساس إذا استدعت الظروف الاقتصادية دعمًا، رغم أن مخاطر التضخم قد تقيد المزيد من التسهيلات.

اتفاقية المحللين تشير إلى تضخم محدود رغم المخاطر

توقعات المحللين الخارجيين الذين استطلعت آراؤهم البنك المركزي في نوفمبر كانت أكثر تفاؤلاً. متوسط توقعاتهم للتضخم في 2026 بلغ 2.9%—مخفضًا من تقديراتهم السابقة البالغة 3%—مع احتمال بنسبة 89.6% أن يظل التضخم ضمن نطاق هدف البنك المركزي العام المقبل، وهو ارتفاع حاد من 71.2% في أكتوبر.

تشمل المخاطر الصاعدة لهذا السيناريو الوديان الجوية التي قد تعطل إمدادات الغذاء، وضغوط الأجور، والصدمات الخارجية على الرسوم الجمركية، والتعديلات على أسعار الكهرباء المذكورة. وعلى العكس، فإن المخاوف المتعلقة بالحكم على المشاريع العامة قد تخفض النمو والتضخم في آن واحد. يتوقع معظم المحللين أن يواصل البنك المركزي خفض أسعار الفائدة بمقدار 25-75 نقطة أساس في 2026 قبل أن يثبت سعر الفائدة في 2027 مع استقرار التضخم نحو 3%.

سيعقد مجلس النقد في 19 فبراير لاتخاذ أول قرار بشأن سعر الفائدة لهذا العام، مع مراقبة الأسواق عن كثب لإشارات حول مسار السياسة النقدية الفلبينية في بيئة تهيمن عليها تباطؤ النمو وعودة مخاطر التضخم.