الدولار الأمريكي يظل قويًا على الرغم من ضعف بيانات مؤشر أسعار المستهلكين – ماذا تسعر الأسواق حقًا

الدولار الأمريكي يحافظ على أدائه بشكل أفضل من المتوقع بعد إصدار مؤشر أسعار المستهلكين لشهر نوفمبر الذي جاء أضعف من التوقعات أمس. في حين أن بيانات التضخم الضعيفة قد تكون أدت إلى بيع أقوى للعملة، إلا أن الأسواق تبدو متشككة بشأن مدى تغير الصورة الكبيرة فعليًا. لم تتغير عوائد سندات الخزانة لمدة عامين كثيرًا، وظلت ثابتة خلال جلسة اليوم.

ومع ذلك، تحت السطح، لا يزال المتداولون يتوقعون خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026. وفقًا لتحليل فريق FX في ING، يشير إجماع السوق إلى خفض حوالي 25 نقطة أساس بحلول أبريل، مع توقع خفض آخر بمقدار 25 نقطة أساس بحلول سبتمبر. يبقى السؤال ما إذا كان هذا التوقع سيظل قائمًا مع ورود بيانات جديدة.

تدفقات سندات الخزانة تحكي قصة معقدة

تكشف بيانات رأس المال الدولي للسندات (TIC) لشهر أكتوبر عن تحولات ملحوظة في كيفية تموضع المستثمرين الأجانب. الرقم الرئيسي: فقط 17.5 مليار دولار من صافي مشتريات الأوراق المالية الأمريكية طويلة الأجل – أضعف أداء منذ تدفق $24 billion في أبريل. هذه التدفقات معروفة بأنها متقلبة جدًا من شهر لآخر، لذا فإن استنتاجات حاسمة تعتبر محفوفة بالمخاطر. ومع ذلك، هناك نمط ثابت يبرز.

تواصل دول البريكس تقليل حصصها في سندات الخزانة. شهد أكتوبر انخفاضات كبيرة: الصين سحبت 11.8 مليار دولار، والهند قلصت حيازاتها بمقدار $12 billion، والبرازيل خفضت $5 billion من حصتها. من بين المؤسسات الرسمية الأجنبية بشكل عام، انخفضت سندات وأوراق الخزانة بمقدار $22 billion، على الرغم من أن هذا تم تعويضه جزئيًا بارتفاع قدره $14 billion في مشتريات سندات الخزانة قصيرة الأجل من خلال قنوات أوراق ING وأماكن أخرى.

يقترح محللو ING أن تراجع الهند ربما يرجع إلى دعم الروبية من خلال تدخلات سوق الصرف الأجنبي، بينما قد تكون الاعتبارات الجيوسياسية أيضًا جزءًا من المعادلة. الخلاصة الأوسع: الطلب من القطاع الرسمي الأجنبي يتراجع.

المستثمرون الخاصون هم القصة الحقيقية

إليكم الجزء المثير. على الرغم من حذر القطاع الرسمي، يواصل المستثمرون الخاصون التدخل لشراء سندات الخزانة. يدعم هذا السلوك توقعات ING لضعف الدولار في 2026، مع فرضية تعتمد على زيادة المستثمرين الخاصين الأجانب لنسب التحوط على الأصول الأمريكية بدلاً من التخلي عنها تمامًا. إنها إعادة توازن، وليست هجرة.

ما القادم لمؤشر الدولار؟

الين يوفر نقطة تركيز قصيرة المدى. الضعف الأخير في USD/JPY أعطى مؤشر الدولار (DXY) بعض الدعم الصعودي. تشير تعليقات محافظ بنك اليابان الأخيرة إلى أن البنك المركزي يحتاج إلى مزيد من الوقت لتقييم تأثير رفع سعر الفائدة قبل أي تحركات إضافية – ربما 6 إلى 12 شهرًا من الصبر. هذا الموقف يبقي الين تحت الضغط ويدعم الدولار.

بالنسبة لمؤشر الدولار نفسه، المقاومة الفنية تقع في نطاق 98.75 إلى 98.80. كسر هذا النطاق قد يشير إلى قوة جديدة، على الرغم من أن السرد على المدى الطويل – تراجع تدريجي للدولار في 2026 – لا يزال الفرضية السائدة بين المشاركين الرئيسيين في السوق.