هل سيتمكن ديفيد إيليسون من إقناع المساهمين؟ باراماونت تضاعف الرهان بعرض بقيمة 30 دولارًا

تحتفظ شركة Paramount Skydance باستراتيجيتها العدوانية على الطاولة: 30 دولارًا للسهم نقدًا للمساهمين في Warner Bros. Discovery. بعد الرفض بالإجماع من مجلس إدارة وارنر، قررت الشركة تجاوز الوسطاء والتوجه مباشرة إلى المستثمرين، وهي خطوة غير معتادة لكنها مسموح بها في هذا النوع من النزاعات الشركاتية.

الاقتراح الذي يثير الآراء

يحتوي العرض المحدث على عنصر رئيسي جديد: الدعم الشخصي من لاري إليسون، والد ديفيد إليسون ورجل أعمال، الذي يضمن بشكل لا رجعة فيه حصة رأس المال من التمويل. تهدف هذه المناورة إلى تقليل عدم اليقين الذي أعربت وارنر مرارًا وتكرارًا عنه بشأن جدوى صفقة بقيمة 94 مليار دولار، وهي الأكبر في التاريخ إذا تم تنفيذها.

ديفيد إليسون، الرئيس التنفيذي لشركة Paramount، قال علنًا إن عرضه يوفر “قيمة أكبر وطريقًا أسرع وأكثر موثوقية للإغلاق” مقارنة بالبديل. أغفل بيان Paramount معالجة المخاوف المباشرة بشأن الديون الضخمة، مؤكدًا بدلاً من ذلك على شروط الدفع النقدي ويقين الصفقة.

Netflix مقابل Paramount: مواجهة التقييمات

دخلت Netflix في المنافسة بعرض بديل بقيمة 27.75 دولارًا للسهم من خلال مزيج من النقد والأسهم. على الرغم من أن الرقم أقل، إلا أن مجلس إدارة وارنر يعتبره أكثر قوة بسبب الوضع المالي القوي لـ Netflix وتعرضه الأقل لمخاطر الديون.

يشمل عرض Netflix استحواذًا على HBO وHBO Max واستوديوهات السينما والتلفزيون، بينما ستقوم وارنر بفصل قنوات الكابل الأساسية (CNN، HGTV، TBS، Animal Planet، وغيرها) في كيان مستقل يُسمى Discovery Global، والذي سيتم إطلاقه هذا الصيف.

تفصيل عرض Netflix أكثر تعقيدًا: 23.25 دولارًا نقدًا، 4.50 دولارات في أسهم Netflix، بالإضافة إلى حصص في الشركة المستقبلية للكابل. يضيف هذا الهيكل عامل تقلب: تقلبات سعر أسهم Netflix قد تؤدي إلى تآكل كبير في القيمة الحقيقية التي يتلقاها مساهمو وارنر.

سياق تقلب السوق

صناعة الوسائط والاتصالات تمر بإعادة هيكلة غير مسبوقة. في بداية الشهر، قامت Comcast بفصل معظم شبكات الكابل التابعة لها لـ NBCUniversal (CNBC، MSNBC) وأنشأت Versant، وهو تجربة لم تسر كما هو مخطط لها: انخفضت الأسهم حوالي 25% من قيمتها الأولية البالغة 45.17 دولارًا إلى حوالي 32.50 دولارًا.

هذا السجل المقلق يعزز النقاش بين مساهمي وارنر. هل سيكون إنشاء شركة كابل مستقلة استراتيجية قابلة للتنفيذ، أم ستكرر الأداء السلبي لـ Versant؟

التمويل والمواعيد النهائية الحرجة

ضمنت Paramount دعمًا من ثلاثة صناديق ثروة سيادية من الشرق الأوسط، بما في ذلك السعودية، بالإضافة إلى تمويل ديون من Apollo Global. تبدو الحزمة المالية قوية على الورق، لكن وارنر شككت علنًا فيما إذا كان السوق يمكن أن يستوعب صفقة بهذا الحجم دون تأثير على تكاليف الدين.

لدى المساهمين حتى 21 يناير لتقديم أسهمهم، وقد تمتد المهلة التي قد تمددها Paramount. في الوقت نفسه، تظل الأسهم كلاهما مستقرة نسبيًا: كانت أسهم Paramount تتداول حول 12.36 دولارًا، ووارنر حوالي 28.50 دولارًا يوم الخميس.

سيعتمد القرار النهائي على ما إذا كان المستثمرون يفضلون اليقين المالي (Netflix) أو تعظيم القيمة نقدًا (Paramount)، وهو قرار سيحدد مسار توحيد وسائل الإعلام في الأشهر القادمة.