## خزائن الشركات المشفرة: كيف أعادت 2025 تشكيل جداول الأصول الرقمية

شهد عام 2025 تحولًا غير مسبوق في طريقة تعامل الشركات مع ممتلكات العملات المشفرة. ما بدأ كاستراتيجية مايكل سايلور الجريئة لشراء البيتكوين في 2020—عندما اشترت الشركة أول بيتكوين بسعر 14.44 دولار—تطور ليصبح دليلاً مؤسسيًا واسع الانتشار. بحلول 2025، انتشرت هذه الخطة عبر قطاعات وجغرافيات متعددة، حيث قامت الشركات بضخ مليارات من خلال الديون والأسهم وهياكل الأسهم الممتازة المبتكرة.

تغير المشهد بشكل كبير حيث اكتشفت الشركات أن تجميع البيتكوين والإيثيريوم وسولانا لم يعد مجرد مضاربة—بل أصبح استراتيجية رسمية لميزانية الشركة. برزت خمس شركات كمهندسي هذه النهج الجديد للخزانة، كل منها ينفذ بثقة متفاوتة.

## صعود ميتابلانيت في آسيا والمعلم الملياري دولار

مثلت ميتابلانيت، الشركة المدرجة في بورصة طوكيو، كيف أن التوسع الجغرافي ديمقراط نموذج الخزانة. نفذت الشركة عرض أسهم دولي بقيمة 1.45 مليار دولار في سبتمبر، مستخدمة رأس مال لشراء 5419 بيتكوين بسعر 116,724 دولار لكل عملة—مما يمثل استثمارًا بقيمة 632.53 مليون دولار خلال ذروة السوق.

بحلول 15 ديسمبر، أصبحت حيازة ميتابلانيت 30,823 بيتكوين، بقيمة تقريبية تبلغ 2.7 مليار دولار بأسعار السوق السائدة. أطلقت عليها لقب "مايكروستراتيجي آسيا" ليس صدفة، بل من خلال تنفيذ منهجي. طموحها تجاوز 2025: استهدفت إدارة الشركة شراء 100,000 بيتكوين إضافية في 2026 و210,000 بيتكوين بحلول 2027—محتملة أن تلتقط حوالي 1% من إجمالي عرض البيتكوين الأقصى البالغ 21 مليون.

لم يكن الأمر مجرد إدارة محفظة. مثلت ميتابلانيت تنويع جغرافي لنظرية الخزانة، حيث نقلتها من الأسواق الغربية إلى المستثمرين المؤسسيين في آسيا.

## لعبة التركيز على الإيثيريوم: تراكم بيتماين العدواني

بينما تنوعت الشركات، قامت شركة بيتماين إنميرشن تكنولوجيز (BMNR)، بقيادة توم لي، برهان حاسم على تركيز الإيثيريوم. أثبتت الاستراتيجية صحتها: في أكتوبر، مع تلاشي تقلبات ما بعد الرسوم الجمركية وخسارة $19 مليار دولار من مراكز الرافعة المالية في السوق ودفع ETH إلى 3709 دولارات، قامت بيتماين بنشر $963 مليون دولار لشراء 203,826 ETH.

لم يكن التوقيت صدفة—بل تكتيكًا يلتقي مع الإيمان. بحلول 15 ديسمبر، وصلت حيازة بيتماين من الإيثيريوم إلى 3.8 مليون ETH، بقيمة تزيد على $12 مليار دولار بأسعار حالية تقارب 3.30 ألف دولار لكل توكن. في الوقت نفسه، حافظت الشركة على $22 مليون دولار من ممتلكات البيتكوين و$239 مليون دولار من استثمارات إضافية، مع احتياطيات نقدية تقارب $1 مليار دولار.

تصنفت بيتماين كثاني أكبر خزانة عملات مشفرة عالميًا بحلول ديسمبر، بعد ممتلكات استراتيجية من البيتكوين. عكس سعر سهمها هذا الوضوح الاستراتيجي: ارتفع بنسبة 4.35% بعد عملية الشراء في أكتوبر، على الرغم من تداوله فوق $54 خلال حدث التقلب نفسه.

## تحول فوروارد للصولانا: نظرية خزانة العملات البديلة

نفذت شركة فوروارد إندستريز ربما أكثر التحولات دراماتيكية في القطاع لعام 2025. أكملت الشركة المختصة في ملحقات الأجهزة الطبية تحولًا جذريًا في سبتمبر، وأصبحت أكبر خزانة سولانا في العالم من خلال طرح خاص بقيمة 1.65 مليار دولار مدعوم من Galaxy Digital وJump Crypto وMulticoin Capital.

كان نشر رأس المال سريعًا وملحوظًا: اشترت فوروارد 6,822,000 SOL بسعر $60 لكل توكن. بحلول نوفمبر، نمت الحيازات إلى 6,910,568 SOL—متجاوزة منافسين مثل SOL Strategies وDeFi Development Corp. وUpexi في تصنيفات خزانة سولانا العامة.

بقيمة حالية تقارب 143.06 دولار، تمثل هذه الخزانة دعمًا ماديًا للأصول. كانت ثقة السوق واضحة: ارتفع السهم بنسبة 1.32% عند الإعلان، ورفعت الشركة على الفور طلبًا لزيادة رأس مال إضافي بقيمة $232 مليار دولار "لرأس المال العامل، pursuit of its Solana token strategy، وشراء أصول تولد دخلًا."

أشار هذا التحرك إلى اتجاه ناشئ: مع نضوج خزائن البيتكوين وتراكم مراكز الإيثيريوم، ستتوسع تخصيصات الشركات من الجيل التالي إلى شبكات Layer-1 البديلة.

## استراتيجية آلة الإيثيريوم: دمج التمويل اللامركزي

تمثل شركة آلة الإيثيريوم $4 ETHM( فلسفة خزانة مختلفة: بدلاً من التجميع السلبي، توليد عائد نشط من خلال بروتوكولات التمويل اللامركزي.

تأسست من خلال دمج في يونيو 2025 بين شركة The Ether Reserve وشركة دينامكس كوربوريشن ذات الشيك على بياض، وظهرت على ناسداك في يوليو وبدأت التداول تحت رمز ETHM في أغسطس. وصل نقطة التحول عندما استثمر جيفري بيرنز، أحد داعمي الإيثيريوم القدامى، 150,000 ETH وانضم إلى مجلس الإدارة—بتمويل بقيمة )مليون دولار في أغسطس.

بحلول 15 ديسمبر، كانت تمتلك 495,362 ETH، بقيمة تزيد على 1.4 مليار دولار. وتُصنف كثالث أكبر خزانة إيثيريوم بعد بيتماين وSharpLink Gaming، وتميزت من خلال أنشطة الستاكينج واستراتيجيات التمويل اللامركزي بدلاً من الخمول في الميزانية.

## تطور الاستراتيجية: من الماكسيماليين للبيتكوين إلى ابتكار الأسهم الممتازة

لكن عام 2025 كان في جوهره ملكًا لاستراتيجية $654 MSTR(، التي حولت فرضية مايكل سايلور الأصلية حول البيتكوين إلى آلة لجمع رأس المال متعددة الأدوات.

عندما اشترت استراتيجية أول بيتكوين لها في أغسطس 2020 بسعر 14.44 دولار للسهم، لم يتوقع أحد ما سيحدث لاحقًا. بحلول 15 ديسمبر 2025، كانت الشركة تمتلك 660,624 بيتكوين—بقيمة )مليار دولار بأسعار حالية تقارب 95,270 دولارًا، مع زيادة إجمالية في قيمة الأسهم بنسبة 1204%.

تم تنفيذ خطة 2025 عبر مراحل متعددة:

**فبراير: نشر الديون**: أصدرت استراتيجية $62 مليار دولار في سندات قابلة للتحويل بدون كوبون، مستخدمة رأس مال لشراء 20,365 بيتكوين بسعر 97,514 دولار لكل عملة. لم تكن للسندات فوائد، وتحول إلى أسهم في 2030. كان رد فعل السوق الأولي سلبيًا—انخفض السهم بنسبة 2.37% عند الإعلان—لكن التعافي اللاحق أظهر قبولًا متزايدًا من المؤسسات للنظرية.

**مارس: استغلال التقلبات**: مع اضطراب التوترات التجارية وتراجع البيتكوين عن القمم، استغلت استراتيجية الضعف في مارس. اشترت 22,048 بيتكوين بسعر 87,000 دولار لكل عملة، ممولة من خلال مبيعات أسهم بقيمة 1.2 مليار دولار و1.85 مليون دولار عبر STRK، وهو أداة أسهم ممتازة دائمة أُطلقت في يناير.

**أبريل: التحكيم في الأسهم**: استثمرت استراتيجية 1.42 مليار دولار لشراء 15,355 بيتكوين عبر بيع 4 ملايين سهم. حوالي 97% من رأس المال جاء من مبيعات الأسهم وليس الديون، في استراتيجية حسابية: عندما تجاوزت القيمة السوقية لـ MSTR ممتلكاتها من البيتكوين، كانت مبيعات الأسهم تزيد من حصة السهم. لكن هذا الميزة عكست في نوفمبر عندما انخفضت القيمة السوقية دون ممتلكات البيتكوين، مما جعل المزيد من مبيعات الأسهم مخففة.

**يوليو: ثورة الأسهم الممتازة**: كانت أكبر زيادة في رأس المال مع STRC، وهو سهم ممتاز دائم يدفع أرباحًا شهرية—أول سهم ممتاز يدفع أرباحًا شهريًا يصدره شركة خزانة بيتكوين في بورصة أمريكية. تمول جمع رأس المال بقيمة 2.5 مليار دولار شراء 21,021 بيتكوين، وهو المنتج الممتاز الثالث الذي يُطلق في 2025 بعد STRF وSTRK$2 .

وسعت استراتيجية طموحها من خلال "خطة 21/21": التزام لمدة ثلاث سنوات بجمع (مليار دولار من خلال الأسهم و)مليار دولار من خلال الديون.

## الفجوة بين التنفيذ والإيمان

حدد المراقبون في الصناعة تمييزًا حاسمًا يفصل بين استراتيجيات الخزانة الدائمة والتخصيصات المضاربة. أبرز جوشوا تشو، محامي ورئيس مشارك في رابطة Web3 في هونغ كونغ، المخاطر: "تكدست العديد من الشركات المدرجة في استراتيجيات الخزانة الرقمية تمامًا كما كان البيتكوين عند أو بالقرب من أعلى مستوياته على الإطلاق. كانت العديد من المقترحات الأكثر عدوانية من نفس النوع الذي رفضه سوق هونغ كونغ سابقًا في بداية العام على أساس قواعد الإدراج والاحترازات."

ذكر تشو أن العديد من الشركات التي كانت تعاني اتخذت تخصيصات عدوانية "على الرغم من عدم وجود حاجة عامة" لامتلاك العملات الرقمية—وهو تمييز حاسم بين التموضع الاستراتيجي والهندسة المالية.

لاحظ جاد كومير، الرئيس التنفيذي والمؤسس لشركة Melanion Capital، أن أكثر اللاعبين نجاحًا في الخزانة أظهروا قناعة هيكلية، وليس دورية. "انتقلت الشركات من عمليات شراء انتهازية إلى دمج سياسة خزانة رسمية،" قال كومير. "مزيج من المحاسبة على أساس القيمة العادلة، والحفظ من الدرجة المؤسسية، وقطارات السيولة للصناديق المتداولة يعني أن هذه التخصيصات لم تعد تجارب."

وأيدت البيانات هذا التقييم: الشركات التي نفذت بنية واضحة—مثل تمويل استراتيجية، وتركيز إيثيريوم التكتيكي لبيتماين، وتحول فوروارد إلى سولانا—أظهرت مرونة. وعلى العكس، كشفت الشركات التي غيرت مسارها عن تردد. والأبرز، أن شركة الشرائح Sequans اشترت البيتكوين ثم تصرفت ببيع مراكزها لسداد الديون—مما يدل على "عدم وجود رؤية طويلة الأمد"، حسبما لاحظ كومير.

## نظرة إلى المستقبل: تداعيات 2026

مع توجه الشركات نحو 2026، بدا أن هناك ديناميكيتين من المحتمل أن تسرعا. أولاً، توقع كومير أن "الخوف من الفوات على مجلس الإدارة" سيدفع إلى استمرار الاعتماد بمجرد أن يرتد البيتكوين بشكل ملموس من المستويات الحالية. "لا يرغب أي مدير مالي في أن يكون هو الذي تجاهل أضعف صفقة في الميزانية خلال الدورة،" اقترح.

ثانيًا، من المحتمل أن يصبح عام 2026 "سنة خزائن العملات البديلة"، كما توقع كومير، حيث أن الشركات التي أنشأت مراكز بيتكوين ستوسع النهج ليشمل إيثيريوم وسولانا وشبكات Layer-1 الناشئة.

ومع ذلك، بقي تحذير حاسم: التفيذ يميز بين الديمومة والمخاطر. الشركات التي تكسر سردها المعلن أو تعكس مواقفها تواجه شكوك السوق. أخطأ عام 2025 الأكبر، وفقًا لكومير، "لم يكن التقلب، بل عدم الاتساق. المستثمرون يكافئون الوضوح والإيمان. ويعاقبون التردد."

بالنسبة للشركات التي تفكر في استراتيجيات الخزانة في 2026، حملت هذه الملاحظة وزنًا حاسمًا: لقد ثبت أن النهج فعال، ولكن فقط لأولئك المستعدين للاستمرار فيه.