كيف يعيد التمويل التقليدي تشكيل هيكل سوق العملات الرقمية: الصناديق المتداولة في البورصة، المشتقات، والعملات المستقرة

المصدر: CryptoNewsNet العنوان الأصلي: كيف يتم التهام العملات الرقمية من قبل التمويل التقليدي، مما يقتل حلم ساتوشي من خلال مكافأة المركزية الرابط الأصلي:

سعر البيتكوين يتزايد ويعتمد بشكل متزايد على التدفقات المنظمة

سعر البيتكوين، وبالتالي سوق العملات الرقمية بأكمله، يتزايد اعتماده على التدفقات عبر الأطر المنظمة. العملات الرقمية تتعرض بشكل متزايد للهيمنة من قبل التمويل التقليدي بدلاً من تقديم بديل للنظام الذي تم تصورّه أصلاً.

الاشتراكات والتصفيات الفورية لصناديق ETF الأمريكية الآن تظهر تقلبات يومية تهيمن بشكل متزايد على السرد اليومي. “السعر المحدد بواسطة تدفقات ETF” يعني أن طباعة ETF أصبحت أقرب تمثيل واضح وسهل القراءة للطلب الهامشي على الدولار الأمريكي خلال ساعات العمل الأمريكية، وغالبًا ما يكون الرقم الأول الذي تتحقق منه مكاتب التداول قبل مناقشة ما حدث في منصات العملات الرقمية الأصلية.

وفقًا للبيانات المتاحة، سجلت السوق الأمريكية صافي تدفق خارجي قدره 250.0 مليون دولار في 9 يناير 2026، تلتها تدفقات صافية قدرها 753.8 مليون دولار في 13 يناير و840.6 مليون دولار في 14 يناير. تضع هذه السلسلة الطلب الهامشي في أداة مصممة حول البنية التحتية التقليدية للسوق.

تُعَدّ هذه التغييرات مهمة لأن مسألة استقلالية السوق تتغير من قواعد البروتوكول إلى هيكل السوق. تظل خطة إصدار البيتكوين والتحقق من صحتها وظيفة للشبكة، لكن الوصول والسيولة يتم إعادة توجيههما من خلال الوساطة، والأوصياء، والمشاركين المعتمدين في ETF، والمشتقات المنظمة.

تحولات في التنفيذ وتوقيت غير متطابق

عندما يُعبّر عن الطلب الإضافي من خلال إنشاءات ETF ويُدار عبر المشاركين المعتمدين وعمليات الأوامر الرئيسية، ثم يُغطّى عبر المشتقات المنظمة، فإن الإشارات المبكرة أقل احتمالاً في الظهور كعرض فوري واضح على منصة تداول العملات الرقمية. تظهر أولاً في المخزون، والأساس، والفروقات، وتدفقات التحوط التي تكون واضحة لمكاتب التداول التقليدية وأصعب على المتداولين الأصليين للعملات الرقمية ملاحظتها في الوقت الحقيقي.

كما تقدم ETFs عدم تطابق زمني يغير من كيفية انتشار اكتشاف السعر. يتداول البيتكوين على مدار 24 ساعة، بينما لا تفعل ETFs، وتتم عمليات الإنشاء/التصفية عبر المشاركين المعتمدين. يمكن أن يبدو أن تدفق البيانات “يتأخر” عن الحركة الأولى، لكن تدفق الجلسة الأمريكية التالية يصبح بشكل متزايد طبقة التأكيد التي تحدد الحجم، والتحوط، وما إذا كان يتم إضافة أو تقليل المخاطر.

المشتقات والارتباطات التي تعزز نقل المخاطر بأسلوب التمويل التقليدي

لقد توسعت المشتقات المنظمة بشكل موازٍ، مما يعزز طبقة نقل المخاطر التي تقع بجانب سوق العملات الرقمية الفورية. يتم نقل المخاطر بشكل متزايد في أماكن تتوافق فيها الآليات مع التنفيذ المؤسسي. يمكن لمُخصص كبير أن يعبر عن تعرضه الاتجاهي عبر أسهم ETF، ويُغطّي بالمستقبلات والخيارات، ويدير المخزون من خلال علاقات رئيسية — وهي حلقة تمرر أهم الصفقات عبر قنوات مبنية للكمية، وليس للشفافية.

مع تعمق تلك الحلقة، لا يزال المتداولون الأصليون للعملات الرقمية قادرين على التأثير على الأسعار عند الحد، لكنهم غالبًا ما يردون على مواقف تم تخزينها وتغطيتها في مكان آخر. سجل أحد أكبر أماكن المشتقات رقمًا قياسيًا يوميًا لحجم العقود الآجلة والخيارات بلغ 794,903 عقدًا في 21 نوفمبر 2025، مع زيادة متوسط الحجم اليومي منذ بداية العام بنسبة 132%، وارتفاع الفائدة المفتوحة بنسبة 82% إلى 26.6 مليار دولار من القيمة الاسمية.

إذا استمرت المؤسسات في التحوط عبر هذه الأماكن، يمكن أن تنتقل الرافعة وتقليل المخاطر من خلال الهامش وضوابط التقلبات المعروفة لدى المحافظ التقليدية — حتى عندما يظل جزء من النظام مستقرًا على السلسلة.

كما توافقت السلوكيات الكلية مع الأصول ذات المخاطر التقليدية. ارتبط البيتكوين بمؤشر S&P 500 بنسبة 0.40 من 2 يناير 2020 إلى 30 ديسمبر 2022، ثم انخفض إلى 0.30 من 3 يناير 2023 إلى 14 أبريل 2025. وخلال نفس الفترات، ارتبط مع مؤشر ناسداك 100 بنسبة 0.42 إلى 0.30. وعلى الرغم من أن الارتباط ليس دائمًا، فإن النظام بعد 2020 يضع نقطة مرجعية للمؤسسات التي تعتبر البيتكوين جزءًا من سلة مخاطر أوسع بدلاً من نظام معزول.

العملات المستقرة والوثائق المرمّزة كمفاتيح سيولة

يضيف هيكل العملات المستقرة قيدًا منفصلًا لأن وحدة الحساب لمعظم النشاط على السلسلة تتركز في عدد قليل من المصدرين وتتعرض لنطاق الامتثال للبنوك وشركاء الدفع. يبلغ إجمالي قيمة سوق العملات المستقرة 310.674 مليار دولار، مع سيطرة مصدر واحد على 60.07% في لقطات حديثة. يمكن أن تصبح مسارات الوصول والإدراج والتصفية فعالة كمفاتيح إغلاق، حتى عندما تنفذ التطبيقات على سلاسل عامة.

كما أن الأوراق المالية النقدية المرمّزة تنتقل أيضًا بين حدود البنية التحتية للعملات الرقمية والبنية التحتية للسوق المالية. وصلت قيمة سندات الخزانة الأمريكية المرمّزة إلى 8.86 مليار دولار حتى أوائل 2026. يُنظم النشاط حول منصات وكيانات معروفة، ويعمل هذا المنتج كجسر بين التسوية على السلسلة والأدوات ذات الأجل القصير التقليدية. ويوفر ضمانات واضحة للفرق المختصة بالامتثال والخزانة التي لم تتعامل تاريخيًا مع الأصول الأصلية للعملات الرقمية كأدوات إدارة نقدية.

الأطر التنظيمية التي تحدد المشهد

تضع جداول السياسات في أوروبا تواريخ لمدى سرعة تطبيق الوصول المنظم عمليًا. أصبح تنظيم الأصول المشفرة كامل التطبيق في 30 ديسمبر 2024، مع سريان أحكام العملات المستقرة منذ 30 يونيو 2024. وتم تطبيق قانون المرونة التشغيلية الرقمية منذ 17 يناير 2025.

بالنسبة للمشاركين في السوق، حولت الجداول التنظيمية “المخاطر التنظيمية” إلى تخطيط للتنفيذ عبر الإدراج، والحفظ، وتوفر العملات المستقرة.

وقد وضعت البنوك المركزية والجهات المعيارية الدولية نموذجًا طويل الأمد ينافس التسوية المفتوحة للعملات المستقرة بدلاً من حظرها. وأطرحت مؤسسة دولية كبرى إطار عمل موحدًا للمدفوعات المرمّزة حول “ثلاثية من احتياطيات البنك المركزي المرمّزة، ومال البنوك التجارية، والسندات الحكومية”، مع ملاحظة أن العملات المستقرة “تقصر، وبدون تنظيم تشكل خطرًا على الاستقرار المالي والسيادة النقدية.”

ويشير هذا الهيكل إلى وجهة يُبنى فيها التوكن على أساس تثبيت مركزي وإشراف من قبل وسطاء، مما يقترح أن إصدار وتداول العملات المستقرة يُسحب إلى مظروف منظم.

التوقعات السوقية والاتجاه المؤسسي

تضع التوقعات المؤسسية إصدار العملات المستقرة عند 1.9 تريليون دولار في الحالة الأساسية و4.0 تريليون دولار في حالة السوق الصاعدة بحلول 2030. حتى الحد الأدنى من تلك النطاقات سيعيد تصور العملات المستقرة كأداة دفع أصلية للعملات الرقمية إلى فئة بحجم سوق النقد. يمكن لهذا التحول أن يوجه السيولة على السلسلة نحو التوزيع المدفوع بالامتثال.

يمكن صياغة الطريق إلى 2030 كطرق متنافسة للتوفيق بين التنفيذ اللامركزي والنقود المنظمة. أحد المسارات هو استحواذ المؤسسات على الطبقة الاقتصادية، حيث تركز ETFs الوصول إلى البيتكوين، وتتركز المشتقات المنظمة في التحوط، ويُوحد إصدار العملات المستقرة تحت الترخيص. وهذا يُنتج سوقًا يتعايش فيه اللامركزية البروتوكولية مع التوزيع المصرح به.

المسار الآخر هو تكديس ذو سرعتين، حيث تتفاعل الأصول المنظمة للتسوية مع تنفيذ السلسلة العامة من خلال بيانات ورسائل موحدة. ويمكن أن يسمح ذلك للمؤسسات المالية باعتماد مكونات على السلسلة بشكل انتقائي دون تحويل إنشاء النقود إلى شبكات مفتوحة.

تظهر إشارات مبكرة للنموذج الثاني في تجارب البنية التحتية للسوق التي تتعامل مع سلاسل الكتل كبيانات ومسارات عمل بدلاً من استبدال السجلات المنظمة. وتُرسم هذه الجهود جسرًا محتملًا حيث تُعتبر سلامة البيانات والتشغيل البيني موارد نادرة، وليس الرموز الأصلية.

إعادة صياغة الاستقلالية

يعيد نفس المفهوم الجسري صياغة “الاستقلالية” إلى مكونات يمكن أن تتباين:

• استقلالية قواعد الأصول: قيود البروتوكول مثل الإصدار والتحقق
• استقلالية الوصول: القدرة على الشراء والاحتفاظ بدون نقاط إغلاق بواسطة الوسيط
• استقلالية السيولة: ما إذا كانت الأموال على السلسلة متنوعة عبر المصدرين ومسارات التصفية
• استقلالية التسوية: ما إذا كانت التسوية النهائية تتم على شبكات مفتوحة
• استقلالية الحوكمة والمعايير: من يحدد قواعد التشغيل للواجهات ذات الأهمية

تقلبات تدفقات ETF، حجم المشتقات، تركيز العملات المستقرة، ونمو الوثائق المرمّزة كلها تقع على أجزاء مختلفة من تلك المصفوفة. وكل منها يشير إلى سوق أصبح فيه الطبقة الاقتصادية أسهل على التمويل التقليدي أن يُنَظّم.

نظرة مستقبلية

مع بداية عام 2026، تظهر الأرقام مدى سرعة انتقال مركز الثقل عندما تنتقل الطلبات، والتحوط، وإدارة النقد إلى أماكن منظمة وبدائل نقدية مرمّزة — حتى مع بقاء اللامركزية البروتوكولية سليمة.

سيُقاس السنوات الأربع القادمة من خلال تدفقات البيانات، والفائدة المفتوحة، وتركيز العملات المستقرة، وحصة الضمانات التي تصل على شكل أوراق حكومية مرمّزة.