## الاختلال التنظيمي في الولايات المتحدة: كيف سيغير مغادرة سكّاك العملات المشفرة موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات SEC

في الآونة الأخيرة، يشهد عالم التنظيم المالي حدثًا سيكون له تداعيات طويلة الأمد على الأصول الرقمية. أعلنت المفوضة في هيئة الأوراق المالية والبورصات SEC كارولين كرينشو، التي كانت تنتقد باستمرار دمج العملات المشفرة في النظام المالي التقليدي، عن تركها للوكالة. هذه الخطوة، التي أبلغ عنها DL News لأول مرة، تزيل صوتًا مؤثرًا من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية كان يدعو منذ سنوات إلى رقابة صارمة على فئة الأصول الجديدة.

### فترتها تعتبر فترة حذر جذرية

تُعتبر فترة المفوضة غالبًا فترة يُشكل فيها المفوض إرثه أو إرثها. بالنسبة لكرينشو، كانت ولا تزال فترة انتقاد مستمر لنهج التساهل في تنظيم الأصول الرقمية. عيّنها الرئيس جو بايدن في هيئة الأوراق المالية والبورصات في عام 2020، وارتكزت على الفور كأكثر المعارضين صوتًا لدمج العملات المشفرة في عالم التمويل التقليدي.

كانت فلسفتها التنظيمية تستند إلى الادعاء بأن معظم الأصول الرقمية تعمل كأوراق مالية ويجب أن تلتزم بجميع متطلبات التسجيل والإفصاح التاريخية. كانت تشير باستمرار إلى مخاطر التخزين والتقييم والتلاعب بالسوق، التي تتسم بها أسواق العملات المشفرة. وكانت تؤكد على الضرر المحتمل للمستثمرين العاديين الذين يجدون أنفسهم في بيئة متقلبة ومعقدة.

### نقطة الانفصال: صندوق Bitcoin ETF والصراع العلني

كانت لحظة حاسمة في مسيرتها في يناير 2024، عندما أجرى غاري جينسلر تصويتًا للموافقة على سلسلة من صناديق Bitcoin الفورية المتداولة في البورصة. كان ذلك تحولًا تاريخيًا بعد سنوات من الرفض المستمر. ومع ذلك، أعربت كرينشو عن معارضة قاطعة ومبررة.

في موقفها الرسمي، زعمت أن الموافقة على هذه الصناديق لم تحل القضايا الأساسية المتعلقة بحماية المستثمرين من الاحتيال في الأسواق الفورية الرئيسية لـ Bitcoin. حذرت كرينشو من أن ملايين المستثمرين الأفراد سيكونون أكثر عرضة للمخاطر. وأكدت أن هذا الصراع العلني عزز مكانتها كصوت رئيسي للشك في الهيئة، وأظهر خلافات عميقة داخلها بشأن الأصول المشفرة.

## آفاق التغييرات في المسار التنظيمي

مغادرة كرينشو تخلق فراغًا في هيئة مكونة من خمسة أعضاء. الآن، تتجه التشكيلة الحالية نحو مواقف قد تكون أكثر انفتاحًا على التفاعل مع صناعة العملات المشفرة. ومع ذلك، يظل غاري جينسلر على رأس الوكالة، وسيظل نهجه في تطبيق القانون يحدد العمليات اليومية للـ SEC.

لا يتوقع حدوث انقلاب دراماتيكي على المدى القصير. لكن غيابه يحرمه من صوت داخلي قوي كان يدعو دائمًا إلى تفسير أكثر صرامة للتشريعات الحالية. قد يغير هذا الإزالة للتوازن في النقاشات حول الخطوات التنظيمية القادمة.

عملية تعيين خليفته ستطلق إجراءً سياسيًا. سيقوم الرئيس بايدن بترشيح مرشح، وسيصادق عليه مجلس الشيوخ الأمريكي. يمنح هذا الفترة فرصة نادرة لإعادة تشكيل الهيئة. ستعمل مجموعات الصناعة بنشاط على الضغط من أجل مرشح يمتلك فهمًا أعمق لتقنيات البلوكشين. من ناحية أخرى، سيصر المدافعون عن المستثمرين على أن يظل المفوض الجديد متيقظًا كما كانت كرينشو.

### ماذا سيتغير في التحقيقات والتشريعات

حدد المحللون عدة مجالات كانت فيها أصواتها ذات أهمية. من المرجح أن تستمر القضايا البارزة ضد أكبر بورصات العملات المشفرة، والتي كانت تدعمها كرينشو، على الأرجح. ستواصل هيئة الأوراق المالية والبورصات متابعة ما تعتبره انتهاكات لقوانين الأوراق المالية.

ومع ذلك، قد تحدث تغييرات في مجال التشريعات المستقبلية. تشمل القضايا الرئيسية:

- **القواعد المتعلقة بتخزين الأصول الرقمية** – التغييرات المقترحة بشأن واجبات المستشارين الاستثماريين
- **توسيع تعريف البورصة** – قواعد قد تشمل المنصات اللامركزية أيضًا
- **وضوح تنظيمي بشأن الستاكينج** – النهج تجاه الستاكينج للعملات المشفرة والمنتجات الائتمانية

بدون صوت كرينشو، قد تمر هذه المقترحات بمقاومة أقل، مما قد يخلق بيئة أكثر ملاءمة للصناعة.

## السياق التاريخي لنضال التنظيم

يحدث مغادرة المفوض في فترة حرجة من عقد التنظيم المالي العالمي. تضع تقنية البلوكشين تحديًا لعقود من الأطر الراسخة. في الولايات المتحدة، تتركز النقاشات حول ما إذا كانت قوانين الأوراق المالية، التي صيغت بشكل رئيسي في الثلاثينيات، قادرة على تنظيم هذا الفئة الجديدة من الأصول بشكل فعال.

تؤكد هيئة الأوراق المالية والبورصات بقيادة الجمهوريين والديمقراطيين على ذلك. كانت كرينشو من أبرز المدافعين عن هذا الرأي. وتتناقض مواقفها مع الجهات التنظيمية البديلة، مثل لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، التي تسعى لتوسيع ولايتها على السلع الرقمية.

يعكس هذا الديناميكيا صراعًا أكبر في أروقة التشريع في واشنطن. غالبًا ما تتعثر محاولات إنشاء إطار تنظيمي شامل للعملات المشفرة في الكونغرس. في غياب قوانين جديدة، كانت الهيئات التنظيمية، مثل الـ SEC، تستخدم قضايا تطبيق القانون لتحديد الحدود. كان صوت كرينشو محوريًا في تشكيل استراتيجية تطبيق القانون هذه. قد يدفع مغادرتها المشرعين للعودة إلى المفاوضات، حيث يرى اللاعبون في الصناعة فرصة للتفاوض مع المنظم.

### تقييم الخبراء للتحولات

يشدد خبراء القانون المالي على أن استقالة مفوض واحد لا تؤدي إلى ثورة فورية. أكد أحد المستشارين السابقين في الـ SEC: "كانت المفوضة كرينشو مصدرًا هامًا للحيطة الفكرية. كانت معارضتها بمثابة خريطة طريق للتحديات القانونية التي يواجهها الآخرون، والتي يُنظر إليها على أنها مفرطة في التساهل. فقدانها قد يحرر النقاش الداخلي من بعض الأسس، مما يسمح لنهج أكثر براغماتية، ولكن متوافقة مع القانون، بالحصول على مزيد من الاهتمام."

يركز مراقبون آخرون على تصريحات باقي المفوضين. يتوقعون أن يظل التركيز على تطبيق القانون، ولكن مع تباينات أكثر وضوحًا بين فئات الأصول المشفرة.

## الأسئلة والأجوبة: الآثار العملية

**ما هو السبب الرسمي وراء الاستقالة؟**
لم تذكر كرينشو سببًا محددًا علنًا. مثل هذه الانتقالات شائعة في نهاية فترات المفوضية أو للتقدم الوظيفي. الإعلان يكتفي بتأكيد قرارها بترك الوكالة.

**هل ستوقف الـ SEC ملاحقة شركات العملات المشفرة؟**
لا. قسم تطبيق القانون في الـ SEC يعمل بشكل مستقل ويلاحق القضايا التي يعتقد أنها انتهاكات لقوانين الأوراق المالية. لا يزال جينسلر، الذي يرأس الوكالة، في منصبه ويدعم موقفًا نشطًا باستمرار. قد تؤثر كرينشو على التصويت في بعض القضايا، ولكن من غير المرجح أن توقف تطبيق القانون تمامًا.

**من سيكون خليفتها؟**
سيقوم بايدن بترشيح مرشح، ويصادق عليه مجلس الشيوخ. قد تستغرق العملية عدة أشهر. من المحتمل أن يظل المفوض الجديد ديمقراطيًا، مع الحفاظ على التوازن 3-2 حسب الحزب، لكن مواقفه بشأن تنظيم العملات المشفرة ستكون حاسمة.

**كيف صوتت كرينشو بشأن صناديق Bitcoin الفورية؟**
عبّرت عن معارضة قاطعة في يناير 2024، وأصدرت بيانًا مفصلًا حول عدم كفاية حماية المستثمرين من الاحتيال والتلاعب في السوق الأساسية.

**هل سيسهل ذلك الموافقة على صناديق ETF أخرى للعملات المشفرة، مثل Ethereum؟**
ربما. كانت كرينشو معروفة بمعارضتها الشديدة لكل فئة الأصول. غيابها يزيل صوتًا آخر معارضًا. ومع ذلك، فإن الموافقة ستعتمد على مدى تلبية المرشح لمتطلبات الـ SEC الصارمة، وعلى موقف باقي المفوضين، بما في ذلك جينسلر.

## الخلاصة: حقبة جديدة للأصول الرقمية في الولايات المتحدة

يمثل مغادرة المفوضة في هيئة الأوراق المالية والبورصات كرينشو نهاية مرحلة حاسمة في تنظيم العملات المشفرة في الولاية القضائية الأمريكية. لقد ضمنت مواقفها الثابتة بشأن تطبيق القوانين التقليدية للأوراق المالية بأقصى درجات الصرامة، مسارًا تنظيميًا واضحًا، وإن كان مثارًا للجدل. يفتح رحيلها بابًا جديدًا في سياق معقد بالفعل.

على الرغم من عدم توقع تغييرات جذرية على الفور، فإن المسار الطويل الأمد لسياسة الـ SEC تجاه الأصول الرقمية قد يتجه نحو مزيد من المرونة. الآن، يُركز الاهتمام على البيت الأبيض ومجلس الشيوخ. سيلعب المفوض الجديد دورًا في إشارة ما إذا كانت الـ SEC ستحتفظ بمسارها الصارم تحت قيادة جينسلر أو ستبدأ في انتقال متوازن نحو تفاعل أكثر بناءة مع قطاع العملات المشفرة. ستُقيم إرث كرينشو في سياق تطور هذا المسار الطويل من التغييرات.