تطور الذهب: السيناريو المتفائل لعام 2030 الذي تظهره تقارير إنكرمنتوم

بينما يتم إعادة تشكيل النظام السياسي والاقتصادي العالمي بسرعة، يعود الذهب تدريجيًا إلى مركز السوق بشكل هادئ. يشير تقرير إنكرمنتوم السنوي لعام 2025 “In Gold We Trust” إلى أن اتجاه الذهب يعكس ليس مجرد ارتفاع مؤقت في الأسعار، بل تحولًا جوهريًا في النظام المالي. يقترح التقرير أن سعر الذهب قد يصل إلى 8,900 دولار بحلول نهاية عام 2030، مؤكدًا أن السوق الصاعدة الحالية لا تزال في مراحلها الأولى.

الموقع الحالي لاتجاه سوق الذهب

شهدت السنوات الخمس الماضية تقلبات حادة في سعر الذهب. في حين ارتفع سعر الذهب العالمي بنسبة 92%، انخفضت القوة الشرائية الحقيقية للدولار الأمريكي بنسبة تقارب 50%. بحلول نهاية أبريل 2025، سجل الذهب ارتفاعات قياسية متتالية، حيث تجاوز سعره بالدولار الأمريكي 22 مرة، متتبعًا وتيرة قياسية بلغت 43 مرة في العام الماضي.

وفقًا لنظرية داو للسوق الصاعدة، فإن الذهب الآن في “مرحلة مشاركة المستثمرين العامين”. في هذه المرحلة، تصبح التغطية الإعلامية أكثر تفاؤلاً، ويزداد الاهتمام بالمضاربة وحجم التداول، وتُطرح منتجات مالية جديدة بشكل متواصل، ويقوم المحللون برفع أهداف الأسعار، وهي سمات نموذجية. فقط في الربع الأول من 2025، بلغ تدفق الأموال إلى صناديق ETF الذهبية 21.1 مليار دولار، وهو ثاني أعلى مستوى في التاريخ.

ما يلفت الانتباه هو أن الذهب يتجاوز مستويات سعرية جديدة على أساس مطلق، ويحقق اختراقات فنية على المستويات النسبية أيضًا. حتى عند مقارنته بالأصول التقليدية مثل الأسهم والسندات، تتأكد ميزة الذهب تدريجيًا.

العوامل الهيكلية التي تسرع اتجاه الذهب

إعادة تشكيل النظام المالي العالمي

بعد حوالي 50 عامًا من اتفاقية بريتون وودز، يتجه العالم الآن نحو نظام مالي جديد. كما أشار الاقتصادي زولتان بوزار في ورقته “بريتون وودز III”، فإن النظام الدولي يتحول من الجيل الأول المدعوم بالذهب، إلى الجيل الثاني المدعوم بالسندات الأمريكية، والآن إلى الجيل الثالث المدعوم بالسلع والذهب.

خلال هذا التحول، يمتلك الذهب ثلاث ميزات رئيسية. أولاً، هو أصل محايد لا ينتمي إلى دولة أو حزب معين، ويمكن أن يكون عنصرًا موحدًا في عالم متعدد الأقطاب. ثانيًا، لا يحمل الذهب مخاطر ائتمانية، ويمكن للدول تخزينه داخليًا بسهولة لتجنب خطر المصادرة. ثالثًا، وفقًا لدراسة من رابطة سوق المعادن الثمينة بلندن، فإن حجم التداول اليومي للذهب في 2024 تجاوز 229 مليار دولار، وقد يكون أكثر سيولة من السندات الحكومية.

شراء البنوك المركزية بكميات كبيرة من الذهب

الداعم المباشر لاتجاه الذهب هو الطلب من قبل البنوك المركزية. منذ 2009، استمرت البنوك المركزية عالميًا في شراء الذهب بشكل صافٍ، ومع تجميد احتياطيات روسيا من العملات الأجنبية في 2022، تسارعت هذه الاتجاهات بشكل كبير. وفقًا لبيانات مجلس الذهب العالمي، أضافت البنوك المركزية خلال الثلاث سنوات الماضية أكثر من 1000 طن من الذهب سنويًا، محققة “هاتفريك” (ثلاثة أرقام متتالية).

بحلول فبراير 2025، بلغ إجمالي احتياطيات الذهب العالمية 36,252 طنًا، وبلغت نسبة الذهب من إجمالي احتياطيات العملات الأجنبية 22%، وهو أعلى مستوى منذ 1997، وارتد من أدنى مستوى عند حوالي 9% في 2016 بأكثر من الضعف. وفقًا لتقديرات جولدمان ساكس، من المتوقع أن تواصل الصين شراء الذهب بمعدل حوالي 40 طن شهريًا، مما قد يرفع إجمالي المشتريات السنوية إلى حوالي 500 طن.

بيئة الاستثمار الجديدة ودور الذهب

إعادة هيكلة الأسواق المالية وتقلب هيمنة الدولار

في ظل تآكل الصناعة الأمريكية وعجز الميزانية غير المسيطر عليه، تعزز سياسات إدارة ترامب من اتجاه الذهب. حيث تتجاوز فوائد السندات الحكومية تريليون دولار سنويًا، متجاوزة حتى ميزانية الدفاع، مع محدودية في جهود خفض العجز المالي. بالإضافة إلى ذلك، أدت سياسة الرسوم الجمركية الجديدة إلى ارتفاع متوسط الرسوم الجمركية في الولايات المتحدة إلى حوالي 30%، وهو مستوى مرتفع منذ قانون التعريف الجمركي سموث-هولي عام 1930.

وفي ظل بداية تزعزع النظام القائم على الدولار، يستعيد الذهب مكانته كأصل تسوية فوق وطني. مع تدهور قوة شرائه، يرتفع قيمة الذهب النسبية بسرعة.

استراتيجيات المحافظ الجديدة

لم تعد استراتيجيات الاستثمار التقليدية التي تعتمد على تخصيص 60% للأسهم و40% للسندات مناسبة للسوق الحالية. يقترح إنكرمنتوم محفظة جديدة بنسبة 60/40، تتضمن 15% من الذهب، و10% من “الذهب الأداء” المتمثل في الفضة وأسهم التعدين، مع تخصيص 45% للأسهم، و10% للسلع، و5% للبيتكوين. يعكس هذا النموذج، الذي يبتعد عن الأصول الآمنة التقليدية، فقدان الثقة في تلك الأصول.

يؤكد التقرير على أهمية التمييز بين الذهب كأصل آمن، والذهب الأداء الذي يهدف إلى تحقيق عوائد عالية. يُعتقد أن الفضة، وأسهم التعدين، والسلع، لديها إمكانات نمو تفوق الذهب خلال السنوات القادمة.

مخاطر التضخم ودفاعية الذهب

توسع سريع في المعروض النقدي

بالنظر إلى الولايات المتحدة منذ عام 1900، زاد السكان بمقدار 4.5 مرات، بينما توسع المعروض النقدي M2 بمقدار 2333 مرة، مع زيادة فردية تفوق 500 مرة. بما أن الذهب لا يمكن توسيعه بشكل تعسفي، فإن قيمة الذهب النسبية سترتفع حتمًا مع التضخم النقدي.

وفي دول مجموعة العشرين، ينمو المعروض النقدي بمعدل سنوي متوسط قدره 7.4%، مع عودة النمو بعد ثلاث سنوات من الانكماش. حتى في فترات التباطؤ الاقتصادي، تميل استجابة البنوك المركزية إلى أن تكون تضخمية بشكل كبير، مع احتمالية تطبيق أدوات مثل التحكم في منحنى العائد، والتخفيف الكمي الجديد، والضغط المالي، وMMT، والنقود الهيليوكوبتر.

الذهب في بيئة الركود التضخمي

تُظهر البيانات التاريخية أن أداء الذهب يكون ممتازًا خلال فترات الركود التضخمي. ففي السبعينيات، بلغ معدل النمو السنوي الحقيقي المركب للذهب 32.8%، وبلغت نسبة الفضة 33.1%. مع تشابه البيئة الاقتصادية الحالية مع تلك الفترة، تزداد أهمية تخصيص جزء من المحفظة للذهب.

توقعات سعر الذهب حتى 2030

وفقًا لنموذج إنكرمنتوم لعام 2020، هناك سينارانيوهان لسعر الذهب بحلول 2030. السيناريو الأساسي يتوقع أن يصل إلى حوالي 4,800 دولار، بينما سيناريو التضخم يتوقع أن يصل إلى حوالي 8,900 دولار. السعر الحالي يتجاوز بالفعل هدف منتصف المدة لعام 2025 البالغ 2,942 دولار، ويتوقع التقرير أن يتحدد الاتجاه خلال السنوات الخمس القادمة بناءً على مسار التضخم، مع احتمالية أن يكون السعر في منتصف الطريق بين السيناريوهين.

باستخدام مفهوم “الذهب الظلي” (Shadow Gold)، الذي يحسب السعر النظري للذهب إذا كانت القاعدة النقدية بالكامل مغطاة بالذهب، فإن سيناريو تغطية 100% من M2 بالذهب يتطلب سعر ذهب يبلغ 82,223 دولار. ولتلبية متطلبات التغطية بنسبة 40% بموجب قانون الاحتياطي الفيدرالي لعام 1914، فإن سعر الذهب المطلوب عند M0 الحالي هو 8,566 دولار.

التعايش مع البيتكوين

بالتوازي مع اتجاه الذهب، يبرز البيتكوين بسرعة كعملة مشفرة لامركزية. مع تصاعد التوترات الجيوسياسية، تظهر مزايا البيتكوين كعملة رقمية لامركزية، مستقلة عن السيطرة الوطنية، وقابلة للتداول عبر الحدود، مما يوفر خيارًا بديلًا للعملات التقليدية.

بحلول نهاية أبريل 2025، تبلغ قيمة سوق الذهب المستخرج حوالي 23 تريليون دولار، بينما تبلغ قيمة سوق البيتكوين حوالي 1.9 تريليون دولار، أي حوالي 8% من قيمة الذهب. ويشير التقرير إلى أن البيتكوين قد يصل إلى 50% من القيمة السوقية للذهب بحلول نهاية 2030، مما قد يدفع سعر البيتكوين إلى حوالي 900,000 دولار. ويُعتقد أن مزيج الذهب والبيتكوين قد يحقق نتائج أفضل من الاستثمار في كل منهما بشكل منفرد من حيث معدل المخاطر والعائد.

المخاطر قصيرة الأمد وتصحيح السوق

على الرغم من أن الاتجاه الصاعد طويل الأمد لا يزال ثابتًا، إلا أن هناك عدة مخاطر قصيرة الأمد. من بينها سيناريو انخفاض الطلب من قبل البنوك المركزية من متوسط 250 طن ربع سنوي إلى مستوى غير متوقع، وتقليل مراكز المضاربين، وانخفاض علاوة التوترات الجيوسياسية، واستمرار قوة الاقتصاد الأمريكي بشكل غير متوقع، وتحول سريع في الدولار.

يشير التقرير إلى احتمال حدوث تصحيح في سعر الذهب إلى حوالي 2,800 دولار على المدى القصير. ومع ذلك، يُعتبر هذا التصحيح جزءًا من عملية استقرار السوق الصاعدة، ولا يهدد الاتجاه التصاعدي طويل الأمد للذهب. من المهم للمستثمرين الحفاظ على استراتيجيات إدارة المخاطر والمرونة في مواجهة تقلبات السوق.

الخلاصة: استمرار اتجاه الذهب

تتضافر عدة عوامل، منها إعادة تشكيل النظام السياسي والاقتصادي العالمي، واتجاه التضخم من قبل الحكومات والبنوك المركزية، وظهور اقتصادات إقليمية تتسم بمحبة الذهب، وتدفقات رأس المال من الأصول الأمريكية، والعوائد المتجاوزة لتوقعات أداء الذهب، لتؤكد أن اتجاه الذهب هو مسار لا مفر منه.

الارتفاع الحالي في سعر الذهب ليس مجرد استجابة للأزمة، بل هو مؤشر على اقتراب العالم من نظام مالي جديد. مع تراجع الثقة في السندات كأصول آمنة تقليدية، سيعمل الذهب كأصل محايد وخالٍ من الديون، كأساس حقيقي للثقة. من المتوقع أن يتخذ شكل أصول تسوية فوق وطنية، لا كأداة للسلطة السياسية، بل كأساس للتبادل والتعامل في عالم متعدد الأقطاب.

وفي زمن تزداد فيه ضعف الثقة في الأنظمة النقدية الحالية، من المتوقع أن يتسارع اتجاه الذهب. وسط الاضطرابات الجيوسياسية والاقتصادية، يعيد الذهب تثبيت مكانته كأصل آمن موثوق به مرة أخرى.