يحذر الاقتصاديون من التضخم القادم في الولايات المتحدة، مهددين آمال سوق العملات الرقمية في خفض الفوائد

تقرير تحليلي جديد من كبار الاقتصاديين يقلب توقعات السوق رأسًا على عقب. بدلاً من استمرار الاتجاه الانكماشي المتوقع، يتوقع خبراء معهد بيترسون وشركة الاستشارات لازارد أن تتجاوز معدلات التضخم في الولايات المتحدة الحد الحرج البالغ 4% هذا العام. هذا التحذير يضرب بقوة على التفاؤل بين المستثمرين في البيتكوين والأصول عالية المخاطر الأخرى، الذين بنوا توقعاتهم على فرضية سياسة نقدية مرنة.

التحليل الذي أجراه أداما بوزن، رئيس معهد بيترسون للاقتصاد الدولي، والعضو رفيع المستوى في لازارد بيتر ر. أورساك، كشف عن مجموعة من العوامل الاقتصادية التي يمكن أن تعاكس الانخفاض الطبيعي في الأسعار. وفقًا لتقييمهم، فإن التأثير الإجمالي لهذه العوامل يتجاوز بشكل كبير الاتجاهات الانكماشية التي كانت تعتمد عليها التوقعات المتفائلة سابقًا.

مستوى التضخم الحالي في الولايات المتحدة، المقاس بمؤشر أسعار المستهلك، يبلغ 2.7% — وهو أدنى مستوى منذ عام 2020. ومع ذلك، يعتقد الاقتصاديون أن هذا الوضع النسبي المواتي قد يتغير بسرعة.

ما العوامل التي تدفع أسعار المستهلكين للارتفاع

هناك عدة أسباب محددة تجعل التضخم في الولايات المتحدة قد يتسارع في الأشهر القادمة. أولاً، إدخال الرسوم الجمركية على الواردات يخلق سلسلة من الآثار طويلة الأمد. على الرغم من أن المستوردين في البداية يمتصون التكاليف الإضافية الناتجة عن الرسوم، إلا أن هذه التكاليف لا مفر من أن تنتقل مع الوقت إلى المستهلكين النهائيين.

“بحلول منتصف 2026، من المفترض أن تنتهي فترة تأجيل نقل التكاليف. هذا سيضيف حوالي 50 نقطة أساس إلى المعدل الإجمالي للتضخم،” يشير بوزن وأورساك. التأخير في النقل يسمح بتلطيف الارتفاعات قصيرة الأمد في الأسعار، لكنه يخلق زيادة أكثر هيكلية واستدامة في أسعار المستهلكين على المدى المتوسط.

العامل الثاني المهم هو التوتر في سوق العمل. قد تؤدي سياسات الهجرة الصارمة والعمليات الطرد إلى نقص في اليد العاملة في القطاعات التي تعتمد تقليديًا على العمالة الأجنبية. ونتيجة لذلك، ستضطر الشركات إلى رفع الأجور، مما يعزز بدوره الطلب التضخمي ويدفع الأسعار للأعلى أكثر.

النقطة الثالثة تتعلق بالمالية الحكومية. إن الإنفاق الحكومي يهدد بزيادة العجز المالي في الولايات المتحدة إلى أكثر من 7% من الناتج المحلي الإجمالي. في ظل ظروف مالية قد أصبحت أكثر مرونة وتوقعات تضخم غير مستقرة بين المستهلكين، يعمل هذا العجز كمسرع لارتفاع الأسعار.

بالإضافة إلى ذلك، يشير الاقتصاديون إلى دور الإنتاجية والابتكارات التكنولوجية. على الرغم من أن الذكاء الاصطناعي وتقنيات أخرى من المفترض أن تقلل من تكاليف الإنتاج، وأن قطاع الإسكان يظهر علامات على الانكماش، إلا أن هذه العوامل الانكماشية غير كافية لتجاوز الضغوط التضخمية.

البنك المركزي سيجد نفسه في موقف صعب

إذا تحققت التوقعات، فإن الاحتياطي الفيدرالي سيواجه خيارًا أكثر تعقيدًا بشكل حاد. مع ارتفاع التضخم، لن يتمكن الفيدرالي من خفض تكاليف الاقتراض بالسرعة والحدة التي يتوقعها الأسواق المالية ومحبي العملات الرقمية. تتوقع البنوك الاستثمارية خفض أسعار الفائدة بمقدار 50-75 نقطة أساس هذا العام، وكان مؤيدو الأصول الرقمية يأملون في سياسة تيسير أكثر عدوانية.

ملخص خبراء بورصة بيتونيكس: “الخطر الحقيقي ليس في التخفيف المفرط للسياسة، بل في الحذر المفرط الذي قد يؤدي إلى تصحيح أكثر حدة واضطراب في المستقبل.” هذا التقييم يعكس قلق السوق من أنه إذا عاد التضخم فعلاً، فإن الفيدرالي سيضطر إلى اتخاذ منعطف حاد نحو تشديد السياسة النقدية.

تقلب الأصول يزداد مع ارتفاع عائدات السندات

السوق يتفاعل بالفعل مع تغير التوقعات بشأن التضخم في الولايات المتحدة. عوائد السندات الحكومية العالمية ترتفع، بما في ذلك ارتفاع سريع في عائدات سندات الخزانة الأمريكية. وصلت سندات العشر سنوات إلى أعلى مستوى لها خلال خمسة أشهر عند 4.31% في بداية الأسبوع الحالي، مما يعكس إعادة تقييم المستثمرين للمخاطر التضخمية طويلة الأمد.

وفي الوقت نفسه، يواجه البيتكوين ضغطًا ويتداول عند مستوى 88.28 ألف دولار مع انخفاض بسيط بنسبة 0.83% خلال الـ24 ساعة الماضية. ارتفاع عائدات السندات يحول رأس المال من الأصول المضاربية (الأسهم والعملات الرقمية) إلى أدوات ذات دخل ثابت أكثر تحفظًا، مما يخلق بيئة غير مواتية للأصول الرقمية.

هذا السيناريو لا يتوافق مع السرد الذي ساد في نهاية العام الماضي، حين بنى الثيران على البيتكوين مراكزهم على فرضية وجود اتجاهات انكماشية وسياسة نقدية مرنة. إذا عاد التضخم في الولايات المتحدة إلى المستويات المذكورة، فسيعيد ذلك النظر تمامًا في هذا التصور.

القطاع التكنولوجي يواصل زيادة الاستثمارات

من المثير للاهتمام أن الشركات التكنولوجية الكبرى تظهر صورة مختلفة. نتائج أرباع شركة مايكروسوفت وميتا تظهر عدم وجود تباطؤ في الاستثمارات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. تؤكد مايكروسوفت أن الذكاء الاصطناعي أصبح أحد الاتجاهات الرئيسية للشركة مع آفاق نمو طويلة الأمد. من ناحية أخرى، تتوقع ميتا زيادة كبيرة في النفقات الرأسمالية في 2026 لتوسيع وحداتها البحثية وأعمالها الأساسية.

هذا يعني أنه حتى إذا عاد التضخم في الأشهر المقبلة، فإن اللاعبين الكبار في القطاع التكنولوجي يظلون مصممين على التوسع بشكل عدواني. ومع ذلك، يبقى السؤال مفتوحًا: هل ستتمكن هذه الاستثمارات من تحقيق زيادة كافية في الإنتاجية لمواجهة الضغوط التضخمية في الاقتصاد الأمريكي.