معظم حاملي الذهب في الواقع لا يمتلكون قضبان: كيف تؤدي تكاليف التخزين والخزائن الصغيرة إلى أزمة السيولة

هناك حالة من الهوس الجماعي بالشراء في سوق الذهب العالمية. خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، ارتفعت أسعار هذا المعدن الثمين بأكثر من 80%، ووصلت إلى أعلى مستوى فوق 5200 دولار للأونصة. يتدفق المستثمرون بشكل كبير نحو هذا الأصل، على أمل الحصول على حماية مالية حقيقية. ومع ذلك، هناك سر نادرًا ما يُناقش: الغالبية العظمى منهم في الواقع لم يلمسوا الذهب المادي على الإطلاق. في مقابلات متعددة، حذر بيورن شميدتك، الرئيس التنفيذي لشركة أورليون (الشركة التي تدير خزينة الذهب)، من أن 98% من إجمالي تعرض السوق للذهب هو في الأساس ديون (IOU) — وليس أصولًا حقيقية.

لماذا هذا مهم؟ لأنه عندما نتحدث عن الملكية، فإن طرق التخزين وأسعار الخزائن الصغيرة للحفاظ على أمان الأصول تعتبر اعتبارات حاسمة غالبًا ما تُغفل في تحليل السوق.

نظام الذهب الورقي: الثقة المبنية على السطح

أسهل طريقة للمستثمرين للحصول على تعرض للذهب هي شراء ما يسميه شميدتك “الذهب الورقي” — أسهم من صندوق متداول في البورصة (ETF) للذهب. عند شراء هذه الأسهم، يتخيل المستثمر أنه قد ضمن قضبان ذهب مادي في خزنة آمنة. الواقع بعيد تمامًا عن ذلك.

“أنت تشتري ورقة تقول بشكل أساسي، ‘نحن مدينون لك بالذهب.’ والناس بشكل جماعي يوافقون على أن هذه الورقة لها قيمة،” يوضح في المقابلة. المشكلة ليست في المفهوم ذاته — فالنظام يعمل منذ عقود لأن معظم المستثمرين نادرًا ما يطلبون تسليم الذهب المادي. لكن، هذا هو بالضبط مصدر الضعف.

المستثمرون لا يعرفون أبدًا أي قضبان ذهب يمتلكونها تقنيًا. لا يوجد سند ملكية، لا تخصيص محدد. عند شراء ETF للذهب، تتلقى وعدًا رقميًا، وليس إثبات ملكية واضحًا. هذا يختلف تمامًا عن امتلاك خزنة خاصة تحتوي على قضبان ذهب مع توثيق كامل.

أزمة السيولة: عندما يرغب الجميع في استلام ذهبهم في آن واحد

السيناريو هو كالتالي: يحدث “حدث كارثي”. تتراجع قيمة العملة الورقية بشكل حاد. يجن جنون المستثمرين ويطالبون في ذات الوقت بتسليم ذهبهم المادي من مديري صناديق ETF.

وهنا ينهار النظام.

“لا يمكنك ببساطة نقل ذهب مادي بقيمة عدة مليارات من الدولارات في يوم واحد،” يقول شميدتك. بدون تخصيص واضح — بدون معرفة أي خزنة تحتوي على ذهبهم — تصبح لوجستية الشحن فوضوية. لا يوجد دليل ملكية محدد. لا توجد طريقة للتحقق بسرعة من من يحق له الحصول على كم من الذهب.

وفي مثل هذه الحالة، يحدث تباين في الأسعار يحقق أرباحًا. سعر الذهب المادي الذي يمكن استلامه مباشرة من الخزنة سيرتفع بشكل حاد، بينما يتخلف سعر “الذهب الورقي” ETF بعيدًا. حاملو ETF عالقون في أداة ذات قيمة قابلة للتسييل، غير قادرين على استبدالها بالذهب المادي وفقًا للمطالبة. لقد رأينا هذا يحدث في سوق الفضة منذ سنوات، ويعتقد شميدتك أن النمط نفسه سيكرر في الذهب.

الملكية الموثقة: الحل عبر البلوكشين

تخيل سيناريو ملكية العقارات. مطور يعرض على المستثمرين شراء وحدات بطريقة سهلة: اشترِ 10 أسهم، ونعد بإرسال 10 وحدات. لا حاجة لتوقيع على سند الملكية، لا حاجة لوثائق رسمية. عندما يرغب جميع المستثمرين في استلام وحداتهم، سيحاول المطور إرسالها بشكل عشوائي. النتيجة؟ ازدحام إداري رهيب، مع وحدات مبعثرة بدون وضوح من يحق له الحصول على ماذا.

هذه هي مشكلة الذهب الورقي.

الحل هو الملكية الموثقة عبر البلوكشين. لقد تبنت أورليون XAUT (تيثير جولد)، وهو رمز مميز مدعوم بالذهب المادي المخزن في خزائن سويسرية. الفرق الحاسم: كل رمز XAUT ليس مجرد وعد، بل تمثيل رقمي لقضيب ذهب محدد تم تخصيصه وتدقيقه.

“كيف تمتلك الذهب هو بنفس أهمية امتلاك الذهب،” يقول شميدتك.

مع XAUT، يمتلك حاملو الرموز “سند ملكية” رقمي يمكن نقله عالميًا خلال ثوانٍ على البلوكشين. كل رمز مرتبط بقضيب ذهب مادي يمكن تتبعه في الخزنة. على الرغم من أن شحن الذهب المادي من الخزنة لا يزال يتطلب وقتًا، إلا أن المستثمرين لديهم دليل ملكية لا يمكن إنكاره. هم يعرفون بالضبط ما يملكونه، ومن يخزنه، وأين يوجد الأصل.

هذا يلغي القيود اللوجستية التي كانت تعيق سوق الفضة، والتي ستكون تهديدًا كبيرًا لسوق الذهب إذا حدثت حالة من الذعر.

استراتيجية طويلة الأمد وسط التقلبات

حاليًا، وصل سعر البيتكوين إلى 88.37 ألف دولار، بينما يتم تداول XAUT عند مستوى 5.58 ألف دولار. ترى أورليون أن كلا الأصلين يكملان بعضهما البعض — كلاهما يوفر حماية للقيمة على المدى الطويل خارج النظام المالي التقليدي.

لقد خصصت الشركة معظم خزائنها لـ XAUT. وهم الآن يمتلكون أكثر من 30,000 رمز، مما يعكس التزامًا طويل الأمد ببناء حقوق ملكية في الذهب الرقمي الموثق. ليست استراتيجية للمضاربة قصيرة الأمد — بل تتعلق بامتلاك أصول مع دليل ملكية قوي لا يمكن التشكيك فيه.

هذه الاستراتيجية ليست مجرد تجنب تعقيدات الخزائن الصغيرة وتكاليف التخزين التقليدية التي تفرض قيودًا. إنها تغيير الطريقة الأساسية التي نملك وننقل بها القيمة. مع الذهب على السلسلة، يتم القضاء على التكاليف غير المباشرة الناتجة عن عدم وضوح الملكية — الاحتمال بفقدان الأصل في حالة الأزمة.

تخطط أورليون لمواصلة توسيع احتياطياتها من الذهب خلال السنوات القادمة، وخلق معيار جديد لملكية الأصول الموثقة والآمنة في العصر الرقمي.