لماذا تعتبر خطابات ضمان الذهب خطراً خفياً على 98% من المستثمرين

لقد دفعت موجة شراء الذهب أسعار هذا المعدن الثمين إلى الارتفاع بأكثر من 80% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، مما جعله أحد أفضل الأصول أداءً هذا العام. ومع ذلك، وراء الأرقام المغرية، توجد مخاطر نظامية غالبًا ما يتم تجاهلها: فمعظم مستثمري الذهب في الواقع لا يمتلكون سبائك ذهب مادية، بل أوراق ضمان ذهبية على شكل مشتقات. ووفقًا لبورن شميدتك، الرئيس التنفيذي لشركة أورليون، فإن الفجوة بين الملكية المقدرة وواقع الأصول المادية تخلق ضعفًا محتملًا في السوق يثير القلق.

معاملات المشتقات: عندما تحل أوراق ضمان الذهب محل السبائك الأصلية

أسهل طريقة للوصول إلى الذهب هي من خلال ما يُسمى “ذهب الورق”—أسهم في صناديق متداولة في البورصة للذهب (ETF) أو أدوات مماثلة. عندما يشتري المستثمر تلك الأسهم، يفترض أنه يمتلك سبائك ذهب مادية. لكن في الواقع، ما يحوزه هو أوراق ضمان ذهبية على شكل IOU—وعد مكتوب يقول “لدينا دين ذهب لك”. وكما يوضح شميدتك، فإن هذا الظاهرة هي نتيجة اتفاق جماعي يوافق فيه الجميع على أن هذه الورقة لها قيمة.

على الرغم من أن هذا النظام نجح في تجنب تعقيدات التخزين المادي، إلا أن المشكلة الحقيقية تبدأ هنا. فالمستثمرون لا يعرفون تحديدًا أي سبائك ذهب يمتلكونها بشكل محدد. لا توجد أدلة على ملكية مباشرة، فقط سجلات معاملات شراء ETF. ويقدر شميدتك أن 98% من تعرض الذهب هو في الواقع أوراق ضمان ذهبية—أدوات دين يحتفظ فيها المستثمر بورقة بقيمة مليارات الدولارات يجب أن تكون مدعومة بالذهب، لكنه لا يملك معرفة بتخصيصه المادي.

لقد استمر هذا النظام في العمل بشكل مستقر لعقود، لأن معظم المستثمرين نادرًا ما يرغبون في استلام الذهب الفعلي. لكن السؤال الكبير يظل قائمًا: ماذا سيحدث عندما تتعرض هذه الاستقرار للاضطراب؟

عندما تأتي الأزمة: لماذا يمكن أن تتحول أوراق ضمان الذهب إلى أوراق فارغة

تخيل سيناريو حرج: وقوع حدث كارثي يتراجع فيه قيمة العملة الورقية بشكل أسي. يتحرك المستثمرون في وقت واحد لاستبدال أوراق ضمان الذهب الخاصة بهم بالسبائك المادية. هذا هو “الحدث الزلزالي” الذي لم يحدث من قبل على نطاق حديث، والنظام الحالي غير مستعد لمواجهته.

أول تحدٍ هو اللوجستيات: “لا يمكنك ببساطة نقل ذهب مادي بقيمة عدة مليارات من الدولارات في يوم واحد”، كما يقول شميدتك. التحدي الثاني هو أكثر جوهرية—كيف تثبت أن مستثمرًا معينًا يمتلك سبيكة معينة بدون وثائق ملكية واضحة؟ كيف يتم توزيع الأصول المادية بشكل عادل وفي الوقت المناسب عندما تتنافس ملايين المطالبات؟

وفي تلك الأزمة، ستتكرر الظاهرة التي ظهرت بالفعل في سوق الفضة في سوق الذهب: سترتفع أسعار الذهب المادي بشكل حاد، بينما تتخلف أسعار أوراق ضمان الذهب، مما يخلق فجوة سوقية تربح طرفًا معينًا وتضر بحاملي المشتقات. ولن يتمكن حاملو أدوات الدين من إتمام معاملاتهم بالسعر المتوقع.

“المخاطر حقيقية”، يؤكد شميدتك. لقد أثبت سوق الفضة ذلك. وسيتبع الذهب نفس النمط إذا لم يتم تجنب الظروف التي تثيره.

الحلول القائمة على البلوكشين: من أوراق الضمان إلى الملكية اللامركزية

تخيل سيناريو ملكية افتراضي: مطور يعرض طريقة فريدة لشراء وحدة سكنية. يشتري المستثمر أسهمًا في المشروع، ويتلقى IOU يعد بتسليم الوحدة دون توقيع عقد ملكية. وعندما يحين وقت استلام الوحدة، لا توجد أدلة على من يملك أي وحدة، مما يخلق ازدحامًا إداريًا يسبب مشاكل.

هذه هي الحالة التي يواجهها مستثمرو الذهب. الحل يكمن في الملكية اللامركزية للذهب عبر البلوكشين. يرى شميدتك أن توكنة الذهب تزيل العقبات الحرجة في النظام التقليدي. على عكس أوراق ضمان الذهب التقليدية، فإن كل توكن ذهب رقمي مرتبط بشكل لا ينفصم بسبائك محددة تم تخصيصها وتخزينها في خزائن معينة (عادة في سويسرا).

“عقد الملكية” الرقمي هذا يمكن نقله عالميًا خلال ثوانٍ على البلوكشين، مما يفصل الملكية عن حركة المعدن المادي. يخلق هذا الشفافية المطلقة: يعرف المستثمر بالضبط أي سبائك يمتلك، ويمكن للنظام بسرعة حل مطالبات الملكية وتسهيل التسليم إلى المالك الشرعي.

مثلما في العقارات: إذا وقع المستثمر عقد ملكية من البداية، فسيعرف بالضبط الوحدة التي حصل عليها، ويمكن للمطور بسرعة ترتيب المستندات وإرسال الوحدة في الوقت المحدد. تعمل الملكية الرقمية للذهب على مبدأ مشابه—يمكن البحث عن التخصيص واسترداده بثقة كاملة.

XAUT: كيف غيّر توكن الذهب نموذج الملكية

أدمجت أورليون هذا النهج بالتحول إلى Tether Gold (XAUT)، وهو توكن قائم على البلوكشين مدعوم بالكامل بالذهب المادي في خزائن سويسرية. يوفر XAUT سرعة المعاملات الرقمية دون التضحية بالتسوية المادية—على عكس أوراق ضمان الذهب التقليدية التي هي وعود، فإن هذا التوكن يمثل سبائك مخصصة ويمكن استبداله بالكامل.

يؤكد شميدتك: “كيف تمتلك الذهب هو بنفس أهمية ما إذا كنت تمتلك الذهب.” مع XAUT، يعرف حاملو الأصول أنهم يمتلكون الذهب، ويعرفون أي ذهب، وأين، ويمكنهم استبداله في أي وقت.

وفقًا للبيانات الحالية، تمتلك أورليون حاليًا 33,318 توكن XAUT بقيمة حوالي 153 مليون دولار—مع سعر الوحدة يصل إلى 5.55 آلاف دولار. تخطط الشركة لجمع المزيد من رأس المال لتوسيع احتياطياتها من الذهب الرقمي. هذه ليست استراتيجية للمضاربة قصيرة الأمد، بل التزام طويل الأمد لبناء ملكية ذهب مستدامة وشفافة يمكن للمستثمرين مراقبتها مع مرور الوقت.

تمثل استراتيجية أورليون نموذجًا جديدًا لملكية الأصول: الشفافية عبر البلوكشين تحل محل أوراق ضمان الذهب التقليدية، وتأكيد التخصيص يحل محل الوعود غير القابلة للقياس، والملكية اللامركزية تغير طريقة تفاعل المستثمرين مع المعادن الثمينة—ليس بعد أن يكونوا حاملي أوراق ضمان غير مؤكدة، بل مالكي أصول بأدلة رقمية لا يمكن زعزعتها.