عام 2025 يمثل نقطة التحول للأصول المشفرة، وفقًا لـ Pantera Capital

صناعة العملات الرقمية شهدت عامًا من عام 2025 مضطرب على السطح، ولكن مع ظاهرة عميقة كامنة: أغلب الرموز البديلة ظلت في سوق هابطة مستمرة منذ أكثر من عام، يكشف عنها Pantera Capital في تحليله الاسترجاعي. ما بدا كتقلبات تقليدية لدورة كان، في الواقع، تصحيحًا هيكليًا بحجم كبير يهيئ الآن المشهد لعام 2026.

التشتت الشديد في عام 2025: بيتكوين يقاوم، العملات البديلة تتعرض للانهيار

تميز عام 2025 بانفصال غير مسبوق بين الأصول. بينما شهدت بيتكوين انخفاضًا محدودًا بحوالي 13%، انخفضت إيثريوم بنسبة 4%، وتعرضت سولانا لانكماش بنسبة 46%. ومع ذلك، كانت الكارثة مدمرة في عالم الرموز الأوسع: باستثناء BTC، ETH و SOL، تراجعت المحفظة المتوسطة حوالي 79%، مع خسارة هذه الأصول مجتمعة حوالي 60% من قيمتها منذ إغلاق عام 2024.

انخفضت القيمة السوقية الإجمالية للأصول الرقمية، بعد استبعاد البيتكوين، والإيثريوم والعملات المستقرة، بنحو 44% من أعلى مستوياتها التاريخية في نهاية 2024 حتى إغلاق 2025. يصنف Pantera Capital هذا السلوك على أنه “تشتت شديد”، حيث حققت فقط نسبة صغيرة من الرموز عوائد إيجابية، تاركة الغالبية في المنطقة السلبية.

المشاكل الهيكلية المتفاقمة: أكثر من دورات السوق

يحدد Pantera Capital أن أزمة عام 2025 لم تكن مجرد دورة، بل تكشف عن ثغرات هيكلية في النظام البيئي. الصدمات الاقتصادية الكلية، التسريع في تقليل الرافعة المالية، والتصفية الجماعية تضافرت لخلق ضغط مستمر، لكن المشاكل الجذرية تتجاوز ذلك.

يبرز تساؤل مركزي حول قيمة العديد من الرموز: الغالبية العظمى من رموز الحوكمة تفتقر إلى مطالب قانونية واضحة بشأن التدفقات النقدية والقيمة المتبقية المتاحة للمستحقين. هذا الانفصال الأساسي بين الإصدار وتوليد القيمة ساعد الأصول الرقمية التقليدية على تجاوز أداء الرموز خلال العام.

بالإضافة إلى ذلك، ضعف الأسس على السلسلة ظهر في النصف الثاني من 2025. انخفضت رسوم الشبكة، والإيرادات الناتجة عن التطبيقات اللامركزية، والعناوين النشطة بشكل ملحوظ. بالتوازي، استمرت عروض العملات المستقرة في الارتفاع، مما خلق توازنًا غير متوازن حيث لم تترجم السيولة إلى طلب على العملات البديلة.

بلغ الذروة في أكتوبر من عام 2025 مع تدفق تصفية أزال أكثر من 20 مليار دولار أمريكي من المراكز الاسمية، وهو رقم تفوق على ما تم تسجيله خلال انهيارات Terra/Luna و FTX مجتمعة.

من الذعر إلى الاستسلام: إشارات التعب

بحلول نهاية عام 2025، وصلت مؤشرات الشعور إلى مستويات تاريخية مرتبطة باستسلام السوق. تقلصت الرافعة المالية إلى أدنى مستوياتها، وعكس التموضع أن غالبية المشاركين قد تصفوا مراكزهم أو عدلوا تعرضهم بشكل كبير.

يبرز Pantera Capital معيارًا حاسمًا: مدة هذا الاتجاه الهابط تعكس الآن امتداد الأسواق الهابطة السابقة في العملات الرقمية. هذه البيانات مهمة لأنها تشير إلى أن الدورة وصلت إلى مرحلة مماثلة لنقاط تحول تاريخية، مما قد يمهد الطريق لانتعاش إذا استقرت الأسس.

من الاستسلام إلى التعافي: توقعات 2026

على عكس تحديد أهداف سعرية محددة، يقترح Pantera Capital أن 2026 ستكون سنة لإعادة تموضع رؤوس الأموال وتغيير السرد. تؤكد الشركة أن بيتكوين، وبنية العملات المستقرة، والأصول الرقمية المرتبطة بالأصول التقليدية مهيأة لالتقاط التدفقات الأولى إذا عاد شهية المخاطرة.

قال Paul Veradittakit، شريك في Pantera، إن 2026 ستتحدد من خلال تسريع الاعتماد المؤسسي، مع التركيز على ترميز الأصول الحقيقية، بروتوكولات الأمان المدعومة بالذكاء الاصطناعي، العملات المستقرة المدعومة من البنوك المركزية، والتوحيد في أسواق التنبؤ. وفقًا لهذا المنظور، لن تكون العودة المضاربية الواسعة للعملات البديلة هي السرد السائد.

استراتيجية إعادة التموضع: أين يتدفق رأس المال

يقترح تحليل Pantera أن 2026 لن يكون مجرد انتعاش من 2025، بل إعادة تشكيل حيث يسعى رأس المال المؤسسي إلى أسس واضحة وحالات استخدام مثبتة. الرموز الحوكمة التي تفتقر إلى آليات لالتقاط القيمة ستظل تواجه ضغطًا هيكليًا.

بالإضافة إلى ذلك، تظهر مشاريع مثل Pudgy Penguins كممثل لتطور الصناعة: الانتقال من “سلع الرفاهية الرقمية” المضاربة إلى منصات ملكية فكرية متعددة القطاعات مع منتجات مادية (أكثر من 13 مليون دولار مبيعات تجزئة)، وألعاب تعتمد بشكل جماعي، وتوزيع رمزي. يعكس هذا النموذج محاولة بعض الأصول بناء قيمة تتجاوز المضاربة البحتة.

أما XRP، فقد شهدت ديناميكيات مثيرة: على الرغم من تراجع السعر في يناير، فإن صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) التي تسعر بالدولار الأمريكي جذبت تدفقات صافية بقيمة 91.72 مليون دولار، مما يشير إلى أن الاهتمام المؤسسي لا يزال قائمًا حتى في ظل تقلبات الأسعار.