صحوة الذهب والدولار: لماذا لا تزال بيتكوين في مأزق في عام 2026

في ظل انتشار مشاعر النفور من المخاطر في الأسواق العالمية، تجري عملية تبديل دقيقة للأصول. الذهب والدولار الأمريكي يستعيدان مكانتهما بسرعة غير مسبوقة منذ عقود، بينما يظهر البيتكوين هدوءًا غير عادي بدعم من رأس المال المؤسسي. تظهر البيانات الأخيرة أن البيتكوين انخفضت إلى أقل من 87.79K$ في نهاية يناير، مع انخفاض خلال 24 ساعة بنسبة -2.26%، في حين أن الذهب والفضة يحققان أعلى مستوياتهما التاريخية، مما يثير سؤالًا رئيسيًا: هل هدوء البيتكوين علامة على النضج، أم أن تقييم السوق أصبح غير دقيق؟

من الأصول ذات المخاطر إلى الأصول المؤسسية: التحول الهادئ للبيتكوين

قدم مؤسس XBTO، فيليب بيخازي، وجهة نظر مثيرة للاهتمام: البيتكوين ليس في حالة ركود، بل هو في “تحول”. يعتقد أن البيتكوين يتطور من أصل مخاطرة مضاربة إلى أصل أساسي على مستوى المؤسسات، وهذا التحول يغير بشكل جذري ديناميكيات السوق.

الخاصية الأساسية لهذا الانتقال هي انخفاض كبير في التقلبات. على مدى الأشهر الستة الماضية، على الرغم من زيادة مراكز المؤسسات المستمرة، ظل البيتكوين يتداول غالبًا تحت أعلى مستوياته التاريخية. بالمقابل، تشهد المعادن الثمينة التقليدية والأصول بالدولار الأمريكي موجة ارتفاع قوية لم تشهدها منذ عقود.

وأشار بيخازي إلى أن هذا الاختلاف في الأداء لا يعني ضعف الثقة في البيتكوين، بل يعكس تحولًا جذريًا في سلوك المستثمرين المؤسسيين. وقال: “هناك فرق بين البيتكوين وما نسميه ‘العملات المشفرة’.” ويشير هذا إلى مفهوم أوسع: أن قصة البيتكوين تتبلور، وخصائص مخاطره تتغير بشكل يعيد تشكيلها.

استعادة الذهب لمكانته: هجرة رأس المال في ظل أزمة الدولار

عندما تتصاعد حالة عدم اليقين الاقتصادي الكلي، تبدأ الأصول التقليدية كملاذ آمن في إظهار قوتها. يحقق الذهب والفضة أرقامًا قياسية، حيث سجلت جمعية سوق المعادن الثمينة بلندن (LBMA) توقعاتها لعام 2026 أرقامًا أكثر تفاؤلًا في هذا القرن. يتوقع المحللون أن يرتفع سعر الذهب بنسبة تقارب 40% عن عام 2025، وربما يتضاعف سعر الفضة.

يرتبط هذا الارتفاع في سعر الذهب ارتباطًا وثيقًا بقوة الدولار الأمريكي وتصاعد المخاطر السياسية العالمية. شرح بيخازي منطق تبديل رأس المال: في فترات الضغوط الكلية، خاصة عندما تفتقر الحكومات والبنوك المركزية إلى السيولة وتفوض عمليات نقل رأس المال الكبيرة، يظل الذهب الخيار الأول للعملة “الملاذ الآمن” عالميًا. بالمقابل، لا يزال البيتكوين، كأصل حديث نسبيًا، غير موجه بشكل واسع من قبل الصناديق السيادية الكبرى.

كما أن قوة مؤشر الدولار الأمريكي تزيد من وتيرة هذا التبديل. في بيئة النفور من المخاطر العالمية، يعاد تأكيد دور الدولار كملاذ أخير، مما يجذب رأس مال كبير يبحث عن الأمان. في الوقت نفسه، تواجه الأصول ذات المخاطر مثل البيتكوين ضغوطًا. هبطت إيثريوم إلى 2.93K$ (بتراجع خلال 24 ساعة بنسبة -3.63%)، وأداءها أسوأ من البيتكوين، مما يعكس ضغط التسويات على المستثمرين الأفراد والمراكز ذات الرافعة المالية.

كيف يعيد المستثمرون المؤسسيون كتابة قواعد اللعبة

كان من المفترض أن يجلب دخول رأس المال المؤسسي استقرارًا للبيتكوين، لكنه في الواقع غير مصدر الأرباح. لم تعد البيتكوين تخلق عوائد من خلال ارتفاع السعر البسيط، بل عبر أدوات إدارة المخاطر المعقدة.

أكد بيخازي على ملاحظة مهمة: غالبًا ما يرغب المستثمرون الكبار في التعرض للبيتكوين، لكنهم يحتاجون أيضًا إلى تحوط ضد انخفاض السعر. أدى هذا الطلب إلى انفجار سوق المشتقات — حيث أصبحت العقود الآجلة والخيارات والمبادلات جزءًا أساسيًا من محافظ المؤسسات. وأكدت عمليات التصفية الجماعية في أكتوبر (التي تجاوز حجمها 19 مليار دولار) على ذلك، موضحة أن مديري الأموال النشطين في السوق أصبحوا لاعبين رئيسيين في نقل المخاطر، وليسوا مجرد مضاربين باتجاه معين.

وفي الوقت نفسه، فإن الهيكلية الموزعة لسوق العملات المشفرة — مع “مشاكل فريدة” بين البورصات المختلفة — تتيح باستمرار فرصًا للمراجحة السعرية. هذا يعني أن مديري الصناديق النشطين يمكنهم تحقيق أرباح زائدة من خلال استغلال الاختلافات في التسعير داخل السوق الدقيقة.

كما يظهر خطة إعادة شراء العملات الرقمية التي وافق عليها مجتمع Optimism (OP) مؤخرًا، والتي تعكس تفكيرًا مؤسسيًا متعمقًا. عند سعر 0.28$، وافق المجتمع على استخدام حوالي نصف إيرادات السوبرتشين لإعادة شراء العملات لمدة 12 شهرًا — وهو نهج يتماشى مع التفكير في تخصيص رأس المال المؤسسي، وليس مجرد دفع السعر.

التفوق النسبي على القيمة المطلقة

هذا هو الجزء الأكثر دقة في حجج بيخازي. يعتقد أنه في عصر المؤسسات، تكون القيمة النسبية للبيتكوين/الذهب أكثر أهمية من السعر المطلق لكليهما. الذهب حاليًا يستوعب الطلب العاجل والضخم، بينما يُنظر إلى البيتكوين بشكل متزايد كأداة في ميزانيات الشركات ومحافظ الاستثمار طويلة الأمد.

يعني هذا أن، حتى لو استمر الذهب في الارتفاع وتوقف البيتكوين عن النمو النسبي، فإن هذا التبديل من منظور تخصيص الأصول قد يكون دوريًا وليس وجوديًا. لكنه يترك سؤالًا مفتوحًا: إذا استمر قوة الدولار في قيادة الصدمات الكلية المستقبلية، إلى أي مدى ستتحدى الرواية طويلة الأمد للبيتكوين؟

السوق يسأل سؤالًا جوهريًا

حدد بيخازي بوضوح ثلاثة شروط يمكن أن تقلب حجته:

إذا تصرفت البيتكوين خلال التضخم أو الأزمات مثل أصول التكنولوجيا ذات الرفع العالي — فإن رواية “الذهب الرقمي” ستفشل تمامًا. إذا استمر التدفق الخارجي المستمر لصناديق الاستثمار المتداولة خلال تصحيح 20% — فذلك يدل على ضعف الأساسيات لدى المستثمرين المؤسسيين. إذا ارتفع السعر مع انخفاض النشاط على السلسلة أو انخفاض استخدام العملات المستقرة — فذلك يشير إلى أن عصر المؤسسات مبني على المضاربة وليس على الاستخدام الحقيقي.

حاليًا، يختبر السوق فرضية أساسية: هل يمكن للبيتكوين أن تظل مستقرة أثناء تحملها لضغوط كبرى، مع استيعاب الذهب والدولار لأكبر قدر من الطلب على الملاذ الآمن؟ هل هذا الاستقرار هو دليل على نضوج السوق، أم أنه تقييم خاطئ لقدرة البيتكوين على أن تكون مخزنًا نهائيًا للقيمة؟ ستبدأ بيانات الربع الأول من عام 2026 في تقديم الإجابة.