الفرق بين البيتكوين والذهب: تحليل "رمز الخطأ 51" في السوق

تتحول تحركات الأسعار الناتجة عن التوترات الجيوسياسية في الأسابيع الأخيرة إلى ما يمكن تسميته بـ “رمز الخطأ 51” في الأسواق. ففي حين فقد البيتكوين 6.6% من قيمته، ارتفعت الذهب بنسبة 8.6%، مما يوضح أن الأصول الرقمية لم تتمكن من أداء دور الملاذ الآمن التقليدي. الأسباب الكامنة وراء هذا الاتجاه منذ 18 يناير لا تتعلق فقط بمزاج السوق، بل تشير أيضًا إلى كيفية تصرف كل فئة من الأصول بشكل نظامي خلال فترات الضغوط.

قوة تفضيل السيولة في فترات التوتر

يقع أساس هذا “رمز الخطأ 51” في الأسواق على طريقة تقييم المستثمرين للسيولة أثناء الأزمات. فالتداول المستمر للبيتكوين، وعمقه في السيولة، وسرعة قابليته للتحويل، يجعله يتحول إلى آلة صراف آلي. عندما تزداد حالة عدم اليقين، يفضل المستثمرون بسرعة تحويل محافظهم إلى أصول خالية من المخاطر، ويصبح البيتكوين الخيار الأول للبيع.

أما الذهب، فهو غالبًا يُعامل كأصل أكثر استقرارًا بسبب قيود الوصول. يوضح Greg Cipolaro، مدير الأبحاث العالمية في NYDIG، هذا الديناميكية قائلاً: “خلال فترات التوتر وعدم اليقين، يكون تفضيل السيولة هو السائد، وهذه الديناميكية تؤثر سلبًا على البيتكوين أكثر بكثير من الذهب. على الرغم من حجمه، يظل البيتكوين سيولياً، لكنه يستمر في التصرف بشكل أكثر تقلبًا، ويُباع بشكل انعكاسي عند حل الرافعة المالية.”

وفقًا لـ Cipolaro، يوضح هذا النمط السلوكي الدور الحقيقي للبيتكوين كـ “ذهب رقمي” خلال فترات الذعر. ففي بيئات تجنب المخاطر، يُستخدم البيتكوين غالبًا لزيادة السيولة وتقليل المخاطر، بغض النظر عن قصته طويلة الأمد. بالمقابل، يظل الذهب يؤدي وظيفة السيولة الحقيقية.

الديناميكيات المتعارضة للبنوك المركزية والمستثمرين على المدى الطويل

عامل آخر مهم يشكل السوق هو سلوك اللاعبين الكبار بشكل متعاكس. تواصل البنوك المركزية شراء الذهب بمستويات قياسية، مع خلق طلب هيكلي قوي. وفقًا لبيانات NYDIG، يمتلك المستثمرون على المدى الطويل البيتكوين ويبيعونه. تظهر بيانات Onchain أن العملات القديمة لا تزال تتحرك نحو البورصات، مما يشير إلى تدفق مستمر للبيع. هذا “فائض البائعين” يضعف دعم السعر.

يواصل Cipolaro قائلاً: “الديناميكية المعاكسة تحدث في سوق الذهب”، مضيفًا: “خصوصًا البنوك المركزية، يواصل اللاعبون الكبار تجميع المعدن. الطلب المؤسسي الكبير يعزز دعم سعر الذهب.” يلعب هذا التباين دورًا رئيسيًا في تفسير الفارق في أداء الفئتين خلال فترات التوتر.

التصور والتسعير القصير الأمد للمخاطر الجيوسياسية

تُظهر تهديدات ترامب بفرض رسوم على حلفاء الناتو عبر غرينلاند، والتكهنات بعمليات عسكرية محتملة في القطب الشمالي، كيف تقيّم الأسواق حالياً حالة الاضطراب. يُنظر إلى المخاطر الحالية على أنها قصيرة الأمد ومتقطعة، مما يدعم تسعير الذهب ويضعف البيتكوين.

يعمل الذهب كأداة حماية تقليدية ضد الصدمات قصيرة الأمد مثل الرسوم، وتهديدات السياسات، وفقدان الثقة المفاجئ. يقول Cipolaro: “الذهب يُظهر أداءً متفوقًا في حالات فقدان الثقة المفاجئ، ومخاطر الحرب، وانهيار النظام الكامل، في حين أن البيتكوين مصمم كفئة أصول مختلفة.” ويؤكد أن البيتكوين، على العكس، هو أكثر ملاءمة للحماية من تدهور العملة على المدى الطويل، والتدهور الجيوسياسي، وليس خلال أسابيع، بل خلال سنوات، مع تآكل الثقة ببطء.

هذا التمييز يُظهر أن الأسواق لا ترى المخاطر الحالية على أنها أساسية بعد، وبالتالي ستستمر في تفضيل الذهب.

مفارقة ضعف الدولار وموقع البيتكوين

تطور آخر غير متوقع هو عدم ارتفاع البيتكوين بالتوازي مع ضعف الدولار الأمريكي. عند تحليل هذا الوضع، يشير خبراء JPMorgan إلى أن ضعف الدولار لا ينبع من عوامل هيكلية كبرى.

وفقًا للمحللين، فإن ضعف الدولار لا يعود إلى تغييرات في النمو أو توقعات السياسة النقدية، بل هو نتيجة تدفقات قصيرة الأمد ومزاج السوق. مع قوة الاقتصاد الأمريكي، لا يتوقعون استقرار العملة.

نظرًا لعدم اعتبار الأسواق انخفاض الدولار الحالي تغيرًا هيكليًا دائمًا، يُنظر إلى البيتكوين كأصل مخاطرة حساس للسيولة، وليس كحماية موثوقة للدولار. خلال هذه الفترة، كانت الفوائد المفضلة لتنويع الدولار هي الذهب والأسواق الناشئة، بدلاً من البيتكوين.

وفي الختام، فإن تصحيح هذه السلوكيات التي يمكن وصفها بـ “رمز الخطأ 51” يتطلب تغيرًا هيكليًا في تصور المخاطر أو تصاعد عدم اليقين الكلي على المدى الطويل. حاليًا، يظل الذهب وأدوات الحماية قصيرة الأمد هي الجهات المفضلة خلال فترات التوتر.