ما هي التغييرات في التثبيت المؤسسي وكيف ستؤثر على المستثمرين في عام 2026؟

يستمر مشهد استثمار Ethereum في التصديق في النمو بشكل أسرع مما كان متوقعًا. من المرحلة التجريبية، أصبح التصديق جانبًا رئيسيًا من استراتيجية العملات الرقمية المؤسسية، خاصة من خلال المنتجات المتخصصة المتداولة في البورصة (ETP). لكن ما الذي تغير حقًا، ولماذا هو مهم للمستثمرين في Ethereum؟

الجواب ليس ببساطة عن المنتج فقط — إنه عن تغيير الطريقة التي ترى بها المؤسسات Ethereum كأصل يولد عائدًا.

من أين تبدأ التحول: المنتجات الموثوقة بالكامل كمعيار جديد

في ديسمبر، حدثت علامة فارقة في الصناعة. أصدرت WisdomTree منتجًا متداولًا في البورصة لEthereum موثوق بالكامل يستخدم stETH من Lido، والذي أصبح متاحًا في بورصات أوروبية رئيسية مثل SIX وEuronext وXetra.

هذا المنتج ليس مجرد تعرض عادي لـ ETH — إنه موثوق بالكامل، مما يعني أن 100% من الحيازات موجهة نحو نظام التصديق. وفقًا لخبراء في Lido، فإن هذا التصميم يضع معيارًا جديدًا لمستقبل المنتجات المؤسسية في Ethereum.

لماذا يكون الموثوق بالكامل أفضل؟ بسبب السيولة. رموز التصديق السائلة مثل stETH لديها عمق سوق كافٍ لتلبية متطلبات استرداد المستثمرين في الوقت الحقيقي، دون الحاجة إلى مخزون غير موثوق كبير. هذا الاكتشاف غير مجرى اللعبة في اعتماد المؤسسات.

ما هي الفوائد الفعلية للنهج الموثوق بالكامل؟

إذا كان تصديق Ethereum يحقق عائدًا سنويًا يقارب 3%، فإن منتجًا جزئيًا موثوقًا — لا يخصص كل الأصول للتصديق — يترك الأرباح فعليًا على الطاولة.

في صندوق ETF موثوق بنسبة 50%، على سبيل المثال، يتلقى المستثمر فقط نصف المكافآت المحتملة. إذا كان بإمكان منتج أن يكون موثوقًا بنسبة 100% مع القدرة على التعامل مع استردادات نفس اليوم أو اليوم التالي، فإن الاقتصاديات تكون بشكل دراماتيكي أفضل.

أثبتت أوروبا أن هذا ممكن. منتج WisdomTree stETH ETP هو دليل على أن الهياكل الموثوقة بالكامل يمكن أن تعمل بكفاءة في بنية السوق الناضجة. حوالي 100 مليون دولار من سيولة stETH المتاحة كافية لامتصاص ضغوط الاسترداد دون الحاجة إلى الاحتفاظ بمخزونات غير موثوقة كبيرة.

ما هي احتياجات المستثمرين المؤسسيين؟

الدافع نحو المنتجات الموثوقة بالكامل لا يأتي فقط من اقتصاديات العائد. إنه يعكس الاحتياجات المتطورة للمخصصين المؤسسيين.

أولًا، التخصيص. مدراء الصناديق لا يفضلون حلولًا بحجم واحد يناسب الجميع. إنهم يرغبون في مرونة — اختيار مشغلي العقد، والأمناء، وحتى توقيت وكيفية إصدار مراكزهم الموثوقة.

ثانيًا، الشفافية. المؤسسات بحاجة إلى وضوح حول كيفية عمل آليات التصديق، والمخاطر، وكيفية دمجها في استراتيجيات محافظهم الأوسع.

ثالثًا، الكفاءة من حيث التكلفة. الرسوم المنخفضة والعمليات المبسطة حاسمة، خاصة للمخصصين القائمين على البيانات والحساسين لتكاليف التشغيل.

Lido v3 والتطور التالي لبنية التصديق

الإصدار الأخير من بروتوكول Lido مصمم خصيصًا لمعالجة هذه الاحتياجات. يتيح للمشاركين المؤسسيين تشغيل خزائن تصديق مباشرة حيث يمكن لـ ETH أن يتم تصديقه مباشرة، مع مرونة إصدار وبيع رموز التصديق السائلة عند الحاجة إلى السيولة.

هذا النهج جذاب بشكل خاص للمؤسسات التي تدير عمليات إدارة خزانة متطورة. توفر خزائن التصديق الأصلية معالجة محاسبية أنظف وتقليلًا محتملًا للمقاومة التنظيمية في ولايات قضائية مثل الولايات المتحدة، حيث يتطور المعاملة الضريبية لرموز التصديق السائلة باستمرار.

لكن المبدأ الأساسي أكثر جوهرية: التنويع. يعمل Lido كطبقة وسيطة توزع التصديق على حوالي 800 مشغل عقد. بالمقارنة مع البورصات المركزية حيث يمكن أن يتركز التصديق في مشغل واحد، يقلل النموذج الموزع بشكل كبير من مخاطر التركيز.

كيف يتحرك المشهد التنظيمي في الولايات المتحدة وأوروبا؟

الولايات المتحدة تراقب عن كثب ما يحدث في أوروبا. لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تصبح تدريجيًا أكثر راحة مع منتجات التصديق، خاصة مع زيادة وضوح التنظيم حول الاختلاف بين التصديق على مستوى البروتوكول (الذي يقتصر على وظيفة التحقق) وخدمات التصديق التجارية (التي تشبه المنتجات الاستثمارية).

منتج WisdomTree أصبح محفزًا لمشاعر تنظيمية إيجابية في الولايات المتحدة. التوقع هو أن نفس المسار سيحدث — يركز المنظمون أكثر على التصميم الهيكلي للمنتجات بدلاً من القيود الشاملة.

أما VanEck، فمن المتوقع أن تطلق صندوق Ethereum موثوق بالكامل باستخدام Lido، مع هدف زمني واقعي في منتصف الصيف أثناء انتظار الموافقة التنظيمية. على عكس التصاميم الجزئية، فإن منتج VanEck مصمم ليكون موثوقًا بالكامل من اليوم الأول.

كيف يتغير التجربة العملية للتصديق؟

واحدة من الجوانب غير المقدرة بشكل كافٍ في التطورات الأخيرة هي تحسين آليات السحب. في العام الماضي، أُغلقت طوابير التصديق، مما يعني أن Ethereum لم يعد فعليًا مقفلًا. أصبح الإيثريوم قابلًا للتداول أثناء توليد العائد — وهو تحول أساسي من تصور أنه أصل “مقفل”.

الآن، يمكن وصف التصديق بشكل أفضل بأنه مركز يولد عائدًا يمكن تعديله استنادًا إلى ظروف السوق المتغيرة. يمكن للمستثمر زيادة التعرض أو تقليله، وكل ذلك أثناء كسب مكافآت التصديق. هذه المرونة حاسمة لجذب رأس المال المؤسسي.

ماذا تتوقع لتصديق Ethereum في 2026؟

المعنويات بين المؤسسات مستقرة وتقوم على الثقة، حتى مع تقلبات الأسعار. التدفقات الداخلة إلى التصديق عبر Lido تستمر في الارتفاع، وهو إشارة إلى أن المستثمرين ملتزمون بمراكز Ethereum طويلة الأمد، وليسوا متداولين على المدى القصير.

لقد تغيرت العقلية. المؤسسات لا تفكر خلال بضعة أشهر — إنهم يفكرون على مدى سنوات. هذا المنظور يترجم إلى طلب مستمر على فرص التصديق.

التوقع للعام القادم هو أن التعرض الموثوق بالكامل سيصبح المعيار المرجعي لعروض ETF الخاصة بـ Ethereum، وليس استثناءً. مع نضوج سوق Ethereum الفوري، ستصبح المنصات والمخصصون أكثر راحة في التساؤل عن سبب بقاء بعض المنتجات عالقة في مكافآت التصديق عندما تتوفر اقتصاديات أفضل.

الزخم واضح: التصديق لم يعد ميزة تجريبية للمستخدمين الأوائل. لقد أصبح مكونًا أساسيًا من استراتيجية Ethereum المؤسسية، و2026 ستكون السنة التي يصبح فيها هذا الأمر طبيعيًا تمامًا في مشهد الاستثمار.

الانتقال من التصديق الجزئي إلى بنية تصديق موثوقة، مت diversة، وسائلة ليس مجرد ترقية تقنية — إنه تحول فلسفي في كيفية رؤية المؤسسات لدور التصديق في بناء المحافظ الحديثة.