الاستسلام السنوي: كيف مر سوق العملات الرقمية بنقطة تحول في عام 2025 قبل الانتعاش

شركة الاستثمار Pantera Capital أطلقت على عام 2025 مرحلة من الاستسلام الواسع في سوق العملات الرقمية، حيث شهدت غالبية الأصول غير المرتبطة بالبيتكوين انخفاضًا غير مسبوق. تجلى الاستسلام في سوق العملات الرقمية ليس فقط في انخفاض الأسعار، بل أيضًا في تقليص الرافعة المالية إلى أدنى مستوياتها تاريخيًا، حيث قام المستثمرون بالتصرف بشكل هلعي من خلال تصفية مراكزهم.

استنادًا إلى تقريرها الربعي، تتوقع Pantera Capital أنه مع استقرار المؤشرات الأساسية وعودة الاهتمام بمجموعة أوسع من الأصول، قد تتحسن الظروف بشكل كبير في عام 2026.

التشتت الحاد: كيف تم توزيع انخفاض القيمة بين الأصول

أظهر عام 2025 ليس فقط سوق هابطة لمعظم الرموز، بل أيضًا تباينًا حادًا بين الأصول المختلفة. وفقًا لحسابات Pantera Capital، انخفضت القيمة السوقية الإجمالية للعملات الرقمية باستثناء البيتكوين والإيثيريوم والستابليكوينات بنحو 44% من ذروتها في نهاية عام 2024.

ومع ذلك، فإن التعبير العددي عن هذا الانخفاض لا يعكس تمامًا الحجم الحقيقي لما حدث:

• البيتكوين أظهر أفضل حماية لرأس المال، حيث انخفض بنحو 13% خلال العام (بسعر حالي قدره $88,03K)، ليظل الأصول الوحيد الذي حافظ على توازن نسبي.
• الإيثيريوم انخفض بنسبة 4,73% (السعر الحالي $2,93K)، مظهرًا أيضًا مقاومة أكبر مقارنة بالسوق بشكل عام.
• سولانا تراجعت بنسبة 45,87% (السعر الحالي $122,94)، مكشفة عن ضعف القطاعات ذات العائد المرتفع أمام التقلبات.
• الغالبية العظمى من الرموز البديلة، باستثناء أفضل 3 أصول، انخفضت بنحو 60%، ومتوسط قيمة الرمز فقد حوالي 79% من قيمته.

لفتت Pantera إلى أن عام 2025 كان سوقًا ضيقًا بشكل استثنائي، حيث حققت فقط مجموعة صغيرة من الأصول عائدًا إيجابيًا. هذا التشتت لم يشير إلى تصحيح، بل إلى سوق هابطة حقيقية لمعظم المشاركين.

وراء الكواليس: لماذا حدث الاستسلام للمستثمرين

احتوت تحليلات Pantera Capital على دراسة تفصيلية للعوامل الدافعة وراء هذا الاستسلام الواسع. أظهرت الدراسة أن الأسعار كانت تتحدد بشكل كبير بواسطة الصدمات الاقتصادية الكلية، وتوجيهات المتداولين، وتدفقات رأس المال، وليس فقط بالعوامل الأساسية.

على مدار عام 2025، شهد السوق سلسلة من التقلبات الحادة في المزاج، نتيجة لقرارات سياسية، وتهديدات بفرض رسوم، وتغيرات في شهية المستثمرين للمخاطرة. وكان ذروتها في أكتوبر، حيث شهد السوق تصفية مراكز بقيمة تزيد على 20 مليار دولار — وهو حجم يفوق الخسائر التي حدثت خلال انهيارات Terra/Luna و FTX.

بالإضافة إلى الصدمات الاقتصادية، أبرزت Pantera مشكلات هيكلية أساسية تتعلق بنموذج تراكم القيمة في رموز الإدارة. العديد من هذه الرموز لا توفر حقوقًا قانونية واضحة على التدفقات النقدية أو القيمة المتبقية، مما يجعلها جذابة للأوراق المالية التقليدية الرقمية مقابل الرموز المضاربية.

وفي النصف الثاني من العام، تراجعت المؤشرات الأساسية: انخفضت رسوم الشبكات، وتراجعت إيرادات التطبيقات اللامركزية، وانخفض عدد العناوين النشطة، رغم استمرار نمو عرض الستابليكوينات.

ظروف التعافي في 2026: ماذا تتوقع Pantera Capital

على الرغم من حدة الانخفاض في 2025، أشارت Pantera إلى أن مدة هذا الانخفاض تتوافق الآن مع طبيعة الدورات الهابطة السابقة في تاريخ سوق العملات الرقمية. هذا الملاحظة مهمة: إذا اقتربت الدورة من المعدل الطبيعي، فهناك احتمالات لحدوث انعطاف في الاتجاه نحو التعافي.

تعتبر Pantera أن عام 2026 ليس كعام لأهداف سعرية محددة، بل كفترة لإعادة تقييم استراتيجيات توزيع رأس المال. وفقًا للشركة، في حال استعادة الاهتمام بالمخاطرة واستقرار المؤشرات الأساسية، فإن الأولوية ستكون لـ:

• بنية البيتكوين التحتية (كأكثر الأصول استقرارًا بدعم مؤسسي كبير)
• الستابليكوينات (كوسيلة للحفظ والتسوية)
• الأصول الرقمية المرتبطة بالأوراق المالية التقليدية وتوكنات الأصول الحقيقية

وفي ظل ذلك، تتوقع Pantera أن تكون العوامل الرئيسية للنمو في 2026 هي اعتماد المؤسسات للعملات الرقمية، وتوسيع توكنات الأصول الحقيقية، وتطوير أمان الذكاء الاصطناعي في البلوكشين، وتوحيد أسواق التوقعات، وطفرة الاكتتابات العامة للعملات الرقمية، وليس العودة إلى موجات مضاربية واسعة النطاق لرموز معينة.

وبذلك، انتهى عام 2025، رغم دراماته، إلى إخراج السوق من مرحلة الاستسلام إلى حالة قد تكون مواتية للانتقال إلى مرحلة جديدة من تطور صناعة العملات الرقمية.