كيف برزت BitGo في $18 الاكتتاب العام الأولي وسط هبوط سوق العملات الرقمية

في صناعة حيث تواجه معظم الشركات العامة انخفاضات حادة، حددت BitGo مسارها الخاص. إن إعلانها عن طرحها العام الأولي بسعر 18 دولارًا للسهم ليس مجرد رقم—بل يعكس ثقة متزايدة من المستثمرين في الأعمال التي تركز على خدمات الحفظ في العملات المشفرة. خلال يوم واحد فقط من إطلاقها في بورصة نيويورك تحت رمز BTGO، حققت الشركة تقييم سوقي بقيمة 2 مليار دولار، وهو مؤشر على كيف أن نماذج الأعمال المختلفة في مجال العملات المشفرة تحظى بردود فعل متنوعة من السوق.

الصناعة في أدنى مستوياتها، لكن خدمة الحفظ تبرز

الوقت صعب جدًا على الشركات العامة المرتبطة بالعملات المشفرة. شركة CoinDesk، المملوكة بشكل متفائل، شهدت انخفاضًا في سعر أسهمها بأكثر من 40% خلال الأشهر الستة الماضية. شركة Owlting، المتخصصة في البنية التحتية ومدفوعات العملات المستقرة، شهدت انخفاضًا حادًا بلغ 90%. منصة Gemini، منصة الحفظ والتداول المرتبطة بتوأمي Winklevoss، انخفضت تقريبًا بنسبة 70%. في الوقت نفسه، انخفض مؤشر CoinDesk 20—مقياس أوسع لقطاع العملات المشفرة—بنسبة تزيد عن الثلث. وسط هذا الانهيار العالمي في الأسعار، برزت BitGo كشركة ذات مستقبل قوي ومستقر.

الفرق الرئيسي يكمن في نوعية الخدمة: خدمات الحفظ والرهانات. تشكل هذه الأعمال أكثر من 80% من أرباح BitGo وتوفر تدفق إيرادات أكثر توقعًا مقارنة بالأعمال المبنية على حجم التداول. استغل حقيقة أن المستثمرين المؤسساتيين لا يتوقفون عن البحث عن طرق آمنة لإدارة ممتلكاتهم من العملات المشفرة، وتفهم لماذا تظل خدمة الحفظ مرنة حتى في ظل تراجع السوق الأوسع.

لماذا حققت BitGo تقييمًا مرتفعًا في IPO

تقييم بقيمة 2 مليار دولار ليس مجرد رقم عشوائي. يقدر محللون مثل Matthew Sigel من VanEck أن BitGo يمكن أن تحقق أكثر من 400 مليون دولار من الإيرادات وأكثر من 120 مليون دولار من EBITDA بحلول عام 2028. هذه الأرقام تبرر تقييمًا أعلى من سعر 18 دولارًا في الاكتتاب العام، خاصة إذا تمكنت الشركة من تحقيق هذه الأهداف.

تتميز BitGo بأنها ليست معتمدة على حجم التداول أو على تغيرات المزاج السوقي. خدمات الحفظ والرهانات تتبع نموذج عمل أكثر استقرارًا—تربح من حاملي المحافظ الذين يرغبون في حماية أصولهم، وليس من المتداولين الذين يعتمدون على حجم المعاملات. هذا يعني أن الأرباح أكثر توقعًا، وهوامش الربح أعلى، وإمكانية النمو المستدام أكبر.

الفروق الدقيقة في المحاسبة التي يجب أن تفهمها

بالنسبة للمراقبين للتقارير المالية لـ BitGo، قد تبدو الأرقام مدهشة في البداية. بعض أنشطة التداول يجب أن تُسجل على أساس إجمالي وفقًا للمعايير المحاسبية، مما يؤدي إلى تضخيم أرقام الإيرادات رغم أن القيمة الاقتصادية الفعلية التي يحتفظ بها الشركة أصغر. عند استبعاد نفقات التداول، تتضح الصورة الحقيقية بشكل أكبر.

جوهر محرك الاقتصاد في BitGo يدور حول خدمات الحفظ والرهانات—التي تقدر بحوالي 160 إلى 170 مليون دولار من الإيرادات السنوية. يساهم نشاط التداول فقط بعدة ملايين من الدولارات في صافي الربح، في حين أن خدمات العملات المستقرة لم تصل بعد إلى حجم كبير. المستثمرون الجادون يركزون على كيف ستستمر خدمات الحفظ والرهانات في النمو، وكيف ستصبح خطوط الأعمال الجديدة محركات للنمو في المستقبل.

كيف يختلف عن المنافسين ذوي حجم التداول الأكبر

عند مقارنة BitGo مع عمالقة مثل Coinbase وGalaxy Digital، ستلاحظ اختلافًا كبيرًا. تلك الشركات لديها عمليات تداول أوسع، لكن أرباحها أكثر تقلبًا لأنها مرتبطة مباشرة بنشاط السوق. أما BitGo، فهي تحقق إيرادات أقل بشكل عام، لكنها أكثر استقرارًا وتوقعًا بسبب تركيزها على خدمات الحفظ والرهانات.

هذا يعني أن BitGo لديها جاذبية فريدة للمستثمرين الباحثين عن تعرض لنمو الأصول المشفرة دون الاعتماد المباشر على تحركات الأسعار قصيرة الأمد أو جنون التداول.

الخطوة التالية: التوسع والنمو

نجاح BitGo غير مضمون. يتعين على الشركة إثبات أن خدمات الحفظ والرهانات ستستمر في النمو مع تطور الصناعة. المقاييس الرئيسية التي يجب مراقبتها هي كيف تتزايد الأصول تحت الحفظ، وعدد العملاء الجدد الذين ينضمون، وكيف تتطور مكافآت الرهان.

هناك تحديات أيضًا. البيئة التنظيمية للخدمات المشفرة لا تزال تتطور، ويجب على BitGo التنقل في المشهد القانوني المعقد في مختلف البلدان. المنافسة من مقدمي خدمات الحفظ الآخرين لن تتوقف أيضًا. لكن الأساس قوي، ونموذج العمل سليم—وهو يوفر مسارًا واقعيًا نحو نمو مستدام في قطاع ينمو باستمرار.